作者|Mario Gabriele（The Generalist創始人）

編譯|麟奇，鏈捕手

每個風險投資家都希望成為逆勢投資者。許多Medium文章和Twitter帖子都是為了追求這個令人夢寐以求的名聲而寫下的。這種興趣不僅僅是出於虛榮心，畢竟塑造一個反傳統的形像是相當討好的。

編譯|麟奇，鏈捕手轉載授權請留言後台每個風險投資家都希望成為逆勢投資者。許多Medium文章和Twitter帖子都是為了追求這個令人夢寐以求的名聲而寫下的。這種興趣不僅僅是出於虛榮心，畢竟塑造一個反傳統的形像是相當討好的。

俗話說，風投是一場追求「非共識且正確」的遊戲。第二點更容易理解：如果你錯了，你就賺不到錢。對於新手來說，非共識的重要性可能更難掌握。由於風險投資的分佈不均，僅僅有信念是不夠的，你必須在別人嘲笑或忽視的事情上，堅定自己是正確的。只有這些機會才會產生足夠的價值錯位，帶來巨大回報，畢竟大家都有的智慧只會產生少量Alpha的機會。

Multicoin擁抱了這一真理。它不僅是正確的(在一定程度上)，而且在一些反對聲中也是正確的。很少有公司願意在較長時間裡一直堅守自己的信念。

Multicoin是怎麼做到的？經營一隻真正逆勢投資的基金意味著什麼？是哪些因素讓投資團隊能夠如此可靠地找到並投資那些「異類」贏家?

我們將從頭到尾探索Multicoin的投資過程，涉及：

形成投資理論：有些基金沒有自己的投資理論，更多偏向投資於能夠提出新想法的偉大創始人，但這不是Multicoin的風格。

尋找機會：這樣做涉及製造一些噪音。一旦Multicoin有了投資理論，其就會尋找具有相似觀念的項目。同時會製造一些「噪音」，引起騷動。

評估投資：Multicoin只資助它認為是「first-order correct」（一階正確）的企業，哪怕堅守這一規則會導致錯失掉一些項目。

顯現盲點：為了讓團隊思維更加敏銳，並糾正投資理論的不夠有力，Multicoin設立了投資委員會，其運作方式就像辯論賽一樣。

規模下注：一旦Multicoin決定投資一家公司，其就會考慮如何確定投資規模。

增值：除了少數例外，每個投資者都試圖支持其投資的公司。 Multicoin與這些創始人的關係特別深入，並積極提供支持。

積極加倍：Multicoin的投資部分策略是對優質的投資項目再投資，即使其他VC在退出，但它也會這樣做。

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第1 步：形成投資理論

在你比較風險投資者的各種方法中，最具說明性的一種是將他們置於「機會主義」和「理論驅動」之間。

機會主義者認為根本性的創新是無法預測的。認識到這種無知，最好的方法是找到有遠見的企業家。最基本的姿態是一種反應性和接受性：你熱衷於對獨創性感到驚訝，並樂於評估出現在你面前的事物。正如Multicoin 聯合創始人Tushar Jain 所描述的，這與「在Tinder滑動」沒什麼不同。

理論驅動的投資者則採取了不同的方法。通過研究特定的市場或趨勢，這類投資者會致力於他們認為具有預測性的特定觀點。一旦成型，理論驅動的資本家就會尋找與其心智模型相匹配的投資項目。投資者希望，通過形成一種觀點，他們能更好地知道應該從哪裡入手，應該優先考慮哪些因素。

這兩極之間存在巨大的灰色地帶：機會主義的金融家可能會優先考慮某些領域，而即使是最以理論為導向的資本家也必須具備一定的靈活性。

Multicoin位於其中的一端。正如Jain所說的，「我們首先從理論開始。很多投資者都這麼說，但我們採取的是一種極端形式。」的確，Jain強調，公司的首要任務是製定投資計劃，而不是尋找投資對象：

我經常和我們的投資團隊開玩笑說，他們的工作不是找到好的投資項目。我不在乎他們能否有優質的投資。我希望他們能找到好的投資理論。只是我們碰巧通過投資將他們的觀點貨幣化。

Jain 認為這種框架從根本上講是務實的：「形成理論的人比找到投資的人更有價值，因為你可能會因此得到多次投資機會，所以要知道是什麼才是更重要的。」

「什麼才是真正被需要的？」Multicoin的理論就是從這裡開始的。值得注意的是，對沖基金和風險投資都是如此，企業作為一個單一團隊運營，在不同部門執行一致的戰略。在我們的談話中，Samani和Jain向我講述了他們是如何為Multicoin構建新視角的。

首先，他們確定一個有前景的市場。這可能先從一個很高視角開始，例如，先選擇DAO之類的賽道，然後縮小範圍將目標精準化。目標領域一旦被確定，Multicoin就會開始嘗試了解這個空間中的「層次」和「‍設計決策」。不同的團隊將如何處理相關機會？為什麼他們會使用特定的技術堆棧而不是另一個？他們需要做出哪些選擇和讓步？ Jain認為，權衡取捨尤為重要：

這很有幫助，因為當你在可能的邊緣進行探索操作時，通常是沒有正確答案的，這是一個權衡。

一旦規劃完成，Multicoin就會專注於設計空間中最令人興奮的元素，尋找「大而有針對性的賭注」。雖然這聽起來像是一個微不足道的補充，但這對於理解Multicoin的策略至關重要。該機構明確不希望在某一特定市場或商業模式上做文章。

「我們不喜歡說，P2E很有趣，所以讓我們在印度、菲律賓和阿根廷投資P2E項目」聯合創始人Kyle Samani說。 「我們處於紅海市場也沒有問題，」他補充說，「但如果我們真的要進入紅海市場，我們需要非常清楚，為什麼我們投資團隊能採取一種獨特的方式建立結構性戰壕，最終產生規模性回報。」

對準確性的承諾是Multicoin這樣的基金和Tiger這樣的基金之間的主要戰略區別之一。雖然兩者都是理論驅動型的，但Tiger關注的是宏觀趨勢；當其發現一種它認為有成效的方法時，它就會在整個市場中反復進行投資。而Multicoin的投資類型更像是外科手術般精細。

例如，在2020 年末，它發布了《Trade-offs in the Decentralized FTX Space》這篇文章。它由Tushar Jain和Spencer Applebaum撰寫，概述了一個「去中心化FTX」出現的機會，並討論了不同方式的利弊。 Jain 和Applebaum 強調了去中心化衍生品交易所需要的十個特徵，包括引導流動性的能力和啟用「適度高的」槓桿。

在Multicoin發表那篇文章四個月後，該公司宣布投資Perpetual Protocol，因為他們認為Perpetual滿足該團隊概述的多個指標，例如提供深度流動性和高槓桿。

在這方面，Multicoin似乎完善了一種「風險展示」，將其博客用作願景板，以召喚他們想看到的初創公司。瀏覽博客內容，你會發現在最初的表述和最終的投資之間有著非常直接的聯繫。對去中心化存儲的討論變成了對Arweave 的投資，而對速度和可擴展性的思考就投資了Solana。

該模式表明，Multicoin將自己描述為理論驅動型絕對不是空談，並已被其建立的投資組合所證實。

儘管該基金傾向於採用這種先研究後部署的方法進行操作，但其合作夥伴關係表示靈活性也是存在的。 Samani這樣解釋道：

我們強烈傾向於用一種理論來投資，即市場將如何發展，以及為什麼某個團隊會贏。但是我們也認為，在某些市場中，我們不可能堅定地做出這種決定。

據Samani估計，Multicoin大約10%的投資屬於後一種策略。 Web3憑證網絡Project Galaxy就是其中一個例子。儘管對市場將如何發展沒有明確的看法，但Multicoin對這位企業家抱有信心，並認為Galaxy的團隊正在尋求可行的發展戰略。

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第2 步：尋找機會

一旦Multicoin有了投資理論，它就開始搜尋合適的公司。

自成立以來，Multicoin的大部分努力都集中在發展「興趣營銷」上。從一開始，Jain和Samani就明白建立受眾和認可的力量，這幫助公司建立了在這個領域中的加密思維最佳方法之一。 Multicoin延續了這種策略，甚至擴大了其業務覆蓋範圍。

2020年，Mable Jiang創建了公司的普通話版播客，並指出該播客已成為中國排名第一的加密節目。據Jiang描述，英文版也已吸引了很多越南、泰國和新加坡的聽眾。 Project Galaxy首席執行官Harry Zhang表示，他是通過Multicoin的媒體活動發現該基金公司的，「我閱讀了Multicoin發表的研究論文，他們真的很棒。」並補充說，Multicoin是中國市場中「顯而易見的」一級玩家。

Multicoin的受眾並不局限於傳統媒體上。其在Twitter上最為活躍，尤其是Samani。正如在之前的文章中提到的，Multicoin有些誇大其詞可能會讓一些人產生誤解，但這似乎是在一定程度上是一種經過深思熟慮的策略。

該機構公開發布的2018年年度公開信的一個版本指出，Samani 和Jain「經常使用坎寧安定律」，意思是在互聯網上獲得正確答案的最佳方法並不是去提問，而是去發布一個錯誤的答案。 Samani重申了對2018 年年度信函的解讀，他說：「我的推文中有很大一部分是釣魚游戲，它非常有效。」Samani和Multicoin在過去兩年的這種行為也似乎相對緩和了些。

由於該公司與Solana的密切合作，一個相對較新的潛在項目來源已經顯現出來。在一項出色的營銷舉措中，高速Layer 1 正在全球範圍內打造「hacker houses」，Multicoin也幾乎存在於任何其所在之處。隨著Solana下一代開發者的研發，許多人將自然而然地轉向Multicoin。

正如你可能期望的那樣，大量的機會是通過傳統營銷方式的努力獲得的。這既有被動的也有主動的。一方面，Multicoin的每個人都注重多樣化閱讀，其中Samani 還多產。根據他的說法，他每天早上6:00 開始閱讀4 小時，在公司的Slack 頻道中充斥著各種內容。

Samani訂閱了大量的新聞資訊，每天閱讀多達30份。這些內容通常來自他曾與之交談過並希望繼續觀察的公司，以及其他投資者和思想家的成果。

Samani指出，自己每天花在Twitter上的時間不少於一個小時，在他看來，這不是浪費時間，因為Twitter算法已經非常有效地適合了他的口味。為了尋找機會，該公司的分析師和同事也會泡在Discord或Reddit中。另外，Multicoin的團隊還通過與其他投資者和建設者交談來迭代自己的觀點。

除了這些努力之外，Multicoin還用最原始的方式來開展業務：外出招攬。特別是在該基金成立之初，兩位合夥人都四處奔波，擴大自己的人脈，並與該行業初露頭角的建設者見面。 Samani指出，在2018年和2019年，他一年中有120天都在路上，從一個海岸到另一個海岸，從一個大陸到另一個大陸參加會議和黑客松。 「我們幾乎會面了所有人，事實證明這非常重要。」Samani說。

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第3 步：評估

一旦投資者有評估項目的機會了，真正的工作就開始了。由於其理論驅動的根源，Multicoin 有一個特殊的視角來評估交易。

在我們的討論中，Samani 提到了Marc Andreessen 的經典文章《The only thing that matters》，其中a16z創始人認為，在團隊、產品和市場之間，投資者應該關注市場。 Multicoin同意這一觀點，但也有些自己的觀點：市場很重要，但更重要的是理解市場將如何發展運作。

為了進行評估，Multicoin 研究了一個項目與其市場觀點的映射程度。它是否具有Multicoin 認為最重要的優勢特徵？隨著市場空間的發展，它將如何發展？ Samani談到了回答這些問題的重要性：

我們花費大量時間談論我們認為市場將如何發展運作。我們相信什麼，概率是多少？

我們的目標是確保Multicoin充分考慮到投資的成熟過程，以及起始成功或失敗可能帶來的二階和三階影響。最重要的是，這一評估似乎是該基金評估的核心，如我們稍後將討論的那樣，它是投資委員會會議的一個重點。

Samani表示，「與市場評估相比，Multicoin在團隊和產品上花的時間少得驚人」。在某種程度上，這是因為偉大的企業家們往往很難解釋他們項目的新奇之處。 Samani 說：「我發現，大多數時候，創業者都不能清楚地表達自己的觀點。」正如之前文章中提到的，Solana創始人Anatoly Yakovenko就是一個例子。

除了這些因素之外，團隊還會評估企業可能擁有的系統性優勢。 Samani 和Jain 將網絡效應和心理套利作為評估的有趣視角。

「我認為大多數人都誤解了它們，」Samani談到網絡效應時說。 「大多數時候，當人們提到網絡效應時，其被誇大了。然後有幾次人們對其大大低估了。」投資組合公司Helium就是一個例子，它的網絡效應可能仍然被低估著。隨著節點進入到系統中，去中心化無線網絡的性能和功能也隨之增強。

儘管不是一個Multicoin投資的項目，但Samani 指出PoolTogether 是心理套利的一個例子。該協議提供了一種遊戲化的儲蓄產品：用戶有機會通過存款來贏得更大的獎勵。由於該獎勵是通過DeFi 質押產生的，即使是那些沒有獲勝的人也可以退還他們的錢並獲得原生代幣POOL 參與。你在PoolTogether 中存錢的時間越長，賺的POOL 就越多。

如果一個潛在的Multicoin投資項目存在一個嚴重過失，那麼它將被視為「一階錯誤」。簡而言之，團隊認為有問題的產品沒意義，而且在某些方面存在根本性的缺陷。 Multicoin對這一評估是認真對待的，Jain將自己和Samani描述為看重「一階原則」的人。

Multicoin做出這一決定的嚴格性導致錯過了包括Uniswap 和Yearn Finance 在內的優質項目。兩者都從相對默默無聞的情況下進入了市值排名前一百的項目。

雖然錯過一個具有突破性的項目可能會有些難過，但Multicoin並不介意。對Samani和Jain來說，這兩個項目仍然存在一階錯誤。在Uniswap的案例中，Multicoin認為該協議是一種無效的價格定價，並且該系統的基本機制意味著它永遠無法增加交易費用。

「在所有其他條件相同的情況下，如果Uniswap 增加費用，系統就會停止工作，」Samani說。 「如果發生這種情況，代幣持有者將可能會嚴重寄生於做市商和購買者。」Jain補充說：「開源系統中不可能有寄生蟲，他們被分叉出去了。」

Multicoin 對Yearn 的懷疑存在類似的邏輯，但也有所不同。 Yearn 明確要收取費用，儘管Jain不相信這種收入的持久性的。 「如今，人們願意支付YFI費，」他指的是Yearn代幣，「但這是不合理的。市場的長期來看總是傾向於理性。」

具有紀律性投資的必然結果是，你必須接受錯過與你的觀點不一致的機會。 Multicoin在其控制能力方面非常出色，它可以錯失交易，重要的是它希望確保其支持的公司和項目是有意義的。

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第4 步：辯論

如果一項投資被認為是具有前景的，它最終會進入到Multicoin的投資委員會。雖然許多VC 都舉辦了類似的會議，但它對Multicoin的方式來說是必不可少的。為了追求深入研究、信念鑑定的投資，Samani和Jain將新頭寸置於一種旨在暴露風險和盲點的挑戰中。

根據Mable Jiang的說法，一切將從內容開始，這是「Multicoin 最重要的事情」。首先，團隊成員製作一份備忘錄，概述他們的觀點，尤其是對市場的關注及其發展。任何人都可以提出它們的投資想法，無論他們是否是投資者。 「我們的等級制度非常扁平，」合夥人Matt Shapiro指出。

文檔形成後，鼓勵團隊的其他成員閱讀和評論，並提供不同的觀點。從異步辯論會進入激烈的同步會議。合夥人兼公關主管John Roberts (JR) Reed 談到了這一點，他說：

做出決定的過程充滿著摩擦。有時會有激烈的爭論。有時人們需要離席或改變溝通方式——從口頭轉換到書面再到口頭。但是通過所有的激烈討論，你‍會得出最堅固的想法。

對Jain 來說，進行富有成效對話的關鍵是「經常性反對並得到很好的反對」。你可能想知道如何去很好地反對。對於Multicoin，它被歸結為兩個主要因素。首先，「你需要從根本上尊重他人」，相信他們有寶貴的觀點可以分享；其次，「你一定是好奇的」。 Jain指出，具體來說「你必須自願不斷地問，我錯過了什麼？直到你找到問題的根源。你只需要不斷地一層一層的將其剝開。」

並非每場辯論都是可以被解決的。在這些情況下，Multicoin尋求信念的解決方案，而不針對共識。

當然，並非所有決定都需要如此深入的審議。鑑於Multicoin 與創始人Sam Bankman-Fried 建立的關係以及對交易所市場的深入了解，選擇投資FTX US 的最近一輪融資並不需要很長時間。 「我們無需討論它超過八秒鐘，」Samani 說。

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第5 步：取勝

可以說，目前沒有比加密貨幣更火熱的風險投資市場了。 Paradigm、Electric Capital 和a16z 等特定領域的基金都在擴大規模；像Haun Ventures 這樣新入場者已帶著雄厚的資金進入了這場競賽；像Bessemer 和Bain 這樣的傳統玩家也已決定出戰。

與擁有更大團隊和更多資金的基金相比，Multicoin如何部署以取得勝利？在某種程度上，它是通過挑選一些鮮為人知的論點，並找出其他基金已經放棄的有前景的項目來實現這一目標的。正如之前文章所提到的，Solana、Helium和The Graph在成為大熱遊戲之前都經歷了艱難的融資過程。

當Multicoin 確實在「紅海市場」中發揮作用時，它依賴於一些武器。首先是其真正的興趣和專長，特別是在項目所處的賽道。 Samani：

大家可能經常會聽到關於我們的一件事是，無論我們最終是否對其進行投資，我們通常會問關於市場將如何發展的一些最刁鑽、最微妙的問題。我們真的會在這方面給他們施壓。這可能是贏得投資合同最有效的工具。其創始人會意識到，這些問題迫使他們以一種前所未有的方式來思考市場。

Multicoin還認識到風險投資是一項服務業務。 「企業家希望投資者能以他們的速度行動，」Jain說。為了適應這種速度，Multicoin團隊使自己廣泛地為所有投資項目提供服務，並旨在盡可能迅速地對外有所反應。

Multicoin不願拉動贏得交易的一個槓桿：估值。為了最大限度地發揮大滿貫的潛力，Multicoin 希望保持定價原則。當然，每條規則都有例外。 「我和團隊非常清楚：在某個時間或地點，估值不敏感是存在的。」Samani說。這樣的事件很少發生，據他估計，大約每年一次，但當它到來時，團隊就會捨棄規則。

Serum就是這樣一個例子，它是由Sam Bankman-Fried 基於Solana建立的去中心化交易所。鑑於Sam的聲譽，Serum被充分重視，但Multicoin 認識到這是一個值得偏離的投資。 「我們知道Sam是創建它的人，」Samani 說，「並且Anatoly的願景是在Solana 上建立一個訂單簿。這絕對不能錯過。」

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第6 步：規模

為了對標Serum的高估值，Samani指出，該基金已經「主動地」調整了他們的頭寸。這涉及到Multicoin過程中的另一個關鍵步驟：決定對某項交易投資多少。

Multicoin 之所以如此成功，部分原因在於它有勇氣進行集中投資。根據Jain 的說法，持有這些頭寸的信心可以追溯到關於第1 步的研究：「對涉及市場空間和所涉及權衡的理解讓我們有信心將其做大。」，當其管理合夥人都看好時，Multicoin 傾向於進行最大規模的投資。

Jain 談到他和Samani 時說。 「這就是為什麼我們有信心積極地調整頭寸的規模。我不認為我們有什麼大的勝利是毫無規模的。」

另一個奇怪的地方是，對沖基金允許Multicoin做空，儘管該基金做空的次數越來越少。考慮到加密領域被大肆炒作的詐騙項目如此之多，你可能會想知道為什麼。實際上，Samani提到了做空在曝光不良項目方面的價值，尤其是那些依賴不可持續的經濟模式的項目。

他說：「做空是一種非常有趣的擊敗龐氏騙局的方式。」並以最近的項目Olympus為例。 Multicoin的賣空行為並不局限於潛在的龐氏騙局。過去，它曾成功做空了Zcash、Monero和Ripple。

那麼為什麼要放棄這種方法呢？ 「做空很難獲利，」Jain說，其方式存在不對稱的缺點而非不對稱的優勢。 」此外，它還帶來了聲譽風險，這在Multicoin 經營風險基金的情況下很重要。 「儘管做空讓市場更有效率，但當對沖基金賺錢而其他人賠錢時，它看起來並不好。」Jain說。

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第七步：積極支持

Multicoin 不是一個放任自流的投資者。它不斷主動地尋找方法來幫助其投資項目更好地思考和執行。在這方面的努力是多種多樣的，但首先要把投資組合公司放在首位。 Samani表示道：

我們總是會與他們分享想法或新聞事件。不是那種「天啊，這是一個競爭對手，他們會扼殺你」之類的。更重要的是，我們會向投資組合公司發送一條簡訊，說：「嘿，我看到了這篇文章，它讓我想起了你正在忙的事情。這些內容你可能會需要考慮到。」

企業家們自發地支持這種說法。 Project Galaxy 首席執行官Harry Zhang 表示：「他們總是想著如何在你不主動發問的情況下提供幫助。」Samani補充說，儘管他可能發的消息中大約有80%的內容是「什麼地方都不要去」，但這並不重要。 「我想讓他們知道我一直在關注他們。在20%的情況下，消息還是有用的。」考慮到Samani估計自己每天會向投資組合中的創始人發送大約20多條這樣的消息，因此20 %的成功率是非常高的。

雖然Multicoin 在提供建議時採用了百分比的說法，但它也提供了更切實的支持。特別是，該基金合夥人Reed提供了強大的營銷和公關幫助。 LP Adam Mastrelli稱，Reed在2018年的加入「具有里程碑意義」，因為他帶來了新的價值。 Multicoin 的創始人證實了這一說法。

The Graph 的Tegan Kline 將Reed 稱為「極其聰明的人」，Solana的聯合創始人Raj Gokal則表示，他分享了其「我們所了解的關於公關、營銷、產品發布和社區管理的一切」。在經常令人困惑的加密世界中，擁有一個了解技術並能夠創造引人注目信息的人是非常有價值的。

Multicoin提供支持的另一種方式是幫助項目擴展到中國。自2019年聘請Mable Jiang以來，該公司已在中國的加密生態系統中建立了一定地位。例如，在Solana 2020年亞洲之旅時，Mable Jiang利用微信和中國社交媒體平台，幫助其製定了一項「超本地化」的銜接策略。還有包括業務拓展介紹，幫助Solana聘請中國人才。 18個月後，Mable Jiang指出「Solana在中國的知名度提高了非常多」。此外，Mable Jiang為Helium 和The Graph 提供了類似的價值，幫助這兩個項目招聘區域員工。

Multicoin提供跨大陸支持的能力是一個罕見的優勢。沒有其他美國加密貨幣基金在中國擁有如此成熟的基礎。 Samani對Multicoin的做法表示:

加密資本市場本質上是全球性的。我們很早就意識到這一點，並嘗試通過在我們的團隊中整合主要文化來幫助我們所投資的所有公司。

除了公關和中國市場專長外，Multicoin似乎還熱衷於根據具體情況以其他方式增產價值。例如，如之前文章所述，該團隊在幫助Helium定義其代幣結構方面發揮了重要作用。

最後，Multicoin 尋求通過倡導漸進式加密監管來推動公司發展。去年，前Chapman和Cutler合夥人Greg Xethalis 加入Multicoin，負責內部法律職能，並指導公司在華盛頓的工作。 Xethalis之前曾參與過首個比特幣ETF提案，並在9年多的時間裡代表了該領域的幾家知名加密運營商。

在我們的談話中，他指出Multicoin「希望參與到華盛頓的有關政策裁決中」。特別是，他概述了兩個優先事項。首先是從稅收的角度確定應該如何對待比特幣和其他數字資產。第二個是為網絡啟動和DeFi 創建一個框架，助力行業發展，儘管會有「某些護欄（指監管）」。

Xethalis承認，雖然沒有一條單獨的法律可以解決該行業的問題，但他和公司都熱衷於在美國倡導一個寬鬆的加密環境。 Multicoin的監管利益是主動幫助公司的另一個例子。

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第8步：積極跟進

有些決定你得付出慘痛的代價才能學會。 2019年，Multicoin很早就購買了幣安的原生代幣BNB。鑑於BNB 在接下來的三年中上漲了6,300% 以上，這是一筆巨大的買賣。然而，Multicoin錯過了一些優利。 「我們調整頭寸的速度太快了，結果它還在繼續漲，」Jain嘆了口氣回憶道，「還有一些，但我們本可以獲利更多，並且它才形成了一個巨大的市場。我們學習到，你需要讓你的贏家自由發揮。」

幸運的是，這似乎只是一個孤立的判斷失誤。總的來說，Multicoin傾向於持有它的贏家，而不是減倉。如前所述，Multicoin 在項目早期從其他投資者那裡購買了Solana 的代幣，當時許多人已經對它失去了信心。

Samani 和Jain 同樣對Helium、The Graph 和其他幾家公司進行了後續投資。在購買了FTX 的代幣FTT 後，該團隊密切跟踪了Sam Bankman-Fried 的工作，以幫助Serum的創建，並參與了FTX US最近的一輪融資。當Multicoin覺得某個項目會是一個贏家時，即使其他投資者反對，它也會加倍或三倍投入。

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總結

Multicoin Capital贏得了風投界最罕見的榮譽：逆勢而為。它有選擇非共識投資並被證明是正確的一段歷史。要實現這一目標，需要的不僅僅是一個大張旗鼓的Twitter形象、時髦的營銷或挑釁性的會議，而在於該機構堅持最基本的原則——自主思考。