作者：Jessy，金色財經

對於以太坊一致唱衰的情緒，在以太坊現貨ETF通過後發生了轉變。

在有消息指出以太坊的現貨ETF在本月通過的機率很高後，以太坊一天內極速拉升了20%。而現貨ETF通過之後，其價格短時間站上3,800美元。

在這一輪牛市中，以太坊的表現並不如比特幣，而且Solana在內的一些公鏈強勢崛起，對以太坊也造成了一定威脅。由此看來，以太坊被看衰是合乎常理的。但在這些表象之下，未被留意的是，以太坊仍佔據公鏈市場60%的TVL，第二第三名只有個位數佔比。而以太坊一直沒有停止技術創新，去改善那些被批評的問題。

以太坊是真的「江郎才盡」了？或只是蟄伏？

週期性行情下，以太幣兌比特幣匯率連連下跌

近一年來，以太幣兌比特幣的匯率確實是連連走低。這背後的根本原因還是比特幣的強勢。畢竟，不只是以太坊，在比特幣進入調整週期事，大部分的山寨幣漲幅很低，有些甚至比熊市時的價格還低。

神魚甚至發表言論此輪牛市或許沒有山寨季。

上兩輪行情的規律一般是比特幣先漲，然後以太幣漲，由以太幣的上漲帶來山寨幣的爆發。而在上輪牛市中，山寨幣大多也都有十倍漲幅。市場上的資金充足時，才會溢出，從主流幣流向山寨幣。

以太坊上漲帶來山寨幣爆發的邏輯，那是因為，此前，大多數的項目都搭建在以太坊上，以太坊價格的暴漲確實會帶來整個鏈上生態的繁榮。

而這輪牛市確實和以往不同，週期提前了，以往的牛市都是在比特幣減半後才開啟，而這次牛市提前了半年。原因很簡單，這次牛市是由現貨ETF的通過作為驅動的，而後再疊加比特幣的減半。

然而，受經濟週期的影響，市場上流動的、青睞高風險投資的錢還是較少。如從這個角度來看，以太坊的價格一直沒有太多成長，原因還是市場上的流動性不夠，沒有太多的錢。

而以太坊今年的敘事確實不夠新，也不夠強勢。單看公鏈這條賽道，在這輪牛市中，表現最好的無疑是Solana，其價格不斷攀升，並且鏈上生態也較為繁榮。主要原因是得到了華爾街資本的支持。而同樣是市值排名擠進前十名的TON，則是講了一個背靠9億Web2用戶的流量轉換的故事，由此吸引了一眾VC為其抬轎子。

而以太坊也有業界一個十分吸引人的敘事——Layer2，在熊市時，大家紛紛壓重註在這條賽道上。但一種Layer2代幣的漲幅都不盡如人意，又因為其天量解鎖市值過高被大家所詬病。而且也因為繁多Layer2的出現，確實分散了大家對於以太坊的注意力，也使得原本要投資以太坊的資金被Layer2們吸走了。

從技術角度來說，以太坊確實是在不斷創新的，但是最吸引人的這個Layer2的概念，卻無法為以太坊帶來大量資金的湧入。

當然，在這輪牛市中，以太坊還有另一個激動人心的敘事——美國以太坊現貨ETF的通過，這幾天價格的拉升，也正是因為有消息稱，在美國時間5月23日以太坊現貨ETF通過的可能性較大。

明面上來看，以太坊上漲最大的驅動力是現貨ETF的通過，但不能忽略的是，以太坊本身的生態發展才是塑造價值的基石。

流水的公鍊，鐵打的以太坊

以太坊依舊是TVL量最高的公鏈。

根據DefiLIama數據顯示，目前以太坊的TVL佔比為59.93%，第二名為TRON，只有8.61%，而其能成為第二則是因為Tether在上面發行USDT，而第三名為BSC，佔比5.31%，這輪牛市聲量極大的Solana排名第四，佔比為4.69%。可見，以太坊目前仍舊是一家獨大，其它的公鏈想要超越其實是很難的。

為何以太坊能夠獨大？

以太坊於2013年建立，2015年正式投入應用。可以說以太坊是為智能合約而生，是第一個實現圖靈完備的區塊鏈，在建立之初就是為了能夠搭載各種應用。也正是以太坊的出現，為區塊鏈帶來了更多的可能性。

但在上一輪牛市之時，以太坊上DeFi生態繁榮，用戶數量激增，以太坊網路變得擁擠，導致出塊時間變長，交易速度緩慢，交易費用也水漲船高。

對散戶來說，以太坊已經成為了性價比不高的公鏈。

在此背景下，一眾新公鏈產生，他們針對以太坊存在的這些問題，做了改良，或者直接想要替代以太坊，一些公鏈打出了「以太坊殺手」的旗號，開始瓜分市場份額。

在上一輪牛市中崛起的「以太坊殺手」有Cardano (ADA)、Avalanche（AVAX）、BNB Chain (BNB)、Solana (SOL)、Polkadot (DOT)。

這些「殺手」有著一個共同點，就是都說自己有著高吞吐量和低交易費用。當然也各有優勢，BNB Chain 背靠幣安，流量大，其代幣BNB的賦能也較多。而Avalanche透過開創性的協議共識機制、各司其職的三個子網，使得它在交易速度方面進行了大大的優化，低延遲和低費用使得其成為了Gamefi鍾情的公鏈。而Polkadot 最大的優勢則是多鏈結構以及鏈上有活躍的開發者。

公鏈們希望從開發語言、程式碼複雜性、運行機制等底層框架的角度全面提陞技術水平，能夠彌補以太坊的一些不足雖然都各有長處，但是都別談超越以太坊了，他們的TVL量都不到以太坊的十分之一。

更不要提類似Aptos這樣的在熊市中誕生的公鏈，雖然有著一種VC的力捧，但是表現卻差強人意。

雖然公鏈層出不窮，但能真正撼動以太坊地位的公鏈還未出現。甚至這些公鏈聯合起來都沒辦法撼動以太坊。原因無非有二，第一是以太坊資歷夠深，累積了大量的使用者和專案。二是，那些被詬病的擴展問題、擁擠問題、gas過高的、甚至是類似EOA地址的限制這樣的問題，都已經有了解決的方案。

如擴充問題已演變為Rollup、Plasma和Validium等多種解決方案，EOA位址的限制，也已透過依賴ERC4337 Account Abstraction升級解決，甚至演變成一個帳戶抽象軌跡。甚至由於區塊容量上限的潛在限制，Eigenlayer等重質解決方案推出，DA的能力也得以擴展，可以透過Celestia等三方DA解決方案的模組化組合和VM執行層的可選替代等進行優化。

Layer2現在更是以太坊的重要敘事，也成為了產業的獨立賽道。其被設計為解決以太坊擴展性問題的關鍵方案，其透過在以太坊主鏈之上構建額外的網路層，允許處理更多交易的同時保持主鏈的安全性和去中心化特性。

而且，以太坊的主網也有著十分明確的發展路徑，例如為了提升效能，Vitalik為以太坊規劃了Merge、Surge、Verge、Purge 和Splurge這五個發展階段。

以上可見，以太坊一直都未停滯不前，大多數情況下，其實都是在帶動整個產業的技術進步。

未來，以太坊還需要做出哪些改變？

以太坊也面臨挑戰。隱私、共識、智慧合約安全性和可擴展性，這是從以太坊創立至今，一直面臨的挑戰。而且在不同的發展階段，以上的這些挑戰，都有十分詳細的不同的問題。

如在如何保護使用者資產安全上，以太坊帳戶抽象化即ERC-4337協議被提出，以太坊社群長期在研究的，並在目前所確定的一個應對該問題的最優解。該協議無需更改任何共識層即可在協議上實現帳戶抽象的以太坊標準。

但Vitalik曾在演講中表示，在推進更廣泛的帳戶抽象的同時，也需要考慮如何處理MEV 的問題，以確保系統的公平性、安全性和健康發展，需要全生態中的角色共同努力，總體目標是讓鏈上體驗和中心化服務體驗一致。

如此可見，單就是一個技術的革新和推廣，其實就牽涉到十分具體的，需要多方協調且細緻的工作。

同樣的，Vitalik也指出在Layer2的擴容方面，在L2 向L1 打包提交交易有效證明時，如何保證這個證明系統的安全性和去中心化也是一個十分重要的問題。 L2 的技術組件中，大部分交易的排序器是中心化的，可能會有潛在風險，L2 有著不同的技術選型和發展方向，如何建構跨L2 之間的錢包和地址，又應該如何讓用戶擁有更好的體驗。交易記錄相關數據需要空間進行保管與存儲，數據可用性問題如何解決，類似的很詳細的技術問題，也是很實際的以太坊生態未來發展需要一步步解決的問題。

較淺顯易懂的一個問題則是以太坊轉Pos之後，業界一直都詬病以太坊目前質押中心化，甚至也有質疑表示，這樣的以太坊很容易就被政府所控制。這又該如何解決？

不過，目前以太坊面臨的一些問題，其實也是整個產業需要去共同達到的技術方面的一些進步。

而對於使用者和產業來說，以上這些問題被提出，並被廣泛的談論，實踐，正是以太坊值得信任的很關鍵的一點。因為可以見得，以太坊一直不迴避問題，一直積極解決問題。

綜上，以太坊確實是業界極俱生命力和創新的一條公鏈，目前來看，也很難被超越。