在加密貨幣的市值排行中，前十的幣種中已經有三種是穩定幣，它們分別是USDT、USDC、BUSD，均有美元進行抵押。即使是在市場表現較弱的情況下，穩定幣市場也能持續增長。人們印像中的法幣抵押型穩定幣的抵押資產也不全是現金，在7月20日USDC公佈的資產驗證報告中，可以看到USDC的資產構成包括9%的公司商票和5%的公司債。儘管風險較低，這些資產仍然存在暴雷的可能性。

如何以算法的形式實現加密貨幣價格與法幣的錨定？這是加密領域苦苦探索，但至今沒有很好的解決方案的問題，除了關心算法以外可能還需注重應用場景的培養。近期，多個算法穩定幣在應用上取得不錯的進展。

Ampleforth

Ampleforth（AMPL）是較早出現的一種穩定幣，它的機制非常簡單，通過Rebase來整體改變所有人的持幣數量。僅依賴這一簡單的算法，AMPL的市值由去年4月底的600億美元升至7月底的600多億美元，上漲100倍。這種造富效應也為此後Empty Set Dollar、Basis Cash等的短期成功奠定了基礎。

如果沒有應用，算法穩定幣可能只是一個遊戲，Ampleforth基金會將AMPL的應用歸納為四個方面：流動性、借貸、衍生品、跨鏈應用。在時隔十個月之後，AMPL的價格短暫地回到了2美元，這應該與近期AMPL的應用直接相關，但在發稿前又跌至1美元以下。

借貸：加入Aave的借入資產

上週，Aave成功通過AIP 12改進提案，將AMPL加入Aave的借入資產。雖然還不能抵押AMPL借入其它資產，但這仍然使得AMPL的應用邁出了重要的一步。 Aave作為頭部去中心化借貸平台，對資產的選擇非常慎重，到現在為止，Aave V2中可以藉入的資產也只有27種，AMPL價格短期上漲可能直接與此相關。

從市值看，AMPL的波動很大，在高於1美元時通脹，在價格低於1美元時通縮，實際上是放大了市場的波動。為了使AMPL作為一種相對穩定的資產被應用，Ampleforth的創始人表示，Aave中藉入的AMPL並不會發生Rebase，僅需要額外支付利息。

這樣的機制使借款人的風險敞口相對可控，只需要支付48%的年化利息，就可以享受到通脹收益。

但是存款人可能因此遭受巨大的經濟損失。在AMPL高於1美元時，AMPL的資產利用率始終接近100%。這樣存款人既無法獲得通脹收益，又不能贖回自己的資產，存款年化收益只有38.4%。

存款人的風險過大導致Aave中AMPL的總存款量截至7月27日只有104萬美元，且一直維持在100%的資產利用率，存款人無法贖回資產。


為了改變這種不公平的局面，Aave社區提出了一項徵集意見（Aave Request for Comment，ARC），尋求改變AMPL的可變利率模型。新的模型以75%為資產的最佳利用率，此時藉款人需要支付的年化利息為2%，而當資產利用率上升至100%時，借款的年化利息將高達10002%。新模型可以通過利息來彌補存款人的損失，並重新平衡借貸雙方之間的激勵。

跨鏈應用：通過跨鏈上線Pancakeswap

Ampleforth建立了跨鏈橋AMPL Bridge，當前可完成以太坊與BSC之間AMPL的跨鏈。

上個月，AMPL上線了Pancakeswap的流動性挖礦與糖漿質押池。現在AMPL/BUSD交易對的收益率為174%，糖漿池的收益率為69.35%。

流動性：Geyser間歇泉計劃

為了刺激AMPL的流動性，AMPL去年開啟了Uniswap、Balancer、Sushiswap等平台的流動性獎勵，還在Balancer上開啟了AMPL/WBTC/ETH三合一流動池。

彈性供應的AMPL在應用上比其它類型的算法穩定幣更難，本次加入Aave的借入資產屬於邁出了重要一步，即使現在並不能抵押AMPL進行借貸，利率模型也還需要完善。後續也會面臨若干問題，若AMPL價格持續小於1美元，則可能沒有人願意借貸，因為持有的代幣數量持續減少，但負債並不會減少。

在設計上Ampleforth比Basis Cash這一類算法穩定幣更加科學，Basis中BAC的持有者遭受通脹壓力，但通脹權益卻由BAS的持有者享受。雖然今年Ampleforth也推出了治理代幣FORTH，但通脹權益依然由AMPL的持有者享有。

OlympusDAO

Olympus（OHM）是一種“非掛鉤穩定幣”，在OHM價格大於其內在價值時鑄造OHM，並在價格低於內在價值時回購銷毀OHM來實現價格穩定。每鑄造1枚OHM，背後都至少有1 DAI作為抵押品，當前OHM的價格約為550美元，項目正通過緩慢出售OHM獲得儲備，並鑄造更多的OHM分發給質押者。因為在特定社區形成的強大共識、機制的成功、（3，3）文化（提倡大家一起購買並質押，這樣對協議最有好處，很多粉絲在社交賬號中增加（3，3）字樣）以及高達5位數的APY，OHM現在的價格相比首次發行時的價格仍有上百倍的漲幅。

OHM現在4.25億美元的市值已經成為僅次於UST的算法穩定幣，75%的代幣都質押在合約中，以獲得OHM通脹獎勵。其市值約為國庫餘額的6倍，高收益也伴隨著較大的風險。

OHM仍處於暴力啟動階段，較難與其它項目合作。 7月27日，項目也在Aave社區發起了一項尋求增加sOHM為Aave抵押品的ARC。 Olympus的終極目標是成為替代美元等法定貨幣的原生加密貨幣，6月份，Olympus與Frax達成合作，建立了雙重激勵流動池。項目方也創建了大量Ohmie卡片，在OpenSea上銷售。總體上，OHM當前階段應用較少，在以後價格穩定後可能會增多。

Fei Protocol

因為Coinbase等機構的投資，Fei Protocol一上線就吸引了63.9萬枚ETH的參與，並鑄造了13億FEI。 MDEX、ZKSwap等去中心化交易所都主動開啟FEI與TRIBE的流動性挖礦。

但項目上線後不久就因為漏洞暫停了懲罰和獎勵機制，導致用戶長時間處於“水牢”之中，在投票通過允許用戶以0.95美元的價格贖回ETH之後，人們對FEI的信心才得以恢復。近期，FEI的價格已經穩定在1美元附近。

Fei Protocol也向廣大投資者普及了“協議控制價值”的概念。因為協議控制著很多資金，因此也方便與其它項目合作，包括用資金在Lido Finance中鑄幣以獲得ETH2.0質押收益等。 Fei Protocol近期的應用和合作包括：

7月26日，TRIBE通過Bancor的白名單，用戶將可以在Bancor中單幣質押TRIBE提供流動性。

7月14日，與區塊鏈遊戲Illuvium合作，贈送100個遊戲內表情和10個NFT。

7月12日，在Aave社區提交增加FEI為藉出資產的ARC。

7月1日，FEI加入Saddle的D4池，其它幾種資產為穩定幣領域的alUSD、FRAX、LUSD。

6月13日，Fei與Rari達成合作，並推出Fei/Tribe Fuse池，FEI和TRIBE均可作為抵押品。

6月11日，上線借貸協議Cream，並被允許作為抵押品。

Frax Finance

Frax是第一個部分算法穩定幣，由1美元的USDC+FXS進行鑄造。同樣，銷毀1 FRAX可獲得1美元的USDC+FXS。在Peg Cash、Iron Finance等仿盤失敗之後，Frax依然能穩定運行，且Frax價格非常穩定，極少出現1%以上的正負溢價。

因為FRAX長期穩定在1美元，有套利機制幫助FRAX實現價格錨定，且已穩定運行較長時間，FRAX比較容易與其它協議集成。

例如，FRAX已與Curve集成，FRAX-3Crv池的流動性高達2.67億美元；作為藉貸協議Cream中的抵押品；正與Orion合作，在Orion中引入FRAX存款；與Harmony合作，在Harmony上推出全套Frax產品；被Saber Labs以wFRAX的形式引入Solana的交易中；上線Convex、Pickle等協議。

結語

當前的幾種熱門算法穩定幣都注重應用，而抵押借貸是比較好的應用場景，其中最大的去中心化借貸協議Aave就成了必爭之地，最不穩定的AMPL卻最先上線了Aave ，但AMPL很少與其它協議集成。

FRAX作為一款運行時間較長且價格長期穩定的算法穩定幣，與Curve、Cream等有較好的集成，應用較廣。

FEI因為自身的熱點，和多個項目進行合作，也已可在Cream中抵押借貸。

OHM仍處於增長期，收益與風險都比較高，社區共識強，在價格穩定之前可能比較難以應用。

而另一款Terra的穩定幣UST出現較早，相對比較成熟，市值大，應用也最廣，甚至可以在現實購物中用來支付。