9月22日晚，比特幣跌破4萬美元之後暴力反彈，截至9月23日晚11點，最高漲超4.4萬美元，漲幅最高超過11%。

此前我們曾經分析過這一輪暴跌的原因，市場暴跌的背後主要有6大不確定因素，而比特幣昨晚以來的暴力反彈，也與這些因素密切相關。

首先，恆大債務危機。

我們認為恆大事件只是市場暴跌的導火索，市場擔心的風險在於，國家重新調整房地產行業、經濟乃至文化時面臨的無數不確定性。

2021下半年中國經濟政策不確定性陡然升高

數據來源：EPU，基於媒體關鍵字的中國經濟政策不確定性指數

從23日的消息來看，恆大債務危機出現了一定的緩解跡象。據外媒報導，恆大將在政府指導下被拆分重組，以降低系統性風險，重組方案將會在近日公佈。

9月23日“恆大系”股價大漲，中國恆大盤中一度上漲超30%，表明消息來源有一定可信度，市場用真金白銀對恆大債務危機做出了判斷。

第二，對美聯儲Taper（縮減購債）和加息的擔憂。

從歷史來看，過去的幾輪加息，對美股估值都產生了明顯的負面影響。美國收緊流動性，對加密市場也會產生負面衝擊。

9月23日凌晨，美聯儲宣布維持聯邦基金利率和每月1200億美元購債規模不變，維持低利率且沒有啟動縮債，符合市場預期。

更重要的是，美聯儲主席鮑威爾在決議後的新聞中表示，“如果經濟強勁增長，將在明年年中之前完成Taper”，很清晰的暗示了Taper節奏，意味著從12月左右開始，每月都會縮減200億美元購債，而且6月結束Taper，明年剩下6個月至少會加息一次。這與原先市場中性預期會通過9個月時間完成Taper相比顯然是偏向鷹派的。

果然鮑威爾話音剛落，包括比特幣在內的風險資產立刻掉頭向下。

不過短暫的回調後，道指、標普500指數及納斯達克指數均上漲1%，比特幣則大漲11%。原因在於儘管美聯儲表態偏鷹派，但是明確了縮債路徑，消除了不確定性。

不確定性才是讓市場擔憂的，而不是可以量化的風險。

第三，美國債務上限問題僵局依舊。

9月22日，美國眾議院通過議案，將暫停政府債務上限生效直到2022年12月，即允許美國財政部在這段時間繼續發債，並且臨時性為政府提供資金到今年12月3日，以免政府在9月30日之後關門。

儘管議案在眾議院獲得通過，但問題在於，共和黨議員全部投下了反對票，並且還將在參議院抵制該法案。

而法案想要在參議院通過，至少需要爭取10位共和黨議員的支持，因此債務上限問題仍然具有較大的不確定性。

一旦參議院否決（預計在未來幾天內），時間就會非常緊迫，直到政府的授權耗盡，許多行動無法在月底進行，傳統金融市場和數字貨幣市場都可能面臨巨大拋壓。

第四，拜登3.5萬億美元基建法案或將延期到明年通過。

拜登的3.5萬億基建計劃，除了面臨延期的困境，3.5萬億的規模也有可能縮水。因為該計劃不僅面臨著來自共和黨的阻撓，在民主黨內部也存在較大的分歧，不過根據參議院多數黨領袖的最新說法，民主黨內部已經達成一致。

大家都知道去年因為疫情，美國政府和美聯儲通過財政補貼支出+貨幣政策刺激的雙重刺激，大水漫灌造就了數字貨幣大牛市，因為實體經濟前景不明大家拿到錢也不會有投資和超前的消費的慾望，最後都投入了股市、幣圈。

但考慮到拜登政府上一輪補貼已經於9月初結束，當時就引發了市場情緒上的波動，美國接近千萬人每月將失去上千美元的收入，所以關註一下輪財政刺激何時、何種規模出爐變得尤為重要。當然需要注意的是這次的基建法案並不是直接對居民發現金補貼，是通過創造政府工程就業崗位的形式發錢，直接刺激程度會略弱。

第五，民主黨公佈近年最大增稅提案。

9月14日，美國公佈了近年來最大的增稅提案，企業稅率從21%提高到26.5%以及資本利得稅最高稅率從23.8%提高到28.8%，並將重點關注對加密貨幣徵稅，這對加密市場構成利空。

股票價格等於盈利*市盈率，加稅會直接對企業盈利產生負面影響，尤其對成長型股票、科技股利空，這些公司本身盈利水平就有限，加上前期漲幅巨大很容易被優先清算。包括這些人手上的數字貨幣，不想更多交稅的話最好在政策明朗之前先結清頭寸，加之大部分數字貨幣並非自然生息的資產，可以視為為尚未盈利的科技股，同樣遭到拋售也是在情理之中。

第六，SEC認為加密貨幣亂象叢生，正在加班加點地制定監管規則。

此前，SEC主席已經多次呼籲整治加密貨幣亂象。 9月22日，美國SEC主席再次在採訪中表示，加密貨幣是高度投機性的資產，強調了將加密貨幣納入監管，以保護投資者的重要性。

近期美國各監管機構對加密貨幣的批評聲音越來越大，美國若展開對加密貨幣的強力監管，市場短線可能會迎來另一次暴跌，當然這對加密貨幣市場長期來看是有益的，如果加密貨幣真正被廣泛應用不可能游離於監管之外。

總體而言，由於恆大危機出現緩和跡象，美聯儲明確了退出縮債的路徑，兩個短線不確定性消除，加密市場在暴跌之後出現了V型反彈。

但是其他幾方面利空因素，在未來一段時間內仍將有較高不確定性。未來幾天債務上限推遲的投票，後續10-11月美國債務上限問題如何解決、3.5萬億基建計劃表決，對加密貨幣的監管和稅收政策何時落地，接下來市場將面臨這四大事件的考驗，任何一個都可能是核彈級別的衝擊，目前看起來偏向負面的可能性更高。