熊市是充滿機會市場。隨著估值的壓縮和牛市泡沫的破滅，那些具有強大基本面和專業團隊能度過加密貨幣冬天的項目將會首先生存，然後茁壯成長，這為投資者提供了一個巨大的機會。

1、項目是否能夠產生現金流收入。

在熊市中，通脹代幣的需求放緩。當炒作消失時，只剩下基本面。

以下是項目產生費用的一些方式：

利息費用

過渡費用

交換費用

清算費用

GameFi 機制

再根據一些估值指標（如PE: price to earning）去評估項目估值高度。市盈率（Price to Earnings Ratio）越低，它的“價值”就越多。警告：這不是Crypto 中最準確的值，因為大多數項目都處於“啟動”階段。它仍然是一個有價值的工具。

2、項目財政庫的資金情況。

運行一個項目需要花費的資金：軟件、工資、開發、營銷和其他成本

特別是財政庫的資金組成結構，如果大部分是項目自身的原生token，而非ETH、USDC 等主流資產，那麼反脆弱性則較差。

3、原生token 的鎖倉情況。

在熊市背景下，增加token 的鎖倉場景能夠降低拋壓，同時增強用戶對項目長期信心。例如Curve 和LQDR。鎖定資金降低了拋售壓力，表明用戶對該協議的長期未來充滿信心。

4、token 的效用和使用場景。

在牛市的時候token 的效用能夠輕易地合理化，但是到了熊市，token 是否有真實需求支撐就至關重要

5、未來規劃。

項目的開發進度、團隊在社交媒體的活躍程度、里程碑是否按時完成。

6、團隊以及背後的投資機構。

在熊市，團隊放棄項目不足為奇，很多團隊在2018 年放棄了他們的項目。對於一個匿名團隊來說，帶著數百萬美元消失，在巴厘島的海灘上放鬆，並在下一個牛市週期帶著一個新項目回來是很誘人的。但那種有知名投資機構背書的團隊，基本不會出現這種情況

挑選贏家是非常困難的，但投資者不僅可以通過關注優質項目，還可以通過訓練自己來識別要避免的項目，從而大幅提高他們的勝算。讓我們來看看在研究一個項目時要記住的一些警告信號，這樣你的熊市投資組合就不會有太大的意外。

警告信號#1：供應過剩

代幣經濟學是關於供求關係的。雖然沒有任何代幣可以完全避免熊市帶來的無情拋售壓力，但代幣分配和供應時間表的不同可以讓投資者更好地了解結構性拋壓的來源可能在哪裡。

在查看代幣的供應動態時，最關鍵的因素是其供應的流通百分比。許多代幣——尤其是在DeFi 中——剛開始深度都不夠或流通量很少。這通常會導致項目的市值與其完全稀釋估值(FDV) 存在顯著差異，因為由於散戶投資者競購這個較小的代幣池，新代幣通常在推出後不久就被拉高到不合理的估值。

雖然這因代幣而異，但那些流通量低的——尤其是那些估值較高的——更有可能在熊市中賣出套現，以度過熊市。而那些在公開市場上流通的供應比例較高的代幣，可能會更有效地抵禦熊市。

解鎖和通貨膨脹的拋售增加了代幣在整個熊市中繼續貶值的可能性。但正如我們很快就會看到的那樣，這種拋售壓力也會削弱協議的資本，並降低它在漫長的冬天中存活下來的可能。

警告信號#2：糟糕的治理

不幸的是，如今還處在Web3的早期階段，DAO 的治理在很大程度上是一團糟。話雖如此，投資者仍應注意一些特別糟糕的治理案件，作為警告信號。

在熊市期間，緊張局勢加劇，風險很高，信任稀缺，治理可以成就或破壞項目。通過治理做出的決定——以及這些決定的執行方式——會對協議的長期健康和合法性產生巨大影響。

由於DAO 處於起步階段，該行業尚未在治理和組織結構方面達成共識。再加上代幣持有者投票的激增——很容易導致治理失控和優先考慮短期價值的最大化——導致許多DAO 陷入去中心化的兩個極端。

●一方面，一些DAO 發現自己處於過於去中心化的境地。雖然高度集中的權力會導致問題，但完全缺乏等級制度會給DAO 帶來其自身的問題。過度去中心化的DAO 效率極低，使他們無法做出快速及時的決策。此外，這些組織可能會發現自己飽受內訌和權力鬥爭的困擾，導致他們無法執行圖。

●另一方面，許多DAO 都是DINO：名義上的去中心化。雖然聲稱自己是DAO，但這些組織有多種因素導致它們權力高度集中。例如，許多DINO DAO 的代幣供應高度集中在內部人員中，投資者和團隊成員的分配額超大。

通常情況下，這些團隊成員是唯一能夠實施提案的實體，使這些"DAO "的內部人員能夠完全忽視或完全繞過他們所說的治理過程，進行"治理戲劇"，以追求自己的目的。

僅在過去一周，我們就已經看到了幾個類似的示例。

例如，去中心化交易所Bancor 決定單方面暫停無常損失保護，這是其在DEX 上提供流動性的價值主張的關鍵組成部分，還是在沒有經過治理或提前通知協議參與者的情況下完成的。

投資者明智的做法是避開那些無視治理的協議，以及注意那些為了實現最佳治理而共同努力的協議。

寫在最後

要找到下一個熊市贏家，投資者不僅要知道要尋找什麼，還要能夠識別警告信號以避免一些項目。

這些信號包括代幣的供應過剩，因為這些代幣將不斷受到來自內部人員和礦工的結構性拋壓，和擁有大量其原生代幣的DAO，以及治理不善的協議。