저자: 조재윤, 이윤
편집자: 펠릭스, PANews
핵심 사항:
- 한국의 암호화폐 시장은 높은 거래량과 폭넓은 참여로 전 세계의 주목을 받고 있습니다. 올해 1분기 전 세계 암호화폐 거래량에서 한국 원화가 미국 달러를 넘어섰다.
- 이는 글로벌 거래소와 국내 거래소의 가격 차이를 나타내며 다양한 형태로 나타나는 '김치 프리미엄' 현상을 낳는다.
- 김치 프리미엄은 제한된 시장 환경 속에서 국내 투자자들이 대량 매수한 결과다. 이는 한국 시장을 이해하는 데 중요한 지표이다.
1. 소개
한국 암호화폐 시장은 투자자들의 활발한 참여와 높은 거래량으로 많은 주목을 받고 있습니다. 한국 거래소의 사용자 수는 약 778만명(대한민국 전체 인구의 약 15%)입니다. 이러한 열정은 글로벌 시장으로까지 확대됩니다. 2024년 1분기에 한국 원화(KRW)의 전 세계 거래량이 미국 달러(USD)를 넘어섰고, 이후 분기에도 계속해서 다른 화폐 통화를 능가했습니다.
암호화폐에 대한 한국 시장의 열광은 '김치 프리미엄'이라는 독특한 현상에 반영됩니다. 이는 한국시장의 주요 특징으로 한국 국내거래소와 국제거래소의 가격차이를 반영합니다. 프리미엄은 변동성이 매우 큰 경우가 많으며 시장 상황에 따라 변경됩니다. 본 보고서는 김치 프리미엄의 원인과 형태를 탐구하여 한국 암호화폐 시장의 독특한 역학을 드러냅니다.
2. 김치프리미엄의 존재 이유
김치 프리미엄이 존재하는 이유는 크게 두 가지로, 암호화폐 시장에 대한 한국 투자자들의 높은 참여도와 제한된 시장 환경으로 인한 시장의 비효율성입니다.
2.1. 암호화폐에 대한 한국 투자자들의 열정
김치 프리미엄의 핵심 요인은 한국 투자자들의 공격적인 위험 감수 행동이다. 이들은 전통시장에서도 고위험 투자에 강한 관심을 보인다. 3배의 변동성을 지닌 레버리지 ETF에 대한 투자는 2020년 1억 9천만 달러에서 2023년 58억 달러로 증가했습니다. 이러한 공격적인 행보는 한국 암호화폐 시장에도 영향을 미쳤습니다.
한국 투자자들의 공격적인 투자 성향은 암호화폐 시장에서 더욱 뚜렷이 드러납니다. 암호화폐는 코스피(한국종합주가지수)나 코스닥(한국의 GEM 시장인 코스닥)보다 변동성이 높아 더 많은 수익 기회를 창출합니다. 2024년 상반기 암호화폐 자산의 평균 MDD(최대인출액)는 약 70%인 반면, 코스피와 코스닥의 MDD는 약 10% 수준이다. 코인베이스와 업비트의 거래량 데이터를 보면 한국 투자자들이 시가총액이 낮고 변동성이 높은 알트코인을 확실히 선호하는 것을 알 수 있습니다.
2.2. 제한된 시장 환경으로 인해 시장 효율성이 저하됩니다.
김치 프리미엄의 또 다른 이유는 제한적이고 구조적으로 비효율적인 한국 암호화폐 시장 때문입니다. 이러한 비효율성은 주로 다음 세 가지 측면에서 나타납니다.
첫째, 국내 암호화폐 거래소는 탈중앙화 구조를 채택하고 있다. Nasdaq이나 S&P와 같은 중앙 집중식 시스템과 달리 각 거래소에는 자체 유동성 풀이 있습니다. 이러한 설정은 유동성을 조각화하고 개별 교환의 효율성을 감소시킵니다. 상황을 개선하기 위해 일부 거래소에서는 유동성 풀을 다른 유동성 풀과 연결하여 더 나은 거래 환경을 조성합니다.
두 번째 이유는 국내 거래소의 접근 제한이다. 특정 기준을 충족하는 시민만이 이 플랫폼을 사용할 수 있습니다. 즉, 1) 대한민국에 거주해야 하며, 2) 현지 휴대전화가 있어야 하며, 3) 확인된 실명 은행 계좌를 보유해야 합니다.
마지막으로 규제 제한도 시장에 영향을 미치고 있습니다. 외국환법에는 암호화폐가 정의되어 있지 않지만 피클 프리미엄을 이용한 대규모 거래는 기소될 수 있다. 규제 당국은 외환법에서 암호화폐 자산과 운영자를 정의할 계획이며, 이는 국내 거래소와 국제 거래소 간의 암호화폐 자산 이전을 더욱 제한할 것입니다.
이러한 유동성, 접근성 및 규제 제약으로 인해 차익거래 기회가 줄어들고 구조적 비효율성이 악화됩니다.
3. 다양한 형태의 김치 프리미엄
위의 두 가지 요소는 김치 프리미엄 가격의 주요 원인이지만 김치의 독특함을 충분히 반영하지는 않습니다. 피클 프리미엄은 여러 요인이 결합된 결과입니다. 시장 구조, 규제 환경, 투자 문화는 시기에 따라 시장에 서로 다른 영향을 미칩니다.
이 글에서는 세 가지 유형의 김치 프리미엄에 초점을 맞췄습니다. 첫 번째는 글로벌 거래소보다 가격이 저렴한 김치 할인이다. 두 번째는 특정 암호화폐의 비정상적인 가격 변동으로 인해 발생하는 개별 피클 프리미엄입니다. 세 번째는 시장에서 독특한 현상인 가두리 펌핑(Gaduri Pumping)을 기반으로 한 것입니다.
3.1. 김치 할인
국내 국내 암호화폐 거래소는 적극적인 투자자 참여로 인해 프리미엄이 높아지는 경우가 많지만 항상 그런 것은 아닙니다. 암호화폐 자산은 여전히 글로벌 거래소와 로컬 거래소 간에 이동할 수 있으므로 프리미엄은 점차 사라질 것입니다. 국내 투자심리 변화도 보험료를 할인으로 전환시킬 수 있다.
최근 김치 프리미엄의 변화에는 크게 세 가지 이유가 있다. 첫째, 암호화폐 가격의 장기 하락으로 인해 투자자들의 매도세가 급증하고 매수 관심도가 감소했습니다. 국내 거래소 자료에도 이러한 추세가 반영되어 원화 예금은 증가한 반면 일평균 거래량은 감소했습니다.
두 번째 요인은 암호화폐 가격이 오랜 기간 하락세를 보이다 최근 소폭 상승해 차익실현이 늘어날 수 있다는 점이다. 빗썸의 비트코인, 이더리움, 주요 알트코인 보유자가 줄어들면서 프리미엄도 할인으로 바뀌었습니다. 마지막으로 '가상자산 이용자 보호법' 시행으로 국내 시장 심리가 냉각됐다는 분석도 나온다.
외부 요인도 중요한 역할을 합니다. 2021년 1월 말, 국내 투자자들이 GameStop(GME) 주식에 관심을 돌리면서 비트코인의 피클 할인율은 약 5%에 이르렀습니다. 그 주 동안 한국 투자자들은 GameStop 주식에서 15억 8천만 달러를 거래했습니다. 이는 피클 프리미엄이 투자자 관심에 따라 변동하는 "관심 경제"에 의해 어떻게 영향을 받는지 보여줍니다.
3.2. 개별 김치 프리미엄
피클 프리미엄은 비트코인, 이더리움 등 주요 암호화폐에 대한 글로벌 거래소와 로컬 거래소 간의 가격 차이를 나타냅니다. 대부분의 암호화폐의 프리미엄은 특정 벤치마크 범위 내에 유지됩니다. 그러나 특정 조건은 구매 관심의 급증으로 인해 일부 암호화폐를 더 높이 올릴 수 있습니다. 일반적인 예는 종종 "리스팅 빔"이라고 불리는 거래소 상장 중 초기 가격 급등입니다. 이러한 초기 급증은 바이낸스와 같은 글로벌 거래소에서도 발생하지만 한국에서는 더 극단적이고 변동성이 큰 경향이 있습니다.
대표적인 예로 2024년 7월 빗썸에 상장 예정인 AVAIL이 있습니다. 상장 직후 어베일은 많은 주목을 받으며 피클 프리미엄이 약 1,255%까지 치솟았다.
그러나 거래량이 안정되면서 프리미엄은 다시 전형적인 3%대 수준으로 돌아섰다. 이 예는 공급이 증가함에 따라 거래의 초기 급증이 어떻게 느려지는지 보여줍니다.
피클 프리미엄은 USDT 및 USDC와 같은 법정화폐 지원 스테이블코인에도 나타납니다. USDC는 빗썸에 처음 상장되었을 때 높은 초기 매수 관심으로 인해 미국 달러 대비 한국 원화에 대해 165% 프리미엄으로 거래되었습니다. 이 프리미엄은 변동이 심하지만 일반적으로 원달러 환율보다 높으며 가끔 급등하기도 합니다. 이러한 가격 차이는 자동화된 거래 및 개인 투자자의 오해로 인해 발생하여 일시적인 프리미엄이 발생할 수 있습니다.
3.3.가두리 펌핑 프리미엄
가두리 펌핑 프리미엄은 거래소가 암호화폐 입출금을 중단할 때 발생합니다. 이러한 제한을 통해 특정 행위자는 인위적으로 가격을 올려 유동성 감소를 활용할 수 있습니다. 일부 개인 투자자들도 이를 투자 기회로 여기며 보험료 급등을 더욱 부채질했다.
가두리 펌핑 프리미엄은 네트워크 업그레이드로 인한 입출금 중단에만 국한되지 않고 약세 상황에서도 발생합니다. 2023년 8월 보안 침해로 인해 입출금이 중단된 CurvedAoToken($CRV)은 현지 거래소에서 700%의 가격 프리미엄을 보였습니다. 이 패턴은 해킹이나 기타 주요 중단 중에 반복되는 경우가 많습니다.
어떤 사람들은 특정 법인이 API를 사용하여 별칭 계정을 통한 라운드 로빈 거래 및 거리 펌핑을 가능하게 한다고 믿습니다. 증거는 계속 늘어나고 있습니다. 금융정보분석원(FIU)은 노인 사용자가 동일한 해외 IP 주소에서 자동 거래를 수행하는 수많은 사례를 적발했습니다. 가상자산 이용자 보호법에도 불구하고 이러한 활동은 계속됩니다. 최근 WoNetwork(WOO), LumiWave(LWA), Radiant Capital(RNDT)과 같은 암호화폐에서도 유사한 패턴이 나타났습니다.
4. 김치 프리미엄에 대한 생각
김치 프리미엄은 한국 암호화폐 시장의 독특한 측면이며 다양한 요인에 의해 좌우됩니다. 이는 단순한 가격 차이 이상의 의미를 갖습니다. 시장 구조, 투자 심리, 제한된 거래 조건 모두가 이러한 현상에 기여합니다. 이 기사에서는 주요 요인을 강조하지만 다른 요인도 중요한 역할을 합니다. 단일 규칙이나 패턴이 적용되지 않기 때문에 피클 프리미엄을 완전히 설명하는 것은 여전히 어렵습니다.
예를 들어 2024년 하반기에는 김치 프리미엄이 상대적으로 안정적이고 낮다. 이는 국내 투자자의 해외 거래소 이용률이 높아지기 때문일 것이다. 2024년 상반기에는 김치 프리미엄이 5%를 넘는 일수가 2023년 하반기에 비해 약 5.6배 늘었다. 이러한 추세는 많은 투자자들이 잠재적인 가격 차이로부터 이익을 얻기 위해 자산을 해외로 이전하고 있음을 시사합니다. 여행조례에 따르면 해외 사업자를 대상으로 한 100만원 이상의 해외 송금액은 약 52조원에 달해 2023년 하반기 대비 2배 이상 증가했다.
그러나 이러한 개별 요인은 피클 프리미엄을 완전히 설명하지 못합니다. 경제학자 케인스가 설명했듯이, “동물 정신”은 시장 참여자의 다양한 불확실성과 비합리적인 행동에서 발생합니다. 이러한 복잡성을 보여주는 최근 사례는 Upbit의 CARV 토큰 가격이 Bithumb 및 Bybit와 같은 다른 거래소보다 낮습니다.
그렇다면 김치 프리미엄이라는 독특한 현상을 어떻게 보아야 할까? 이를 변칙적인 현상으로 보기보다는 귀중한 시장 지표로 생각하십시오. 암호화폐 시장의 가격 프리미엄은 한국에만 국한된 것이 아닙니다. 다른 국가에서도 현지 시장 상황에 따라 다양한 이유로 보험료가 발생할 수 있습니다. 예를 들어 US Coinbase는 기관 투자자의 관심으로 인해 프리미엄을 보았습니다. 터키에서는 통화 가치가 하락하고 사람들이 대체 자산으로 전환함에 따라 프리미엄도 나타날 것입니다. 일본, 유럽 및 기타 지역에서도 비슷한 패턴이 관찰되었습니다.
김치 프리미엄은 지역별 독특한 시장 환경을 반영하는 지표로 활용될 수 있다고 볼 수 있다. 한국은 제한된 거래 환경과 강력한 소매 투자 심리로 인해 특히 관심을 끌고 있습니다. 프리미엄은 소매 관심도와 시장 유입 수준을 반영합니다. 이는 한국 시장의 특성에 대한 귀중한 통찰력을 제공하고 암호화폐 동향을 예측하는 데 도움이 될 수 있습니다. 그러나 투기 거래는 때때로 피클 프리미엄을 초래하여 진정한 시장 관심을 반영하지 못하는 가격 왜곡을 초래할 수 있습니다.
