當下UST暴雷，導致市場對穩定幣激起激烈討論，USDT可能成為下一個UST的輿論迅速在各大加密社區升溫發酵，繼2018年USDT暴雷後，USDT的信任危機再度出現。

USDT 是市場上最大的雷，這應該是行業中絕大多數人的觀點，在前兩個月USDT 瘋狂增發的時候，不少文章都表示USDT 這樣毫無節制的增發，風險越來越大，暴雷隨時有可能發生。

但是Tether 通過多次黑天鵝事件和高度波動的市場條件保持了穩定。即使在最黑暗的日子裡，Tether 也從未不履行任何經過驗證的客戶的贖回請求。 Tether 將繼續這樣做，這一直是它的做法。所以Tether 的商業模式決定它很難暴雷。這個觀點並不是認可USDT 的合規或者可信，只是通過一些現象來闡述我的觀點。

「眾人貪婪我恐慌」這句話，被提起過無數次，大意就是大家都認定的一個方向，可能就不是事情發展的最終方向。 Tether 是有風險的嗎？風險在哪？

2017年是USDT的崛起之年，從2017 年上半年1000 多萬到年底的10 億，成功助推了2017年底的超級大牛市。目前，已經發行了800 億美金規模，從最早的BTC鏈到ETH，TRX，Algorand，OMG 等多條鏈上，持續穩坐穩定幣的第一把交椅。

Tether 真正的風險

大家思考一個問題，發行USDT 的Tether 公司，最怕的是什麼風險。是監管嗎？
2018 年11 月，美國司法部開始調查Tether 公司，調查他們是否參與非法操控比特幣。這大概是Tether 公司與監管機構最早的交鋒；2019 年4 月，紐約總檢察長辦公室先是指責BitFinex 與Tether 公司合謀挪用USDT 儲備金彌補8.5 億美金虧空的行為，隨後起訴了BitFinex 與Tether。
而這些事情，對USDT 的影響有多大呢？我們看看價格，這是最直觀的表達。


可以看到，這兩次監管問題的確導致了USDT 的波動，但最大波動也只是讓USDT=0.94 美金，最大下跌了6%。但6% 就是USDT 史上最大的波動了嗎？當然不是，如果大家還有印象，2018 年10 月份，「空倉被套」這個詞傳遍了幣圈，當時USDT 大跌，最低達到了1 USDT = 0.85 美金，跌幅達到15%，遠超上圖中的任何一次波動。當時本以為USDT 可以代表美金的投資者完全慌亂，幾乎所有人都在賣出USDT，甚至這還導致了比特幣價格的上漲。

而當時發生了什麼事情呢？不是監管機構的發聲，而是有人發現，Tether 公司放置USDT 儲備金的Noble 銀行發生了問題，當時Noble 銀行被曝出無法繼續運營，正準備出售公司業務。當時有新聞表示，有用戶希望用USDT 在Noble 銀行兌付出美金，但是被銀行拒絕了。

兌付問題，這才是USDT 當時大跌的主因，換句話說，USDT 真正讓大家擔心的不是監管問題，而是擠兌。說Tether 挪用儲備金，說Tether 操控市場，說Tether 儲備金沒有100%，市場投資者都不害怕，大家唯一怕的是擠兌。
這也是Tether 最害怕的事情。如果所有人都要從Tether 公司用USDT 兌付出美金，他們必會暴雷。
那他們就需要想辦法解決這個問題。

Tether 解決方式

目前看來，他們想出的辦法有兩個：
第一個是最直觀的，在Tether 官網上就有寫，總結來說：增大官方兌付難度。 Tether 官網的手續費板塊中有明確寫道：近30 天內法幣存取款的金額總和在10 萬美金以上，法幣存款收0.1%，法幣取款至少收1000 美金。這就意味著，有人在Tether 存儲美金換成USDT，Tether 收一筆費用，要是想把USDT 換回美金法幣，還得給Tether 一筆錢。

而且據知情人士表示，Tether 兌付美金流程也很繁瑣，大概需要一周時間才能完成，也是按照1：1 美金的價格兌付總結下來，這筆錢如果單純過一遍Tether 的手，回來就損失了不少。這是第一個辦法。

第二個辦法並沒有經過驗證，但是綜合來看，這個邏輯的可行性很高，也是Tether 最高明的地方：他們利用了監管機構。

我們仔細想想，當提到USDT 這四個字母，腦海裡最先浮現的關聯詞是什麼？一定是「不合規」、「監管」這樣的詞。這可能正是Tether 想達到的目的。他們不斷吸引監管機構關注，讓監管機構調查，放出讓人大跌眼鏡的證據，比如沒有任何法律效應的審計證明，引發輿論，繼續吸引著監管機構的注意，所有的行為只有一個目的：不斷強調著USDT與監管的關係，讓人們只要想到USDT 就會條件反射出不合規與監管問題。

而這樣做的結果是：沒有人會去Tether 兌付USDT。

Tether 已經被監管機構盯上，USDT 已經用於灰產，找Tether 官方兌付美金法幣，一定會被監管機構調查，誰也不想跟監管機構惹上關係。

最重要的問題是，被監管盯上，意味著不可能避稅。在Tether 官方兌付法幣，監管機構一定會調查這筆錢的用途，調查是否賺錢，有沒有盈利，稅收不可能被避免。
於是監管這個特性，成為了USDT 不會被擠兌的天然屏障，兌付流程慢、手續費高、沒有溢價、還有被監管機構盯上的風險，也無法避稅，沒有人會去Tether 官方兌付法幣美金。
這就是Tether 最高明的地方，用戶最完美的兌換渠道就是OTC ：即時到賬、可以有溢價、幾乎沒有手續費、找到靠譜OTC 交易商的兌換風險也遠比官方小，還可以避稅。
用戶自己就把官方兌換這條路給封死了，根本不會考慮。
這個操作歷史上也有先例，就是美元與黃金相關的那段崢嶸歲月，二戰後美元成為了世界貨幣的霸主，規定了35 美元可以兌換1 盎司黃金。但是1971 年8 月，布雷頓森林貨幣體系解體，美元不再掛鉤黃金，同時美聯儲也規定，任何國家、任何央行、任何人都不能在美聯儲用美元兌換出黃金。關於美國現在還有多少黃金庫存，到現在依然有爭議，比如德國想從美國運回自己存儲的1268 噸黃金，被美聯儲拒絕了。這跟Tether 現在的狀況是不是很像？
只不過是美聯儲主動拒絕，Tether 被動拒絕。
那些認為USDT 會暴雷的觀點，主要有三種：非100% 儲備金風險、監管風險，以及擠兌風險。
現在，USDT 不是100% 美金存儲的事情已經是公認的事實，不僅不是全部美金，官網上也清清楚楚地寫著Tether 接受歐元、人民幣等法幣，大家根本不計較。
甚至還有一個現像大家可能沒有註意到，glassnode 數據統計顯示，在312 大跌的那天，一些主流交易平台的比特幣開始加速流出，BitFinex流出了66%，Huobi流出了24%。表面上看，可以理解為投資者離場了，或者提到錢包了。那有沒有一種可能，是交易平台超額抵押了比特幣給Tether，換出了增發的USDT，而大跌以後交易平台需要給Tether 補倉，以保證Tether 不會把抵押物清算，所以才有大規模的比特幣流出。這完全是有可能的，但對於USDT 有影響嗎？沒有影響，就好像MakerDAO 與DAI，大家知道USDT 依然是1 美金就夠了。
監管問題也難以動搖大家對USDT 的認可，頻繁出現的監管消息也只讓USDT 在小範圍內波動。
穩定幣市場良性競爭是降低UDST暴雷的有利支撐

伴隨著穩定幣市場不斷發展，已經衍生出很多穩定幣蠶食USDT的市場，包括Coinbase的USDC和幣安的BUSD等，今年以來的增長率其實已經超過了USDT的增長速度。因此，市場上其實已經有成熟的且合規的USDT替代品，這也降低了Tether的潛在風險。

時至今日，USDT已經用行動證明自己的價值和可靠性，UST引發的USDT信任危機終將成為USDT成長歷史上的一段小插曲，也考驗了USDT在穩定幣市場中堅不可摧的行業地位，我們有理由相信USDT將繼續承載著加密用戶的夢想走向區塊鏈金融發展的新階段。

今天的分享就到這裡，後期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿諮詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。