Lido와 Solayer를 예로 들어 Ethereum과 Solana의 스테이킹 비즈니스 모델의 차이점에 대해 이야기해 보겠습니다.

저자: 로렌스 리

폴리체인이 주도하는 1,200만 달러의 자금 조달과 바이낸스 랩의 자금 조달을 포함하여 두 차례에 걸쳐 연속 자금 조달을 받은 후, 솔라나 체인의 재스테이 프로젝트 Solayer는 최근 시장에서 DeFi 분야에서 몇 안 되는 밝은 지점 중 하나가 되었습니다. TVL도 계속해서 상승하고 있으며, 현재 Orca를 능가하고 솔라나 체인의 TVL 12위를 기록하고 있습니다.

 Solana 프로젝트 TVL 순위 출처: DeFillama

암호화 고유의 분할 트랙인 스테이킹 트랙은 TVL의 가장 큰 암호화 트랙이기도 합니다. 대표 토큰인 LDO, EIGEN, ETHFI 등은 자신이 위치한 이더리움 네트워크에 관계없이 이 주기에서 많은 어려움을 겪었습니다. 게다가 다른 이유라도 있나요?

• 전체 스테이킹 생태계에서 사용자 스테이킹 행동을 둘러싼 스테이킹 및 재스테이킹 프로토콜은 얼마나 경쟁력이 있나요?
• Solayer의 재스테이킹은 Eigenlayer의 재스테이킹과 어떻게 다릅니까?
• 솔레이어 재창업은 좋은 사업인가요?

이 글이 위의 질문에 답할 수 있기를 바랍니다. 이더리움 네트워크에서의 스테이킹과 재스테이킹부터 시작해 보겠습니다.

이더리움 네트워크의 Liquid Stake, Restake 및 Liquid Restake의 경쟁 상황 및 개발 패턴

이 섹션에서는 주로 다음 프로젝트에 대해 논의하고 분석합니다.

이더리움 네트워크 최고의 유동성 스테이킹 프로젝트인 Lido, 선도적인 리스테이킹 프로젝트 Eigenlayer 및 선도적인 유동성 스테이킹 프로젝트 Etherfi입니다.

Lido의 비즈니스 로직과 수익구조

Lido의 비즈니스 로직에 대해 간략하게 설명하면 다음과 같습니다.

Ethereum의 분산화 주장으로 인해 ETH의 PoS 메커니즘은 단일 노드의 약속 한도를 부드럽게 제한합니다. 동시에 단일 노드는 최대 32 ETH를 배포함으로써 더 높은 자본 효율성을 얻을 수 있습니다. 네트워크 및 지식 요구 사항에 따라 일반 사용자가 ETH 스테이킹에 참여할 수 있는 임계값은 상대적으로 높습니다. 이러한 맥락에서 Lido는 LST 개념을 전달합니다. Shapella가 업그레이드하고 출금을 개시한 이후 LST의 유동성 우위는 약화되었지만 자본 효율성 및 결합성 측면에서 LST의 우위는 여전히 견고하며 이는 Lido로 대표되는 LST 프로토콜의 기본 비즈니스 로직을 구성합니다. 유동 스테이킹 프로젝트에서 Lido는 거의 90%의 시장 점유율로 시장을 선도하고 있습니다.

 리퀴드 스테이킹 플레이어 및 시장 점유율 출처: Dune

Lido 프로토콜의 수익은 주로 합의 계층 수익과 실행 계층 수익의 두 부분에서 발생합니다. 소위 합의 계층 수익은 이더리움 네트워크의 PoS 추가 발행 수익을 의미하며, 이더리움 네트워크의 경우 지출 중 이 부분이 네트워크 합의를 유지하기 위해 지불되므로 이 부분을 상대적으로 합의 계층 수익이라고 합니다. 고정(아래)(주황색 부분), 실행 레이어 수익에는 사용자와 MEV가 지불한 우선 순위 수수료가 포함됩니다. (실행 레이어 수익 분석을 위해 독자는 Mint Ventures를 방문할 수 있습니다.) 이전 기사에서 자세히 알아보세요), 수입 중 이 부분은 이더리움 네트워크에서 지불되는 것이 아니라, 거래 실행 과정에서 사용자가 지불하는(또는 간접적으로 지불되는) 부분입니다. 이 부분은 체인의 인기에 따라 변경되고 변동됩니다. 매우.

 Lido 프로토콜 APR 출처: Dune

Eigenlayer의 비즈니스 로직과 수익구조

Restake 개념은 작년에 Eigenlayer가 제안했으며 지난 1년 동안 DeFi 분야는 물론 전체 시장에서도 보기 드문 새로운 이야기가 되었습니다. 또한 10억 개가 넘는 FDV를 가진 일련의 프로젝트를 탄생시켰습니다. 출시 시 미국 달러(EIGEN 외에도 ETHFI, REZ 및 PENDLE도 있음)와 아직 출시되지 않은 많은 재스테이킹 프로젝트(아래에서 중점적으로 설명할 Babylon, Symbiotic 및 Solayer), 시장 인기 분명합니다 (민트벤처스 Eigenlayer는 작년에 연구되었으며 관심 있는 독자는 확인할 수 있습니다.)

정의에 따르면, Eigenlayer의 Restake는 ETH를 스테이킹한 사용자가 이미 Eigenlayer에 스테이킹한 ETH를 다시 ​​스테이킹하여 초과 수익을 얻을 수 있음을 의미하므로 'Re' Stake라는 이름이 붙었습니다. Eigenlayer는 사이드 체인, DA 레이어, 가상 머신, 오라클, 브리지 등 보안이 필요한 다양한 프로토콜에 대한 서비스를 제공할 수 있는 AVS(Actively Validated Services, 중국어로 문자 그대로 "Active Verification Service")를 제공하는 서비스를 명명했습니다. , 임계값 암호화 체계, 신뢰할 수 있는 실행 환경 등 EigenDA는 EigenlayerAVS 서비스를 대표하는 대표적인 서비스입니다.

 현재 Eigenlayer AVS를 사용하는 프로토콜 소스: Eigenlayer 공식 웹사이트

Eigenlayer의 비즈니스 논리도 상대적으로 간단합니다. 공급 측면에서는 ETH 스테이커로부터 자산을 조달하고 수요 측면에서는 수수료를 지불하며, AVS 수요가 있는 프로토콜은 해당 서비스 사용에 대한 비용을 지불하며, Eigenlayer는 그에 맞춰 "프로토콜 보안 시장" 역할을 합니다. 그리고 일정 금액의 비용을 벌어보세요.

그러나 현재의 모든 재스테이킹 프로젝트를 살펴보면 유일한 실제 수입은 여전히 ​​관련 프로토콜의 토큰(또는 포인트)입니다. 저희는 재스테이킹이 PMF를 획득했는지 아직 확신하지 못합니다. 공급 측면에서 모두가 추가 수입을 좋아합니다. ; 그러나 수요 측면은 여전히 ​​미스터리입니다. 실제로 프로토콜 경제 보안 서비스를 구매할 프로토콜이 있습니까? 그렇다면 몇 명입니까?

 Multicoin 창립자인 Kyle Samani가 재판매 비즈니스 모델에 대해 질문을 하고 있습니다. 출처: X

Eigenlayer가 토큰을 발행한 대상 사용자의 관점에서 볼 때, 오라클(LINK, PYTH), 브리지(AXL, ZRO), DA(TIA, AVAIL)는 프로토콜 보안을 유지하기 위해 토큰을 약속하는 것이 토큰의 핵심 사용 사례입니다. Eigenlayer로부터 보안 서비스를 구매하는 것은 토큰 발행의 합리성을 크게 약화시킬 것입니다. Eigenlayer 자체에서도 EIGEN 토큰을 설명할 때 "EIGEN을 사용하여 프로토콜 보안을 유지하는 것"이 ​​주요 사용 사례라는 견해를 표현하기 위해 매우 추상적이고 모호한 언어를 사용했습니다.

액체 재스테이킹(Etherfi)에서 살아남는 방법

Eigenlayer는 재촬영에 참여하는 두 가지 방법, 즉 LST 사용과 기본 재촬영을 지원합니다. LST를 사용하여 Eigenlayer Restake에 참여하는 방법은 비교적 간단합니다. 사용자가 LST 프로토콜에 ETH를 입금하고 LST를 얻은 후 LST를 Eigenlayer에 입금하려는 사용자는 장기적으로 제한이 있습니다. 제한 기간 동안 재스테이킹에 참여하려면 다음과 같이 기본적으로 재스테이킹을 수행해야 합니다.

• 사용자는 먼저 자금 준비, 실행 계층 및 합의 계층 클라이언트 구성, 출금 바우처 설정 등을 포함하여 Ethereum 네트워크에 스테이킹하는 전체 프로세스를 스스로 완료해야 합니다.
• 사용자는 Eigenlayer에서 Eigenpod라는 새 계약 계정을 생성합니다.
• 사용자는 이더리움 스테이킹 노드의 출금 프라이빗 키를 Eigenpod 컨트랙트 계정으로 설정합니다.

Eigenlayer의 재스테이킹은 상대적으로 표준적인 '재스테이킹'임을 알 수 있습니다. 사용자가 다른 LST를 Eigenlayer에 입금하든 기본 재스테이킹하든 Eigenlayer는 사용자가 약속한 ETH에 직접 "접촉"하지 않습니다(Eigenlayer는 LRT를 발행하지 않습니다). 네이티브 재스테이킹 프로세스는 ETH 네이티브 스테이킹의 "복잡한 버전"으로, 이는 유사한 자본, 하드웨어, 네트워크 및 지식 임계값을 의미합니다.

그래서 Etherfi와 같은 프로젝트는 이 문제를 해결하기 위해 Liquid Restake Token(LRT)을 신속하게 제공했습니다. Etherfi의 eETH 운영 프로세스는 다음과 같습니다.

• 사용자는 ETH를 Etherfi에 입금하고, Etherfi는 사용자에게 eETH를 발행합니다.
• Etherfi는 받은 ETH를 담보로 제공하여 ETH 담보의 기본 소득을 얻을 수 있습니다.
• 동시에 그들은 Eigenlayer의 기본 재스테이킹 프로세스를 따르고 노드의 출금 개인 키를 Eigenpod 계약 계정에 설정하여 Eigenlayer의 재스테이킹 수입($EIGEN 및 $ETHFI도 포함)을 얻을 수 있습니다.

분명히 Etherfi가 제공하는 서비스는 ETH를 보유하고 수익을 창출하려는 사용자에게 최적의 솔루션입니다. 한편으로 eETH는 운영이 간단하고 유동성이 있으며 이는 기본적으로 Lido의 stETH 경험과 일치합니다. 사용자는 ETH를 사용합니다. Etherfi의 eETH 풀에 입금하면 기본 ETH 스테이킹 수입의 약 3%, Eigenlayer의 가능한 AVS 수입, Eigenlayer의 토큰 인센티브(포인트), Etherfi를 얻을 수 있습니다. 토큰 인센티브(포인트).

eETH는 Etherfi TVL의 90%를 차지하며 Etherfi의 최대 TVL 60억 달러 이상, FDV 최대 80억 달러에 기여하여 단 6개월 만에 Etherfi를 4번째로 큰 스테이킹 기업으로 만들었습니다.

 Etherfi TVL 배포 소스: Dune 

 서약 순위 출처 : Dune

LRT 프로토콜의 장기적인 비즈니스 로직은 사용자가 더 간단하고 쉬운 방법으로 스테이킹과 재스테이킹에 동시에 참여하여 더 높은 수익을 얻을 수 있도록 돕는 것입니다. 자체적으로 수익을 창출하지 않기 때문에(자체 토큰 제외) 전반적인 비즈니스 로직 측면에서 LRT 프로토콜은 ETH의 특정 수익 수집기와 더 유사합니다. 주의 깊게 분석하면 비즈니스 로직의 존재가 다음 두 가지 전제에 의존한다는 것을 알 수 있습니다.

1. Lido는 액체 재입고 서비스를 제공할 수 없습니다. Lido가 eETH에서 stETH를 "모방"하려는 경우 Etherfi가 장기적인 브랜드 이점, 보안 승인 및 유동성 이점을 일치시키기 어려울 것입니다.
2. Eigenlayer는 유동적 스테이킹 서비스를 제공할 수 없습니다. Eigenlayer가 스테이킹을 위해 사용자의 ETH를 직접 흡수할 의향이 있다면 Etherfi의 가치 제안도 크게 약화될 것입니다.

순전히 비즈니스 논리 관점에서 볼 때, 유동 스테이킹의 책임자인 Lido가 사용자에게 유동 재스테이킹 서비스를 제공하여 사용자에게 더 넓은 수입원을 제공하고, Eigenlayer가 더 많은 수익을 위해 사용자 자금을 직접 흡수하는 것은 완전히 실현 가능합니다. 편리한 스테이킹 및 재스테이킹. 그렇다면 왜 Lido는 Liquid Restake를 수행하지 않고 Eigenlayer는 Liquid Stake를 수행하지 않습니까?

저자는 이것이 이더리움의 특수한 상황에 의해 결정된다고 믿습니다. Vitalik 2023년 5월, Eigenlayer는 미화 5천만 달러의 새로운 자금 조달을 막 완료했습니다. 이것이 시장에서 많은 논의를 촉발했을 때 그는 "이더리움의 합의를 오버로드하지 마십시오"라는 특별 기사를 썼습니다. ), 일련의 예시를 사용하여 그는 이더리움 합의가 어떻게 재사용되어야 하는지(즉, "어떻게 다시 스테이킹해야 하는지")에 대한 자신의 견해를 자세히 설명했습니다.

Lido의 경우, 그 규모가 오랫동안 이더리움 서약 비율의 약 30%를 차지해 왔기 때문에, 이더리움 재단 내에서는 이를 제한하라는 목소리가 꾸준히 있어왔습니다. Vitalik도 서약 중앙화 문제를 논의하기 위해 직접 기사를 여러 차례 썼습니다. Lido는 또한 "이더리움과의 연계"를 비즈니스 초점으로 삼았으며 솔라나를 포함하여 이더리움을 제외한 모든 체인의 비즈니스를 점차 폐쇄했을 뿐만 아니라 사실상 리더인 Hasu가 올해 5월 문서를 발행하여 그가 다시 시작하는 것을 포기할 것입니다. Lido 사업을 스테이킹으로 제한하고 대신 리스킹 프로토콜인 Symbiotic에 투자 및 지원하며, Eigenlayer 및 Etherfi와 같은 LRT 프로토콜과의 시장 점유율 경쟁에 대처하기 위해 Lido Alliance를 설립합니다.

stETH가 LRT가 아닌 LST로 유지되어야 함을 재확인합니다. (stETH가 LRT가 아닌 LST로 유지되어야 함을 재확인합니다.)

스테이커를 추가 위험에 노출시키지 않고 사전 확인부터 시작하는 이더리움 조정 검증인 서비스를 지원합니다. (스테이커를 추가 위험에 노출시키지 않고 사전 확인부터 시작하는 이더리움 조정 검증인 서비스를 지원합니다.)

stETH를 재스테이킹 시장에서 최고의 담보로 만들어 스테이커가 위험 및 보상 범위에서 추가 포인트를 선택할 수 있도록 합니다.

관련 사항 재수리에 대한 Lido의 입장 출처

Eigenlayer의 경우, Ethereum Foundation 연구원인 Justin Drake와 Dankrad Feist가 아주 일찍부터 eigenlayer에 의해 컨설턴트로 고용되었습니다. Dankrad Feist는 "Eigenlayer를 Ethereum에 맞추는 것"이 ​​주요 합류 목적이라고 말했습니다. 사용자 경험 이유와는 정반대입니다.

어떤 의미에서 Etherfi의 시장 공간은 Ethereum Foundation의 Lido와 Eigenlayer에 대한 "불신"에 의해 발생합니다.

이더리움 스테이킹 생태협약 분석

Lido와 Eigenlayer를 결합하면 현재 PoS 체인에서 관련 당사자의 토큰 인센티브와 별도로 스테이킹 동작을 둘러싼 세 가지 장기 수입원이 있음을 알 수 있습니다.

1. PoS의 기본 수입은 PoS 네트워크가 네트워크 합의를 유지하기 위해 지불하는 기본 토큰입니다. 이 부분의 수익률은 주로 체인의 인플레이션 계획에 따라 달라집니다. 예를 들어 이더리움의 인플레이션 계획은 담보 비율이 높을수록 인플레이션 속도가 느려집니다.
2. 거래 정렬 소득, 사용자가 부여한 우선 순위 수수료를 포함하여 거래를 포장 및 정렬하는 과정에서 노드가 얻을 수 있는 수수료, 포장 및 정렬 거래 과정에서 얻은 MEV 수입 등 이 부분의 수익률은 주로 체인의 활동에 따라 달라집니다.
3. 담보된 자산을 임대함으로써 발생하는 수입은 사용자가 담보로 제공한 자산을 필요한 다른 프로토콜에 임대함으로써 이러한 프로토콜이 지불하는 수수료를 얻는 것입니다. 수입의 이 부분은 AVS 수요가 있는 프로토콜이 획득하기 위해 수수료를 지불할 의향이 있는지에 따라 달라집니다. 프로토콜 보안.

이더리움 네트워크에는 현재 스테이킹과 관련된 세 가지 유형의 프로토콜이 있습니다.

• Lido와 Rocket Pool이 대표하는 리퀴드 스테이킹 프로토콜입니다. 위의 1, 2번 혜택만 받을 수 있습니다. 물론 사용자는 LST를 사용하여 Restake에 참여할 수 있지만 프로토콜에 관한 한 추첨할 수 있는 것은 위의 1과 2뿐입니다.
• Eigenlayer 및 Symbiotic으로 대표되는 재스테이킹 프로토콜. 이러한 유형의 계약은 위에서 언급한 세 번째 유형의 혜택만 얻을 수 있습니다.
• Etherfi와 Puffer는 액체 재복원 프로토콜을 나타냅니다. 이론적으로는 위의 3가지 혜택을 모두 얻을 수 있으나, '재스테이킹 혜택을 종합한 LST'에 더 가깝습니다.

현재 ETH PoS의 기본 수입은 연간 약 2.8%입니다. 이는 ETH의 담보 비율이 증가함에 따라 점차 감소할 것임을 의미합니다.

EIP-4844 출시 이후 거래정리수입이 크게 감소해 지난 6개월간 0.5% 안팎을 유지하고 있다.

담보 자산의 임대 소득 기반은 너무 작아서 연간화할 수 없습니다. 인센티브의 이 부분을 상당하게 만들기 위해 EIGEN 및 LRT 프로토콜과 관련된 토큰 인센티브에 더 많이 의존합니다.

LST 프로토콜의 경우 수익 기반은 약속 금액 * 약속 수익입니다. 약속된 ETH의 양은 30%에 가깝습니다. 이 값은 여전히 ​​다른 PoS 퍼블릭 체인에 비해 상당히 낮지만, 이더리움 재단의 분산화 및 경제적 대역폭의 관점에서 볼 때 우리는 너무 많은 ETH가 약속에 유입되는 것을 원하지 않습니다. (Vitalik의 최근 블로그 게시물을 참조하세요. 이더리움 재단은 ETH 스테이킹 상한을 총 금액의 25%로 설정할지 여부를 논의했습니다.) 스테이킹 수익률은 계속 감소하여 22년 말부터 6%로 안정화될 수 있습니다. 종종 10%를 얻습니다 왼쪽에서 오른쪽으로 단기 연이율은 현재 3% 수준으로 떨어졌고, 앞으로도 오를 이유가 없습니다.

위 프로토콜 토큰의 경우 ETH 자체가 하락할 뿐만 아니라:

이더리움 네트워크에서 LST의 시장 상한선이 점차 가시화되고 있으며, 이는 LDO 및 RPL의 LST 프로토콜 거버넌스 토큰의 가격 성능이 낮은 이유일 수 있습니다.

EIGEN의 경우 BTC 체인을 포함한 다른 PoS 체인의 재스테이킹 프로토콜이 현재 등장하고 있으며, 이는 기본적으로 Eigenlayer의 비즈니스를 이더리움 생태계로 제한하여 AVS 시장의 잠재적인 상한선의 불분명한 시장 규모를 더욱 줄입니다.

예상하지 못한 LRT 프로토콜의 출현(최고점에서 ETHFI의 FDV가 80억을 초과하여 LDO 및 EIGEN의 역사적 최고 FDV를 초과함)은 스테이킹 생태계에서 위 두 가지의 가치를 더욱 "희석"시켰습니다.

ETHFI 및 REZ의 경우 위의 요인 외에도 시장 호황 중 상장으로 인한 과도한 초기 가치 평가가 토큰 가격에 영향을 미치는 더 중요한 요인입니다.

솔라나의 스테이킹과 재스테이킹

Jito로 대표되는 솔라나 네트워크의 유동 스테이킹 프로토콜의 운영 메커니즘은 기본적으로 이더리움 네트워크와 동일합니다. 하지만 Solayer의 재스테이킹은 Eigenlayer의 재스테이킹과 다릅니다. Solayer의 restake를 이해하기 위해서는 먼저 Soalna의 swQoS 메커니즘을 이해해야 합니다.

솔라나 네트워크의 swQoS(스테이크 가중치 서비스 품질, 서약 가중치 서비스 품질 메커니즘)는 올해 4월 클라이언트 버전 업그레이드 이후 공식적으로 시행되었습니다. swQoS 메커니즘의 출발점은 네트워크의 전반적인 효율성을 위한 것입니다. 솔라나 네트워크는 지난 3월 밈 열풍 당시 오랜 기간 네트워크 지연을 겪었기 때문입니다.

간단히 말해, swQoS가 활성화된 후 블록 생산자는 서약자의 서약 금액을 기준으로 거래의 우선순위를 결정합니다. 전체 네트워크의 서약 비율이 x%인 서약자는 트랜잭션의 최대 x%(특정 금액에 대해)를 제출할 수 있습니다. swQoS의 메커니즘과 Solana에 대한 중대한 영향에 대해 알아보려면 독자는 Helius의 기사를 읽어보세요. swQoS가 활성화되면 솔라나 네트워크의 트랜잭션 성공률이 급격히 높아집니다.

 솔라나 네트워크 성공과 실패 TPS 출처: Blockworks

swQoS는 네트워크 내 소액 약속자의 거래를 "플러딩"함으로써 네트워크 자원이 제한적일 때 네트워크 내 고액 약속자의 권익을 우선시함으로써 악의적인 거래에 의한 시스템 공격을 방지합니다. "서약 비율이 높을수록 더 많은 네트워크 특권을 누릴 수 있다"는 것은 PoS 퍼블릭 체인의 논리와 어느 정도 일치합니다. 즉, 체인의 기본 토큰 중 더 많은 비율을 서약할수록 안정성에 대한 기여도가 커집니다. 체인과 체인의 기본 토큰이 더 많으면 더 많은 특권을 누려야 합니다. 물론 이 메커니즘의 중앙화 문제도 매우 분명합니다. 더 큰 약속자가 자연스럽게 더 많은 우선순위 거래권을 얻을 수 있고, 우선순위 거래권이 더 많은 약속자를 가져오므로 상위 약속자의 이점은 자기 강화가 될 수 있습니다. 과점화하고 심지어 독점을 형성하기도 한다. 이는 블록체인이 옹호하는 탈중앙화에 어긋나는 것처럼 보이지만, 이는 이 글의 초점이 아닙니다. 솔라나의 일관된 개발 역사에서 우리는 탈중앙화 문제에 대한 솔라나의 "성능 우선" 실용주의를 분명히 발견할 수 있습니다.

swQoS의 맥락에서 Solayer의 재스테이킹 대상 사용자는 오라클이나 브리지가 아니라 DEX와 같이 트랜잭션 통과성/신뢰성을 요구하는 프로토콜입니다. 따라서 Solayer는 Eigenlayer Exogenous AVS가 제공하는 AVS 서비스를 호출합니다. Eigenlayer가 제공하는 이러한 시스템은 일반적으로 Ethereum 메인 체인 외부에 위치하기 때문입니다. 그것이 제공하는 서비스는 서비스 개체가 솔라나 메인 체인 내에 위치하기 때문에 내생적 AVS라고 불립니다.

 Solayer와 Eigenlayer의 차이점의 원인

둘 다 '재스테이킹'을 달성하기 위해 담보 자산을 다른 프로토콜에 임대하지만 Solayer의 내생적 AVS와 Eigenlayer의 외생적 AVS가 제공하는 핵심 서비스가 다르다는 것을 알 수 있습니다. Solayer의 내생 AVS는 본질적으로 "거래 통과성 임대 플랫폼"이며 수요 사용자는 거래 통과성을 요구하는 플랫폼(또는 해당 사용자)인 반면 Eigenlayer는 "프로토콜 보안 임대 플랫폼"입니다. 내부 AVS의 핵심 지원은 Solana의 swQoS 메커니즘입니다. Solayer가 문서에서 말했듯이:

우리는 EigenLayer의 기술 아키텍처에 근본적으로 동의하지 않았습니다. 그래서 우리는 앱을 위한 네트워크 대역폭을 확보하는 방법으로 스테이크를 재사용하는 것을 다시 설계했습니다. 가중 서비스 품질, 그리고 궁극적으로 솔라나 블록체인/합의의 핵심 요소입니다.

"우리는 EigenLayer의 기술 아키텍처에 근본적으로 동의하지 않습니다. 그래서 어떤 의미에서 우리는 솔라나 생태계의 재스테이킹을 재구성했습니다. 스테이크를 APP 네트워크 대역폭을 보호하는 방법으로 재사용합니다. 우리의 목표는 swQoS 사실상의 인프라이자 궁극적으로 솔라나의 핵심 기본 요소가 되는 것입니다. 솔라나 블록체인/합의.”

물론, Solana 체인에 프로토콜 보안 요구 사항과 같은 자산 요구 사항을 약속한 다른 프로토콜이 있는 경우 Solayer는 이러한 프로토콜에 SOL을 임대할 수도 있습니다. 실제로 정의에 따르면 담보 자산의 임대/재사용은 재담보라고 할 수 있으며 보안 요구 사항으로 제한될 필요는 없습니다. 솔라나 체인의 swQoS 메커니즘이 존재하기 때문에 솔라나 체인의 재스테이킹 사업 범위는 이더리움 체인의 사업 범위보다 더 넓습니다. 최근 솔라나의 뜨거운 온체인 활동으로 볼 때, 거래 통과성에 대한 요구는 보안에 대한 요구보다 더 큽니다. .더 단단해졌습니다.

솔레이어 재창업은 좋은 사업인가요?

사용자가 Solayer 재스테이킹에 참여하는 비즈니스 프로세스는 다음과 같습니다.

1. 사용자는 SOL을 Solayer에 직접 입금하고 Solayer는 사용자에게 sSOL을 발행합니다.
2. Solayer는 받은 SOL을 기본 스테이킹 수입을 얻기 위해 약속합니다.
3. 동시에 사용자는 거래 승인률을 요구하는 프로토콜에 sSOL을 맡길 수 있으며, 이를 통해 해당 프로토콜에서 지불하는 수수료를 얻을 수 있습니다.

 Solayer의 현재 AVS 소스

Solayer는 Restake 플랫폼일 뿐만 아니라, 비즈니스 프로세스 측면에서 보면 LST를 직접 발행하는 Restake 플랫폼이기도 하여 Ethereum 네트워크에서 기본 Restake를 지원하는 Lido와 같다고 볼 수 있습니다.

앞서 언급했듯이, 스테이킹을 둘러싼 세 가지 수입원이 솔라나 네트워크에서 발생하는 상황은 다음과 같습니다.

1. 네트워크 합의를 유지하기 위해 솔라나가 지불하는 PoS의 기본 수입인 SOL은 이 부분의 연간 수입이 약 6.5%이며, 이 부분의 수입은 상대적으로 안정적입니다.
2. 거래 정렬 수입, 초기 거래에 대해 사용자가 부여하는 우선 수수료를 포함하여 거래를 패키징하고 정렬하는 과정에서 노드가 얻을 수 있는 수수료와 MEV 검색자가 지불하는 팁을 합하면 대략 1.5% 정도입니다. , 그러나 체인의 활동 수준에 따라 크게 다릅니다.
3. 담보 자산을 임대하고 사용자의 담보 자산을 필요(거래 통과성, 프로토콜 보안 등)가 있는 다른 프로토콜에 임대함으로써 발생하는 수익은 현재 아직 대규모가 아닙니다.

 SOL 유동 스테이킹(예: JitoSOL) APY의 총 수입 및 MEV 수입원

위의 이더리움과 솔라나의 세 가지 수익을 주의 깊게 비교해 보면 SOL의 시장 가치는 여전히 ETH의 1/4에 불과하고 스테이킹된 SOL의 시장 가치는 스테이킹된 SOL의 시장 가치의 약 60%에 불과하다는 것을 알 수 있습니다. 솔라나 체인의 서약 관련 프로토콜인 ETH는 다음과 같은 이유로 이더리움 체인의 스테이킹 관련 프로토콜이 사실상 더 큰 시장과 더 큰 잠재 시장을 갖고 있습니다.

1. PoS 기본 수입: SOL이 추가 네트워크 발행을 위해 지불할 의향이 있는 수입은 12월 23일 이후 ETH보다 높았으며, 둘 사이의 격차는 여전히 벌어지고 있습니다. ETH 스테이킹이든 SOL 스테이킹이든 이는 수익률의 80% 이상을 차지하며, 이는 모든 스테이킹 관련 프로토콜의 소득 기준을 결정합니다.

 이더리움 및 솔라나 토큰 추가 발행 보상(즉, 네트워크의 기본 PoS 수익) 출처: Blockworks

2. 거래 정렬 수입 측면에서: Blockworks는 체인의 실제 경제적 가치(REV, Real Economic Value)를 반영하기 위해 거래 수수료와 MEV 팁을 사용합니다. 이 지표는 체인이 얻을 수 있는 거래 정렬 수입의 최대 가치를 대략적으로 반영할 수 있습니다. 두 체인의 REV는 크게 변동하지만, 이더리움의 REV는 칸쿤 업그레이드 이후 급격히 하락한 반면, 솔라나의 REV는 전반적으로 상승세를 보이며 최근 이더리움을 성공적으로 추월한 것을 볼 수 있습니다.

 솔라나 및 이더리움용 REV 출처: Blockworks

담보 자산의 임대 수입 측면에서 현재 이더리움 네트워크의 보안 수입과 비교하여 솔라나의 swQoS 메커니즘은 거래 통과성에 대한 추가적인 임대 수요를 가져올 수 있습니다.

또한 솔라나의 스테이킹 관련 프로토콜은 비즈니스 로직에 따라 비즈니스를 확장할 수 있습니다. 우리가 본 Jito와 같은 모든 유동 스테이킹 프로토콜은 Solayer 및 Fragmetric과 같은 LST를 발행할 수도 있습니다.

더 중요한 것은 현재 위의 추세가 역전될 가능성이 전혀 보이지 않는다는 것입니다. 이는 이더리움 스테이킹 프로토콜에 비해 솔라나 스테이킹 프로토콜의 장점이 앞으로도 계속 확장될 수 있음을 의미합니다.

이런 관점에서 볼 때, 아직 솔라나의 스테이킹이 PMF를 찾았다고는 말할 수 없지만, 솔라나의 스테이킹과 리스태킹이 이더리움보다 더 나은 사업이라는 점은 분명합니다.