本文要點：
- BUSD的儲備資金充足，資金託管安全，用戶不用擔心提現問題；
- SEC認定BUSD為未註冊證券，突破了現有豪威測試的範圍，或重新定義加密監管；
- 穩定幣原本應由美國財政部監管，這一監管也涉及管轄權之爭；
- Paxos的穩定幣產品矩陣中USDP和PAXG尚未受到監管打擊，SEC針對BUSD實際上是針對幣安。
上週開始流言蜚語不斷的Paxos正式面臨監管機構的前後夾擊。除了受紐約金融服務部（NYDFS）調查後，Paxos被命令停止發行新BUSD代幣，其又因穩定幣BUSD收到美國SEC的“韋爾斯通知（Wells notice）”，部分用戶已收到重新進行KYC驗證或關閉賬戶的通知。
一時間，穩定幣被FUD情緒籠罩。對此，Paxos宣布將終止與幣安就品牌穩定幣BUSD的合作關係。而幣安則在聲明中稱，“BUSD由Paxos發行和擁有，它只授權其品牌。Paxos還保證這些資金是安全的，並由銀行的儲備金完全覆蓋。”
那麼，BUSD是否會出現擠兌風險？穩定幣又是否應被視為證券？穩定幣的監管管轄權究竟該歸屬哪個部門？本文PANews將為大家一一解答。
BUSD會出現提現危機？ Paxos因SEC警告關閉部分賬號
BUSD是由Paxos信託公司發行並託管的一種美元擔保的穩定資產，供應量按1:1的比率與美元掛鉤，由紐約州金融服務部監管。
Nansen數據顯示，目前BUSD總市值160億美元，排名穩定幣第三，僅次於USDT和USDC。其中，幣安是使用BUSD最多的加密交易平台，約90%（144億美元）的BUSD由幣安地址持有。而在過去7天，幣安淨流出超8140萬枚BUSD。
但NYDFS已要求Paxos Trust Co.停止發行更多的BUSD代幣。根據幣安的聲明，Paxos將繼續管理BUSD的贖回，BUSD的市值只會隨著時間的推移而下降。 Paxos將繼續為該產品提供服務，管理贖回，並將根據需要提供額外的信息。
來源：chaineye.tools
BUSD是否會出現擠兌危機？實際上，BUSD的儲備資金除了少量美元現金，其他大部分都是風險較小的美國國庫券和美國國債抵押逆回購協議組成。而據ChainEye數據顯示，BUSD的儲備淨資產市值為226.5億美金（截至2022.11報告），超過今日（2月13日）161.7億美元的流通量。
不過，BUSD因被認定是未註冊的證券，Paxos被美國SEC執法人員發出了一封名為“韋爾斯通知”的信函。作為BUSD的美元託管方和發行方，也是穩定幣USDP的發行人及加密交易所itBit的幕後推手，目前Paxos已通知部分用戶重新進行KYC驗證或關閉賬戶，並在向用戶發送的郵件中表示， “Paxos是一家受監管的金融機構，法律要求我們對客戶有更深入的了解，以便保持準確和最新的記錄。”對於那些被要求關閉賬戶，Paxos則表示其目前無法維護帳戶，原因在於用戶提供的帳戶信息或帳戶活動超出了該公司的風險偏好。
但Paxos仍有辯解推翻執法行動的機會。其實，韋爾斯通知是美國SEC執法部門對在美上市公司進行民事訴訟前發出的非正式提醒，一旦公司接到通知，必須在30天內進行回應和協商，包括證明為什麼不應對潛在被告提出指控的論據，除非得到SEC批准延期。若執法人員依舊認定為該公司違反相關證券法規，則會向SEC建議提起執法行動，再由SEC委員開會表決是否通過。也就是說，如果Paxos不能說服SEC，要想全身而退的可能性幾乎等於零，最後往往不得不繳納高昂罰金來“和解”。
美國SEC互聯網執法辦公室前主任John Reed Stark也也在推特上強調稱，“在我在SEC執法部門的18年中，我不記得有任何一次我發出韋爾斯通知而沒有採取執法行動。SEC的加密行動持續進行。”這意味著，SEC對Paxos的執法行動基本是板上釘釘的事情。
受監管影響，Paxos宣布終止與幣安就BUSD的合作，並表示現有的BUSD將繼續得到Paxos的全面支持，並且至少在2024年2月之前仍然得到充分支持和贖回。 （或因部分抵押品被購買為有到期限制的國債等金融產品）Paxos的新客戶和現有客戶將能夠以美元贖回他們的資金，或將他們的BUSD代幣轉換為Pax Dollar (USDP )，這是一種受監管的美元支持的穩定幣，也是由Paxos Trust發行的。但Paxos也強調稱，Paxos Trust發行的所有BUSD代幣已經並將永遠得到1:1美元計價準備金的支持，完全隔離並保存在破產遠程賬戶中（PANews注：意味著不會受到企業破產的影響）。 BUSD儲備是完全有準備金支持的。
值得一提的是，福克斯商業新聞記者Eleanor Terrett在推特上透露，在接下來的2至3週內，還會有更多的韋爾斯通知發布。哪些機構會收到通知？這吊足了加密社區的胃口。
在一些業內人士看來，SEC表面針對的是Paxos和BUSD，實際上是針對的幣安。一方面Paxos發行的穩定幣中除了BUSD還有另一個美元穩定幣USDP（近9億市值）和黃金穩定幣PAXG（近5億市值），這兩個都沒有明確消息遭到監管。而如果切斷了BUSD這個合規的出入口，就意味著阻斷了幣安部分合規的出入金。值得一提的是，幣安從2月8日開始，也暫時暫停通過銀行賬戶存取美元。有人解讀稱，這或許是一場針對幣安監管的“前戲”。
對此，幣安創始人CZ回應稱，除了公開新聞文章外，該消息沒有任何相關信息。該訴訟是在美國證券交易委員會和Paxos之間進行的。 “如果”BUSD被法院裁定為證券，它將對加密行業在被裁定為此類的司法管轄區內如何發展（或不發展）產生深遠影響。 Binance將在可預見的未來繼續支持BUSD。幣安確實預見到用戶會隨著時間的推移遷移到其他穩定幣，他們將相應地進行產品調整。例如，不再使用BUSD作為交易的主要貨幣對等。鑑於某些市場持續的監管不確定性，幣安將審查這些司法管轄區的其他項目，以確保用戶免受任何不當傷害。
穩定幣被認定證券？或引發新一輪監管爭奪戰
SEC起訴Paxos違反投資者保護法的理由是其BUSD被認定為未註冊證券。根據聯邦證券法要求，所有證券的發行和銷售，需根據其規定進行登記，除非獲得豁免註冊的資格。
而證券法本身對證券的定義較為廣泛，主要依據於美國最高法院對1933年和1934年證券法的解釋，包括股票、票據、債券、其它典型的股權和債務工具；任何形式的投資合同。作為直屬美國聯邦的獨立準司法機構，SEC負責美國的證券監督和管理工作，是美國證券行業的最高機構，通常採用豪威測試這一有效手段判斷一項發行物是否屬於證券並進行監管。豪威測試適用於任何合同、計劃或交易，無論其是否具有典型證券的任何特徵，主要包括四個要件：是否存在資金投資；是否投資於共同事業；是否存在對投資利益的期待；是否依賴第三方的努力獲得利益。
過去，不少加密項目均因非法證券發行而被SEC起訴，大部分通常選擇繳納巨額罰款與其和解。但相比其他類型的加密貨幣，BUSD作為錨定美元這一價值穩定資產的加密貨幣，並不存在投資人有收益預期的可能性，顯然不符合豪威測試的特徵，就算是BUSD持有者間接持有了債券這個有價證券，但他們也並未從中獲益。
不過，SEC採用的豪威測試一直被認為有著一定的局限性。比如美國SEC委員Hester Peirce曾表示，豪威測試可能不適用於加密貨幣，SEC需要更清楚，因為很多加密資產具有自己獨特的特性。所以SEC似乎正在重新定義針對加密項目的“豪威測試”。
不僅如此，從以往監管方面來看，由於穩定幣因背後錨定的是法幣而被視為貨幣，通常是由美國版“銀監會”——隸屬於美國財政部的貨幣監理署（OCC）管理。一直以來，OCC對穩定幣的監管較為友好，包括允許受聯邦監管的銀行可以使用穩定幣進行支付和其他活動等。 OCC代理署長Michael Hsu曾就穩定幣監管的必要性表示，像監管銀行一樣監管穩定幣發行方可以促進加密行業的創新蓬勃發展，雖然創新在不確定的環境中會茁壯成長，但堅實的基礎可以提供幫助，特別是在涉及資金和信任的時候。他還敦促監管者同行不要急於對加密進行監管，需加強跨部門的努力，即使被視為“反創新者”，也不能為了“過度適應”該行業而降低監管標準。
然而，隨著SEC在穩定幣監管上發力，或將引發管轄權之爭，而不同監管機構對加密貨幣的定義存在著很大的差異。此前，SEC就與商品期貨交易委員會（CFTC）爭奪加密資產監管權爭論不休，雙方為此還達成了一項正式協議來避免加密貨幣監管漏洞。
而穩定幣監管方面或將引發新一輪監管拔河，比如USDT發行方Tether就分別向紐約州總檢察長辦公室（NYAG）和CFTC支付罰款來解決指控。不過，隨著未來《負責任金融創新法案》的出台，金融監管機構對數字資產的管轄權長期存在的不確定性或將得到解決。
值得一提的是，SEC對Paxos的監管正引發加密社區的強烈不滿，比如Messari創始人Ryan Selkis發推文稱：“我人生的新目標是結束Gary Gensler（美國證券交易委員會主席）的政治生涯，讓他成為拜登連任失敗的原因。我將與Brian（Coinbase首席執行官Brian Armstrong）、Jesse（Kraken創始人Jesse Powell）以及其他數十人一起，他們花了10年時間，讓美國處於主導地位，贏得下一個主要的技術前沿。我將花費我所擁有的每一分精力、金融和政治資本來打擊加密貨幣的道德敗壞和腐敗的敵人。明智的監管很重要。事實上的禁令將遭到無情的打擊。”
