撰寫：FLOW
翻譯：白話區塊鏈
自從這輪多頭市場開始以來，以太坊在價格表現上相當令人失望。雖然比特幣成功突破了歷史最高點，從週期低點以來上漲超過350%，但以太坊卻顯得有些落後。其價格行動較為緩慢，缺乏明確的催化劑，在比特幣價格飆升時的反應相對較弱。
然而，最近，似乎我們已經見證了市場情緒的轉變。現在，每個人都在思考的問題是：以太坊終於要展現光芒的時候到了嗎？
在今天的討論中，我們將深入探討這個至關重要的問題。
但請記住，沒有人能預測未來。因此，接下來的內容只是一些想法，而且想法在加密貨幣領域特別容易改變。正如交易專家彼得·布蘭特完美地表達的，「堅定的觀點，但態度要謙虛」。
有了這樣的理念，讓我們深入探討。
1、網路目前的狀態非常有潛力
為了透徹分析以太坊（ETH）的潛力，首先需要分析目前以太坊區塊鏈的現況。從宏觀角度來看，這些因素使得ETH 具有價值並吸引投資者。
1）總鎖定價值（TVL）
在上一個熊市期間，總鎖定價值（TVL）顯著下降後，以太坊區塊鏈的活動明顯重啟。過去一年，TVL 上升了約200%。雖然仍有一些提升空間需要達到歷史最高水平，但上升趨勢顯而易見。
在過去兩年中，活躍地址表現出了很強的韌性，即使在熊市的最低點，也從未低於30 萬個。這顯示以太坊已經超越了最初的炒作階段，成為一條經受時間考驗的成熟區塊鏈。
2）價值流動
價值流動，即持有者和質押者的收入衡量指標，在過去滾動年度也有所增長。
3）核心開發者
核心開發者是一個重要的指標，因為最終是開發者們建立了區塊鏈的未來。以超過440 名全職開發者，以太坊在開發活躍度上居於前列，這一數字仍在上升趨勢，這意味著以太坊對開發者仍然非常有吸引力。
2、一些催化劑
除了健康成長的鏈上指標之外，以太坊還有許多即將到來的催化劑。以下是一些重要的催化劑清單：
1）未來推出的現貨ETF
毫無疑問，這是以太坊最重要的催化劑之一。以太坊ETF 的意外批准強化了加密貨幣作為一種已建立的資產類別的價值主張，並將為以太坊創造新的需求浪潮。鑑於現貨比特幣ETF 的成功，我們有充分的理由感到興奮。
雖然很難準確估計流入以太坊ETF 的潛在資金量，但我們可以根據各種專家的預測來得出一系列預期值。這給出了第一年淨流入的不同潛在情景，範圍從13.9 億美元到69.3 億美元不等。
2）下一步是估計這些潛在資金流入對以太幣的價格影響
同樣，沒有簡單的方法來做到這一點，但一種選擇是基於最近現貨比特幣ETF 的情況進行一些假設，並針對以太坊進行調整，原因如下：
比特幣的流通市值目前約為以太坊的3.15 倍。大約27% 的以太坊被質押，這意味著可供買賣的流通量較少，而爆炸性的價格行為可能更多。自與合併（The Merge）以來，以太坊的供應總體上呈現貶值趨勢（-0.184%）。
因此，一個合理的假設是以太坊的反應性是比特幣的四倍，這意味著對於相同的資金流入，以太坊的價格會比比特幣變動四倍。
基於這一切，我們可以得到不同的預估，關於到2024 年底以太坊的價格表現。
3.監管的明確性
除了潛在的新需求來源外，現貨ETF 的批准還為以太坊（一種商品）的地位帶來了急需的明確性。我們都知道，市場通常喜歡明晰的規則，因此解決加密貨幣周圍的監管問題越多，越好。
1）Dencun 升級
這次最近的升級對以太坊非常重要。它帶來了幾項技術改進，鞏固了以太坊的基礎設施，但其中一個主要特點是透過增強數據可用性，大幅降低了二層網路的交易費用。這是將以太坊建立為可擴展的結算層的關鍵舉措。
2）美國總統選舉
加密貨幣已成為即將到來的選舉中的重要話題。一方面，現任總統候選人唐納德·川普明確表態支持加密貨幣。如果當選，這可能成為加密貨幣採用的積極催化劑，對以太坊有利。另一方面，拜登政府對這個問題表態不太明確，但已顯示出一些放鬆的跡象。整體而言，前景是偏向看漲的。
4.以太坊供應受限
說到底，供需是唯一影響價格的兩個變數。現在我們面臨的情況是，除了之前解釋的各種潛在增量需求，以太坊的供應也受到限制。這可以從合併以來以太坊供應的通貨緊縮情況得到證明。
此外，質押的以太坊比例達到了歷史最高水準並且持續成長。這意味著在交易平台上可供購買和交易的供應量較少，這也意味著市場需要更少的需求來推動價格的變動，因此有更多爆炸性價格行動的潛力。
5.價格行動
除了前面提到的各種催化劑外，以太坊的當前情況也非常有趣。
回顧一下，我們可以觀察到，在2022 年6 月觸底之後，以太坊在接近一年半的時間裡橫盤整理，然後才突破進入牛市的第一波上漲。現在，以太坊已經在過去的最高點附近形成了一個整理模式，已經持續了四個多月，目前我們正處於一些關鍵的阻力水平上，並且時間軸上存在最大程度的恐懼情緒。這可能為中長期視角提供可能不錯的買入機會。
目前的ETH/BTC 圖表也接近一個關鍵的轉折點。在長期的下跌趨勢中，BTC 佔據主導地位，但ETH/BTC 最近從多年低點反彈，並展現出強勁的勢頭。如果這種勢頭得以維持並且ETH/BTC 突破下降通道，我們可以預期ETH 將吸引到大量市場關注。
最後但同樣重要的是，現在似乎是開始Memecoin 季節的時機。迄今為止，這輪牛市主要由比特幣驅動，除了少數例外。目前，與比特幣相比，Memecoin 的表現接近歷史最低。然而，我們預期這種趨勢在某個時刻會逆轉，因為投資者將注意力從比特幣轉向Memecoin。這種潛在的市場輪動與我們對ETH 目前看漲的偏好相契合。
6.負面影響
就像生活中的所有事情一樣，保持批判的眼光是很重要的。因此，在分析以太坊的全球前景時，也要注意潛在的缺點，可能對以太坊產生負面影響：
- 全球市場表現：以太坊對整體市場情緒非常敏感。如果整個加密貨幣市場的整體趨勢是下行的，以太坊的表現就不太可能好。雖然這不是我們預期的情景，但仍然值得注意。
- ETF 預期：ETF 方面的負面意外，例如淨流入和產生的興趣不佳，可能在短期內對以太坊產生負面影響。
傳統金融界對以太坊的理解比比特幣更困難：當現貨比特幣ETF 推出時，比特幣被宣傳為數位黃金，傳統金融界很容易理解這種敘事。但對於以太坊來說，情況有所不同，對其價值主張沒有明確的共識。有人將以太坊視為全球計算機，有人將其視為Web3 應用商店或去中心化金融結算層等等。對於以太坊真正是什麼的困惑可能會使傳統金融界在其投資組合中對以太坊的配置更加困難。
以太坊與下一代區塊鏈的比較：以太坊因其速度較慢和成本較高而受到了廣泛批評，尤其是與較新的區塊鏈相比。在這方面，有兩種觀點。一方面，有人認為這將導致以太坊的緩慢衰亡，而另一些人則認為這不是一個問題，因為它將以太坊作為其他層面構建和創建可擴展基礎設施的結算層。無論你在辯論的哪一方，保持開放的眼光都是很重要的。
7.小結
在這輪牛市初期，以太坊一開始落後，但目前看來，它正處於一個有趣的時刻。
其區塊鏈的當前狀態是令人期待的，並鞏固了它作為一個經受住時間考驗的成熟L1 區塊鏈的發展。此外，以太坊在需求和供應方面有幾個看漲的催化劑，而目前的價格行動與這些因素一致。
然而，就像一直以來的情況一樣，事物很少是非黑即白的，因此保持對可能對以太坊產生負面影響的潛在缺點的認識非常重要。
