撰文：比推Asher Zhang

與之前多頭相比，本輪多頭市場有很大不同，這都表現在哪些方面？機構、加密大戶、加密交易所、散戶以及專案方之間又上演了一場怎樣的精彩博弈？對於本輪Meme 熱潮，市場出現明顯分歧，如何看待本輪Meme 熱潮發展？未來，加密市場下一階段將如何發展？

空投專業化，專案方與擼毛大戶鬥智鬥勇

空投誕生於上輪牛市，經過發展，專案擼毛逐漸走向專業化，專案方和大戶（專業擼毛者）之間上演了一場激烈博弈。

近期，多個知名計畫開始進行大規模空投，市場不再是叫好一片，爭議聲一直未曾斷絕，其中ZKsync、Layerzero、以及Taiko 頗具代表。

Taiko 選擇不公佈空投規則，市場罵聲一片，專案方也不得不下場解釋。 Taiko 聯合創始人兼CEO Daniel Wang 在Discord 發文回應稱，規則不透明是因為透明也無法解決分歧，對'公平'的定義每個人都有很強的主觀性，我們無法統一，也不試圖達成共識。

ZKsync 為曾經Layer2 四大天王中發幣最晚的ZK 系龍頭，最受期待，但也承受著巨大的爭議。有參與者表示，「整體的女巫率很高，畢竟幾百萬個地址就留了不到70 萬。個人地址的命中率在15% 左右，全是低保，加上ZK 價格那麼低，也沒什麼意思。

Layerzero 的「風聞奏事」更深受市場評議，空投亂象盡數曝光。據LayerZero CEO Bryan Pellegrino 先前透露，懸賞活動開始幾個小時內收到了3000 多份女巫舉報報告和3 萬份申訴。在互爆制度下，亂像也開始顯現。有擼毛工作室員工選擇辭職舉報內部帳號、某項目的空投大戶地址被舉報、以及還有用戶瞄準大戶/ 擼毛KOL 的女巫集群集中舉報等，甚至市場還傳出某安全機構一次性向Layerzero 提交了47 萬個疑似女巫地址。

Meme 季取代山寨季，市場「互不接盤」，加密交易所騎虎難下

專案方空投的直接對立者是專案方和擼毛大戶，但實際上機構、散戶和加密交易所也在深刻被捲入。事實上，機構、散戶、以及加密交易所也在進行著一場不尋常的激烈博弈。

一般知名專案早期都會有大機構投資，例如上文提到的ZKsync、Layerzero、以及Taiko 等都有眾多知名投資者。其中，Layerzero 的投資方包括：Animoca Brands、軟銀CEO Rene Marcelo Claure 、Avalanche 生態基金、Polygon 生態基金、Fantom 生態基金、Dapper Labs、Kronos Research、Ethernity、ImToken Ventures、Matrixport、Gemini 等投資機構，以及天使投資人美國橄欖球運動員Tom Brady、歌手Justin Timberlake 以及耐吉基金會主席Maria Eitel 等。限於篇幅，本文不再一一列舉。

一般機構早期投資者獲得代幣都有一定鎖定期，之前投資知名項目大多數情況下是穩賺不賠，但現在已經大不相同。這是因為大量擼毛工作室等獲得空投後持有大量籌碼，其拋壓會嚴重抑制價格長期上漲。在專案代幣空投前，擼毛工作室製造了大量虛假交易，這很有可能使得機構投資者誤判專案估值，等待解鎖時其賺錢的機會在大大降低。根據《比推》報道，最新數據顯示，空投事件一結束，ZkSync Era 的每週收入就從年初的137 萬美元大幅下降了93.88%，目前僅為8.3 萬美元。

對交易所而言，許多知名專案擁有眾多機構投資，擁有好看的鏈上數據，擁有眾多的持幣用戶，在這一眾因素影響下，其不得不上線高估值的項目。但是，由於許多空投項目早期流通盤很少，其估值很高，伴隨機構等鎖定期結束，空投後鏈上活躍度陷入斷崖式下跌，項目賺錢能力根本承接不了巨大拋壓盤。這就使得交易所中的散戶很難從這些項目中賺錢。

正是基於上述這些原因，許多知名專案上線即新高，市場越來越缺乏散戶接盤，但由於專案低流通量，其估值仍維持在高位，這就形成了散戶不接盤現象。對於散戶，其則開始轉戰MEME 市場，畢竟公平發射，暴富效應具有非常大的吸引力。不過，對於機構投資者，Meme 幣其多不屑一顧。創投機構A16Z 的CTO Eddy Lazzarin 發推文表示：「Memecoin 改變了公眾、監管機構和企業家對加密貨幣的看法。充其量它看起來像是一個充滿風險的賭場，或者是一系列掩蓋賭場的虛假承諾。

Meme 經濟繁榮背後的真實原因是什麼

從2023 年開始，比特幣率先開啟MEME 熱潮，其中基於BRC20 發行的ORDI 大爆發，隨後BRC20 協議代幣爆火；隨後，ARC 20、SRC 20 等一系列的衍生創新標准上線，吸引很多市場注意力。除了比特幣生態，Solana 上也誕生了本輪牛市最多的MEME 龍頭，如WIF、BONK、BOME、GUMMY、MANEKI 等。除了比特幣生態和Solana 生態，Ton 生態近日的NOT，以及Base 生態之前的DEGEN 等也受市場關注。

不可否認，散戶不願意接機構的盤是其轉向Meme 市場的一個主要原因。但是，為什麼真正爆火或賺錢的MEME 主要集中在比特幣和Solana 上，部分集中在Base 以及Ton 上。這背後的原因又是為什麼？推動本輪多頭市場Meme 爆發的真正動力是什麼？

本文認為，鏈上MEME 繁榮的根本原因仍然是技術驅動帶來的金融繁榮。當眾多公鏈發展陷入停滯的時候，比特幣和Solana 在技術上為區塊鏈產業帶來了新的希望。

比特幣擁有強大的安全共識，如果在其上搭建出強大應用，那麼這將足以於傳統金融等抗衡，這是比特幣社區中一部分人一直以來的想法，正是因為這個原因比特幣才會分叉出BCH 等。在比特幣隔離見證升級之後，時隔多年，比特幣進行了Taproot 升級，比特幣進一步擴容。正是這個技術上的「解封」，Ordinals 協議才有可能橫空出世，這才進而引發了銘文熱潮。由於DeFi 等已經在以太坊網路上成熟，所以相對容易向比特幣網路遷移，Unisat 等也很快席捲幣圈。後續比特幣網路上新協議不斷湧現，其實都有某種技術突破。 BRC 20 雖然出現早共識強，但會造成UTXO 擁堵，長期看會危害BTC 網路；ARC 20 因其染色幣轉移模型的簡潔和Bitwork 的POW 挖礦範式而深受技術社群的喜歡，但其依賴隔離見證做資料儲存也不完美，後續代幣分割也遇到一些麻煩；SRC 20 雖然可以不依賴索引器，但本身資料儲存給BTC 網路製造粉塵的問題並沒有解決。 Runes 的目前則是致力於解決這些問題。每一次技術突破，相應都會有一個龍頭代幣，就像比特幣誕生之初沒有使用價值一樣，其同樣如此，隨後模仿複製的往往價值難以持續。

從2023 年後，Solana 雖然經歷了FTX 崩盤事件影響，但其技術實力不容小覷，在性能上有望推動Web3 應用出圈，其中DePIN 賽道最為看好，其中有Helium 、Render Network、IO Net、Nosana等眾多項目。在Solana 上，最新熱炒的也是這些知名項目，在其處於高估值後，資金呈現溢出效應，這也使得Solana 上MEME 代幣承接了資金溢出效應。 Base 依托Coinbase，Ton 則在很大程度上依托Telegram，由於其龐大用戶，一些MEME 龍頭因而也獲得市場關注。

應用為王，迎接Web3 新時代

從DenCun 升級之後，Layer2 的手續費大幅降低，效能也明顯提升。同時，ZKsync 作為曾經Layer2 四大天王中最為看好的項目之一，其代幣上線，在很大程度上可以看作區塊鏈技術實質上開始進入到應用階段。因為擼空投而創造的虛假繁榮沒有意義，是否能透過創造價值來支撐幣價才是打破目前市場「互不接盤」現象的根本解決之路。只有創造真正的價值，專案方、散戶、機構以及交易所的才會形成合力，創造出真正且龐大的區塊鏈革命紅利。