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本週回顧
本週從12月13日到12月19日，冰糖橙最高附近$18400，最低接近$16521，震盪幅度達到11.37% 左右。
觀察籌碼分佈圖，在約$16473 附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
• 分析：
1. 17000 ~ 20000 約221 萬枚；
2. 12000 ~ 16500 約238 萬枚；
• 其中短期內漲不破18500～20000的概率為70 %。
重要消息方面
經濟消息方面
• 美國
1. 勞工統計局數據，11月CPI同比增長7.1%，低於預期的7.3%和前值7.7%，同比增幅創今年1月以來最低紀錄，環比增長0.1%，低於預期的0.3%和前值的0.4%。
2. 核心CPI同比增長6%，預期6.1%，較前值6.3%有所回落，同比增幅為今年8月以來最小；環比增長0.2%，低於預期和前值的0.3%。
3. 11月零售額同比增長6.5%，是2020 年12 月以來的最低同比增幅。 11月零售銷售環比下滑0.6%，創去年12月以來最大跌幅。
a. 收縮幅度高於市場預期-0.2%，較前值1.3%斷崖式下降。
4. 12月紐約聯儲製造業指數從11月的4.5暴跌至-11.2，預期值為-0.5，與前值相比降幅近16點，是自8月以來最嚴重的惡化。
a. 意味著紐約州的製造業活動大幅減弱。
b. 12月費城聯儲製造業指數為-13.8，預期為-10。
5. 美國港口10月至11月進口量下降了12%，為2016年以來最大降幅。
a. 最繁忙的集裝箱碼頭洛杉磯港和長灘港11月份的進口集裝箱吞吐量為56.7萬個，較上年同期下降26%。是2020年3月以來最低水平。
b. 大型港口11月入港集裝箱量急劇下降，商品進口下滑加速。
6.美聯儲宣布，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從3.75%至4.00%上調到4.25%至4.50%，加息幅度50個基點。
a. 如期放緩加息幅度，上調利率峰值預期至5.1%。
b. 繼續重申高度關注通脹風險、縮表按5月計劃進行。
7. 聯儲小幅上調今年GDP增速預期，下調明後兩年GDP預期；
a. 上調明年到2025年的失業率預期；
b. 上調今明後三年PCE通脹預期，預計2025年PCE通脹接近聯儲目標2%。
8. Keystone管道事故導致約1.4萬桶原油洩漏，是近十年來美國最大的原油洩漏事件之一。
• 英國&歐盟
1. 英國央行如期加息50個基點，將政策利率從3%提高至3.5%，連續第九次加息。
2. 歐洲央行公佈，如期放緩加息步伐，將三大主要利率均上調50個基點。
a. 加息後，歐洲央行邊際貸款利率為2.75%，主要再融資利率為2.5%，存款便利利率為2%，達2008年12月以來最高。
b. 歐洲央行表示將進一步加息，未來的利率路徑將取決於數據。
c. 將於明年3月以審慎有度、可預測的步伐啟動量化緊縮。
3. 歐元區12月製造業PMI初值47.8，為連續6個月低於榮枯線，預期值和前值均為47.1。
a. 歐元區12月服務業PMI初值49.1，為連續第5個月低於榮枯線，但高於預期值和前值的48.5。
b. 歐元區12月綜合PMI初值48.8，為連續第6個月處於榮枯線下方，但高於預期的47.9和前值的47.8。
c. 歐元區過去三個月PMI均值表明，歐元區經濟已經出現了自2013年以來最嚴重的收縮。
d. 歐元區兩大經濟體法國和德國製造業PMI回升，但仍處於容枯線下方，生產活動繼續萎縮。
4. 歐元區11月調和CPI終值同比10.1%，較初值10%略有上修，較10月的10.6%有所放緩，但依舊處於高位。
a. 歐元區11月調和CPI終值環比下滑0.1%，符合預期，為一年半以來首次下滑。
b. 剔除波動較大的能源和食品，11月核心調和CPI同比終值上升5%，與預期和上月持平，依舊為歷史最高水平。
5. 歐洲央行預計CPI增速情況：
a. 2022年CPI增速為8.4%，此前預計為8.1%；
b. 2023年CPI增速為6.3%，此前預計為5.5%；
c. 2024年CPI為增速為3.4%，此前預計為2.3%；
d. 預計2025年CPI增速為2.3%。
• 亞洲
1. 勞氏日報（Lloyd's List）顯示，第四季度新造船訂單由中國造船企業主導，中國造船廠接獲全球67%的新造船訂單，高於第三季度的37%。
2. 11月國內對美國出口同比增速為-25%，較10月進一步下行。
a. 對歐盟出口同比增速為-11%，較10月讀數環比走低；
b. 對東盟出口同比10月增長20%和11月增長5%。
3. 美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）發布報告，確認2022年度可以對中國內地和香港會計師事務所完成檢查和調查，撤銷2021年對相關事務所作出的認定。
a. 這標誌著中美審計監管合作取得積極成效，對中國企業在美上市釋放出積極信號。
4. 10月在持有美債規模前十大經濟體中，比利時和法國增持，其他八個經濟體均減持，其中
a. 日本10月所持美國國債減少420億美元，至1.078萬億美元，是日本連續第四個月減持美國國債。
b. 中國10月所持美債減少240億美元，至9096億美元，為連續兩個月減持美國國債，中國持有的美債金額連續六個月低於1萬億美元，持倉總量延續2010年6月以來最低。
c. 排列第三的美債債權經濟體英國，10月份持有美債6385億美元，和9月份相比減少了248億美元。
• 其他
1. 本周美油累漲4.60%，布油累漲3.86%，均在上周大跌後反彈，最近六週內第二週累漲。
2. 美國汽油和天然氣期貨齊跌，但全週都累漲。
a. NYMEX 1月汽油期貨本週累漲3.7%；
b. NYMEX 1月天然氣期貨在連跌兩週後，本週累漲5.68%。
3. 歐洲天然氣全週累計大跌，終結四周連漲之勢。
加密生態消息方面
1. 資管公司WisdomTree ，新推出9只區塊鏈基金，已獲得美SEC，WisdomTree 當前持有1.78億美元加密資產。
2. 方舟基金ARK Invest ，增持320萬美元的CB 股票，價值約1200萬美元。
3. 支付巨頭PayPal 與加密錢包MetaMask 達成合作， PayPal 將無縫整合到MetaMask 錢包內，以便購買以太坊等資產，新功能將在未來幾周向所有符合條件的美客戶推出。
4. 蘋果公司：將允許歐洲用戶在第三方應用商店購買NFT 和加密貨幣，以遵守歐盟新壟斷法。
5. 東京電力公司與TRIPLE -1合作，在全國范圍內開發分佈式數據中心，利用多餘電力開採加密貨幣。
6. 亞洲市場首批虛擬資產ETF 上市，12月13日，南方東英正式推出亞洲首批虛擬資產ETF ：南方東英比特幣期貨ETF (3066.HK)、南方東英以太幣期貨ETF (3068 .HK)。 ETF於12月16日正式在港交所上市交易。
7. 摩根大通報告：13％的美國人口約4300萬人持有加密貨幣，相比2020年之前的3%，大幅提升。
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長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
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長期洞察
• 新增籌碼與賣出籌碼
• 籌碼年齡分佈結構
• 高權重多次拋壓
（下圖新增籌碼與賣出籌碼）
新增籌碼比賣出籌碼稍強，賣出籌碼開始下降；
上次與此較為類似，是在2016年情況。
當然新增籌碼並沒有太多，但好在賣出籌碼結構開始緩緩下降，於此的壓力開始大幅度下降。
從長期看，市場正在試圖重新回歸平衡。
（下圖籌碼年齡分佈結構）
籌碼年齡分佈結構上，依然顯示較為堅實的支撐狀況，但新生資金進入低迷時期。
市場整體定價正在回歸內部供需狀況。
（下圖高權重多次拋壓）
高權重多次拋壓有所下降，已經從峰值階段開始回歸。
但在沒有極度充裕的新增籌碼結構來說，可能還需要等待高權重拋壓繼續的下降。
這在時間上來說可能還需要等待。
中期探查
• 網絡情緒積極性
• 穩定幣流通量
• 購買力差值
• 總衝擊量
• 衍生品清算全景
• 積累趨勢分
• 非流動性供應
• 高質量地址數量
• 巨鯨交易所淨頭寸
交易情緒評級：偏存量
（下圖網絡情緒積極性）
鏈上交易情緒有些微放緩的狀況，可能是場內的步調稍帶放緩。
（下圖穩定幣流通量）
穩定幣流通量顯示，USDC、USDT皆有增加的跡象。
（下圖交易所購買力差值）
交易所購買力差值顯示，場內關鍵穩定幣數量少於交易所內部的BTC、ETH，可能存在一定購買力不足的問題；
市場也會陷入到存量購買力支撐的環境當中。
結合穩定幣流通量，可能當前流入的資金未在場內形成趨勢，以至於在交易所購買力差值中尚未體現量級的扭轉。
拋壓評級：緩慢收縮
（下圖總衝擊量）
拋壓在緩慢地收縮，近期下跌的主因可能不在拋壓。
接下來，探索衍生品的狀況。
（下圖衍生品清算全景）
紫線：衍生品風險係數
藍色區域：多頭清算量
綠色區域：空頭清算量
從衍生品清算的角度看，目前多頭清算量到達一定的緩衝區間，當前未有進一步上升。相對，空頭清算量有輕微上升的痕跡。
從衍生品風險係數的角度看，當前有略微靠近“中性”區域的痕跡。
重要群體評級：重新進入修復積累階段，巨鯨輕度放緩施壓
（下圖積累評分錶）
從各個群體的地址積累狀況來看，
積累狀況未有形成“合力”的情況，
1k-10k的巨鯨地址表現出相對差的積累狀態，評分徘徊在0-0.2之間。
（下圖非流動性供應）
非流動性供應近期的積累狀況略微放緩，然而，隨著價格下移一個區間後，重新開始有增持的動作。
（下圖高質量地址數量）
高質量地址同樣出現放緩後增加的動作，從行為角度回溯，可能相對高的價格對於這部分群體而言，性價比不高。
（下圖巨鯨交易所淨頭寸）
1k的巨鯨輕度放緩在交易所施壓的動作。
結合積累趨勢圖，可能他們近期存在已出貨的痕跡。
短期觀測
• 衍生品風險係數
• 期權意向成交比
• 衍生品成交量
• 期權隱含波動率
• 盈利虧損轉移量
• 新增地址和活躍地址
• 冰糖橙交易所淨頭寸
• 姨太交易所淨頭寸
• 高權重拋壓
• 全球購買力狀態
• 穩定幣交易所淨頭寸
• 鏈下交易所數據
（下圖衍生品風險係數）
衍生品的風險，可能因為價格下跌造成的清算，已經從之前的風險位置已經逐漸回歸。
現在衍生品風險回到中性位置，相對之前的空頭交易者，在目前階段交易優勢開始下降。
（下圖期權意向成交比）
之前有輕度看跌保護，不過在本輪短期的下跌過程中，交易者並沒有追加下注比例。
（下圖衍生品成交量）
（下圖期權隱含波動率）
隱含波動率並未發生太大變化，目前從波動率來看，對於加密期權交易者來講，賣方優勢有少許下降。
（下圖盈利虧損轉移量）
踩踏情緒和利潤拋壓都在降低，沒有情緒的帶動，市場宛如失去了正反饋的加速機制，市場的更多波動可能會變得緩慢和較小。
情緒在決策中擔任著至關重要的角色，也一般扮演者放大器的工具。
（下圖新增地址和活躍地址）
新增地址繼續低迷和略帶下降；
市場進一步的破圈，需要有全新的鉚點和抓點。
目前情況並不具備。
現貨以及拋壓結構評級：拋壓放緩，少量積累開始
（下圖冰糖橙交易所淨頭寸）
此幣有一定程度積累趨勢，這是件相對樂觀的事情，但是目前的積累還不夠強力，市場往往在此階段呈現的是弱反饋和延遲反饋。
（下圖E太交易所淨頭寸）
與此相反，E太的積累反而在變大，更多公鏈的失敗，可能導致很多參與者把更多的期待放入了E 太方面。
（下圖高權重拋壓）
高權重拋壓依然屬於低迷階段，本次短期振幅可能與這些關聯較小，更多是衍生品問題。
購買力評級：全球購買力開始初步恢復，穩定幣支撐略有下降
（下圖全球購買力狀態）
全球購買力開始有恢復跡象；
其中美區購買力恢復最快，歐洲區其次，亞洲區還在徘徊和低迷當中。
（下圖USDC交易所淨頭寸）
USDC相比之前流入大幅度縮減，有所暫停。
（下圖USDT交易所淨頭寸）
USDT呈現更多的流出，不過現在相比之前有較大放緩。
穩定幣在最近短期的表現開始邁入了一定程度的乏力狀態。
鏈下交易數據評級:15000以下有購買意願，但購買意願減少
（下圖Coinbase鏈下數據）
15000有一抹意願掛單，但相比前兩週，重大意向掛單少了一抹。
（下圖Binance鏈下數據）
16000,15500,15000不同美元價位都有購買意願，但相比之前幾周有不同程度的減弱。
參與者需謹慎對待。
（下圖Bitfinex鏈下數據）
16000,15800一點購買意願，但相比兩週前購買意願大幅度放緩。
本週總結：
消息面總結：
1. CPI連續兩個月回落，美聯儲貨幣緊縮顯成效。
2. 美11月CPI中的休閒服務、教育通訊服務和其他服務仍保持環比漲幅，這些服務和勞動力成本關係密切。
3. 目前美國市場勞動力不足且勞動力成本上行，CPI服務方面的價格是否能回落，尚有待觀察。
另外，聯儲下調了經濟預期同時上調通脹預期，市場判斷明年的形式可能更偏於滯漲，降息不會很快發生，實施量化寬鬆也有待時日。
歐元區雖然通脹有所放緩，而市場需求下降一定程度上削弱了信心，重回經濟增長還較遠。
哪怕加息幅度相比幾個月前有所下降，但並未出現像六月下旬利空落地之後的回暖，市場在連環的事態衝擊下，顯示出初步的疲軟。
未來一年可能有四分之三的時間都是信貸緊縮，大批量泡沫和熱錢消失的投資環境下，投資策略如何匹配，緊縮時代的資產配置和投資組合將是一個難題。
解決這個複雜的難題在未來一年頗具挑戰，同時需要思考的是，各種思潮和文化環境影響對中長期產生怎樣的結構變化，例如債券問題和全球化問題。
在衰退和復甦之間，重要的抓點是生產率，如何進一步保持和恢復生產率，是在去槓桿和信貸縮緊至關重要的一點。誰能率先將生產率提高並且穩定，誰就能最先恢復信貸。
在微觀上最重要的是，收入增長率要超過債務增長率，然而收入增長率不能超過生產率，債務下降和經濟活動恢復正常，這對企業生產經營亦很關鍵。
加密方面：
長期來看，加密市場正在積極迎接合規，即使在目前熊市低迷時間，機構更加緊了部署加密基金的步伐，在底部築倉是更穩健的策略。
從短期來看，市場仍需要時間消化FTX事件的蝴蝶效應，宏觀市場的情緒和信心需要一定時間恢復。
鏈上長期洞察：
1. 新增籌碼比賣出籌碼稍強，賣出籌碼開始下降；
2. 籌碼年齡分佈依然顯示較為堅實的支撐，但新生資金進入低迷時期；
3. 高權重多次拋壓有所下降，已經從峰值階段開始逐步下降。
• 市場定調：
在未來長期的新階段，可能慢慢隨著賣出籌碼的下降，開始慢慢邁入新的平衡階段。
鏈上中期探查：
1. 交易情緒略帶放緩；
2. 穩定幣流通量仍在增加，但未在交易所形成“購買力”優勢；
3. 交易所內部購買力偏存量；
4. 多頭清算略微放緩，空頭清算有略微上升痕跡，目前可能偏中性；
5. 1k-10k的巨鯨有減持痕跡；
6. 巨鯨放緩在交易所施加的壓力；
7. 非流動性供應、高質量地址皆有放緩後增加的跡象，可能他們想追逐更有性價比的籌碼。
• 市場定調：
場內環境偏存量
有支撐痕跡，拋壓相對放緩，但場內交易情緒較弱，缺乏趨勢引導。
策略建議：多頭策略可能偏難，比較適合震盪策略。
鏈上短期觀測：
1. 現在衍生品風險回到中性位置，相對之前的空頭交易者，在目前階段交易優勢開始下降；
2. 本次下跌，衍生品參與者並沒有追加下注比例，包括期權參與者；
3. 目前從波動率來看，對於加密期權交易者，賣方優勢有少許下降；
4. 情緒狀態低迷，市場開始進入決策弱反饋，或者變得更加平淡；
5. 拋壓減緩，交易所有一定積累趨勢；
6. 歐美時區購買力開始恢復，亞洲時區依然萎靡不振；
7. 穩定幣的支撐進入略微乏力階段；
8. 鏈下交易數據顯示15000以下有購買意願，但購買意願相比兩週前大幅度減少；
• 其中短期內漲不破18500～20000的概率為70 %。
• 市場定調：
短期邁入一定疲軟。
策略建議：趨勢策略的空間會進一步縮小，難度會更高。
風險提示：
以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。
此報告為“WTR”研究院所提供：
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