年終盤點｜從Terra到FTX，一張張多米諾骨牌，加密行業全年血淚史總結

2022年終於要過去了，在一年的最後一天，確實感慨良多。

這一年對於塵埃科技我們團隊內部來說，可以說真的做到了日日夜夜兢兢業業，沒有一天休息過，沒有一天斷更過。

不只是我們，全行業這一年都很辛苦是事實，大家都在熊市努力掙扎著也是事實。

熊市帶來的影響是無情的、也是廣泛的。這一年我們經常見到項目方跑路、機構清算、公司宣布倒閉等不少負面消息。當然，我們也見過很多務實靠譜的builder、見到很多不斷優化進步的經濟模型、見到很多對web3大力看好的投資方們。

根據CoinGecko的數據，加密貨幣的市值已經從2021年11月的3萬億美元降至8810億美元。至少對加密貨幣來說，2022年走向下坡路故事的開始是從一個非營利組織開始的。

Terra區塊鍊網絡的創始人在1月份成立了非營利組織Luna Foundation Guard（LFG），以保障TerraUSD穩定幣並保護其美元掛鉤。 TerraUSD以UST的名義交易，是一種算法穩定幣，旨在對美元保持穩定。

與Tether（USDT）和USD Coin（USDC）等有抵押的穩定幣不同，UST最初只有代碼支持，一個與它關聯代幣LUNA相關的鑄幣和燒毀機制。當這種機制開始顯示出它可能無法維持的跡象時，LFG進入了大眾的視線，以建立一個儲備來支持UST，它使用比特幣和其他加密貨幣，而不是現金。

但這並不奏效。

我依稀還記得Tether滑鐵盧慘劇發生的前幾天，當時我們已經有一些小道消息預測了即將“拋錨”的情況，但是那時候我們坐在一起討論的幾個人，就連資深OG都只是預料到了會出問題，卻沒預料到問題會那麼嚴重。

就在UST失去與美元的脫錨、急劇下滑至零並引發市場恐慌的前幾天，LFG 在5月5日進行了有史以來最大的比特幣購買：價值15億美元的BTC，儲備總餘額達到30億美元。這包括其他資產，如LUNA，Terra網絡治理代幣、AVAX，Avalanche 網絡代幣、以及USDT和USDC。

LFG在Twitter上寫道，這次購買是在數字貨幣集團旗下的交易台Genesis和加密貨幣對沖基金Three Arrows Capital的幫助下進行的。

Terra聯合創始人Do Kwon因抨擊批評者稱他們為“窮人”，而受到支持者的喜愛，並在談到競爭對手MakerDAO的穩定幣時說： “在我手裡，$DAI會死。”在接受媒體採訪時，他誇誇其談將比特幣作為儲備貨幣的智慧， “這是第一次，你看到一種試圖遵守比特幣標準的掛鉤貨幣，這是一個強有力的方向性賭注，即以數字原生貨幣的形式保留大量外匯儲備將成為製勝法寶。”

然後比特幣的價格開始走向暴跌。

非營利組織LFG無法用其儲備將UST免於破產。 Terra以及UST和LUNA是2022 年第一個倒下的巨頭， UST在不到一周的時間裡從1美元暴跌至0.13美元。

很多最終會因為接觸Terra而下跌的公司分屬三個陣營，有些倒霉蛋還佔了全部：

• 一些公司是Terra的股權投資者，通過向Terraform實驗室開出支票來換取公司的股份；

• 一些是在Terra的高收益抵押協議Anchor上建立了大量頭寸的公司，他們的存款回報率高達20%；

• 還有一些是向投資於Terra或擁有大量槓桿UST或LUNA頭寸的公司發放抵押不足或根本沒有抵押的貸款的公司和個人。

然後，加密貨幣行業的多米諾骨牌開始一個接一個地倒下了。沒多久，Terra引發了3AC倒閉。

Terra倒閉後，Galaxy Digital預計第二季度虧損3億美元，合作夥伴資金下降12%至22億美元。當結果公佈時，損失比其預測的還要嚴重。根據公司的新聞稿，該公司出現了5.547億美元的綜合淨虧損，合夥人資本下降了27%至18億美元。

但是，繼Terra之後倒下的下一張重要的多米諾骨牌是現在“臭名昭著”的三箭資本，也被稱為3AC，Terra的錨定協議已經成為其穩定的利潤來源。

聯合創始Kyle Davies和Su Zhu在2012年創立了3AC，使他們成為加密貨幣標準中的老前輩。在其鼎盛時期，該對沖基金管理著超過100億美元的資金。它是每家初創公司都希望在其資本表上列出的公司，每家機構都樂於向其貸款，往往只要求很少或不要求抵押品。

沒錯，在那時候，人家在行業裡就是這麼招人喜歡，這麼輕而易舉地能獲得信任。三箭公司是如此成功，以至於隨著時間的推移，它開始下越來越大的風險賭注，包括在Terraform實驗室研究主管Nicholas Platt創建的Anchor公司的九位數頭寸。當時，Platt設想Terra協議將成為DeFi中被動收入的黃金標準。

為了產生收益，Anchor向借款人借出存款，這些借款人將來自主要區塊鏈的流動性抵押（proof-of-stake）資產作為抵押品。因此， Anchor的收益率是由主要股權證明區塊鏈的區塊獎勵提供的。當時項目方設想Anchor將成為區塊鏈上被動收入的黃金標準。

在其鼎盛時期，也就是Terra倒閉之前，Anchor有140億美元的UST存款。但是，這個被動收入的金礦當然是不可持續的。當音樂停止時，投資者急於退出。 Anchor的內爆催生了整個Terra生態系統的崩潰。

樹大招風，Terra的規模足以迫使一個更大的參與者倒下。雖然我們現在聊起來最嚴重的爆雷事件，大家最先想到的幾乎都是FTX，但實際上有數據表明，FTX的消亡並不是投資者今年最大的問題， Terra的UST代幣被剝奪，以及幾週後Celsius和Three Arrows Capital（3AC）的崩潰都給投資者帶來了更大的實際損失——UST高達205億美元，Celsius和3AC高達330億美元，而FTX只有90億美元。

3AC的聯合創始人Kyle Davies和Su Zhu後來證實，他們從UST和LUNA的頭寸中損失了2億美元。當Terra的市場動盪使比特幣在5月從30000美元暴跌至20000美元時，它使3AC面臨壓力，必須為其所有貸款增加抵押品，否則將面臨清算。

在其非流動性頭寸中，有灰度比特幣信託的大量股份，該信託曾經是投資者獲得比特幣風險而不直接持有BTC的首選方式，以至於它的銷售價格比相關比特幣要高。當3AC開始購買GBTC股票時，看起來該公司很可能在鎖定期結束後轉售這些股票並獲利。

事實上，到2021年1月，3AC是Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）的最大股東，其持股量已經增加到13億美元。但強制鎖定期意味著，當3AC可以開始出售其股票時，溢價已經消失了。該公司被留下了一堆GBTC，它無法在不計入損失的情況下出售。

使問題更加複雜的是， 3AC使用了借來的錢，當它被破執行清算時，仍有35億美元未償還。這包括Celsius提供的價值7500萬美元的USDC、BlockFi提供的一筆未披露的大額貸款、Genesis提供的23億美元，以及Voyager Digital提供的6.4億美元。該公司還從BitMEX、FTX、Blockchain.com和Deribit交易所借了錢。

最終，在7月1日3AC尋求破產保護。通過這一切， FTX 創始人兼時任首席執行官SBF在6月發表了著名的言論，他認為他的公司有責任幫助所有陷入困境的公司。

在意識到3AC倒閉造成的巨大損失後， BlockFi、Voyager Digital 和Celsius 陷入困境。這三家公司都向SBF尋求幫助。

BlockFi接受了FTX US提供的4億美元的循環信貸額度，其中包括BlockFi以2.4億美元收購的條款，等待某些“業績觸發”。 Voyager Digital接受了Alameda Research的兩個信貸額度：2億美元現金和15,000 BTC。有消息稱，SBF曾考慮與Celsius進行交易，但由於其資產負債表上有12億美元的窟窿而放棄。

我們如今看來誰得到或沒有得到救助並不重要。這三家公司後來都申請了破產保護。

不過，現在我們在想起SBF在當時深明大義的舉動，是不是覺得非常有意思？

SBF當時還冷嘲熱諷其他人不和他一起幫助行業內掙扎的公司，FTX本身自己還不是陷入了無力償還的窘境。更重要的是，它破產的部分原因與Terra、3AC、Celsius、BlockFi和Voyager Digital相同。

對鏈上數據的分析表明，當Terra在春季倒閉時，Alameda Research經歷了巨大的損失。為了掩蓋損失，SBF把客戶資金從FTX轉移到Alameda。根據商品期貨交易委員會的指控，其創建了一個假的客戶賬戶，以掩蓋Alameda的負債，直到11月初事情開始敗露。

Alameda洩露的財務報告顯示，該交易公司的資產負債表上有價值數十億美元的流動性不足的FTT，也促使Binance首席執行官CZ（FTX的前投資者）宣布，他的公司將開始出售持有的FTT。當時，Binance持有價值約5.84億美元的FTT，佔整個代幣供應的5%以上。此舉嚇壞了FTX的投資者和客戶，由此引發的FTX銀行擠兌在幾天內從該加密貨幣交易所抽走了數十億美元。 Binance最初宣布打算救助並收購其陷入困境的競爭對手，但最終退縮了，並表示FTX“超出了力所能及的範圍”。

兩天后，最大的多米諾骨牌將倒下。 FTX申請了破產保護，SBF也變成了過街老鼠。

BlockFi，這家FTX在6月份猛攻拯救的公司，已經被迫關閉併申請破產。隨後而來的是，行業巨頭數字貨幣集團(Digital Currency Group)旗下的加密貨幣借貸公司Genesis也受到了FTX事件的影響。

在今年年初，Genesis和3AC在幫助LFG用BTC填補其儲備，以保護Terra的穩定幣方面發揮了作用。但3AC的破產讓Genesis持有價值11億美元的爛賬。其母公司數字貨幣集團在11月底被曝公司有超過20億美元的負債，DCG首席執行官Barry Silbert自己從Genesis借了5.75億美元，2023年5月到期，還有3AC申請破產時仍欠的11億美元。目前，仍然沒有跡象表明Genesis會得到幫助，也不能確定DCG能否生存。

十二月底黑客攻擊和項目方沒錢跑路的新聞仍舊此起彼伏，即使在年末回頭去看，我們仍舊不知道接下來這些巨頭的倒閉連鎖會蔓延整個行業到什麼程度。以上我們提及的相關內容，都可以在我們的公眾號「老雅痞」、「Fastdaily」中的歷史文章查看到。

對於過去的2022年至少有一點是可以肯定的，這一年整個加密貨幣行業用無數的血淚教訓，讓用戶們被迫冷靜下來，讓交易所和機構們都想破了頭去一起致力於整頓行業內的穩定和有序運行。也許2023年，我們會看到加密行業出現更完善更穩妥的解決方案出現。讓我們一起等待牛市回歸。

• 部分內容來源於decrypt，作者Stacy Elliott