編集者: Felix、PANews
重要なポイント:
- 韓国の仮想通貨市場は、その高い取引量と幅広い参加者により世界的な注目を集めています。今年第1四半期の世界の仮想通貨取引高では韓国ウォンが米ドルを上回った。
- これは、世界の取引所と韓国の取引所との価格差を表す「キムチプレミアム」として知られる現象を生み出し、さまざまな形で現れます。
- キムチプレミアムは、限られた市場環境の中で国内投資家による大量購入の結果である。これは韓国市場を理解する上で重要な指標となる。
1.はじめに
韓国の仮想通貨市場は、投資家の積極的な参加と取引量の多さから注目を集めており、韓国の取引所の利用者数は約778万人（韓国の総人口の約15％を占める）となっている。この熱意は世界市場にも広がります。韓国ウォン（KRW）の世界の取引高は、2024年の第1四半期に米ドル（USD）の取引高を上回り、その後の四半期も引き続き他の法定通貨を上回りました。
韓国市場の仮想通貨に対する熱意は、「キムチプレミアム」というユニークな現象に反映されています。これは韓国市場の大きな特徴であり、韓国の国内取引所と国際取引所の価格差を反映しています。保険料は変動しやすいことが多く、市場の状況によって変化します。このレポートは、キムチプレミアムの原因と形態を調査し、韓国の仮想通貨市場の独特のダイナミクスを明らかにします。
2.キムチプレミアムの理由
キムチプレミアムが存在する主な理由は 2 つあります。1 つは仮想通貨市場への韓国投資家の参加レベルの高さ、もう 1 つは制限された市場環境による市場の非効率です。
2.1.韓国投資家の仮想通貨に対する熱意
キムチプレミアムの背後にある主な要因は、韓国の投資家の積極的なリスクテイク行動です。彼らは、伝統的な市場であっても、ハイリスク投資に強い関心を示しています。ボラティリティが3倍のレバレッジETFへの投資は、2020年の1億9000万ドルから2023年には58億ドルに急増した。この積極的な動きは韓国の仮想通貨市場にも影響を与えています。
韓国投資家の積極的な投資傾向は仮想通貨市場ではさらに顕著だ。暗号通貨は、KOSPI (韓国総合株価指数) や KOSDAQ (コスダック、韓国の GEM 市場) よりも不安定であり、より多くの収益機会を生み出します。 2024年上半期の仮想通貨資産の平均MDD（最大ドローダウン）は約70％、KOSPIとKOSDAQのMDDは約10％となる。 CoinbaseとUpbitの取引量データから、韓国の投資家が時価総額が低くボラティリティが高いアルトコインを明らかに好むことがわかります。
2.2.制限された市場環境は市場効率の低下につながる
キムチプレミアムのもう一つの理由は、制限され構造的に非効率な韓国の仮想通貨市場です。この非効率性は主に次の 3 つの側面で現れます。
まず、韓国国内の仮想通貨取引所は分散型構造を採用しています。ナスダックやS&Pのような集中型システムとは異なり、各取引所には独自の流動性プールがあります。この設定により流動性が断片化され、個々の取引所の効率が低下します。状況を改善するために、一部の取引所は自社の流動性プールを他の流動性プールと接続し、より良い取引環境を作り出しています。
2つ目の理由は、韓国の国内取引所のアクセス制限です。これらのプラットフォームを使用できるのは、特定の基準を満たす国民だけです。1) 韓国に住んでいる、2) 現地の携帯電話を持っている、3) 認証済みの実名の銀行口座を持っている必要があります。
最後に、規制上の制限も市場に影響を与えています。仮想通貨は外為法に定義されていないが、ピクルス景品を利用した大規模取引が摘発の対象となっている。規制当局は外為法で暗号資産と事業者を定義する予定で、国内取引所と国際取引所の間での暗号資産の移転はさらに制限されることになる。
これらの流動性、アクセス、規制上の制約により、裁定取引の機会が減少し、構造的な非効率性が悪化します。
3.各種キムチプレミアム
上記 2 つの要素がキムチの高級価格の主な理由ですが、これらはキムチの独自性を完全に反映しているわけではありません。ピクルスのプレミアムはさまざまな要因の組み合わせによって決まります。市場構造、規制環境、投資文化は、その時々で市場に異なる影響を与えます。
この記事では、3種類のプレミアムキムチに焦点を当てます。 1 つ目はキムチ割引で、世界の取引所よりも価格が安くなります。 2 つ目は、特定の仮想通貨の異常な価格変動によって引き起こされる個別のピクルス プレミアムです。 3 つ目は、市場でユニークな現象であるガドゥリ ポンピングに基づいています。
3.1.キムチ割引
韓国国内の仮想通貨取引所は、投資家の積極的な参加によりプレミアムが高くなることがよくありますが、常にそうとは限りません。暗号資産は引き続きグローバル取引所とローカル取引所の間で移動できるため、プレミアムは徐々に消滅していきます。国内投資家心理の変化によりプレミアムが割引に転じる可能性もある。
最近キムチのプレミアムが変更された主な理由は 3 つあります。まず、仮想通貨価格の長期にわたる低迷により、投資家による大量の売りと購入意欲の低下が生じています。国内為替データはこの傾向を反映しており、1日の平均取引高が減少する一方、韓国ウォン預金が増加した。
2つ目の要因は、仮想通貨の価格が長期にわたる下落を経て最近若干上昇しており、利益確定売りが増える可能性があることだ。 Bithumb のビットコイン、イーサリアム、および主要なアルトコインの保有者数が減少するにつれて、プレミアムも割引に変わりました。最後に、一部のアナリストは、「仮想資産ユーザー保護法」の施行により、韓国国内市場のセンチメントが冷え込んだと見ている。
外部要因も影響します。 2021年1月下旬、国内投資家がゲームストップ（GME）株に注目したため、ビットコインのピクルス割引は約5％に達した。その週、韓国の投資家はゲームストップ株を15億8000万ドル取引した。これは、ピクルスプレミアムが投資家の関心によって変動し、「注目経済」によってどのように影響を受けるかを示しています。
3.2.個別キムチプレミアム
ピクルスプレミアムは、ビットコインやイーサリアムなどの主要な暗号通貨のグローバル取引所とローカル取引所の間の価格差を表します。ほとんどの暗号通貨のプレミアムは、特定のベンチマークの範囲内に留まります。ただし、特定の状況では、購入意欲の急増により一部の暗号通貨が上昇する可能性があります。一般的な例は、取引所上場中の初期価格の急騰であり、「上場ビーム」とよく呼ばれます。この最初の急上昇はバイナンスのような世界的な取引所でも発生しますが、韓国ではより極端で不安定になる傾向があります。
典型的な例は、2024年7月にBithumbに上場されるAVAILです。アベイルは上場直後から大きな注目を集め、ピクルスプレミアムは約1,255％まで高騰した。
しかし、取引量が安定するにつれて、プレミアムは通常の 3% 程度に戻りました。この例は、供給が増加するにつれてトランザクションの初期の急増がどのように減速するかを示しています。
ピクルスプレミアムは、USDT や USDC などの法定通貨に裏付けられたステーブルコインにも表示されます。 USDCが最初にBithumbに上場されたとき、初期の購入意欲が高かったため、米ドルに対して韓国ウォンに対して165％のプレミアムで取引されました。このプレミアムは変動しますが、通常はウォンとドルの為替レートよりも高く、場合によっては急騰することもあります。これらの価格差は自動取引や個人投資家の誤解によって引き起こされる可能性があり、その結果、一時的なプレミアムが生じます。
3.3. ガドゥリポンピングプレミアム
Gaduri Pumping プレミアムは、取引所が暗号通貨の入出金を一時停止したときに発生します。この制限により、特定の主体が人為的に価格をつり上げることで流動性の低下を利用することが可能になります。一部の個人投資家もこれを投資機会と捉え、保険料の急速な上昇に拍車をかけた。
ガドゥリ・ポンピング・プレミアムは、ネットワークのアップグレードによる入出金の停止に限定されず、弱気の状況でも発生します。 2023 年 8 月にセキュリティ侵害により入出金が停止された CurvedAoToken ($CRV) は、現地取引所で 700% の価格プレミアムが見られました。このパターンは、ハッキングやその他の大きな混乱の際に繰り返されることがよくあります。
特定のエンティティが API を使用して、エイリアス アカウントを介したラウンドロビン取引やストリート ポンピングを可能にしていると考える人もいます。証拠は増え続けています。金融情報局 (FIU) は、高齢のユーザーが同じ海外の IP アドレスから自動取引を行っている多数の事例を発見しました。この活動は、仮想資産ユーザー保護法にもかかわらず継続されています。最近、WoNetwork (WOO)、LumiWave (LWA)、Radiant Capital (RNDT) などの暗号通貨でも同様のパターンが現れています。
4.キムチプレミアムへの思い
キムチプレミアムは韓国の仮想通貨市場の独特な側面であり、さまざまな要因によって左右されます。それは単なる価格差以上のものを表します。市場構造、投資家心理、制限された取引条件がすべてこの現象に寄与しています。この記事では主な要因に焦点を当てていますが、他の要因も影響します。単一のルールやパターンが適用されないため、ピクルスのプレミアムを完全に説明することは依然として困難です。
例えば、キムチのプレミアムは2024年下半期は比較的安定して低くなっているが、これはおそらく韓国人投資家の海外取引所利用率が増加しているためと考えられる。 ２４年上半期のキムチプレミアムが５％を超えた日は２３年下半期の約５．６倍だった。この傾向は、多くの投資家が潜在的な価格差から利益を得るために海外に資産を移していることを示唆しています。渡航規則によると、海外事業者への100万ウォン以上の送金額は約52兆ウォンに達し、2023年下半期の2倍以上となった。
ただし、これらの個々の要因は、ピクルスプレミアムを完全に説明するものではありません。経済学者ケインズが述べたように、「アニマルスピリット」は市場参加者のさまざまな不確実性や不合理な行動から生じます。この複雑さを示す最近の例は、Upbit の CARV トークンの価格が Bithumb や Bybit などの他の取引所よりも安いことです。
では、キムチプレミアムという特殊な現象をどう見るべきでしょうか。これを異常とみなすのではなく、価値のある市場指標として考えてください。仮想通貨市場における価格プレミアムは韓国に限ったものではありません。他の国でも、現地の市場状況に応じてさまざまな理由で保険料が発生する場合があります。たとえば、米国のコインベースでは機関投資家の関心によりプレミアムが見られました。トゥルキエでは、通貨安が進み、人々が代替資産に目を向けると、プレミアムも発生するだろう。同様のパターンは日本、ヨーロッパ、その他の地域でも観察されています。
キムチプレミアムは、各地域の特有の市場環境を反映する指標として利用できることが分かる。韓国は、制限された貿易環境と強い個人投資家心理により、特に注目を集めています。プレミアムは小売りの関心と市場への流入のレベルを反映しています。これは韓国市場の特徴に関する貴重な洞察を提供し、仮想通貨のトレンドを予測するのに役立つ可能性があります。ただし、投機的な取引は時としてピクルスプレミアムをもたらし、真の市場の関心を反映していない価格の歪みを引き起こす可能性があります。
