Compound研究分析：押注Gateway成為下一個爆炸點

2020年12月17日，Compound Labs發布了Compound Chain（現稱為Gateway）白皮書。 Gateway是一條基於Substrate的區塊鏈，自今年3月1日，Gateway已經在測試網上運行。從功能上講，Gateway類似於當前運行在以太坊上的Compound協議，但以下情況除外：

Gateway提供從任何區塊鏈借貸任何資產的能力賺取的利息以美元（穩定幣）進行支付，使用Gateway的本地單位CASH；Gate的風險引擎更加強大。風險等級是基於您用作抵押的資產的波動性以及您借入的資產，波動性較小的資產具有更高的資本效率。

背景

Compound是一種領先的貨幣市場協議，也是流動性挖礦的先驅之一，流動性挖礦作為一種流動性引導機制，點燃了過去1年的DeFi熱潮。 Compound允許用戶從抵押品池中藉入和借出資產，並使用基於供需的利率模型通過算法設置利率。每個市場（a）的利用率（U）將供需統一為一個變量：

然後使用市場利用率計算借入利率。一個給定貨幣市場的一般示例如下所示：

儘管許多流行的DeFi資源傾向於將諸如Compound，Aave和MakerDAO之類的協議歸類為“借貸”協議，但將它們稱為“利率”協議更為準確。與傳統意義上的借貸相反，Compound要求貸款進行超額抵押，以確保如果借款人未能償還其貸款，則該協議具有償付能力。結果，沒有承銷，沒有信用創造，也沒有真正的法律義務。儘管這些協議不反映傳統的借貸，但已證明它們很受歡迎，並且在去中心化金融生態系統中滿足了毫無疑問的需求。

跨鏈借貸

Gateway是一條獨立的區塊鏈，其整個架構都圍繞跨鏈的互操作性構建，並在許多方面提供THORChain類似的功能。 Gateway用戶可以通過其連接的“peer”鏈系統從各種獨立的區塊鏈上上傳受支持的資產。每個peer鏈都有一種稱為“ starport”的合約，可以在Gateway上鎖定和解鎖資產。

一旦上傳到Gateway，用戶就可以在不同的區塊鏈之間借貸資產。例如，他們可以使用Solana上的資產借入以太坊資產到他們的以太坊錢包，或使用波卡資產將Celo資產借入其Celo錢包等。

取代封裝模式

Gateway區塊鏈的主要目標是使區塊鏈直接相互交互而無需代幣封裝。儘管封裝比特幣同樣可以實現各鏈資產交互，但是由於不信任地將比特幣橋接到以太坊區塊鏈的問題，目前只有不到1％的比特幣被移植到以太坊。考慮到比特幣的市值超過1萬億美元，任何增加比特幣訪問DeFi的方法都是很重要的。

要封裝代幣，DeFi用戶需要使用BitGo或Ren等第三方中介，但這樣做會失去對私鑰的控制。 Gateway為此提供了獨特的解決方案，使比特幣用戶無需依賴第三方即可與其他鏈進行交互。 WBTC的增長已經證明，以太坊上已經存在對比特幣的需求，但有關比特幣可以以一種跨鏈，非託管的方式進行橋接的觀點很可能會吸引比特幣的最高主義者。

儘管距離比特幣在Gateway上可用還需要一段時間：

Compound可能會過渡到Gateway，從而有助於減輕以太坊的高gas費，但是Gateway是跨鏈工具，而不是擴展工具。這與大多數其他重要的DeFi項目背道而馳，這些項目都採用L2擴展解決方案，而不是跨鏈互操作性解決方案。

3月31日，Aave宣布將與以太坊的側鏈Polygon一起擴展。自從Polygon在4月18日這一周在Aave推出以來，Aave的TVL蓬勃發展，現已超過Compound。

儘管Compound對跨鏈的未來抱有遠大的抱負，但只有Gateway啟動後，才可以清楚地知道，與像其他主要協議一樣採用L2解決方案相比，構建全新的區塊鍊是否值得。促使Compound選擇在以太坊上的L2擴展上專注於跨鏈橋接的一件事是，目前在單個L2擴展解決方案上缺乏共識。儘管Aave可能正在使用Polygon，但在以太坊上最大的DEX Uniswap已選擇在其最新的V3升級中採用Optimism擴展。如果兩個DApp選擇了兩個不同的L2縮放解決方案，則它們可能無法相互組合。

Compound的成功很大程度上源於穩定幣的需求。在4月份，Compound市場近90％的收入來自穩定幣需求，而其收入的一小部分來自該協議中可用的其他基於以太坊的資產。這主要是因為穩定幣是最流行的借貸資產。

儘管大多數穩定幣此前都流通在以太坊網絡上（截至1月底，將近70％），但由於以太坊的高昂的gas費，現在大部分Tether都流通在Tron上。諸如Polkadot和Solana之類的區塊鏈將很快在Gateway上提供，但像Tron這樣的鏈最終也將隨之而來。截至4月30日，穩定幣的總供應量目前為800億美元，並且還在增長。鑑於Tron的網絡幾乎佔據了以太坊之後整個剩餘的穩定幣市場，因此一個Tron的starport可以使Compound較Aave等競爭對手擁有更大的優勢。

CASH

CASH是Gateway的本地帳戶單位，用於支付交易費用。它是通過借用創建的，就像MakerDAO的Dai一樣。流通中的現金總額將始終等於現金債務額。最初的CASH設置為1美元，但可以通過管理決策來跟踪其他指數。儘管CASH主要起到保護Gateway功能的作用，但它也有可能成為DAI和USDC的重要競爭對手。

用戶和驗證者持有的所有CASH都將獲得不斷增加的利率（Yield），該利率通過利率指數遞增。每次利率變化時都會計算該利率，這在用戶/驗證人鑄造，贖回，借入，還款或清算現金時發生。借入CASH的成本必須始終大於或等於利率，以確保CASH不會被非生產性地借入和持有。 CASH債務以藉款指數（Cost）遞增，如下所示：

與以太坊不同，Gateway是一個權威證明（PoA）網絡，由Compound治理批准的驗證者運行。 PoA網絡中的驗證者是根據信譽和信任來選擇的。區塊共識要想正常運行，則最多有1/3個故障節點，並且當至少有1/3個節點同意一個區塊是鏈的一部分時，才發生區塊確定。驗證者會從他們所編寫的每個區塊中獲得CASH借款人（Spread）支付的部分利息，以及資產轉移的交易費。驗證者費用可能會與COMP代幣持有者分享收入分成。

PoA區塊鏈對於Gateway可能非常有益，因為它可以使銀行和中心化交易所等機構成為驗證者。考慮到Gateway的主要重點之一是為採用中央銀行數字貨幣（以及擴展由投資銀行創建的穩定幣）做準備，這些機構可能會被激勵成為驗證者。

PoA網絡仍然出現的一個重要問題是，它增加了中心化程度。如果COMP社區最終由於中心化程度的提高而最終決定PoA共識機制不是最適合區塊鏈的，他們可以投票決定通過治理決策將其更改為PoS等其他機制。但是在可預見的將來，Gateway將被中心化。

COMP代幣持有者將通過以太坊上的Compound治理系統來治理Gateway。該系統會將治理操作中繼到以太坊Starport，Gateway驗證者在此處接收指令。這能夠生成創世條件並更新初始驗證者集，支持的資產，供應上限，抵押因子和CASH利率。

儘管Gateway最初將是專門用於創建跨鏈利息市場的區塊鏈，但一旦投入使用，COMP社區可能會選擇在區塊鏈上集成其他DApp，例如DEX。總體而言，新的管理Gateway的權利將大大提高COMP代幣持有者的權利。