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來源：藍狐筆記


截止發稿時，COMP在Uniswap的交易價格是0.31ETH。



按照COMP的總代幣量，並按照當前ETH233.4美元的價格，其整體市值（包括未流通代幣）達到723,540,000美元，位居DeFi市值第一，超過目前Maker代幣MKR的市值563,981,062美元，成為DeFi市值第一。

造就這神奇一幕的是什麼？ COMP的流動性挖礦。

流動性挖礦是Compound估值上升的助推劑

2017年是眾籌的時代，但眾籌模式弊病眾多，隨之退潮。 2020年轉向了流動性挖礦的時代。什麼是流動性挖礦？流動性挖礦主要是通過為DeFi項目提供流動性，從而獲得項目治理代幣的激勵。

COMP是Compound的治理代幣，是ERC20代幣，它允許持有人將代幣委託給其他人投票。任何代幣持有人可以參與Compound的治理。只要擁有1%的委託代幣就可以發起治理提議，包括增加新資產、改變利率模型等各種協議的參數或變量。同時，Compound還規定提案不是實施的建議，而是可執行的代碼。提案有三天的投票期，如果提案獲得多數票，且不低於40萬票，則可在2天后進行實施。

COMP不僅是治理代幣，更是捕獲其業務價值的代幣。 Compound上的所有借方和貸方都有機會獲得COMP代幣分配。分配的代幣總量為4,229,949個，這些COMP代幣放入Reservoir合約中，每區塊轉出0.5COMP進入協議進行分配，也就是大約每天有2,880個COMP可以分配給用戶。這些COMP代幣分配給所有的貨幣市場，分配代幣的多少跟該貨幣市場應計的利息成正比。然後，在單個市場中，其中的50%代幣分配給貸方，50%代幣分配給借方。

截止發稿時，COMP可分配的代幣量

截止發稿時，COMP在不同貨幣市場的每日實時分配情況

從圖中可以看出，絕大多數的代幣都分配給了USDC和USDT市場，USDC和USDT市場獲得90%的COMP代幣分配，當前市場需求最大的不是BTC，也不是ETH，而是穩定幣。

有了COMP，Compound可以有更多的牌可以打。比如，在特定情況下，尤其是在早期，用戶在Compound上借錢，不僅不花錢，還能賺錢。這意味著，用戶不僅可以免費使用Compound上的加密資產，還可以賺到錢。這裡的秘訣在於COMP的存在，由於COMP價格上漲，導致人們藉錢的目的不是因為需要錢，而是因為可以賺取COMP。

當COMP的價格越高，用戶存錢和借錢的動機就越強。每天分配的COMP大約是2,880個，按照發稿時的價格，每天分配的代幣價值高達208,468.8美元，遠超每天支付的利息。這意味著借錢支付的利息小於借錢帶來的收益。

隨著COMP價格進一步上漲，根據收益計算，人們會提供更多的流動性，預計未來Compound的鎖定資產量、借貸量都會得到大幅的增加，同時也會產生更大規模的利息收益，反過來進一步推高Compound的價格。當然，一旦COMP的收益下降，有可能導致借貸業務量的下降，Compound能否持續其業務上漲也值得關注。

Maker的MKR：有很大的上升空間

治理代幣代表了社區對項目的治理權，可以決定項目的發展方向，同時也能捕捉項目本身的收益。 Compound的模式可以說是治理代幣的2.0版本。治理代幣1.0版本由Maker開創，Maker的MKR代幣分配並沒有挖礦的過程，MKR的分配跟DAI的生成，DAI的持有，DAI的使用都沒有關係。雖然MKR也可以捕獲其部分業務收益，但目前的捕獲量級不是其關心的重點，其重點是擴大DAI的發行量和DAI的使用量。

不過對於Maker來說，MKR可以打的牌不如治理代幣2.0那麼多，治理代幣2.0如COMP、BNT等，它們有機會將代幣的發行和業務的發展綁定在一起。當然，Maker也可以這麼做，但這需要MKR治理人的決議才能通過，就是在未來的業務發展過程中，MKR可以增發，增發的部分跟DAI的生成、持有以及使用都相關。為了照顧增發之前MKR持有人的利益，也可以對參與生態的MKR持有人進行獎勵，例如，對參與MKR鎖定或投票的持有人進行增發MKR的獎勵。

MKR並沒有充分挖掘出其項目基本面的價值，從目前借貸量來看，Maker大約佔據70%左右市場份額，Compound大約佔據10%左右市場份額，剩餘的其他項目佔據20%左右。從這個角度看，MKR並沒有跟其基本面進行深度的結合，其代幣經濟機制還有改善的空間。如果MKR能改善其代幣經濟機制，它有機會重新超越Compound成為DeFi市值第一的項目，且MKR的價值也會得到大幅提升。


Uniswap未來會發幣

不僅Maker未來面臨的競爭壓力會很大，DEX的老大Uniswap也同樣會有壓力。目前在DEX中，Uniswap還沒有發行代幣，這意味著它可打的牌會越來越少。現如今，Balancer和Bancor都有治理代幣BAL和BNT。 Balancer目前的流動性超過Uniswap的50%，交易量大概是10%左右，不過隨著Balancer的BAL的後續發力，Uniswap和Balancer的距離會越來越近。

除了Balancer，Bancor也在步步緊逼。隨著Bancor v2 的到來，假如Bancor果真能夠幫助流動性提供商解決無常損失的問題，同時還有BNT代幣激勵和交易費用的捕獲，那麼，流動性提供商可能會從Uniswap遷移到Bancor，這會推高BNT代幣的價值。而BNT代幣價值的提升，會刺激更多人持有BNT，並參與到Bancor的流動性挖礦中來。

如果Bancor v2發布後，在流動性和交易量都超過Uniswap，那麼，Uniswap最重要的措施只有一個：流動性挖礦並發行代幣。也許Uniswap代幣名稱可以叫UNI，或者叫UP：）

當然，目前Uniswap不管在流動性上還是交易量上都大幅領先，但DEX上很難構建護城河，也沒有CEX訂單簿模式的網絡效應。 Uniswap的領先趨勢並不牢固。接下來，就看BNT和BAL的表演，如果這兩個項目能夠通過其流動性激勵在交易量上赶超Uniswap，那麼，Uniswap發幣就是大概率的事情了。據藍狐筆記預測，在接下來半年或一年是時間左右，Uniswap會發行代幣。