證券型代幣（STO）是區塊鏈行業前幾年相當熱門的話題，它使得各類資產將轉移到區塊鏈以記錄所有權，以代幣形式表現，從而會改變社會持有和轉讓投資的方式，有可能對全球資本市場產生重大影響。

不過這個概念自提出後由於落地困難很快沉寂，如今建行數字債券的推出令這個概念重新回到公眾視野。而除了建行數字債券本身，本事件另一個值得關注的地方在於Fusang交易所，它為什麼能成為建行數字債券的唯一發行平台？它又是怎樣一家交易所？

作者|龔荃宇

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建行數字債券的四點解讀

11月11日，《華爾街日報》等多家媒體報導稱，中國建設銀行計劃通過發售一隻籌資不超過30億美元、基於以太坊網絡發行的數字債券，個人和機構投資者可以用美元或比特幣購買該債券。

在比特幣價格連續大漲的當前時期，建行數字債券接收比特幣購買的新聞旋即引起市場的高度關注，甚至有聲音稱建行可能會成為國內的「灰度信託」，不過鏈捕手根據官方資料以及網絡報導發現，公眾對本次數字債券發行仍存在不少誤區，同時更多發行細節也呈現出來。

第一，本次建行數字債券由中國建設銀行馬來西亞納閩分行發行，該分行於19年10月正式開業，並獲得馬來西亞首塊數字銀行牌照以及東南亞首張人民幣清算行牌照。據悉，納閩是馬來西亞一個小型離岸金融中心，也是一個避稅天堂。

官方宣傳稿件顯示，建行當時還與Fusang金融集團交換了合作備忘錄，該集團就是本次數字債券唯一交易平台Fusang交易所的母公司，這說明雙方的本次合作早有預兆。

第二，本次建行數字債券基於以太坊網絡發行，這意味著該債券是首款在區塊鏈上公開交易的債務證券。一般認為，區塊鏈技術可以大幅減低證券發行的清結算成本，過去納斯達克交易所也曾嘗試利用區塊鏈技術發行證券，但並非公開交易證券，此次建行數字證券基於以太坊發行堪稱證券市場應用區塊鏈技術的最大突破之一。

Fusang交易所首席執行官Henry Chong也表示，數字債券簡化了從發行到上市的需求，發行人不再需要在有多個流程的零散環境中運營。此外，全球投資者現在可以從以前只為大型機構保留的投資中獲益，同時還可以獲得低成本、透明的收費。 「這是數字證券如何推動金融包容性的完美展示。我們相信這將是加密2.0的開始。」Henry Chong說。

第三，本次建行數字債券採取零息債券的發行模式，債券面值100美元，但面向投資者的發行價格為99.7970 美元。官方資料顯示，建行數字債券將於11月13日上市交易並於2021年2月26日到期，為期105天，預計年化利率為0.7%。

不過Henry Chong也表示，全球投資者都可以購買該產品，除了中國與美國的納稅居民，以及伊朗、朝鮮的個人與實體。

第四，本次建行數字債券將在11月13日在Fusang交易所上線交易，該交易所也是唯一的發行與交易平台，用戶可以使用美元或者比特幣購買，以及出售為比特幣或美元，交易費用為0.025%。

但儘管Fusang交易所接受比特幣的支付方式，但這並不意味著建行會直接以比特幣為收款方式。資料顯示，Fusang交易所會先把收到投資者的比特幣轉換成美元，再購買該債權，這也意味著建行不會直接接收比特幣並承擔其價格風險，

建設銀行（馬來西亞）戰略及業務發展總監黃永也對媒體表示，這只是一次試點與創新，從他們的角度來看，只是在吸收銀行存款。他還表示，建行不會從事比特幣或加密貨幣交易。

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背後的Fusang交易所

除了建行數字證券本身，本事件另一個值得關注的地方在於Fusang交易所，它為什麼能成為建行數字債券的唯一發行平台？它又是怎樣一家交易所？

根據官網，Fusang交易所為Fusang集團子公司，於今年3月宣布獲得馬來西亞納閩國際商業和金融中心（IBFC）頒發的證券交易許可證，其創始人Henry Chong為新加坡Portcullis TrustNet Group創始人主席張國光之子，該公司為亞洲最大的獨立信託公司之一。

Fusang交易所自稱為亞洲第一家專注於數字資產、允許企業通過數字IPO上市的證券交易所，提供端到端的基礎架構來支持安全令牌產品（STO），使零售和機構投資者都可以安全、合規地訪問數字資產市場。

換言之，Fusang交易所的主要目標是促進證券型代幣在自身平台進行首次發行和二次交易，改變各類資產的入賬和交易方式，目前已經支持多個基金的證券型代幣交易以及比特幣、以太坊的交易，近期在推動證券型代幣發行與上市方面進行了大量嘗試。

今年9月，區塊鏈風投機構SPiCE Venture Capital宣布其代幣化基金SPiCE VC在Fusang交易所上線交易，成為Fusang交易所首個在上市的證券型代幣。此前，SPiCE Venture Capital在17年底即完成該機構基金的證券代幣化，以標記LP在SPiCE基金中的權益，並已經在多個證券證券型代幣交易所上市交易。據悉，SPiCE VC投資的公司包括Securitize、Bakkt、Arcax和Lottery.com。

同期，另一家區塊鏈風投機構Protos的證券型代幣PRTS也在Fusang交易所上線交易，該機構通過PRTS代幣為投資者提供了方式，以獲得BTC和ETH中投資組合以及DeFi空間加密資產的權益。

今天推出的建行數字債券則是Fusang交易所推出的第三個證券化代幣，這也是該交易所首次推出獨家證券型代幣交易產品，從過去錨定加密資產的證券型代幣邁向錨定傳統金融債券的證券型代幣，令這家此前鮮為人知的交易所頓時名聲大噪。

實際上，Fusang交易所從今年3月開始對其公司主體Fusang Exchange Holdings Ltd (FSX)股份進行代幣化，將該公司的所有股份在以太坊網絡發行為ERC20代幣FSC，該代幣為經過納閩金融服務管理局（LFSA）完全批准、合規發行的證券化代幣。同時，FSC數字證券直接與Fusang集團的A類股份掛鉤，代表與公司權利、收益流、資產相關的合同關係，但不具有普通股的投票權。

目前，該交易所還在其官網為其FSC代幣進行pre-IPO募資，融資規模600萬美元，依此估值為1.6億美元。在正式完成首次公開募股，FSC數字股票才能在該交易所進行正式交易。

以上種種，反映出證券型代幣（STO）領域在經過長期沉寂後，正在表現出許多積極的發展態勢與信號，主流金融機構正在大範圍探索與實踐，極大地加速證券市場應用區塊鏈技術的步伐。