撰文：Jamie Coutts CMT，Bloomberg Intelligence 加密貨幣分析師
編譯：Luffy，Foresight News
我越來越來堅信以太坊具備比替代性L1 創造更多價值的潛力，主要有兩個原因：
- L2 採用在快速增長
- L1 被蠶食的程度低於預期
這篇推文中，我將簡單分析以太坊網絡基本面的動態變化。
ETH 平緩的價格波動掩蓋了其價值積累。
- 在L2 增長和輕微貨幣緊縮的推動下，以太坊價格重新回到增長軌道
- 儘管是熊市，但ETH 已經進入通縮狀態（合併前通脹率超4%)
- 儘管網絡活動降溫，但ETH 質押量在3 個月內上漲了38%
L1 網絡採用情況
以太坊通過L2 Rollup 擴展網絡的雄心在鏈上數據中體現得非常明顯，雖然去年L1 活動下降，但ETH 利用率卻上升了，並且網絡的財務狀況也在蓬勃發展。
與一年前相比，L1 活躍地址下降37% 至37.9 萬個，但活躍的ERC-20 地址卻增加了27%。智能合約鎖定了ETH 總供應量的31%（其中大部分來自質押），ETH 整體利用率有所提升。
鏈上交易價值（以美元計）比一年前降低了30%，與此同時，ETH 價格上漲了8%。考慮到鏈上轉賬現在在L2 上更便宜、更快，這種下降並不奇怪。
儘管網絡活躍度下降，但投資者仍表現出積極的囤幣行為。非零餘額地址數超過1 億個，包含至少1 個ETH 的錢包地址數超過170 萬。
費用收入漲幅超過價格漲幅
從兩年周期來看，以太坊網絡活躍度下降，以太坊經濟在2022 年四季度觸底，並且回升的速度與新牛市週期的恢復一致。不出所料的是， L2 的快速增長蠶食了L1 的網絡活動，但對網絡財務的影響並沒有預期那麼大。
網絡費用收入（以美元計）雖然較2021 年明顯下降，但相較2022 年四季度低點已經上漲了3 倍。 L1 每天產生約600 萬美元的費用收入，其中80% 被銷毀，其餘的支付給驗證者。
今年以來，以太坊L1 每日費用收入（以美元計）上漲了176%，而ETH 價格僅上漲了53%。兩者之間的關係對上一次牛市具有啟發意義，當時費用在經歷了兩年的下降後於2020 年超過了價格（指費用漲幅超過了價格漲幅）。
以民族國家類比，L1 為經濟特區或城邦(L2) 提供基礎設施（道路、通信）和安全保障（產權），以建立和爭奪商業資本（去中心化應用）。
在這些地方運營意味著更低的稅收（費用）和國家機構（ETH 驗證者）的繁文縟節，這減少了應用的摩擦，從而提供更便宜、更快捷的客戶服務。
L2 網絡採用指標
事實證明，以太坊去年向L2 的遷移取得了巨大成功。在過去12 個月中，已有數十萬新用戶加入Web3，L2 活躍地址增加了245%。
L2 費用（平均每天60 萬美元）的增長有助於減緩對L1 收入的蠶食，但更重要的是，L2 正在放大網絡效應。
鑑於L2 採用率的迅速上升，到年底，通過Rollup 支付的L1 費用可能會達到總費用的20%，並在3 年內達到50%。在已分類的數據中，今年Rollup 支付給L1 的費用佔總費用的比例上升了2.8 倍，略低於14%。
L2 增長的後果之一是L1 上的NFT 活動大幅下降，因為L2 NFT 市場較低的摩擦成本贏得了用戶。 NFT 支付的費用佔比下降了80%，目前略低於6%。
結論
作為領先的L1，以太坊的表現非常強勁。在L2 快速擴張之下，以太坊被蠶食的程度遠低於我們此前的預期，它的護城河正在不斷加深和擴寬。
