自去年6月的DeFi Summer熱潮以來，DeFi市場持續保持指數級增長，生態不斷繁榮。據Defi Pulse數據，DeFi最新總鎖倉價值（TVL）約1100億美元，即將追平11月上旬的高點。

基於各大公鏈的各類DeFi項目和協議已有近700個，涵蓋十幾個賽道。傳統金融市場的儲蓄、借貸、資產管理、交易所、衍生品、保險、基金等業態，都可在DeFi市場找到相應的鏡像產品。因此，DeFi也被認為是中心化金融的一個去中心化“平行世界”。

不過，作為基本金融工具之一的債券，在DeFi市場尚未出現一款真正意義上的去中心化應用。沒有去中心化債券的DeFi市場，顯然是不完整的。究其原因，則是缺乏一個適合債券類產品的標準和協議。

為此，一支由來自法國、烏克蘭、印度、馬來西亞、美國的數學、金融、算法領域專家，區塊鏈天使投資人，加密貨幣顧問，Make DAO、Alpha Wallet等知名項目開發者等組成的全球性精英團隊，提出了專門針對債券生態的ERC-3475標準，並基於此標准開發了去中心化債券協議DeBond Protocol，致力於打造一個去中心化債券生態平台，為DeFi補齊去中心化債券這一重要拼圖。

去中心化債券缺席DeFi

債券之於金融市場有多重要？

債券是現代商業和市場經濟大廈的基石之一，它與貨幣、票據、股票共同構成基本金融工具。有了這些基本金融工具，實體經濟的投融資需求才能夠得到滿足，市場經濟才得以繁榮。並且，基於這些基本金融工具，衍生出了遠期合約、期貨、期權、權證、掉期（互換）等合約產品，從而構成了今天我看到的紛繁複雜的金融市場。

其中，債券市場作為一種靈活、有效而又安全的市場機制，可以通過推動儲蓄轉化為投資，為政府、金融機構、企業等資金需求方提供融資，為投資人提供多元化的固定收益產品，為社會財富的穩定增值提供良好的“蓄水池”。

以美國為例，10年期國債收益率不但左右著美聯儲貨幣政策走向，而且是美國股市的晴雨表，進而成為全球經濟和金融市場的風向標。美國每年僅發行國債的金額就接近甚至超過GDP的100%，此外還有市政債券、公司債券、聯邦機構債券等。 2020年，以美元計價的債券占美國當年名義GDP（20.93萬億美元）的132.5%。

我們再把目光轉到去中心金融市場。目前已經形成了由智能合約錢包、自動交易工具、收益最大化、無抵押貸款、代幣化基金、協議聚合器、借貸和保證金交易、合成資產、預測市場、去中心化保險、DEX、穩定幣、支付、數據服務等組成的DeFi宇宙生態。傳統金融市場的銀行儲蓄、借貸、資產管理、基金、保險、衍生品等業態都能在DeFi市場找到相應的去中心化應用。

然而，至今尚未出現真正意義上的去中心化債券。是DeFi市場沒有發行債券的需求嗎？顯然不是！

去中心化債券缺席DeFi，是由於區塊鏈基礎設施不完備，缺乏一個適合債券類產品的標準。

DeFi市場通用的標準為ERC-20。 ERC-20作為一種同質化代幣標準接口，所有代幣均對應同一個智能合約，執行統一的算法標準，難以滿足更複雜的金融產品需求。

而債券類產品對抵押品、發行規模、贖回期、利率、還款方式、還款時間等具有多樣性、非標化要求。而且，債券持有人往往出於投機、賺取差價的需求，對債券的流動性有更高要求。

DeBond補齊DeFi債券拼圖

為了解決上述市場痛點，DeBond團隊提出了專門針對債券生態的ERC-3475標準，並被合併到了ETH master。

ERC-3475是一個多重可贖回債券標準，擁有更複雜的數據結構，每一張債券無需額外部署智能合約，即可獲得獨立的算法規則。基於ERC-3475標準，不僅可以創建傳統意義上的標準債券，還能創建期貨、期權等金融衍生品。

相比ERC-20，ERC-3475具有顯而易見的優勢：

  • 每個債券對應一個獨立合同，允許用戶靈活定制不同的贖回時間、執行條件和利率。
  • 債券可以在DeBond DEX交易所上市交易，或者拆分、打包後作為次級債券在二級市場交易。
  • ERC-3475不僅能生成以同質化代幣作為抵押物的債券，非同質化代幣（NFT）也可以作為抵押物生成債券。

舉個例子：

假設Alice拿100美元投資於DBIT-USD債券（DBIT是DeBond生態中債券利息支付和二級市場交易的結算貨幣），這100美元將作為抵押物，被轉到DBIT-USD AMM交易對合同。

然後Alice會立刻收到200張DBIT-USD債券，這其中可能包含標記為“1”的3.7張DBIT-USD債券（債券可拆分），標記為“2”的3.7張DBIT-USD債券、標記為“3”的7.4張DBIT-USD債券……不同標記代表著不同的贖回期。

2天后，Alice可以贖回標記為“1”的3.7張DBIT-USD債券。贖回時，她將獲得以DBIT支付的本金和利息。如果她不想持有DBIT，可以根據交易對合同，將DBIT兌換成USDC。

4天后，Alice可以贖回標記為“2”的3.7張DBIT-USD債券。

6天后，Alice可以贖回標記為“3”的7.4張DBIT-USD債券。

……

到了第99天，Alice總共收到了價值200美元的200枚DBIT（100美元本金和100美元利息）。

上述案例中，同樣是DBIT-USD債券，因贖回期不同各自對應獨立的合同，Alice贖回標記為“1”的DBIT-USD債券，並不影響標記為“2”“3”……的債券繼續存續。

如果她在債券到期前需要用錢，可隨時在DeBond DEX交易平台將債券轉讓。如果有利可圖，她也可以將持有的DBIT-USD債券拆分，或將多個債券打包成為次級債券再轉讓。

當然，DeBond的優勢遠不止於此，其更大的意義在於通過創新性的經濟模型，解決了當前DeFi市場的最大弊端——流動性不可持續。

根除流動性頑疾，開啟DeFi 2.0時代

從去年6月的DeFi農耕熱潮至今，轟轟烈烈的DeFi Summer已經走過了近一年半時間。在此期間，DeFi經歷過熱錢湧入和造富效應下的高光時刻，也遭遇了退潮後的一地雞毛。

經過一年半的發展，人們逐漸發現了DeFi的弊端：Compound等Yield Farming協議以高收益來吸引早期參與者向其流動性資金池存入更多的資產，然後協議利用早期參與者提供的流動性來吸引更多參與者。但這種激勵模式只能吸引流動性礦工的短期參與，一旦市場上出現了收益更具競爭力的Yield Farming協議，早期參與者就會“挖賣提”，轉走資產（流動性），並拋售前期挖礦收益（協議代幣）。

而在早期參與者短時間內的集中拋壓下，協議代幣價格下跌，進而引發更多流動性礦工退出，出售協議代幣……如此便陷入惡性循環，產生踩踏效應，特別是一旦遇上大市不穩，就極易導致崩盤。

因此，流動性挖礦對DeFi協議的初期發展賦能較大，但長期來看，始終頂著一顆流動性枯竭的定時炸彈。

在這一背景下，不少人提出了DeFi 2.0概念，試圖通過新的機制來解決DeFi協議面臨的問題，DeBond便是其中之一。

DeBond不但填補了DeFi市場完全去中心化債券的空白，而且以其創新的經濟模型，解決了流動性不可持續這一根深蒂固的難題，形成了生態自我修復，穿越經濟周期，構造“擴張—泡沫—危機—衰退—投機—恢復—擴張”的良性閉環。

1.如上圖，因為DBIT是DeBond生態的結算貨幣，當市場處於擴張期，新的投資者和資本蜂擁而至，紛紛買入DeBond債券，推升DBIT價格。 DBIT價格上升，而債券利率下降（債券價格與收益率成反比），吸引更多融資方發行DeBond債券，從而鑄造出更多的DBIT（收到抵押品後，Bank合約將根據減半模型和預言機的價格，為抵押物所在的LP合約鑄造DBIT）；

2.隨著市場進一步繁榮，泡沫開始出現，風險開始擴張，債市出現超買；

3.危機到來，此時，代幣價格自由下跌，甚至一些代幣可能會接近歸零；

4.接著市場便進入衰退期，代幣流動性下降，購買債券的人數下降，而且隨著債券在二級市場的價格下降，收益率上升，贖回債券越來越困難；

5.這時候，由於LP代幣的過度抵押，市場看到了收集低成本債券的抄底機會，而購債需求推升對DBIT的需求，DBIT價格企穩回升；

6.隨著越來越多的抄底者進入，增量資金進來，債市景氣度恢復，債券收益率下降，舊債券贖回變得容易。鑑於DBIT價格上漲，市場信心得到修復，市場逐漸復蘇，進入新一輪景氣週期。