作者：Kyle Liu，Bing Ventures 投資經理
當前 ETH 的質押比例相對較低，遠低於其他 PoS 鏈的平均水平。這意味著 LSDFi（流動性質押衍生品金融）市場還有巨大的增長潛力，特別是隨著質押比例的提高和更多機構資金的流入，將推動市場的擴展和發展。機構資金的流入為 LSDFi 帶來了新的發展機遇。頂級機構的介入和支持為 LSDFi 市場帶來了更多的信心。機構資金的流入不僅提高了市場的深度，還推動了更多創新，為 LSDFi 帶來更多選擇。
收益競爭是 LSDFi 市場的重要特徵之一。 LSDFi 協議通過提供更高的收益率吸引用戶參與，形成了一場收益戰。 Pendle Finance 和 Lybra Finance 等協議通過其獨特的收益模型和策略吸引了廣泛關注。這種競爭促使 LSDFi 不斷創新，提供更多高效且可持續的收益機會。
LSDFi 的本質
LSDFi 的本質是將 LSD 市場與 DeFi 產品和協議相結合，為用戶提供更小眾化的質押和借貸機會。 LSDFi 的發展受到質押比例增長、基礎設施升級、再質押機制、機構資金流入和收益競爭等多個因素的推動。隨著 LSDFi 不斷創新，我們可以期待更多具有吸引力的 LSDFi 產品和協議的湧現。
LSDFi 的發展受到多個因素的驅動。首先，當前 ETH 的質押比例相對較低，相比其他鏈來說還有較大的增長潛力。隨著質押比例的提高，LSD 市場的規模也將不斷擴大，為 LSDFi 的發展創造更多機會。此外，基礎設施的發展也對 LSDFi 起到積極影響。隨著技術的進步和基礎設施的完善，LSDFi 能夠更高效地實現質押和借貸操作，提供更好的用戶體驗。
再質押是另一個推動 LSDFi 發展的重要因素。通過引入再質押機制，LSDFi 能夠激勵更多的參與者將其質押資產重新投入市場，增加流動性和市場活躍度。這種機制降低了質押的門檻，同時提供了更多的收益機會，吸引了更多的用戶和資金流入 LSDFi 市場。
LSDFi 的競爭
LSD 當前競爭的核心是各個機構爭奪借款人手中的 ETH。中心化機構和去中心化機構都在這場競爭中扮演著重要角色。他們提供不同的質押和借貸方案，以吸引用戶並獲得市場份額。
在中心化機構方面，像 Coinbase、Binance 和 Kraken 等交易所提供的 LSD 服務具有較高的知名度。他們在市場上擁有一定的份額，並且吸引了大量用戶參與。這些中心化機構通常提供便捷的界面和流程，吸引著那些對去中心化流程不太熟悉或偏好傳統金融機構的用戶。
而去中心化機構在 LSD 市場中也展現出競爭力。 Lido、Rocket Pool、Ankr、Frax Finance、Stader Labs 和 StakeWise 等項目都在提供去中心化的 LSDFi 解決方案。這些項目通過去中心化設計和智能合約的執行，提供更多的安全性和可信度，並幫助用戶在 LSD 市場中實現更好的收益。
除了中心化和去中心化機構，LSDFi 市場還涵蓋了多個領域和項目。從使用LSD 作為抵押品鑄造穩定幣的協議（如Curve、Lybra Finance、Raft 和Prisma），到發行代表一籃子LSD 代幣的指數協議（如Index Coop 和unshETH），再到提供自動收益率策略的協議（如Instadapp、Pendle、Flashstake、Swell 和Asymetrix），LSDFi 市場提供了多樣化的功能。
在這場競爭中，市場份額和總鎖定價值（TVL）是衡量各個方案競爭力的重要指標。當前 LSDFi 市場的格局相對集中，前五名玩家佔據了超過 80% 的 TVL。這顯示出少數項目在市場中具有較大的影響力。然而，隨著時間的推移和市場發展，新的項目和創新解決方案會不斷湧現，重新塑造競爭格局。
LSDFi 的未來展望
在未來，LSDFi 如何真正利用質押機制為公鏈生態系統長期健康賦能又保證不出系統性風險，以及其競爭格局的演變，都是值得深入探討的問題。
為了實現 LSDFi 的長期健康發展，首先需要設計更簡化的質押流程，以降低用戶參與的門檻並提高用戶體驗。簡化的質押過程將吸引更多參與者加入 LSDFi 市場，促進流動性的提供和資金的增加。同時，引入安全保障措施也是至關重要的，例如驗證者保證金、流動性限制和自我擔保等機制，可以有效防止惡意行為和系統性風險的出現。這些安全保障機制將為用戶提供信心，增強市場的穩定性和可靠性。
此外，強化治理和共識機制也是實現 LSDFi 長期健康發展的關鍵。通過社區治理和共識機制，可以確保質押者和驗證者的權益得到保護，減少潛在的糾紛。公鏈生態系統的健康發展需要各方利益的平衡和協調，良好的治理和共識機制將為 LSDFi 市場提供穩定的運行環境。
基於上述理解，筆者認為未來 LSDFi 的競爭將聚焦於兩個重要機會：安全的聚合挖礦和「LSDFi+」的發展。通過將這兩個方面相結合，創造一個更安全、高效且具有增值功能的 LSDFi 生態系統。
首先，為了解決安全問題，我們提出一種安全的聚合挖礦模塊。這個模塊可以整合多個安全可靠的質押協議，並通過優選、聚合和跨鏈協調不同質押協議的挖礦機會，從而為用戶提供更安全、多樣化的挖礦選擇，同時降低潛在的系統性風險。這將為 LSDFi 市場帶來更穩定的運行環境，吸引更多用戶參與並增加資金來源。
其次，我們將進一步發展「LSDFi+」的應用層，以滿足用戶對二次增值的需求。通過引入創新的 SDK 模塊應用，我們可以在不解鎖質押的情況下將原生代幣轉換為 LSD 代幣，改善用戶體驗。此外，我們將探索創造更多增值機會的方式，例如創建透明程度高、運營健壯的 Venture DAO，推出管理有序的主動性基金，提供 Pre-Listing 的打新機會、量化策略等。通過在「LSDFi+」領域的創新，這些設計將進一步擴大 LSDFi 市場的規模，並提供更多增量的可能性。
總之，LSDFi 作為公鏈生態系統的重要組成部分，其未來發展需要通過簡化質押流程、引入安全保障機制、加強治理和共識來實現長期健康賦能。同時，市場分散化、創新方案崛起和跨鏈合作將成為 LSDFi 競爭格局的特點。這些趨勢將推動 LSDFi 市場的繁榮，並為用戶提供更多選擇和更好的體驗。
流動性質押衍生品正逐漸引起市場的關注。中心化機構和去中心化機構在市場中展現出各自的競爭優勢。 LSDFi 市場涵蓋了多個領域和項目，提供了豐富多樣的解決方案和功能。市場份額、TVL 以及質押比例是評估競爭力的重要指標。隨著時間的推移和市場的演變，LSDFi 市場將不斷變化，帶來新的競爭格局和機會。
