撰文：Florian Strauf 本文編譯自Bankless DAO

隨著加密貨幣的大量波動，當你重新部署你的資本或只進行投資交易時，需要一個穩定的地方來存儲你的投資。對於非HODLers來說，這可能意味著試圖把握市場時機，在頂部賣出一些資產，或在出現下跌時買入。要做到這一點，你有兩個選擇：購買法定貨幣如美元或歐元，或將你的加密貨幣轉換成與法定貨幣掛鉤的穩定幣。那麼什麼是穩定幣？

穩定幣是一種加密貨幣，其價值與美元或黃金等外部資產掛鉤，以穩定價格。

可以把它看作是一種虛擬美元。而且，由於這種美元也是一種加密貨幣，你可以在你交易其他加密貨幣的同一個去中心化交易所進行交易。這是一種更快的資產進出方式，因為你不需要把錢匯回你的銀行賬戶並等待結算。許多中心化交易所允許你直接交易法幣，去中心化交易所不提供這種選擇，因此穩定幣是一個很好的選擇。

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穩定幣的三種類型

**法定貨幣支持：**理想情況下，每個穩定幣都與一單位法定貨幣的儲備相匹配。實體銀行存儲抵押品，這樣穩定幣的所有者可以將其兌換為真正的美元。但是，通過部分準備金銀行業務，銀行可以通過將抵押品投資到其他地方，而不是將其儲存在金庫中等待穩定幣持有者贖回，從而獲得更高的回報。按市值計算，Tether是最大的穩定幣，正在不斷受到審查，以揭示其真實支持率。

**加密貨幣支持：**這種穩定幣是由加密貨幣的抵押品支持的。在DAI的情況下，抵押品可以用ETH存入，然後鎖定在抵押債務頭寸（CDP）中。該合約的超額抵押率為150%，所以當你想要1個DAI（與1美元掛鉤）時，你需要發布價值1.5美元的ETH。該合同跟踪你的ETH價值，並將自動賣出ETH以保持150%的抵押品（此頁面提供了一個很好的總結）。

**算法支持：**此類穩定幣不是在銀行持有抵押品，而是根據穩定幣價格的變動由算法來銷毀或鑄造穩定幣代幣，以使價格保持在1美元。 UST是Terra生態系統的穩定幣，由生態系統的實用代幣Luna平衡。它能夠提供套利機會，幫助UST保持與美元掛鉤。它的工作原理是：當對UST的需求增加且其價值升至1美元的掛鉤以上時，Luna可以1:1交換為UST。這讓Luna持有者可以從上漲中獲利，直到他們交換了足夠多的貨幣，或引入了足夠的供應，從而使掛鉤匯率回落。

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穩定幣的用途是什麼？

在通貨膨脹率高或經濟狀況不確定的國家，穩定幣可以成為一種以較低通貨膨脹率和更安全的方式儲存資金的方式。在許多這樣的國家，如果沒有美國銀行賬戶，很難獲得真正的美元。在這裡，穩定幣可能是一個不錯的選擇。

老式的匯款店面：城市街道上有一家商店，藍色的遮陽篷上寫著Money Transfer（轉賬）。 (Photo by Tech Daily on Unsplash)

以極低的交易費用在全球範圍內轉賬是匯款業所期待的。你可以把錢寄給你在另一個國家/地區的家人，他們可以在當地的交易所把錢換成當地的法幣，而不需要向西聯或其他匯款服務支付很大一部分費用。

穩定幣的主要用例是成為加密環境中的一種穩定資產。它是美元的替代品，美元在傳統金融市場上被用作交易貨幣。它也是金融和加密市場的潤滑劑。 Coingecko的統計數據顯示，穩定幣的24小時交易量佔所有加密貨幣交易量的50%以上。下圖列出了市值排名前三的代幣。 BTC和ETH使USDT的市值相形見絀，但你可以看到USDT的24小時交易量超過了BTC和ETH的總和。

這表明穩定幣扮演著非常重要的角色。加密貨幣需要它們進行交易，但它們提供的機制在加密貨幣領域存在很大爭議。讓我們來研究一下這些問題。

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我們能相信穩定幣能保持匯率穩定嗎？

如果你使用穩定幣作為法幣的替代品，即使加密市場非常不穩定，你也希望它們保持穩定。大多數法幣支持的穩定幣似乎沒有100%的美元現金儲備支持，所以在銀行擠兌的情況下，你是否能贖回你的錢將是個問題。 Tether的服務條款強調，你可能無法得到美元現金，而且付款可能會延遲。

如果Tether持有的用於支持USDT的任何儲備的流動性不足，或不可用或丟失，而導致延遲贖回或撤回USDT，則Tether有權推遲贖回或提取USDT，並且Tether有權通過實物贖回儲備金中的證券和其他資產來贖回USDT。

事實上，Tether只有75%的現金和現金等價物作為支持，其中不到3%是實際的現金儲備。不久前，他們把8.5億美元錯投到了USDT，並向紐約總檢察長支付了1850萬美元來解決這個問題。

經過不斷的審查，Tether終於透露了他們的支持率。

餅狀圖顯示了Tether代幣的支持率的細目。 75.85%的現金和現金等價物，12.55%的擔保貸款，9.96%的公司債券以及1.64%的其他投資。

Iron Finance 的TITAN 代幣是另一個不值得信任的穩定幣的例子。它被設計為一種算法穩定幣，部分由算法支持，部分由其自己的TITAN代幣和USDC支持。算法設計是至關重要的，但它在價格大跌時並沒有很好地維持。在一個類似於銀行擠兌的事件中，支持代幣TITAN的價值因其供過於求而跌至零。這導致IRON穩定幣完全失去掛鉤，無法恢復。以下是Iron Finance團隊的部分事後總結：

“後來，在UTC時間下午3點左右，一些大持有者再次開始拋售。這一次，在他們開始之後，很多用戶驚慌失措，開始贖回IRON並出售他們的TITAN。由於10分鐘TWAP預言機的運作方式，TITAN現貨價格與TWAP贖回價格相比進一步下降。這造成了一個負反饋循環，因為更多的TITAN被創造出來（作為IRON贖回的結果），價格不斷下降。這是一個典型的非理性和恐慌性事件的定義，也被稱為銀行擠兌。在撰寫本文時，TITAN的供應量為278,050億。”

“DAI中有什麼？”的細分 （來源：Streamlit.io）

上文介紹的由加密貨幣支持的穩定幣DAI，在保持與美元掛鉤方面也有自己的問題。當市場下跌，它用來支持穩定幣的加密貨幣資產急劇下跌時，DAI無法保持與美元的穩定。因此，MakerDAO現在用中心化資產（USDC）支持DAI的很大比例。目前DAI大約有2/3的USDC和1/3的ETH。如需更深入的了解，請看這裡。雖然DAI過去和現在都是朝著正確的方向邁出的一步，但它現在主要是中心化的。

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去中心化穩定幣

加密技術的主旨是去中心化，瓦解中心化機構並分配他們的權力。然而，大多數穩定幣仍然與中心化機構“銀行”相關聯，而Bankless DAO希望看到這種情況的改變。我們在這方面的最佳選擇可能是算法穩定幣。

Terra的算法穩定幣有一種不同的方法：它試圖將UST建立在現實世界的使用上。這是以支付網絡（CHAI）、合成資產（Mirror）或UST借貸協議（Anchor）等形式完成的。這裡可以聯想到美元的情況。美元的重要性不是因為美聯儲，而是因為它的全球效用。 Terra對真實交易徵稅以獎勵質押，避免反饋循環（對IRON/TITAN的改進）。不過，可能需要更多的市場崩盤和熊市，才能了解它能否在惡劣的環境中倖存下來。

另一例子是完全由算法控制的穩定幣RAI。 2021年2月，RAI作為DAI的一個純粹由ETH支持的分叉出現。 Rai不與法定貨幣掛鉤。 RAI只使用ETH作為抵押品。與ETH相比，RAI保持相對穩定，但其美元價值會有波動。基本上，它是一個運行“巡航控制買賣機器”的智能合約，它通過激勵一個或另一個的利率，隨著時間的推移保持兩者之間的穩定。 RAI聯合創始人兼首席執行官解釋稱：

它的工作原理有點像彈簧：RAI的市場價格離目標價格越遠，利率就越大，使RAI回到平衡狀態的激勵就越多。

RAI代幣僅由以太坊支持，因此是完全去中心化的穩定幣。

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結論

穩定幣非常重要，沒有它們，生態系統將無法正常運作。像所有早期的東西一樣，有缺陷和改進的空間。隨著我們不斷建設和創新，更好的協議和機會將會出現。就目前而言，在長期持有大額資金之前，盡量研究和檢查一個穩定幣的背景。關鍵要點是：並非每個穩定幣都是去中心化的，而且很多都依賴於中央機構，也不是每個穩定幣都能夠保持穩定。