作者：Jordan,PANews
2024年新年伊始，加密貨幣市場再次面臨考驗。
1月23日凌晨，比特幣價格自去年12月以來首次跌破40,000美元關鍵支撐位，短時觸及39507.94美元低點後雖有小幅反彈，但仍未實現二次突破。顯然，加密市場並未像先前預測的在現貨比特幣ETF獲批後迎來“大牛”，相反卻被一股濃重的拋壓感侵襲，究竟是什麼原因導致了本次頹勢行情。
灰階拋售導致比特幣市場陷入「悲觀」 ，罪魁禍首竟是FTX？
包括灰階GBTC在內的現貨比特幣ETF於1月11日被批准上市交易，這一消息發布後曾一度推動比特幣價格飆升至49,000美元，不過這種增長並沒有維持太長時間，隨著大量資金從GBTC流出，市場迎來了明顯的拋售壓力。
灰階GBTC已經創立了10年之久，此前其結構屬於封閉式基金（對投資者的吸引力並不高），實際上，截至美國證券交易委員會批准現貨比特幣ETF之時，GBTC資產規模已接近300億美元，所以當GBTC轉型為流動性更強的現貨ETF後早期，「股票」持有者毫不意外地選擇了拋售——
- 1月11日灰階GBTC啟動交易後，連續在美股3個交易日將累計31,638枚BTC（約13.66億美元） 轉移至Coinbase Prime。 。
- 1月16日，灰階向Coinbase Prime轉入9,000枚BTC，價值約合3.8億美元。
- 1月17日，灰階向Coinbase Prime轉入18,638枚BTC，價值約7.98億美元。
- 1月18日，灰階向Coinbase Prime轉入9,840枚BTC，價值約4.18億美元。
- 1月19日，灰階向Coinbase Prime轉入12865枚BTC，價值約約5.29億美元。
- 1月22日晚間，被標記為Grayscale: Bitcoin Trust的地址總計將14,356枚BTC轉移至Coinbase，價值約合5.85億美元，此外還有3,950枚BTC（價值約合1.6億美元）被分發至四個地址，預計即將轉移至Coinbase（已收到來自Coinbase Prime地址的礦工費）。
| 時間 | 灰階寄至Coinbase的BTC數量 | 價值（美元） |
| 1月11日現貨比特幣ETF核准後3個交易日 | 31,638枚 | 13.66億 |
| 1月16日 | 9000枚 | 3.8億 |
| 1月17日 | 18,638枚 | 7.98億 |
| 1月18日 | 9840枚 | 4.18億 |
| 1月19日 | 12865枚 | 5.29億 |
| 1月22日 | 14,356枚+已分配3,950枚 | 7.45億 |
| 合計 | 1 00 , 287枚 | 4 2.36億 |
不過，在GBTC資金流出過程中，有一家機構引起了加密社群的關注，它就是FTX。 1月22日晚間，兩位知情人士透露，已破產的加密貨幣交易所FTX拋售了其持有的2,200萬股GBTC股票，其中很大一部分是資金外流，價值高達10億美元，至此FTX的GBTC所有權已歸零。
根據FTX在2023年11月3日公佈的一份文件顯示，FTX 在ED&F Man Capital Markets（現稱為Marex Capital Markets Inc.）經紀帳戶中持有五個灰度信託基金的股票，另外在Bitwise管理的法定信託中持有近300萬股。與許多大型加密貨幣交易實體一樣，FTX 利用了灰階信託股票的價格與基金中基礎比特幣資產淨值之間的價差獲利，2023年10月底時，FTX持有的GBTC股份價值只有約為5.97億美元，而灰階比特幣ETF在NYSE Arca上市交易的第一天，收盤價就達到了40.69美元，這意味著FTX持有的GBTC股份價值當時已升至9億美元左右。
無獨有偶，就在FTX拋售GBTC持股一個小時之前，其子公司Alameda Research突然宣布撤銷對灰度的訴訟，據悉Alameda Research曾指控灰度“以犧牲股東利益為代價謀取利益”，根據Alameda去年三月在特拉華州法院提起訴訟，該公司聲稱灰度收費過高，並拒絕讓投資者從其兩個加密信託（GBTC和Grayscale Ethereum Trust）中贖回股份。考慮到去年底FTX及其關聯債務人與聯合官方清算人達成全球和解，加上其選擇撤訴，似乎與其此次拋售GBTC持股比特幣ETF「套現」有所關聯，但截至目前，灰階、FTX以及協助出售FTX破產資產的加密貨幣交易商Galaxy Digital均未回應相關置評請求。
底部？再平衡？反彈？
就在GBTC拋售之前，BitMEX聯合創始人Arthur Hayes在X平台發文表示市場正在走向底部並對比特幣未來的價格走勢持悲觀態度，他認為其價格將跌破4萬美元大關，為此已買入3月29日到期、行使價3.5萬美元的賣權。 Arthur Hayes也推測，比特幣的下跌走勢可能預示美元流動性未來將面臨問題，這種趨勢可能會持續到1月31日美國財政部季度再融資公告發布。
Arthur Hayes的「底部論」不無道理，乍一看，現貨比特幣ETF產品會為加密貨幣市場帶來大量新資金，例如貝萊德(IBIT) 和富達(FBTC) 兩家公司自啟動交易以來一週內的資產管理規模(AUM)就超過了10億美元。然而，隨著投資者獲利了結或轉向其他成本較低的工具，加上GBTC造成數十億美元的資金外流，以及資金還歐洲和加拿大現有現貨比特幣交易所交易產品和ProShares (BITO)等期貨ETF中退出，現貨加密貨幣市場並沒有如期獲得增量資金，所以這一點必須加以平衡。
從這個角度來看，隨著FTX完成拋售隨著FTX已經完成了GBTC的持股拋售，市場整體拋售壓力可能會有所緩解，畢竟破產財產清算持股是一個相對獨特的事件。
另一方面，除了灰階在這段時間「拋售」之外，其他現貨比特幣ETF均積極「買入」。根據CC15Capital總數據顯示，截至1月19日，現貨比特幣ETF淨買入了27,717枚BTC。
當然，從短期來看，GBTC減少其管理的資產可能會在新的一周面臨持續的賣方壓力，但隨著ETF市場逐步穩定，其他ETF參與者或將吸收GBTC的流出資金，這一觀點與協助出售FTX破產資產的加密貨幣交易商Galaxy Digital執行長Michael Novogratz不謀而合。 1月21日，Michael Novogratz在社群媒體上發文稱，雖然投資者會出售GBTC，但大多數人會轉向其他ETF，所以並不擔心當前的波動，他預測市場「消化不良」的狀態會在六個月內結束並且BTC將迎來新高。
雖然現階段對加密走勢的觀點各有不同，但有一點不可否認，即整體來看行業正處於新一輪牛市週期，隨著比特幣第五次「減半」即將到來，市場態勢的後續發展值得關注。
