算法穩定幣在多個生態的發展中都起到了不可忽視的作用，如Terra生態依靠LUNA和UST，發展成最大的智能合約平台之一；Avalanche早期依靠Wonderland快速吸引資金。頭部公鏈Near的生態一直缺失一個強有力的算法穩定幣項目。

實際上，Near生態中也有一些穩定幣，如Oin在Near主網發行的nUSDO、Rose在Aurora上發行的RUSD，它們的市值均在100萬美元以內，且nUSDO存在脫錨問題，曾一度出現20 %以上的負溢價。在這樣的背景下，Near生態的原生穩定幣USN應運而生了。

什麼是USN？

PANews從官方獲得的資料顯示，USN是Near協議的原生穩定幣，軟錨定於1美元。用戶可以通過智能合約以當前的現貨價格，將1美元的NEAR兌換為1 USN，也可以將1 USN兌換為1美元的NEAR。 USN的儲備金包括NEAR和USDT，管理儲備金的組織被稱為Decentral Bank DAO（decentral-bank.finance）。

USN的錨定機制

目前來看，USN可以通過兩種形式實現與美元之間的錨定關係。

第一種依賴於USN與NEAR之間的兌換關係，兩者間的互換沒有滑點，但需要少量手續費。當USN在二級市場的價格低於1美元時，套利者可以在二級市場上買入，並贖回為1美元的NEAR；當USN的價格高於1美元時，套利者可將1美元的NEAR鑄造1 USN，並在市場上出售。由套利者的自行活動即可將USN維持在1美元附近。

第二種是USN與其它穩定幣的stableswap，通過Ref.finance上的穩定幣兌換功能實現。在引導階段，官方會在Ref上提供USN和USDT之間的初始流動性。

流動性不足是大多數穩定幣項目走向失敗的原因，如Oin當前在Near主網上發行的nUSDO，在Ref中只有nUSDO與NEAR組成的交易對。當NEAR價格下跌時，nUSDO會跟隨著被動下跌。在nUSDO應用不足的情況下，套利者也不敢貿然參與，也沒有其它退出機制。 USN通過在Ref上提供穩定幣間的流動性，來避免這一問題。

USN的收益來源

在Crypto Insider創始人首次介紹到USN時，稱USN會給使用者帶來年化20%左右的收益。這部分收益實際來源於NEAR的質押收益。

Decentral Bank DAO將儲備金中持有的NEAR用於質押，以獲得11%左右的年化收益，並將額外獲得的NEAR換為USN，分發給USN用戶，包括在Ref、Burrow等協議中使用USN的用戶。

一開始，USN將由發行量兩倍的抵押物作為儲備金，包括100%的NEAR和100%的其它穩定幣。此時，USN僅依靠NEAR質押產生的年化收益率為11%，再加上Burrow、Aurigami等協議中的其它激勵，最初實際的APY可能超過20%。

儲備金和自動平衡算法

從目前的資料來看，Decentral Bank DAO中的儲備金價值和USN的發行量並不一一對應，但會始終高於USN的發行量。 NEAR和穩定幣的比例會通過算法實時、動態地自動平衡，當NEAR價格下跌時，Decentral Bank將買入NEAR；當NEAR價格上升時，將賣出NEAR。目的是維持儲備金中的NEAR價值和發行的USN間的平衡，具體規則由一系列的參數決定，詳見白皮書。

在引導階段，由於項目方和其它支持者額外的資金注入，實際抵押率為200%，即使NEAR出現下跌，也不用擔心儲備金不足以讓USN贖回1美元資產的問題。 Decentral Bank從Proximity（NEAR生態的研究和發展公司，用於扶持NEAR生態的應用）處獲得一筆grant，以支持引導階段，並在Ref上提供USN和USDT的流動性。

隨著用戶以1:1的NEAR參與鑄幣過程，抵押率將從200%逐漸降低。若NEAR價格出現大幅下跌，就需要USN背後的自動平衡機制來維持足額抵押。

官方稱，儲備金基於貨幣發行委員會的規則，自動平衡，並始終維持USN的抵押率高於100%。在最壞的情況下，Decentral Bank可以回購所有發行的USN。

USN的總結和思考

從目前已知的資料看，USN獲得的資源確實比Near生態中已有的算法穩定幣更多，也更容易在Ref、Burrow、Bastion、Aurigami等生態項目中作為原生穩定幣被集成。

USN的發行機制和Fei Protocol更加類似，主要以公鏈原生代幣為儲備，維持1美元的資產和1單位的穩定幣之間的互換，不會銷毀或鑄造新的NEAR。 Fei Protocol因為一系列巧合條件，讓用戶在ETH低價時大量鑄幣，在ETH高價時贖回為1美元的ETH，因此協議中擁有很多額外的ETH。 USN則依靠項目方和支持者早期的額外資金注入，維持100%以上的抵押率。

當NEAR價格變動時，儲備金中的NEAR和穩定幣的數量發生變動，智能合約會實現兩者間的自動平衡。平衡規則需要維護儲備金價值始終高於發行的USN，有較好的創新。但也需要在NEAR的下跌行情中，觀察這種機制是否能夠經得起實際檢驗。

目前並不確定Decentral Bank DAO是否計劃推出自己的治理代幣，若推出，會怎樣使用？是否會獎勵給USN的使用者？ PANews還會持續跟進報導，歡迎大家下載我們的APP ，敬請關注。