原文：《 The State of Crypto Funding in 2022 》by Steve LR Kamer
編譯：Leo，BlockBeats
2022 年的加密行業發生了太多大事，這裡就不一一細說了，一次次的失敗和崩盤只會增加業內人士對crypto 未來前景的質疑，降低人們對crypto 的信心。但同樣，回顧互聯網作為一個新興科技剛起步、發展、繁榮的過程中，撥亂反正也是必不可少的，一個新興行業想要做到繁榮是需要一次次的試驗與更正作為基礎的，只有把壞了的部分剔除，才能迎來更穩健的行業，期間的痛苦足夠換取到未來的滿足。
對於crypto 來說，廢墟中重新長出來的萌芽或許就是未來遮住風雨的參天大樹，BlockBeats 編譯了Steve LR Kamer 關於「當前M&A 和風投，以及當前市場如何塑造行業未來」的文章如下：
面對現實吧，2022 年的crypto 和區塊鏈行業正處在一個進退兩難的危險地帶，雖然這場危機的部分是行業特性和內部的各種混亂導致，但也有更大的外力在起作用，地緣政治、通脹持續走高以及長期的貿易中斷正在給全球經濟降溫，降低加密等資產的風險偏好。
如此艱難的時期裡，我們看到了強者和弱者之間的差別，勝者加冕，敗者退場，概念其實很簡單，這就是適者生存。
本篇文章中，我將探討當前的市場環境如何影響區塊鏈公司，需要做什麼來增加他們的生存機會，以及併購和風險投資該當如何平衡現狀。
把錢拿出來
在市場流血時買入——沃倫·巴菲特
你不需要成為市場專家就能意識到：到目前為止，crypto 和區塊鏈經歷了危機重重的一年，從監管的不確定性到黑客猖獗一時；FTX 和Luna 這樣龐大加密帝國的失敗；高管的流失以及法律訴訟問題，這不僅使加密貨幣價格跌至多年來的低點，也消除了區塊鏈行業多年來苦苦建立的大部分信任。
你可以認為我是錯的，但是許多失敗的項目都有內部製造的問題，他們被貪婪和不願意正確面對風險所驅使，很多項目往往從根基不穩開始的，換句話說，區塊鏈行業充斥著自詡大師、無情的傷人和目光短淺的投資者，他們只關注自己的一舉一動而從不站在行業的角度思考。
雖然這一切聽上去過於悲觀，但當前的形勢為該行業提供了一個機會，並將最終確保crypto 和區塊鏈的生存，想了解我們從哪裡開始，必須要回顧歷史。
Dot-com bubble 與Web3 的關係
人們偶爾都會有一種懷舊的感覺，歷史往往是最好的老師，我不得不將其與2000 年代初的Dot-com bubble（互聯網泡沫）相提並論。
回顧當時，互聯網與cypto 和區塊鏈差不多，處於一個相似的階段，90 年代末，互聯網還是一個抽象的概念，一些技術狂宣稱這將改變世界，而且很多公司幾乎沒有任何規章制度，最終結果是該行業支離破碎，沒有突出的參與者主宰市場，許多初創公司承諾過高而實現頗低，監管機構努力控制局面。
20 世紀90 年代中期以來，相對穩定的利息和「廉價」的資金意味著創業公司能得到充足的資金，甚至在推出產品或服務之前的估值就高達數百萬美元，有些公司（不想點名）甚至僅憑藉商業計劃書就可以在美國證交所上市！
然後，在90 年代末，美聯儲因為擔心經濟過熱開始加息，加之公司估值飆升，資金開始枯竭。由於缺乏可持續的收入來源，或者根本沒有什麼可售出的產品，許多公司開始破產，留下了沮喪的投資者、訴訟，最重要的是——對行業失去信任。
風險的加劇也意味著投資者開始撤出資金並保護利益，開始瘋狂拋售科技股，很快就會波及其他風險資產，最終導致了「科技寒冬」和分析師們後來稱之的「輕度衰退」。
「互聯網泡沫也與納指相關，1995 年1 月至2000 年3 月，納斯達克綜合指數從751.49 至5132.52，漲幅為582%。從2000 年3 月至2002 年10 月，納斯達克綜合指數下跌了75%，抹去了互聯網泡沫初現以來的大部分漲幅」。 ——企業金融研究所
這是一場真正的科技狂潮，最終幾乎導致整個行業覆滅，那麼，這場泡沫最終的幕後推手是什麼？
- 公司估值過高
- 資本充裕
- 媒體狂熱
一切聽起來是不是似曾相識？
歷史似乎重演
儘管科技行業陷入了絕望，但並非一切都注定了，互聯網泡沫也催生了一系列新法規的出台，旨在創造公平的競爭環境，保護投資者，並為堅實穩定的項目提供更好的前景。
很快人們就明白了，互聯網泡沫的破滅並不是因為底層技術的缺陷，而是因為基於技術構建的項目和框架。
互聯網一直存在於此：唯一的問題是何種形式和狀態，如果我要把它畫作大自然，互聯網就是一場森林大火，雖具破壞性，但可以起到淨化作用，為森林提供新鮮肥沃的土壤和重新生長的空間，使其比以前更強大、多樣，這可能需要幾年時間，但時間是一個相對的概念，在一個宏觀的行業發展過程中，十年也只不過是曇花一現罷了。
另一個有趣的事實是，不是所有的樹木都都會大火中消失，弱小和劣根的樹木將滅亡，強壯的樹木依舊會堅持下來，帶著傷疤活下去，也正他們將為整片森林帶來新生。
具有諷刺意味的是，初創公司往往是所謂「燒錢率」的受害者。燒錢率定義了公司的可用資金消耗速度，你可能已經猜到了，僅僅依靠希望、種子資金和風險投資運營並不是一個可持續的商業計劃，這可能會持續一段時間，但如果行業氛圍變得更加惡劣且資金枯竭，最終的失敗是無可避免的。
適者生存
在我看來，加密寒冬與互聯網泡沫驚人地相似，儘管許多人都認為分佈式賬本技術具有巨大潛力，但該行業仍處於起步階段，與二十年前的互聯網經歷了類似的繁榮和蕭條時期。
儘管融資成本越來越高，也越來越難找到，但區塊鏈行業「光鮮亮麗的外衣」上已經開始破裂，在我們評估這將如何影響公司及其未來融資之前，先看看前面提到的區塊鏈行業面臨的一些問題。
高管退出
我們看到有報導稱，許多有名無實的高管離開了crypto 行業，或至少暫時離開了。 CoinDesk 曾發表過一篇文章：為什麼這麼多加密高管離開？該文章也揭示了一些關鍵問題：
為什麼船長們會拋棄看起來完好無損的船而出走？
他們的離場對被留下的公司、員工和利益相關者意味著什麼？
所有這些項目是否從一開始就是違法的，只是為了在幕後填滿少數的奸詐商人的錢包嗎？
尤其對於初創行業，公司的發展依賴於高管管理和領導技能，而不是基礎業務的實際成功，籌集資金時，擁有強大的高管聲譽往往是成敗的關鍵，或許你有世界上最好的項目或想法，但如果沒有一個具盛名的領導人來推動它並使其成為現實，你會發現籌集資金階段已經是寸步難行了。
一家群龍無首的公司也可能面臨新投資者和現有投資者的反對，很難吸引到新資本加入，甚至最壞的情況下還會導致資金流失。
缺乏透明度
這是有爭議的，但卻是最有趣的，尤其是區塊鍊和cypto，自我標榜提供了清晰無比的透明度，然而，如今許多項目失敗恰恰是因為缺乏透明度。
當項目和項目把關者都不透明時，透明的底層技術有什麼好處呢？ TradFi 在2008 年經歷了雷曼兄弟的慘敗，為什麼需要FTX 規模的破產來促使加密交易平台公佈他們的安全程序和儲備金證明？難道沒有從過去的慘敗中吸取教訓嗎？
另一方面，我們仍然看到「投資者」把他們的錢投向任何有希望快速獲利的項目，我不想打擊你，但是如果它聽起來好得不真實，它可能就是真的。
不透明的商業行為，加上普遍的避險情緒，可能會影響融資和收購。再次看向FTX，Binance 最初打算收購它以維護市場的完整性。然而，幾天后Binance 退出了，聲稱FTX 問題的複雜性是無法解決的，最終可能會傷害他們自身的業務，引起更大的連鎖反應。
缺乏監管
同樣，在這個問題上大家的觀點分歧很大，我的觀點是：儘管過多的監管會抑制創新，讓市場變得排外，但沒有監管會導致無政府狀態，傷害所有人，無情的商人除外。
是的，我在我的許多文章中不斷提到這個話題，因為有意義的監管對於未來區塊鏈的採用和crypto 的生存至關重要。
從風險投資的角度來看，一個不受監管的市場很難駕馭，它降低了風險的可量化性，妨礙了正確評估投資的能力。監管的不確定性可能意味著一項潛在有利潤的投資毫無預兆地失敗。
資本成本
如果想開一家公司，資金是最基本的要求之一，過去十年間裡，這是一項很容易的任務，除了存在一些暫時的下跌，全球經濟在廉價資金的推動下穩步上升，申請貸款或尋求資本很簡單，而且幾乎不需要什麼資金，但很快，充裕資金的情況發生一些變化，不管風險有多大，人們都會把錢投向任何有回報的東西。
我們可以詳細討論如何對公司進行估值以及會產生的影響，但這超出了本文的範疇。
簡而言之，廉價資金( 即低利率) 意味著更低的貼現率，更高的公司估值。當央行突然開始大幅加息時，比方說為了抗通脹，基於貼現現金流的公司估值開始下跌。 ( 如果你不熟悉貼現率和資本成本，點擊鏈接）
結論是，快速變化的公司估值極大地影響了其獲得資金、維持運營和增長前景的能力。
那麼，所有的這些對區塊鏈行業意味著什麼呢？
整合效應
再次回憶一下歷史，儘管互聯網泡沫無情破裂，但一些公司的資本和結構足夠好，是能夠生存下來的。在21 世紀初，人們開始動用專款，瘋狂尋找人才和能夠負擔且有前途的項目。谷歌，亞馬遜，Priceline，微軟，蘋果，或其他？
其結果是科技行業的快速整合，不再是幾家獨大，科技獨角獸時代誕生，其中一些獨角獸變得如此強大，甚至於繼續支配我們的日常生活，引發了一系列全新的問題。
但從互聯網泡沫破裂中吸取的教訓也完善了新的規則和條例，直到現在，這些規則條例阻止了Web 2 的重蹈覆轍，雖然還存在一些問題，但web 2 終於是成熟了。
歷史總是驚人的相似，目前為止，區塊鏈行業的發展也與曾經的互聯網殊途同歸，縱觀區塊鏈行業中M&A（Mergers and Acquisitions——企業併購）的歷史，會發現一些有趣的理論。
2013-2022 年的併購活動
儘管M&A 的交易活動似乎已在2021 年見頂，但每筆交易的平均價值仍處於歷史高點。 2016 年至2020 年間，平均交易規模約為2000 萬美元，而2021 年該數據同比增長約100%，但2022 年似乎還沒有大幅度下降，一種解釋是，買家仍然願意拿出大筆款項，但他們所購買的東西更加具體；另一個解釋是，由於加密行業下跌，更多的項目容易失敗，導致市場上的購買機會減少，假設買家的需求超過了供應，我們可以得出更高的競爭，從而為高質量交易提供更高的收購價格。
併購活動展望
平均價格上漲的趨勢是否會延續，目前還沒有定論。近期全球經濟的不確定性以及對crypto 和區塊鏈行業的嚴格監管要求可能會在短期內阻礙交易的達成；另一方面，因知名企業尋求縱向或橫向整合業務，以幫助應對新的（法律）要求，進一步的審查和對透明度的要求可能會在中期內加速併購活動。
TokenData 此前的一份報告支持了這一論點，該報告顯示了戰略併購和金融併購活動之間的明顯差異，儘管2018 年和2021 年的市場在很大程度上受到金融併購的推動，但這一勢頭已經轉向更具戰略性的收購，在高融資成本、不確定性和低風險資產需求的時代，這似乎是合乎邏輯的。
戰略性收購旨在改善運營、降低供應鏈成本並加強現有企業，擁有雄厚資產負債表的大型企業將尋求整合競爭對手和潛在的顛覆者，以獲得優勢。一個很好的例子是TradFi 公司的收購，此類公司試圖整合加密和區塊鏈提供商以進入市場。從戰略角度來看，在高要求的環境中找到更好交易的機會更大。
另一方面，金融收購更像是對一家公司未來成功的押注，買家的興趣通常是純粹的金融和投機賭注，不確定的行業前景會減少未來回報的前景，從而減少了金融併購交易。
戰略M&A：決定進行收購以進一步加強其品牌或通過縱向/ 橫向整合消除競爭對手的公司；
金融M&A：私募股權公司和SPAC 等金融公司進行的收購。
因此，我們可能會看到區塊鏈行業的整合，許多較小的公司被整合到更大、更具主導地位的公司，整合的另一個驅動因素是，融資成本的增加使得小項目很難依靠借來的資產生存，一些項目將不得不以大幅的估值折扣獲得生命週期資金，否則將面臨破產的風險。
問題仍然是，Web 3 領域正在進行的整合是否會像我們在Web 2 中看到的那樣，即少數人控制多數人。更重要的是，這對區塊鏈技術的去中心化意味著什麼？
在回答這些問題之前，我想簡單說說風險投資，因為這是許多項目的重要資金來源。
簡單說說VC 現狀
在經歷了高度活躍的2020 年和2021 年後，今年在風險投資無疑有所不同，在過去的幾年裡，區塊鏈行業的「漸入佳境」吸引了大大小小的投資者，然而，我卻看到了越來越大的變化，如果你的假設是正確的，風險投資就是最有利可圖的風險遊戲。區塊鍊和crypto 碎片化且日益複雜的環境有利於VC 們，他們擁有大量資源來評估投資機會並量化相關風險。
為獲得資金，區塊鏈公司必須提高質量，兌現承諾，並提供透明度。展望未來，資金將流向解決實際問題並為消費者帶來附加價值的項目。
最後，風投人不斷地尋找更好的交易，當前的行業動盪具有淨化作用，有望將越來越多的不良行為者從市場中清除出去，因此VC 們將更容易找到合適的機會。
如果你是籌集資金的那方，問自己如何吸引資金，這裡有一些關於如何定位自己的想法：
- 確保業務運營透明且易於理解；
- 承擔責任，即利益相關者必須能夠解決問題，並且需要有人來為項目擔責；
- 不要一開始就給項目籌集過多的資金，過高的公司估值也會給投資者和利益相關者帶來更高的期望；
- 提供一個真實問題的解決方案，並強調該解決方案的優勢，不要將crypto 或區塊鏈作為項目的主要驅動因素，重點關註解決方案的增值以及Web 3 如何支持這一點。
- 從小做起，專注於一個特定的問題，讓它發揮作用，然後專注於擴展。
- 注重用戶體驗，Web 3 仍然是一個利基行業，最大的增長潛力來自於通過降低准入門檻來吸引首次用戶。
去中心化的風險與機遇
去中心化的定義是整個區塊鏈爭論的核心，正如前面提到的，我支持不要讓一個實體控制太多的概念。而另一方面，我很高興部分地委派一些責任，以換取舒適和易用性，但這是個人喜好。
風險
互聯網的最初目的是簡化知識傳輸和改善全球交流，但信息是一個強大的工具，誰掌握控制權，誰就承擔了巨大的責任。很明顯，在21 世紀初整合後，Web 2 的主要缺點是數據控制的透明度和集中化，因此，引入區塊鏈技術的想法似乎很具吸引力，但是我們必須小心，我們不要僅僅因為承諾他們會比以前做得更好，而盲目地跟隨一個新的彌賽亞（救世主）。
機遇
毫無疑問，Web 3 在提高透明度、效率以及如何控制信息方面有著巨大的潛力，通過引入保護機制並結合有意義的規則、條例，我們可以糾正Web 2 的缺陷，通過M&A 或其他方式鞏固權力並不一定是件壞事，它可以幫助創建高效、垂直集成的解決方案提供商，降低開發成本，建立行業標準並創造易用性。但我們必須通過透明的商業行為、報告要求、投票權或利益相關者的其他參與方式，確保那些鞏固權力的人在出現不當行為時也能對其負責。
結論
毫無疑問，區塊鏈的現狀很複雜，但也同樣提供了巨大的機會，目前的加密行業在逆風前行，然而最終將會改變的是這個行業今天的面貌。
隨著玩家尋求折扣入場，越受歡迎和越多的採用將繼續吸引資本，隨著公司縱向和橫向整合，戰略M&A 的增加可能會帶來更多的整合，關鍵是，區塊鍊為必要的透明度提供了技術，使這些「大玩家」處於嚴格控制之下，無論你控制多少數據，如果任何人都能看到你用它做了什麼，並且你可以對不當行為負責，濫用權力的可能性就會大大降低。
回到巴菲特的話，誰不想以大幅折扣購買一個可靠的Web 3 項目呢？
