儘管鮑威爾的表態表明利率或將不再上調，但持續的高利率將會成爲加密市場暫時難以打穿的“流動性天花板”，而做市商與交易員們的對衝行爲進一步壓制了市場波動，從而使得“天花板”變得越來越厚。考慮到8月是美聯儲的“暑假”，BTC 與 ETH 價格的低位震盪或將在整個夏天持續。不過，對於被動收益策略，特別是基於賣出波動率的策略而言，當下的市場環境無疑是他們的“歡樂時光”。

时代在前进。比特币将与宏观经济和传统市场更加紧密结合，而以太坊则需要成为一家“伟大的公司”；其他的加密货币也要走好自己的路。在宏微观结构均在快速变化的加密市场，我们需要紧跟时代的脚步。

BTC 與 ETH 逐漸脫離的相關性，預示着加密市場敘事的整體改變已經接近完成。作爲被廣泛承認的”流動性容器”，BTC 成爲了重要的宏觀交易標的之一，逐步接近外匯、貴金屬的地位；相比之下，ETH 的敘事正在轉向 Mega Stocks，除非有更爲宏大的敘事及廣泛應用，ETH 對於流動性的吸引力或將持續弱於 BTC，在流動性缺乏的年代更是如此。

“市場內部的良好預期”是加密市場本輪反彈的重要原因之一。然而，在流動性狀況並未顯著改善，特別是“加密市場內部縮表”仍未結束的情況下，加密資產的整體良好表現或將難以持續，“行業輪動”或將是加密市場下半年的主要特徵。幸運的是，在宏觀因素、監管與機構偏好的影響下，BTC 的表現或將更爲堅挺。

SEC 對 Binance 和 Coinbase 的訴訟無疑增加了加密市場的監管風險，但監管風險主要集中於山寨幣投資者，對於僅持有 BTC、ETH 的持有者而言影響有限。一旦 SEC 訴訟成功，所有山寨幣則都可能被認定爲證券，需要接受證券標準的監管，這意味着山寨幣的交易將更多偏向於離岸化和去中心化，而流動性或將更加集中於 BTC、ETH 等主流幣種。

美聯儲及多國央行官員對風險資產市場的反覆施壓，進一步壓縮了加密市場的上行通道，且美元的走強使得風險資產市場額外承壓。在近幾個月內，BTC 與 ETH 或將難突破前高，但隨着通脹的進一步下降，加密市場或將於年底開始逐步回暖。

利率頂峯的來臨早已在意料之中，但流動性壓力與債務上限的頂峯亦隨之到來，或將造成更嚴重的危機。這或將在短期內或將對加密資產價格造成顯著衝擊，但從長期來看，加密市場或將從危機中長久受益。

對於加密市場而言，緊縮週期似乎在一定程度上“已經結束“，但流動性壓力仍難以在短期內緩解。幸運的是，在“後加息時代”，香港或將成爲加密市場的另一個重要流動性來源。