作者：劉紅林

區塊鏈技術是一種利用密碼學和共識機制，實現數據的分佈式存儲和驗證的技術。區塊鏈技術有許多應用場景，其中之一就是去中心化交易所（DEX）。

去中心化交易所DEX 是一種基於區塊鏈的數字資產交易平台，它不將用戶資金和個人數據存儲在服務器上，不依賴於第三方中介機構，而是直接通過智能合約和點對點網絡，實現數字資產的交易和轉移。在 DEX 上，用戶可以直接使用自己的錢包進行交易，不需要將資金的控制權交給任何中介或託管人。這樣，就可以避免中心化交易所的一些風險，如黑客攻擊、平台跑路、資產凍結等。同時，DEX 也可以保護用戶的隱私，因為它們不需要實施 KYC 和 AML 等監管要求。

DEX 的行業現狀

市場上有多種類型的 DEX，它們可以根據訂單簿的方式和交易機制進行分類。

根據訂單簿的方式，可以分為鏈上訂單簿和鏈下訂單簿。鏈上訂單簿將所有訂單記錄在區塊鏈上，由礦工確認每筆交易。這種方式更加去中心化，但也更加緩慢和昂貴。鏈下訂單簿將交易記錄託管在一個集中的實體中，利用中繼器來管理訂單簿。這種方式更加快速和便宜，但也更加集中化。

根據交易機制，可以分為自動做市商 (AMM) 和訂單撮合 (OM)。 AMM 不需要訂單簿，而是利用智能合約形成流動性池，根據某些參數自動執行交易。這種機制簡化了交易過程，但也容易出現價格滑點和無常損失等問題。 OM 需要訂單簿，通過匹配買賣雙方的訂單來完成交易。這種機制更加靈活和高效，但也需要更多的流動性提供者和市場參與者。

目前市場上最流行的DEX 有Uniswap、SushiSwap、PancakeSwap、Curve、Balancer 等，它們都採用了AMM 機制，並基於以太坊或幣安智能鍊等公鏈運行；基於OM 機制的有0x、 Loopring、dYdX 等；基於跨鏈技術的Thorchain、Ren、Polkadot 等；以及基於聚合器技術的1inch、Paraswap、Matcha 等。

DEX 解決了中心化交易所的安全性、隱私性和主權性等問題，但也存在一些不足之處，如交易速度、流動性和易用性等。由於 DEX 上的交易需要在區塊鏈上進行確認，所以交易速度受到區塊鍊網絡擁堵和天然氣費用的影響。而且，DEX 的用戶數量和交易量相對較少，導致流動性不足，難以滿足大額交易的需求。

首先，DEX 的用戶體驗和可用性還有待提高。用戶需要連接到 DApp 或安裝獨立的 DEX 客戶端，並使用自己的區塊鏈錢包進行操作。

其次，DEX 的流動性和交易速度相對較低。由於 DEX 佔市場總交易量的份額很小，因此很難進行大額或稀有代幣的交易。同時，由於所有交易都需要在區塊鍊網絡上進行確認，因此可能會出現延遲和滑點等問題。

第三，DEX 並不完全免疫政府的監管和乾預。雖然 DEX 本身沒有中心化的服務器或機構，但是其底層的公鍊網絡可能會受到攻擊或封鎖。此外，DEX 也可能會遭遇法律訴訟或責任追究，如果其上發行或交易了涉嫌欺詐或非法的代幣。

在中國創業 DEXs 的法律風險

中國不歡迎虛擬貨幣，也不歡迎虛擬貨幣交易所。

2017 年 9 月，中國央行宣布禁止所有國內的 ICO 和加密貨幣交易平台，導致多家知名的 CEXs 關閉或遷移。 2021 年 9 月，中國進一步加強了對加密貨幣的打擊，禁止了所有與加密貨幣相關的金融活動和服務。

在這樣的環境下，DEXs 似乎為中國的加密貨幣用戶提供了一個替代方案，可以繞過政府的審查和乾預，實現更自由和去中心化的交易，畢竟DEXs 不需要用戶進行註冊和實名認證，也不收取上幣費用，任何人都可以無門檻地發行和交易自己的加密貨幣。然而，考慮到中國本土虛擬貨幣玩家的龐大市場和技術開發人員的物美價廉，相當一部分的去中心化交易所團隊肉身還是在國內。因此對於大家而言，在中國開展去中心化交易所創業，還是有較高的法律風險。根據我們曼昆律師團隊的實務經驗，創業者朋友需要重點關注的風險有如下幾種。

1. 虛擬貨幣的合法性問題。

根據相關政策和司法實踐，虛擬貨幣在中國不具備法定貨幣的屬性，也不屬於金融產品或金融服務。因此，數字貨幣不能作為支付工具或投資標的，在中國境內進行數字貨幣的發行、交易、支付等活動，都可能觸犯相關法律法規。去中心化交易所作為數字貨幣的交易平台，可能涉嫌從事非法金融活動或洗錢活動，受到監管部門的查處或取締。

2. 信息披露的合規問題。

去中心化交易所雖然不需要第三方中介機構，但仍然需要向用戶提供一些必要的信息，例如：平台的基本情況、交易規則、風險提示、糾紛解決方式等。這些信息應當真實、準確、完整、及時地披露給用戶，否則可能構成虛假宣傳或欺詐行為，侵害用戶的合法權益。去中心化交易所應當建立健全信息披露制度和流程，遵守相關法律法規和行業標準，保障用戶知情權和選擇權。

3. 用戶權益保護的責任問題。

去中心化交易所雖然不託管用戶的數字資產，但仍然需要為用戶提供安全、穩定、公平的交易環境。如果平台出現技術故障、安全漏洞、惡意攻擊等問題，導致用戶無法正常使用平台或者遭受資產損失，平台應當承擔相應的賠償責任或者協助用戶追回損失。去中心化交易所應當加強技術研發和維護，提高平台安全性和可靠性，建立有效的風險防範和應急處置機制，維護用戶權益和市場秩序。

4. 跨境交易的監管問題。

去中心化交易所由於其去中心化的特性，往往具有跨境性，即平台可以面向全球用戶，而用戶也可以在不同國家或地區進行交易。這就給監管部門帶來了一定的困難，因為不同國家或地區對數字貨幣的態度和規定可能不一致，甚至存在衝突。去中心化交易所在開展跨境交易時，應當遵守相關國家或地區的法律法規，尊重當地的文化和習慣，避免觸發政治或社會敏感問題，同時也要注意保護自身的合法權益，防止受到不公平或不合理的干預或製裁。

曼昆律師建議

去中心化交易所 DEX 是一種新興的數字資產交易模式，它具有安全、隱私和主權等優勢，但也面臨著速度、流動性和易用性等挑戰。在中國開展去中心化交易所創業的法律風險是比較高的，需要有充分的風險意識和合規意識，以及專業的法律顧問和團隊。同時，也要關注國內外的政策動態和市場變化，及時調整自身的發展戰略和運營模式，尋求合法、合規、可持續的發展路徑。