Unstacked Crypto 是由Amber Group 出品、Amber Group海外合作總監(Head of Partnerships) Leslie Lam 主持的一檔訪談類播客。我們採訪那些在加密行業有經驗、有看法的意見領袖，為大家提供從加密金融到全球宏觀經濟的前沿觀點。
本期嘉賓，蔡浩霆Jason Choi ，加密對沖基金The Spartan Group 研究主管。曾作為Contrary Capital 創始合夥人，投資早期創業公司，在德勤（Deloitte）做過諮詢工作，在橋水對沖基金學習Ray Dalio 原則。
Leslie: 作為多空對沖基金，Spartan Capital 的投資理念是什麼？為什麼僅限於代幣投資？
Jason Choi: Spartan Capital 的創始人Kelvin ，在公開市場做過投資，也幫助管理過60億美元基金Indus Capital，我們做多空對沖基金其實也是基於他的背景優勢。而且，我認為非常有趣的一點是，加密行業的範式幾乎每六個月就變革一次。兩年前，大家都還在談論與中心化交易所類似的訂單式(order book)去中心化交易所。 12個月後，大家都突然轉向自動化做市商這類平台。
加密行業的範式變革實在太快。所以我認為，要成為一個10年投資壽命風險基金的投資人，實際上是非常困難的，因為你要預測未來10年的情況。而如果是流動性基金，你可以與所在行業一起發展，根據自己對市場的信念調整頭寸大小。這時候，你的關注點就不再是10年或12年以後會發生什麼，而是如何在接下來的6-12個月內推動行業的發展。
再說到Spartan Capital 的結構，我認為並沒有構成多大約束，相反給了我們很多自由。代幣本身確實存在很多定價及市場效率低下的問題，比如有些代幣的估值，經常讓大家不知所措。所以我們給了自己既可以做空也可以做多的靈活性。大體而言，我們還是看重長期。我們致力於行業的長期發展，注重項目的基本面研究，在選擇退出或參與項目時，都會像風險投資做盡職調查一樣研究評估。
Leslie：你提出的這點非常有趣——我們所在的行業始終處於動態發展中，作為基本面投資者，必須了解它的發展驅動力。在加密行業，幾乎每兩週就會有新的事物出現，然後推動某個代幣的上漲。
Leslie: 考慮當前DeFi的發展以及以太坊在該領域的推動力，您認為是否會有另一個Layer-1出現來取代以太坊現在在DeFi生態中的壟斷性地位作為底層協議？
Jason Choi: 我這樣說可能會惹怒很多人，但我確實認為其他Layer-1是有機會的。我知道當前幾乎所有DeFi項目都在以太坊區塊鏈上進行，這是因為流動性會帶來更多流動性。但如果你的去中心化交易所建立在一個沒有資產的公鏈上，恐怕很難引導流動性和吸引用戶。
我認為以太坊無法被復刻的奇蹟之一，實際上是早期的大規模代幣發行。雖然也出現了很多可疑項目，但這也是唯一一次我們看到如此大規模的資產創建活動。上千種數字資產如雨後春筍般出現在一個底層鏈上，因為監管，這種繁榮幾乎不再可能重現。
值得說明的是，在2017年湧現出的數千種數字資產中，有一些一路發展，演變成了今天真正活躍的數字資產，也為我們現在所知的DeFi埋下了種子。
所以，對於任何想要復制以太坊的公鏈而言，技術上並不困難，但是從監管的視角來看，重現初期代幣發行的熱潮是非常困難的。在流動性上比肩以太坊，可謂任重而道遠。
不過，近期也出現了一條有意思的新聞： FTX交易所前不久宣布將基於Solana發布其DEX交易所Serum，專門針對低吞吐量進行優化，實現高吞吐量、低延遲性能。我認為這標誌著其他公鏈吸引項目開發者的優勢存在，尤其是考慮到近期DeFi興起導致以太坊Gas費暴漲的情況。
綜上所述，我認為其他公鏈確實還有機會。但如果你問我，很容易嗎？我不這麼認為。我認為未來五年內，以太坊將繼續保持贏家的可能性在50％-60％。但如果其他Layer-1公鏈想挑戰以太坊，現在也是時候了——在平靜期之前，在以太坊過渡到2.0之前，在Gas費還是大家關注焦點的時候，是時候打響這場戰役了。
聲明
以上觀點翻譯自Unstacked Crypto ，內容略有刪減。文中觀點僅代表嘉賓個人觀點，與Amber Group 無關，不構成投資建議，請注意投資風險。
