衍生品是資本流動中的重要環節，能夠對沖未來的不確定性，平抑價格。在加密貨幣中，衍生品的交易量已經遠超現貨交易量，經常成為價格波動的源頭。以幣安BTC/USDT交易對為例，本月前4天，現貨平均每天成交7.8萬BTC，而永續合約平均每天成交33.2萬BTC，期貨成交量超過現貨的4倍。

去中心化交易所Uniswap、Sushiswap等，在去年都隨著DeFi的興起而發展，但在衍生品領域，卻沒有項目被大規模使用。今年這種局面或許能得到改善，目前已經能看到更多的項目得到資金的支持。


期貨交易

dYdX

dYdX創建於2017年，與MakerDao、Aave等頭部DeFi協議屬於同一時期的產品，並在2017年底獲得A16Z的Chris Dixon、Polychain Capital的Olaf Carlson-Wee、Coinbase的Brian Armstrong等人的投資。 dYdX是少數堅持使用訂單簿模式的去中心化交易所之一，採用鏈下訂單簿和鏈上結算的交易方式，也是運營了數年的DeFi協議中少有的還沒有推出治理代幣的項目。 dYdX同時包含借貸、槓桿交易與永續合約三種功能。槓桿交易自帶借貸功能，用戶存入的資金自動組成資金池，交易時若資金不足，則自動借入並支付利息。需要注意，目前dYdX的槓桿交易只對大額交易的用戶友好，若單筆訂單小於20ETH，則只能選擇吃單，並需要支付較高的小額訂單吃單費，以彌補Gas成本。

目前dYdX的永續合約在Layer 1與Layer 2上同時運行，Layer 2採用StarkWare的二層解決方案，已開啟主網測試。用戶可以用自己的郵箱與以太坊地址進行註冊。現在使用很有可能在dYdX發幣時拿到空投獎勵。在過去3個月時間裡，dYdX中鎖定的資金已經從4500萬美元升至2.2億美元。

Perpetual

Perpetual是一個新型的永續合約交易所，在2020年8月獲得了Alameda Research、Three Arrows Capital、CMS Holdings、Multicoin Capital、Zee Prime Capital、Binance Labs等機構的投資。它構建在xDai（以太坊側鏈）上，由虛擬做市商（vAMM）驅動的合約交易所，一開始只支持USDC作為抵押品。 vAMM也依靠恆定乘積公式決定價格。用戶使用前，需將USDC存入存儲真實資產的智能合約。交易時，會在vAMM中鑄造虛擬資產。假如以100 USDC開10槓桿的多倉，則會鑄造1000 vUSDC放入vAMM，而vAMM中並不存儲真實資產，只是為了方便清算。

Injective

Injective Protocol是Binance Lab首批孵化的項目之一，也通過Launchpad上線幣安。 Injective協議中包含三個部分：基於Cosmos構建的Injective鏈，作為以太坊Layer 2側鏈解決方案，可將以太坊交易擴展到Injective鏈上；Injective衍生品交易協議，用戶能夠自建衍生品交易； Injective交易平台，採用訂單簿模式撮合交易，且訂單存儲在鏈上，由節點維護。除了正常的交易之外，Injective還優化了交易體驗，採用延遲隨機函數來防止搶先交易。基於Cosmos的Injective鏈可以通過IBC直至其它鏈的產品。

Kine

Kine採取了相對中心化的交易方式，可能帶來更好的交易體驗。 Kine也在近期宣布完成了兩輪共計700萬美元的融資，投資機構包括火幣、OKEx、Blockchain Capital、Spartan Group、Divergence Capital等。 3月8日下午，Kine宣布開始在Kovan網絡上進行公開測試。

Kine結合了DeFi的鏈上資金託管與中心化交易所的使用體驗，採用“鏈上質押鏈下交易”與Synthetix推廣的“Peer to Pool”交易方式，交易用戶可以擁有無限的流動性和零滑點。流動性提供者添加資金組成資金池，成為交易用戶的對手盤。流動性提供者也將分享交易手續費，並獲得KINE代幣獎勵。因為Kine中的交易發生在鏈下，所以並不是非常受公鏈性能的影響。目前Kine希望等待Layer 2技術先走向成熟，可能會在第二季度上線Layer 2。

期權交易

Opyn

Opyn是建立在以太坊上的一個去中心化期權交易平台，使用戶能免受幣價波動的風險，Paradigm、Dragonfly、1kx、DTC Capital以及Synthetix與Aave的創始人均參與了該項目的投資。 Opyn使用Convexity Protocol構建，該協議允許用戶創建看跌期權和看漲期權。用戶只能購買和出售既定產品、交割時間、行權價的期權。

Opyn中出售的為歐式期權，只有到期時才能交割，產品均以USDC定價，期權賣方必須要質押100%的保證金，以應對市場風險，期權賣方將獲得對應的oToken並賣出。例如，當前若要賣出1 WETH以1800 USDC為清算價，交割日期為3月12日的看跌期權，則需要抵押1800 USDC，生成1 oWETHP，賣出後獲得171 USDC的期權費。若期權到期後，WETH價格在1800 USDC以下，持有對應oToken的用戶即可行權，獲得1800 USDC與ETH價格之間的差額。

Hegic

Hegic通過流動性池解決了期權產品的流動性問題，雖然它並沒有知名的機構投資者，但也因為YFI創始人Andre Cronje的推廣而火爆。 Andre曾發布推特稱YFI機槍池均為單幣無損挖礦策略，不利於資金池獲得收益，未來將考慮使用Hegic的期權策略來幫助YFI獲得更多收益。

目前，Hegic中只包括BTC和ETH的期權。用戶可以在Hegic中提供資金，組成流動性池，這些資金將用於自動賣出看漲和看跌期權，成為買方的交易對手。因此，在Hegic中提供流動性，將承擔賣出期權的風險，同時也享受賣出期權的收益。

總結

與一年前相比，現在有更多的去中心化衍生品協議上線，國內三大交易所也均已佈局永續合約DEX。但是目前用戶數量非常少，即使是最大的dYdX，過去24小時也只有79人交易了279次。當dYdX推出流動性挖礦之後，這種情況可能得到改善。

此外，對於交易頻率較高的永續合約交易，dYdX、Perpetual、Injective都已開始採用Layer 2解決方案，而Kine也預計在第二季度遷移至Layer 2。