原文標題：《Reflections on Restaking》

原文作者：Larry Sukernik，Myles O'Neil

原文編譯：Frost，BlockBeats

在Reverie，我們花了很多時間研究再質押協議。對我們來說，這是一個令人興奮的投資類別，因為一切都很模糊（機會存在於模糊的市場中），而且有很多事情正在發生（未來12 個月，有數十個項目將在再質押領域啟動）。

在我們研究再質押機制的工作中，得到了一些觀點，所以我們希望預測未來幾年再質押市場將如何發展。

很多東西都是新事物，所以今天適用的東西明天可能就不適用了。儘管如此，我們還是想分享一些關於再質押市場商業動態的初步觀察。

LRT 作為槓桿點

如今，像Etherfi 和Renzo 這樣的LRT 在再質押供應鏈中佔據著強大的地位：由於它們既接近供應方（質押者），又接近需求方（AVS），因此它們處於交易雙方的特權地位。如果按照這種方式運作，LRT 就能夠決定其佣金，以及影響底層市場（例如EigenLayer、Symbiotic）的佣金。鑑於其強大的地位，你可以期待看到再質押市場推出第一方LRT 來控制第三方LRT。

AVS 和再質押用戶作為槓桿點

世界上最好的市場都有兩個特點：供應方分散和需求方分散。那麼如果出現不太好的市場，即供應方與需求方有一方比較集中或兩方都集中，會出現什麼情況？

想像一個簡單的蘋果交易市場，其中最大的蘋果賣家控制著50% 以上的蘋果供應。在這種情況下，如果市場營運商決定將市場佣金從5% 提高到10%，那麼最大的蘋果供應商有能力以停止在這個平台交易來進行威脅。

同樣，在需求方面，如果蘋果的最大買家控制了50％ 以上的蘋果需求，那麼如果市場運營商增加市場佣金，買家也有能力以停止在這個平台交易來進行威脅（或可能直接與蘋果供應商聯繫）。

回到再質押市場，如果再質押市場的最終市場結構集中在AVS 端（AVS 的前10% 佔收入的50% 以上）或再質押者端（前10% 的再質押者佔存款的50% 以上），那麼自然結果將是：此類交易平台在提取自己服務費（提成）方面會受到限制（因此其價值定價也應相對較低）。

雖然這裡沒有足夠的數據來證明，但從我們的直覺上說，該行業可能也會出現一些重要參與者壟斷定律：大型AVS 帳號很可能會佔據主要交易額，從而在未來市場可能要收取的服務費率上形成一定談判優勢。

爭奪獨家AVS

從每個再質押市場平台的角度來看，任何可以做到競爭對手無法做到的事都值得做。作為再質押市場平台最易行的差異化策略，是為用戶提供獨家的AVS 訪問機會，無論是自身開發如EigenDA 這樣的一線AVS，或透過獨家合作關係提供第三方AVS。在概念上，這與索尼推出只在PlayStation 平台的獨佔遊戲有異曲同工之妙，目的都是為了推動平台的用戶成長。

基於這些信息，我們預計再質押市場將採取一些措施，例如推出更多第一方AVS 或與第三方AVS 達成獨家協議。簡言之，未來幾個月內，預計各平台將為爭奪更多AVS 資源進行一輪競爭，我們或將看到AVS 成為各平台爭奪的焦點。

AVS 補貼

AVS 需要向營運商和再質押者支付服務費，實質上說這意味著AVS 需要用自己的以太幣和穩定幣，或者可能的積分和未來空投來進行支付。不過，考慮到目前大多數AVS 還處於早期階段，缺乏代幣，資產負債表不龐大，積分計劃和空投設計也不完善，吸引運營商和再質押者簽約過程很麻煩（多數EigenLayer 合作採用的都是私下協商的客製化合約）。簡單來說，這是一個客戶想購買服務，支付能力理論上足夠，但實際當前缺乏資金的情況。

為助推這個市場的運行，再質押市場很可能會"墊付"初始期向運營商和再質押者的付款，要么通過其原生代幣、資產負債表內資產，要么可能通過發行“雲信用”供AVS 與營運商和再質押者消費。作為預付資金的回報，我們預期AVS 將承諾向再質押市場進行空投和代幣分配。或者，再質押市場可以將這筆錢預付給AVS，以促使AVS 選擇與你合作，而非其他競爭對手。

簡而言之，我們預計，在未來12-24 個月內，各個再質押市場之間將透過補貼AVS 的支出來競爭。與Uber 和Lyft 的市場動態類似，擁有最多美元和代幣可供支出的再質押市場很可能成為最終的贏家。

白手套式用戶入駐

從「我想部署一個AVS」到真正投入運行，難度比看起來更大，尤其是研發能力有限的小團隊。如何確定安全性配置、期限、營運商報酬金額、懲罰項目和標準等問題，目前沒有標準答案。

最佳實踐最終會出現，但就目前而言，再質押市場需要幫助AVS 團隊解決這些問題（值得注意的是，EigenLayer 尚未提供付款或削減功能）。

因此，我們預期成功的再質押市場將具有一定的企業銷售業務色彩，類似企業銷售業務那樣為新客戶提供「白手套式」整合和服務支持，幫助新客戶快速完成產品內用戶入駐。

從市場「畢業」

最成功的AVS 計畫可能會從再質押市場「畢業」。

如今，再質押的宣傳與小型專案最為相關，它們沒有時間、資金、品牌和關係網來徵集驗證人，也沒有一個高價值的代幣來保護網路。但隨著專案規模成長，他們自然會選擇離開再質押市場，轉而招募自己的驗證者，並用自己的代幣來保護網路。

概念上類似交友軟體，成功用戶離開平台（例如Hinge、Tinder）。然而，對於市場營運商來說，這種流失是個壞消息，因為你正在失去一個客戶。

一站式加密SaaS 商店

為了說明這個觀察，讓我們深入了解歷史：雲端服務商（如AWS）為開發者提供了高效能存取所有需要的資源（如主機、儲存和運算能力），來開發APP 或WEB 服務。它大幅降低了軟體開發的成本和時間。這使一個新的高度專業化的Web 服務類別產生。雲端服務商透過自有雲端服務和大量第三方「微服務」，成為開發者存取所有非核心業務邏輯所需的「一站式」服務商。

類似EigenLayer 的再質押市場，其目標是為區塊鏈領域創造一批類似的微服務。例如，在EigenLayer 之前，加密微服務可以將其鏈下組件完全集中化（並將這種風險轉嫁給其客戶），或者承擔初始化一批運營商和激勵機制的費用，“購買”一定的安全性。

對於微服務來說，再質押市場有可能破解此現象，如果運作如預期，微服務就能先考慮安全性，而無需在成本和上線速度這兩方面做出妥協。

假設你正在開發一款性價比高的zk-rollup。如果你進入像EigenLayer 這樣的再質押​​市場，你將擁有多種核心服務選項，例如DA 和橋接，以輕鬆上手。透過此過程，你將看到數十種其他可以整合的AVS 微服務。

再質押市場提供的微服務越多，使用者體驗越好，使用者不再需要在多家獨立供應商之間挑選服務，而可以從一個再質押市場購買所有所需服務。使用者可以因服務X 而來，進而因服務Y 和Z 而留在駐。

某些AVS 將具有網路效應（例如預先配置）

到目前為止，再質押場景主要關注從以太坊向外輸出驗證人和經濟誘因。但是，還有一類「內向」類型的再質押場景，可能可以在不需要改變以太坊協議的情況下，為其共識機制添加新的功能。

這個想法很簡單——允許驗證人選擇額外承諾在他們提出的區塊上增加一些內容以換取報酬。如果他們不遵守這些承諾，將會被追究責任。我們預計，只有少數承諾類型的需求可能足以吸引大量參與。雖然類型少，但這些承諾會帶來的價值流量潛力巨大。

與「外部」再質押用例不同，此類用例的有效性與驗證者的參與直接相關。也就是說，即使你願意付費加入區塊，但如果每10 個驗證者中只有1 個選擇遵守這項承諾，那麼它也沒有多大用處。

但如果每個驗證人都選擇某類承諾，那麼這個承諾所提供的保證將等同於以太坊協議本身所給予的保證（即有效區塊）。依此邏輯，我們可以預期這類場景將擁有強大的網路效應：隨著更多驗證人加入某承諾市場，AVS 使用者將從中受益。

考慮到這類AVS 場景還處於初生階段，促進其應用最合邏輯的管道似乎是透過以太坊客戶端的側車軟體和插件（如Reth）。與提案者與建構者分離類似，提案者很可能將這項工作外包給專業機構，並透過分成來獲得回報。

目前還不清楚這類AVS 將採取怎樣的形式。儘管有可能由一個實體建立可供任何承諾類型使用的通用市場，但我們預料可能出現幾家專注不同需求源頭的玩家（例如，關注L2 互通性的與關注L1 去中心化金融需求的）。

綜上所述

對於商業策略專業的學生來說，再質押市場的商業動態是一個值得你深入研究的寶庫。從上面的內容你可能已經看出，我們在深入研究這些項目的過程中獲得了很多樂趣。

進一步說，我們認為建構允許第三方在協議內建構LRT 的第一方基礎設施比建構權威的第一方LRT 更有意義。

我們發現一個很有幫助的類比是將以太坊等L1 視為實體雲，將EigenLayer 等協定視為這些實體資料中心的虛擬化。與在世界各地建立資料中心類似，幾乎不可能複製保護以太坊的營運商數量和經濟利益。有些人試圖在較小的規模上這樣做（例如Cosmos），但與雲端與本地類似，從現有網路租用安全性總是會在成本和上市速度上取勝。像EigenLayer 這樣的再質押​​市場旨在推動類似類別的加密微服務的出現，以加速開發，就像雲端對Web2 所做的那樣。

我們已經看到了這種解鎖的效果，因為僅在EigenLayer 上就有大約40 個微服務正在開發中。例如，如果您是Rollup 開發人員，您可以整合預言機來支援您的DeFi 生態系統，選擇加入隱私服務來保護用戶交易，整合鏈下協處理器來為我的應用程式提供超能力，整合策略引擎來確保合規性，整合安全服務來保護使用者。結果是您的Rollup 可以提供比當今市場上任何產品都更齊全的開發平台。重要的是，一切都按預期運行，您將能夠以內部開發所需成本和時間的一小部分獲得這些功能。

範例可能包括L2 希望預先確認包含以加快其最終確定時間、DEX 拍賣下一個區塊中第一個交易的權利、借貸協議拍賣清算權（即，交易直接放置在下一個預言機更新之後），或希望從未來提議者那裡購買整個區塊的搜尋者和建構者。