作者：Chloe， PAN ews

BitMEX 的共同創辦人Arthur Hayes最近發表一篇《ETF Wif Hat》的文章，深入探討了傳統金融（TradFi）與今年又重返熊市的加密貨幣（特別是比特幣）間的錯綜複雜之關係。

Hayes 將金融市場金字塔最頂端的菁英群體跟目前全球金融策略與歷史事件進行對比，提出一個觀點：市場上總會有某些隱形的手在操縱，試圖維持傳統金融結構的運作模式。

全球金融業的精英如何試圖控制比特幣？

Hayes：“掌管美國現有金融秩序的精英群體及其附庸會不惜一切代價維護當前世界運作的秩序，因為他們從這種秩序的存在中獲益最多。”

美國治下的和平（Pax Americana）強調美國有責任維護世界和平，其實指的就是美國對世界的統治，這是2002 年9 月20 日，布希政府公佈了它的第一份《美國國家安全戰略文件》其中的主軸。

直到2008 年由美國次級房貸引發的全球經濟危機，美國政府所稱的「美國和平」下現有金融秩序早已經處於危險之中。

包括美國聯邦儲備系統（Fed）、歐洲中央銀行（ECB）、中國人民銀行（PBOC）和日本銀行（BOJ）在內的全球各大中央銀行，都採取了大規模印鈔策略，來緩解這場危機的各種症狀。

2008 年11 月，美國開始首波量化寬鬆QE（央行執行的一種將資金注入市場的貨幣政策，目的是刺激經濟)，美聯儲採取大量印鈔，從市場上大量購買債券，併購入銀行品質較差的不動產抵押貸款證券（Mortgage Backed Security, 簡稱MBS），為市場注入更多資金。整個QE1聯準會共灑出了1.75 兆美元，也終於成功緩解這場危機，讓市場不至於進入長期的衰退。

Hayes 指出，當時這個做法造成了全球債務比例超越了經濟總量的比例，達到前所未有的高度，且利率也降到了歷史最低。當時在那個情況下，差不多有20 兆美元的公司和政府公債的殖利率甚至都是負數。 “這種情況對大部分人來說沒有什麼好處，因為他們沒有足夠的資產來從這些政策中將虧損轉換成獲利。”

而在這樣一個道德、政治和經濟皆出現問題交織時期，中本聰發表了《比特幣白皮書》，比特幣出現了。這份文件提出了一種創新的點對點系統，透過這個系統，人們可以使用網路連接的設備和加密技術，在不依賴國家的情況下進行貨幣交易，這在人類歷史上是首次。

這種系統為任何擁有網路連接設備的人提供了一個獨立的金融系統，讓各位不再依賴於傳統的金融體系、讓曾經歷過金融風暴的人找到了一種從全球法定貨幣不斷貶值的環境中脫身的方法。

但現實有循序著我們想像的如此發展嗎？可惜的是，比特幣在2008 年還是未成熟體，無法作為一個可信的替代方案。直到2022 年的金融動盪，市場上幾家主要銀行和Web3 公司的倒閉，比特幣和其他加密貨幣才展示了它們的韌性。與傳統金融機構不同，這些數位資產不需要獲得任何紓困，卻還可以繼續運作，因為BTC 區塊每10 分鐘產生一次。

展望去年2023 年，美國為首的全球金融秩序顯然還是無法繼續收緊貨幣政策，例如提高利率，減少市場上的流動性，因為這樣做會導致整個系統走向破產，原因是槓桿（即藉貸）和債務的累積過高。如果繼續收緊貨幣政策，可能會導致整個金融體系的瓦解或嚴重危機，但在這種風浪上卻有特殊的現象發生：

  1. 美國長期公債殖利率上升：美國的長期公債殖利率開始逐步上升。國債殖利率的上升通常意味著投資者對債券的需求下降（因為債券價格與收益率呈反向關係）。
  2. 比特幣和加密貨幣的反彈：在這種環境下，比特幣和其他加密貨幣的價格開始反彈或上升。因為投資者尋求替代傳統資產（如政府債券）的投資管道。
  3. 債券價格下跌：同時，債券的價格開始下降，這與長期國債殖利率的上升是相對應的。

可以看到一個特殊的轉變，即BTC 價格開始隨著美國長期國債收益率的上升而上漲，這表明投資者對傳統政府債券的懷疑態度不斷增強，並轉向BTC 等加密貨幣資產。

黃金市場歷史將重寫在今日比特幣？

而為了對抗這種轉變並將資本留在傳統金融體系中，Hayes 指出，這些金字塔最頂端的精英族群們現在正轉向透過建立高流動性的交易所交易基金（ETF）來將比特幣金融化。

最明顯的歷史事件即時當初的黃金市場，2004 年美國證券交易委員會（SEC）引入的SPDR GLD 等ETF 使得黃金交易更加容易，而無需實體持有。

也就是說，為了避免傳統金融市場遭清算，菁英們必須透過創建一個高流動性的交易所交易基金（ETF）來金融化比特幣。這是他們對黃金市場玩的同樣一套把戲，因此，比特幣ETF 的出現，將會讓整個傳統金融（TradFi）體制更容易管理比特幣投資，將資本保留在系統內。

因此貝萊德在2023 年6 月正式申請了比特幣ETF。貝萊德公司（Blackrock）是眾多希望在美國獲得現貨比特幣ETF 批准的公司中的一員。然而，在2023 年，美國證券交易委員會終於接受了這項申請。但當初Winklevoss 雙胞胎兄弟於2013 年申請現貨比特幣ETF，美國證券交易委員會拒絕他們的申請長達十多年。今日的貝萊德提出申請，卻僅在六個月內就獲得批准。

最後這群金融精英們在關鍵時刻將比特幣融入傳統金融系統，也就是今日的金融市場。而隨著各基金管理公司開始啟用龐大的去中心化網絡，整體市場的交易量只會增加。

未來基金經理人更有望在全球持續通貨膨脹的環境中，透過投資比特幣，找到一條脫離債券低迴報循環的新路徑。