在以太坊ETF正式开启交易时，正好是ETH的ICO完成10周年。随着以太坊ETF的落地，行业投资者的期盼也成为现实，未来传统金融的资金会推动ETH走向何方？能否实现其宏大愿景？二级市场的走势会如何？StarEx聊聊看法。

首先，从基本面聊一下以太坊的发展：

过去十年，以太坊基础设施建设初步完成其使命，从回报率来看，以太坊在过去十年中跑赢了比特币。这十年也是加密领域发展最快的时期。如果没有以太坊引入智能合约的概念，就不会有后来的资产发行、DeFi、NFT、GameFi、DePin、RWA以及L2的发展。这一切主要归功于以太坊。

经过十年的发展，以太坊通过L2和模块化技术为未来的更多应用场景提供了足够的区块空间，首次实现了“价值互联网”的可见且可落地的雏形。未来十年能否继续跑赢将取决于许多未知因素。如果以太坊的使命是继续为加密领域提供底层的安全服务，而更多的应用场景通过L2、ZK、模块化等基础设施来承载，那么最重要的是能否基于L2+模块化以及ZK的可扩展性基础设施构建出更大规模用户群体的应用。

基于L2、模块化区块链等基础设施的用户群体，即使达不到上亿人，哪怕只有数百万到数千万核心用户，也会开辟出一条新道路。无论是DeFi的持续创新，还是游戏、社交、AI、DePin、NFT或未来可能出现的新事物的探索，都需要找到一条明确的道路。这是一个无法回避的重大问题。如果没有这条扎实的道路，以太坊的安全性将无法得到充分利用，L2的空间也会被大大闲置，模块化进程也会被打断，无法形成足够的正向循环动力。

对于未来十年的加密领域，除了比特币继续作为价值存储被更多主流群体接受之外，更重要的是以太坊能否继续通过创新打开更大规模用户采用的路径。如果能，那么以太坊在未来十年继续跑赢比特币并非不可能；如果不能，那么价值互联网的探索可能需要更长的时间。

以太坊ETF正式开始交易，恰逢以太坊十周年之际。以太坊的前十年已经完成了第一阶段的使命。未来十年，需要新型开发者的加入，这些开发者能够真正了解用户需求，在需求侧实现以太坊的价值。

由于此轮周期以太坊在生态应用上没有亮眼的突破，所以光环被SOL抢走了，以太坊未来需要看生态应用能否突破，这关乎eth能不能进入到第二个发展阶段。

再从二级市场博弈的角度聊一下：

预期炒作：比特币ETF从炒作到落地，时间周期约半年，随后是华尔街机构们不断的买买买，总持仓数量约90万BTC，净流入资金约170亿美元，持仓市值约600亿美元。与此同时，以太坊的ETF预期也在炒作，5月份正式批准ETF后，市场又炒作了近2个月时间。所以预期落地，总体偏利空。

资金流入情况：由于灰度持有以太坊数量高达300万个，它的ETF开放后，大概率和比特币一样，早期会遭遇较大的资金流出，而市场炒作了这么长时间的ETF预期，还有多少新增资金接盘是个未知数，StarEx分析师认为资金流入情况可能没有市场预期的那么多。毕竟比特币ETF在收益、安全性的角度上，要超过以太坊，尤其是以太坊没有出现新的生态应用前，资金更为谨慎。

短期利空：以太坊ETF的上市交易，正好赶上门头沟事件的赔付开始正式卖出，比特币承压较大，如果市场风向标的比特币出现较大回调，资金追逐以太坊的动力也会受到压制。

美股受制：美股近期的走势让资金有些忧虑，降息在即，降息预期炒作也接近尾声。如果降息落地，“卖新闻”可能导致回调，如果美国经济开始衰退，那么就可能出现长时间的下跌走势，对加密市场也有较大影响。

所以，StarEx认为以太坊ETF上市，短期总体偏空，长期看，如果生态上出现爆发，那么会开启第二个十年的大发展趋势。