“整個bsc都要被SBF挖垮了！”

最近，SBF攜大量資金進軍BSC，每天靠種地日賺200萬美元。然而，BSC系投資者卻對SBF怨聲載道。這主要是由於人們認為他採取的“挖提賣”策略一直在吸血項目方，致使相關代幣價格一蹶不振。

25億美元押注BSC，日賺230萬美元

在五一放假前，我們寫了一篇文章，概要梳理了SBF在DeFi種地的基本情況。當時，他的一個地址上有27億美元價值的加密貨幣資金。今天寫文章的時候，這個數字變成了43億（應該是繼續充錢了）。

其中在BSC鏈上的資產有32億美元。這32億美元，除了2600萬美元放在錢包、8.9億美元存入Venus外，剩下的大約22億美元全部被拿去參與流動性挖礦。

根據當前市場行情，這22億美元資產，一天依然可以獲取約230萬美元的收益。

（數據取自debank、項目官網，2021年5月10日）

SBF在BSC上每天挖出的礦幣幾乎全都毫不留情地拋售了。我們常常會聽到巨鯨砸盤，SBF砸盤威力到底有多大呢？下面我們以BSC最大同時也是整個DeFi最大的機槍池PancakeBunny拆解下。

SBF在PancakeBunny的資金佔比

PancakeBunny是整個DeFi領域最大的機槍池，鎖倉資金約74億美元。按照當前行情，每月可以為用戶貢獻8500多萬美元的利潤。

當前，pancakeBunny上共有23個資金池。其中SBF參與了8個。在SBF參與的這8個資金池，鎖倉資金大約有25億美元。其中SBF貢獻了7.9億美元，佔比31.34%。

（數據取自debank、項目官網，2021年5月10日）

如上圖所示，USDT-BNB池子的50%以上的資金、BUSD-BNB資金池以及BTCB-BNB資金池的近50%是由SBF提供的。這意味著，這兩個池子每天產出的收益的半數都被SBF一人收入囊中。

Pancakebunny的產出規則

DeFi挖礦有一句名言：當你不知道挖礦收益誰提供時，你就是提供收益的那個人。

大多數礦幣是按照區塊釋放的，比如pancakeswap的礦幣cake是每個區塊釋放20個。這種釋放方式沒有任何成本。 Pancakebunny的礦幣bunny並不是這樣，而是按照為用戶創造的收益以及BNB的價格釋放的。從某種意義上說，這種釋放機制是有一定成本的。而採用這種機制取得如今的成績（鎖倉74億美元，每月為用戶額外帶來8500萬美元利潤）的，在DeFi領域找不到第二個。

Pancakebunny是機槍池，本身不產生收益，而是收益的搬運工。根據pancakebunny的wiki介紹，pancakebunny會把原屬於用戶正常在農田種地的收益分成兩份，其中70%是農田正常收益，30%被換成BNB分配給質押bunny的用戶。與此同時，這30%的BNB價值以1BNB=5bunny的匯率釋放bunny，分配給在pancakebunny存款的用戶。

舉個例子，此時如你你在pancakeswap的BNB-BUSD的資金池做市，年化複合收益（APY）是23.61%。如果你將pancakeswap上的BNB-BUSD LP 存入pancakebunny，它會拿出其中的70%以LP的形式發給用戶，餘下的30%按照1BNB=5bunny的匯率產生出bunny給到用戶。 30%這部分被截留的收益，再以BNB的形式分配給質押bunny的用戶。

當前，1BNB的價值是680U，1bunny的價值是340U。則用戶實際的APY是：[24.58%*70%]+[24.58%*30%/680*5*340]=17.14%+18.64%

實際上，pancakebunny給出的APY分別是17.11%和18.56%，與我們計算的幾乎沒有區別。

SBF一天挖出多少礦幣？

如上所述，由於bunny的釋放和挖礦收益以及BNB價格掛鉤，所以bunny每天的釋放量都不一樣。不過，通過資金池顯示的實時收益可以粗略計算當天的產量。

（數據來自項目官網，2021年5月10日）

如上圖所示，pancakebunny的21個資金池總共資金是74億美元，根據每個資金池APY計算的bunny當前日產量大約是2.9萬個。其中cake資金池最高產，佔據bunny新增總產量的60%，其次是cake-BNB，佔據新增產量的16%。二者合計佔bunny新增產量的近80%。

相較之下，SBF所在的幾個資金池，產量都很低，總產量加在一起只有4300多個，佔據總產量的15%。而SBF每天挖出的數量大約是1300多個，佔據總產量的4.68%。

SBF的這些bunny全部拋向市場，按照當前bunny價格，大約需要1372*340=46萬美元的資金接盤。在牛市背景下，這樣的拋盤對幣價的影響其實並不大。

那麼，Bunny為什麼最近價格一直起不來呢？

這恐怕是和大眾的心理影響有關。

比如上述兩個博主的言論，就代表了大部分投資人的心態。

確實，SBF這麼大的資金，所到之處風捲殘雲，小散甚至喝湯的機會都沒有。

比如這位推特用戶，得知自己的礦被SBF挖了，幾乎用祈求的語氣勸SBF撤走，不要和自己爭那三瓜倆棗。

退一步講，SBF這種大巨鯨挖的礦，說明安全性應該是有一定保證的。至於幣價，我們不應以“SBF砸盤”來自己嚇唬自己。對於小礦，SBF重金沖進去，獎勵幾乎被他一人領取，砸盤可以理解。對於bunny這種資金體量70多億的大礦，SBF的資金在裡面佔比並不大，而且挖礦的幣也不多，難以構成砸盤。

更多的原因是用戶看SBF挖提賣就跟風拋售導致幣價走低。如果排除這種心理恐慌因素，bunny投資價值幾何呢？

Bunny價值估計

1）套利價值

當前，bunny的市場價格是BNB價格的0.5。而產出價格是0.2（1BNB=5Bunny）。所以，用戶在pancakebunny的挖礦收益相比直接在其他礦上挖的收益是（70%+30%*0.5/0.2)=1.46。也就是說，按照當前行情，在pancakebunny上挖礦，會比直接在其他礦上挖收益高出46%。 Bunny的溢價越高，這個收益差會越大。當其他資產價格不變，bunny跌50%，在pancakebunny的挖礦收益相比直接挖礦收益依然有利可圖，此時的收益比是（70%+30%*0.5*0.5/0.2)=1.07 。作為理性投資人，由於你挖到的bunny比市場價低得多，這時候換成其他你更看好的資產，當然是明智之舉。反之，如果你看好bunny的長期價值，持幣待漲也未免不可。

需要注意的是，項目方新通過了一個提案，對bunny產量限制。從北京時間5月11日上午10點起，從原先的1BNB=5Bunny降低為1BNB=3Bunny，產量爆降40%。

這樣做，好處是降低bunny的拋壓，有利於價格上行。壞處是用戶挖礦收益降低，資金可能逃離到其他收益更高的平台。

不過，從其他項目方的做法看，減產措施效果還不錯。比如，pancakeswap每隔一段時間都會減產，cake價格幾乎一路上揚。當然，前提是項目的基本面好，pancakeswap是BSC最大的DEX，手續費低、支持幣種多、項目方會搞事（IFO、彩票、預測平台等），這些優勢成為了cake價格支撐。

2）分紅價值

pancakeBunny是可以為用戶帶來持續現金流的Token。用戶質押bunny就可以分享平台的收益。

根據官網，pancakebunny一個月可以為用戶創造8500萬美元的利潤。當其他條件不變，一年的利潤是10.2億美元。

當前，bunny的總發行量是1,465,326個，按照340美元價格計算，對應總市值是4.98億美元（和官網的數據有些出入）。對照10.2億美元的利潤，bunny是0.49倍市盈率。放在資本市場，這樣市盈率的資產極其稀少。

Bunny的高回報率，吸引了眾多用戶。如上圖所示，三個含有bunny的資金池收益率非常驚人。質押的bunny價值高達（1.12+1.15/2+2.62）=4.31億美元，佔據bunny總市值的86%。很明顯，大部分投資人是願意繼續持有bunny的。

當然，bunny的產量是持續增加的。 0.49倍市盈率只是反映當前項目估值。隨著bunny產出量增加，會逐步稀釋原有持有者的利潤。

Bunny每天產量的數據，我沒有佔找到專門網站統計的。我平時會對BSC上的一些項目不定期觀察，根據我的手工統計，bunny近期的數據大致如下。

如上，bunny最近一段時間的日增發率在2%左右，近7日增發率在2.25%。考慮到明天減產，如果bunny價格、BNB價格、收益等其他條件不變，bunny的日增發有望降至2.25%*60%=1.35%。

如果這個數值保持不變，bunny年底前的市值和PE對應如下：

如上，年底前，bunny市值可以達到100億美元級別，PE逐步增加到11左右。相比傳統上市公司，依然有很大投資價值。

當然，隨著全球疫情好轉，央行停止放水，DeFi資金流入放緩甚至枯竭，pancakebunny所創造的收益相比目前會大幅下滑，bunny價格也將遭遇重挫，這是整個區塊鏈行業接下來所面對的共同問題，投資人應理性作出預判和應對。