約翰•鄧普頓在全球投資圈是很多人膜拜的宗師級人物，《福布斯》雜誌稱他為歷史上最成功的基金經理之一。有多成功呢？如果1940年你投資給他1萬美元，50年後這筆錢會變成5500萬美元。
'行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。 ”
跟巴菲特經典的“別人貪婪時我恐懼”，有異曲同工之妙。
這是被譽為“全球投資之父”、“史上最成功的基金經理之一”和“20世紀全球十大頂尖基金經理人”的約翰·鄧普頓爵士最廣為流傳的名言。回顧鄧普頓的傳奇一生，幾乎他的每一個重大決定也都反映了這句名言背後的哲理——逆向投資。
這個投資方法可以說人盡皆知，但不為人知的是他使用的細節和極端思維。
蕭條尾聲初露鋒芒
在1939年的時候，美國經濟已經在走出大蕭條的谷底，開始復蘇。鄧普頓認為這次的經濟復甦會讓所有行業都欣欣向榮，是一個很好的投資機會，但是當時他手裡沒有太多錢，於是他向自己的前任老闆借了1萬美元，殺入股市。他的策略是什麼呢？就是購買美國股市上正在進行交易的、價格在1美元以下的所有股票。
為什麼呢？鄧普頓認為，在經濟復甦中，那些效率最低的公司的股票將會發生最戲劇性的上漲。也就是說，它們的價格彈性最大。所以，他一共購買了104只價值在1美元以下的股票。後來，他的預測果然是對的。一年之內，鄧普頓就還掉了所有借款。在隨後的幾年，他逐漸賣掉了手中的股票，把最初的1萬美元投資變成了4萬美元，增長了3倍。最後算賬的時候，在他買的104隻股票中，只有4只沒有成功。
這次的成功為鄧普頓漫長的投資生涯帶來了一個漂亮的開門紅。看上去很簡單是不是？但是，這個簡單操作背後的方法，其實並不簡單。其中的要點如果沒有把握住，那麼就很可能就會差之毫釐，謬以千里。
逆向思維的要義
第一，是對大趨勢的判斷。 1939年的時候，美國經濟已經從大蕭條的谷底回升了一段時間，羅斯福新政也開始實施，儘管還處在困難期，但是經濟復甦的勢頭已經不可阻擋。
第二，核心仍在於低價。股票價值的低價，可並不僅僅指絕對價格的低，更重要的是相對價值的低估。那為什麼在這一次操作中，鄧普頓並沒有用什麼方式去計算公司的價值，相反只是用了一個極其簡單的指標呢？是因為鄧普頓看中的，是時機和價格的彈性。在歷經大蕭條後，人們很長一段時間處於極度悲觀的情緒當中，所以股價最低的股票，價格反彈也會最大。
第三，是關於持有時間。鄧普頓在買入股票後，並不只持有幾個月，他的平均持有期是4年，這讓股價有充分的時間復甦。值得一提的是，4年也是鄧普頓整個投資生涯中的股票平均持有期。這也恰好說明了逆向投資的方法需要比較長的時間才能奏效，並不適合於短線操作。
第四，是足夠分散。雖然本金是1萬美元，但是鄧普頓一口氣買入了104隻股票，平均每隻股票還不到100美元。這也很容易想到，如此低股價的公司，肯定有一部分是風險相當大的，所以更要足夠的分散，才能降低風險。事實上，若干年後，104家公司有37家破產了，當然，那時候鄧普頓早就把股票賣出去了。
你看，如果不注意這四個細節，你現在也準備在A股市場搞個低於幾塊的股票全部買入，那到最後可能只有哭的份了。
鄧普頓喜歡在人們極度悲觀的情況下出手。但是，一個成熟的股票市場，可沒有那麼多極度的情況，有的時候10年才可能出現一次，總不可能10年什麼都不做，坐在那等吧。所以，鄧普頓的策略是——投資全球化，美國沒機會，就去國外投。
逐鹿日本大獲全勝
1954年11月，鄧普頓發起成立了鄧普頓成長基金，首開全球投資先河。美國《福布斯》雜誌稱他為“全球投資之父”。接下來我們來看一個實際的案例，看看鄧普頓是如何在日本股市賺了大錢的。
二戰結束後，日本經濟進入了最低點，然後在極度悲觀的氣氛中，慢慢恢復。但直到50年代，日本還是被看做是一個廉價商品的低收入製造商，在世界上不受重視。
不過就在大眾還沒有關注到日本的時候，鄧普頓已經早早關注到了日本股市。早在50年代初期，鄧普頓就在日本找了一位會講英語的經紀人，將自己的私人積蓄投資到了日本股市。
進入60年代，日本的經濟發展進入了快車道。 60年代初期，日本經濟的平均增長速度為10％，美國當時大約為4％，但是從股市的估值來看，當時日本股市的平均市盈率大約是4倍，而美國股市的平均市盈率大約是19.5倍。
一個現在已經被熟知的理論：市盈率越低，代表股票的估值越低，也就是股價更便宜。換句話說，當時日本經濟增長速度是美國的2.5倍，但日本很多股票的估值卻比美國股票平均低了80％。
之所以股價如此便宜，是因為當時全世界都對日本有著一種偏見：日本是戰敗國，只會生產一些廉價的小商品，永遠也趕不上美國。在這種主流偏見的影響下，導致日本出現了大量的低價股。而正是鄧普頓所夢寐以求的投資機會。
60年代初期，日本解除了對於外國投資者資金進出的限制，鄧普頓馬上把自己管理的基金投入到日本股市。在鄧普頓首次在日本投資之後的30年內，日本股票市場指數出現了驚人的漲幅，東京證券交易所的東證股價指數增長了36倍。鄧普頓的基金因此在日本股市賺得盆滿缽滿。
而在80年代末，日本股市進入最後的瘋狂之際，鄧普頓撤出了他在日本的大部分投資。這是因為隨著大量國際資本的湧入，當時日本股市的估值已經變得很高，而通過跟其他國家的對比，鄧普頓又一次快人一步，盯上了加拿大、澳大利亞和美國更好的低價股。
你看，這充分說明了全球化投資帶來的好處，如果同一時間段你只是投資於美國股市，那麼收益率會遠遠低於這個水平。
做空再大捷——真正的逆行者
在股票中，鄧普頓的極端逆向思維可不止體現在“買”上，還體現在“賣”上。
1999年底，是納斯達克互聯網股票上漲的最高潮，人們都為互聯網概念股瘋狂。瘋狂到什麼地步呢？當時，一個初創的企業家會得到這樣一個建議，在企業名稱前面加一個英文字母e，這樣企業的估值就可能瘋漲。
一批傳統的價值投資者，比如巴菲特，因為沒有買科技股，受到了市場的冷嘲熱諷。 1999年12月，當時美國最著名的財經雜誌《巴倫周刊》的封面就刊登了沃倫·巴菲特的大幅照片，並配了一個標題：“你怎麼了，沃倫？”很明顯，這是在嘲笑巴菲特太保守，已經在新時代落伍了。
媒體報導裡，巴菲特已經墜落凡間1001次了
PS:在這裡感慨一下，巴菲特老爺子能多次在面對巨大誘惑的時候，始終堅持自己的邏輯，就這一點，就無愧宗師級的投資者。
到了1999年12月，納斯達克的平均市盈率已經上漲到令人難以置信的151.7倍，就像一輛失控的火車停不下來了。而就在市場最瘋狂的時候，鄧普頓準備出手了，這一次他準備賣空一大批科技股。
這裡需要提醒的是，大眾情緒的狂歡程度是很難預測的，科技股漲得這麼厲害，賣空是要承擔很大風險的。那麼鄧普頓是怎麼做的呢？他找到了一個非常好的切入點。
按照當時納斯達克交易所的規則，IPO 之後，公司高管所持有的股票有6個月的禁售期，也就是說新公司上市之後的6個月，高管是不能賣出自己的股票的，但是一旦6個月滿了，就可以賣出了。
鄧普頓通過分析當時的市場得出一個結論，一大批科技股的價格已經被嚴重高估了，所以一旦6個月的限售期滿，很多高管就會拋出自己的股票，而高管的拋出又可能引發連鎖反應，導致股價的進一步下跌。因此他制定了一個深思熟慮的賣空計劃。
首先，鄧普頓選擇了一批股價比發行價上漲了3倍以上的科技公司，然後在禁售期滿之前的11天，他開始賣空股票，然後就等待高管們的拋售可能引發的股價下跌。他一共找到了84家這樣的公司，每一隻賣空220萬美元的額度，這樣，他一共下注了1.85億美元。
在他開始賣空之後不久，2000年3月的第二個星期二，就在納斯達克指數剛剛創下5132點的新高之後，科技股開始了暴跌，而這，還只不過是之後瘋狂下跌的開始。不到一年的時間內，納斯達克指數腰斬，而鄧普頓賣空的很多股票，價格下跌的幅度超過95% 。這些當時被眾人追捧的公司，在幾個月的時間內跌到一錢不值。
毫無疑問，這又是逆向投資的一次經典戰役。當然，需要再次強調的是，賣空這種操作是要承擔很大風險的。所以鄧普頓事先就為這次操作制定了嚴格的風險控制規則。
他先預設了一個水平線，如果他賣空的股票不但不下跌，反而價格飆漲，一旦超過這個水平線，他會迅速通過買回股票來結束這筆交易。此外，在賣空盈利的狀態下，他設定了兩個條件，只要滿足其中一個，也會結束這筆賣空交易。
第一個條件是，在他賣空之後，股票價格暴跌了95%。這個時候他會把股票買回來，結束這筆交易。這就是通常我們所說的止盈。
第二個條件是，以長達一年的每股收益為依據，如果他賣空的這隻股票的市盈率跌到30倍以下，也要結束賣空。這是因為，當初他賣空的理由是股票價值被嚴重高估，如果市盈率降到30倍以下，意味著賣空的理由不成立了，所以也需要結束這筆交易。
以上就是鄧普頓逆向投資三個特點的重要細節，不難發現，他有一個重要的核心點，就是極限思維，極度悲觀點或樂觀點。用他自己的話來解釋，所謂的極度悲觀點，就是等到100個人中的第99個放棄的時候，這是逆向投資的核心!
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