UST暴雷之後，去中心化穩定幣受到全面重創，截至5月18日，DAI和FRAX的流通量在本月分別下降26.6%%和44.8%。 UST曾是最成功的去中心化穩定幣，某些去中心化穩定幣在機制上也部分參考了UST，下面將對常用的去中心化穩定幣進行介紹，並分析其風險。
TL;DR
目前常用的去中心化穩定幣都有對應的抵押資產或儲備金，大多數是ETH或穩定幣這類常用資產，少部分包含FXS、WAVES這些波動較大的資產。
USDN已經出現抵押不足的情況，且大部分USDN都閒置在Vires中，和Terra的情況類似，風險較大。
DAI已經經過市場的充分檢驗，也有明確的清算機制。即使在兩年前3.12暴跌導致出現壞賬的情況下，DAI的價格依然高於1美元，風險最低。
Fei Protocol的PCV雖然絕大多數都是ETH，但需要ETH跌至900美元以下才會出現資不抵債的情況。
FRAX各項數據健康，流動性充足，出現死亡螺旋導致項目失敗的可能性也比較低。
DAI/MIM
MakerDAO是最早期的DeFi項目之一。用戶可以將資產存入Maker Vaults，以超額抵押的方式鑄造穩定幣DAI。 Dai Stats數據顯示，DAI的發行量從5月1日的88.1億美元下降至現在的64.7億美元。
隨著協議的擴張，現在MakerDAO支持以多種方式鑄造DAI。
1、超額抵押。以加密資產超額抵押的方式鑄造DAI，抵押品可以是ETH、WBTC等常用的加密貨幣，也可以是Uniswap USDC-ETH等LP代幣，這是DAI的主要鑄造方式之一。
2、錨定穩定模塊。錨定穩定模塊允許用戶以USDC、USDP、GUSD這三種中心化穩定幣直接兌換DAI，且通過這種方式發行的DAI超過DAI總量的46%，DAI和中心化穩定幣也越來越接近。穩定錨定模塊的推出為DAI的鑄造和退出提供了額外的途徑，以現在的數據計算，等於為DAI提供了約30億美元無滑點兌換的流動性。
3、現實資產。超額抵押現實資產鑄造DAI，目前以這種方式發行的DAI只有3000多萬。
4、直接存款模塊（D3M）。允許協議即時生成DAI，存入支持的第三方借貸池，而無需傳統抵押品，目的是為了確保借貸協議中的浮動利率低於Maker治理決定的目標利率。以這種方式鑄造的DAI約為1.18億。
加密貨幣超額抵押和錨定穩定模塊是MakerDAO中DAI的主要鑄造方式，這兩種方式也經過了時間的檢驗，MakerDAO對每一種方式鑄造DAI的數量進行了限制，風險較低。 DAI在數百個DeFi項目中應用，形成了自己的護城河。
Abracadabra Money中的MIM和DAI類似，採用超額抵押的方式鑄造，支持Yearn等協議中的生息資產為抵押品。 MIM的發行量超過18億，槓桿倍數更高，風險高於MakerDAO。
Frax
Frax是一種部分算法穩定幣，鑄造FRAX需要一部分的USDC和一部分FXS（Frax的治理代幣），協議允許用戶用1美元的USDC+FXS鑄造1 FRAX，也允許銷毀1 FRAX贖回1美元的USDC+FXS。 USDC的佔比稱為抵押率，FXS對應算法部分。若FRAX的需求高，算法部分的佔比升高；若FRAX需求不足，算法部分的佔比下降。從5月1日到現在，FRAX的流通量從27億下降到14.9億，降幅44.8%。
理論上，Frax也存在擠兌時發生螺旋死亡的可能性，且有多個Frax分叉項目已經失敗，但Frax卻經過了一年多時間的穩定運行，相對其分叉項目和UST，FRAX的風險相對較小。
1、Frax的抵押率當前為89%，協議中的穩定幣儲備較多，銷毀和鑄造FRAX對FXS的價格影響相對Terra中的UST和LUNA較小。
2、FRAX+3Crv池擁有超過13億美元的TVL，其中FRAX 7.4億，3Crv 5.7億；Uniswap V3也中有1.76億美元的FRAX流動性。 FRAX的流動性很好，絕大多數的FRAX都在各種DEX中提供流動性。 Frax通過積累了大量的Convex治理代幣CVX，而Convex又通過veCRV控制著Curve的獎勵發放，因此Frax能夠通過Curve為自己的用戶發放獎勵，並沒有類似像Terra生態的Anchor這樣的協議積累大量未被利用的穩定幣。
3、Frax對鑄造和銷毀進行了限制，FRAX的流通量更穩定。只有當FRAX的價格高於1.0033美元時才能鑄造新的FRAX，當FRAX的價格低於0.9933美元時才能通過協議贖回。
4、Frax具備盈利能力，通過“算法市場運營控制器”（AMOs），將儲備金用於Curve等協議的挖礦，目前協議通過AMOs獲得了3785萬美元的利潤。協議定期計算實際抵押率，若因為AMOs賺取收益等方式導致實際抵押率高於理論值，協議將會利用多餘的資金鑄造FRAX，併購買FXS銷毀，既有利於擴大FRAX的規模，減少FXS的供應，也減少了套利者的參與。
從推出開始，Frax不斷進行著改進，如一開始從其分叉項目中吸取經驗，現在整體風險較低。除了美元穩定幣FRAX之外，Frax還推出了跟踪CPI的FPI。
USDN
Waves公鏈的生態和Neutrino協議的算法穩定幣USDN的機制在一定程度上借鑒了Terra，用戶可以在Neutrino中實現1美元的WAVES代幣和1 USDN間的互換。 USDN的初始發行量為1億枚，從合約中解鎖的部分在市場上流通，解鎖部分才被記入總供應量。用戶兌換USDN的WAVES代幣計入儲備金，Neutrino並不能增發或者銷毀，隨著WAVES的價格波動，WAVES儲備對應的抵押率可以是0到正無窮大。若抵押率低於1，需要依靠拍賣治理代幣NSBT來調整。
USDN已經持續維持小幅度的脫錨，當前價格為0.976美元。 Neutrino官網顯示，USDN發行量為8.7億，而對應的WAVES儲備金價值為3.06億美元，抵押率只有35.16%。
CoinGecko數據顯示，WAVES發行量1億枚，按6.44美元對應的WAVES市值為6.44億美元；NSBT價格為21.83美元，市值5932萬美元。 USDN的市值已經超過WAVES和NSBT市值之和。
USDN的質押收益由Waves區塊鏈的LPoS（租賃權益證明）共識算法提供，由儲備中的WAVES代幣質押產生，分發給USDN的質押者。
Vires Finance是Waves生態的一個借貸協議，允許WAVES、USDN、USDT、USDC、BTC、ETH等代幣間的借貸。數據顯示，Vires Finance中的USDN存款約有6.89億，借款只有2500萬，超過76%的USDN在Vires Finance中閒置，這部分USDN也可以獲得Neutrino的質押獎勵。
Vires提供了一種以穩定幣USDT和USDC為抵押品，借入USDN和WAVES做空的場景。但是目前幾乎所有的USDT和USDC都被借光，這部分存款用戶可能無法贖回自己的抵押品，存在較大的風險。
USDN和整個Waves生態面臨著較大風險，USDN已經儲備不足，且發生擠兌時還可能造成WAVES的螺旋下跌。大量存款閒置在Vires Finance中，這一點和Anchor類似，且USDN的質押獎勵已經大幅下降。若想通過存入穩定幣USDT和USDC，借入USDN和WAVES做空，也可能面臨無法贖回USDT和USDC的風險。
FEI
Fei Protocol允許用戶以1美元的資產鑄造算法穩定幣FEI，也允許用戶將FEI贖回為1美元的資產，它推廣了PCV（協議控制價值）的概念，可以將協議持有的各種資產用於創造收益。
一開始的FEI以ETH鑄造，現在已經改為DAI，PCV中的絕大多數資產依然為ETH。根據Fei Protocol官網數據，協議鑄造的FEI約為3億，用戶鑄造的FEI約為2.3億。 PCV持有的資產價值3.98億美元，其中ETH佔比73.3%，DAI佔比8.7%，LUSD佔比7.6%。
理論上，若ETH價格繼續大幅下跌，Fei Protocol也存在資不抵債的可能性。根據PCV資產和FEI的發行情況計算，ETH價格需要跌到900美元以內才會出現資不抵債的情況。
