原文：《 The Most Overvalued & Undervalued Blockchain Platforms Right Now 》by Tascha Labs
編譯：DeFi 之道
在任何時間點，你都可以認為區塊鏈平台的估值是由3 個方面決定，包括：
- 採用和使用
- 平台護城河
- 加密市場條件
這3 個因素如何影響Token的估值/市值？
1. 採用和使用：
這是基本的估值驅動因素。用戶需要一個鏈的原生Token來支付交易費用。更多的活躍用戶意味著更多的人需要至少持有一定數量的上述Token，從而導致更高的Token需求並推動價格上漲。
這是一種機械關係，與投機性需求或價格升值的預期沒有關係。因此，這是一個長期的估值驅動因素。
2. 平台護城河：
這影響到投資者對平台的風險評估。如果一條鏈被認為有很大的護城河-- 比如說，它已經存在了很長時間，並且有強大的社區-- 那麼更多的人會認為它是一個更安全的賭注。
這種看法是否正確是個問題。關鍵是對更大的護城河和更低的風險的看法使Token能夠獲得溢價，其他條件不變。我把這稱為」平台特定的加價「（稍後，你會看到各種鏈的加價指的是什麼）。
3. 加密市場條件：
投資者的情緒-- 例如風險偏好水平-- 會影響對所有Token的需求。整體加密的採用水平也是如此。如果沒有整體加密市場的背景，單個Token的估值就無從談起。
我們可以使用活躍的地址或交易計數來衡量一條鏈的採用和使用情況，同時使用加密市場總市值來代表市場狀況。這樣我們就可以得到：
一條鏈的估值= a1 *（活躍地址或交易計數）+ a2 *（加密總市值）+（平台特定加價）
下面的圖表顯示了12 條主要區塊鏈的實際市值（對數）和模型預測的市值。這兩個模型分別使用活躍地址和交易計數來衡量鏈的採用。
關於術語
我把實際市值（綠線）高於預測估值（紅線和藍線）的時期稱為「高估時期」，反之為「低估」。
這些都是尷尬的術語，因為說某個東西被高估或低估，意味著在某個地方有一個客觀的、固定的真實價值。
現實是所有的估值都是相對的。一條鏈今天的估值只能根據其過去和整個加密背景來評估。
這裡的「高估」真正的意思是，如果考慮到目前的採用水平和加密市場狀況，目前的市值高於投資者在歷史上對該平台的估值。
不過，這只是口頭說說。所以我們現在還是堅持使用「高估」和「低估」。
比特幣
以太坊
BSC
Ripple
Solana
Polygon
Avalanche
Algorand
Near
Flow
Optimism
Aptos
以下是截至兩週前的實際市值和估計市值之間的差距排名，按鏈排列。同樣，正差距= 被高估，負差距= 被低估。
結果顯示，目前最被高估的鍊是：
- Polygon
- Ethereum
- BSC
- Flow
最被低估的鍊是：
- Near
- Ripple
- Avalanche
- Bitcoin
其餘的-- Optimism, Aptos, Algorand, Solana-- 都是< 10% 的小差距。我認為這些或多或少都屬於誤差範圍。
我知道這些結果會觸動一些人的神經。如果你最喜歡的鏈不在你想看到的類別中，有幾件事需要注意：
第一，這些是根據經驗估計的結果。我沒有強加任何個人意見。所以沒有必要向信使開槍。
第二，有一千個理由可以解釋為什麼這些結果不適用於「當前情況」-- 也就是所謂的「這次不同」的現象。
例如，你可以說鏈xyz 現在的價格較高，因為Token供應正在減少，或者市場正在為更高的增長前景定價，因為大項目即將上線。或者鏈XXZ 的價格較低，因為它實際上已經死了或即將死去。
這些都是有效的理由嗎？當然可以。
但不管理由有多充分，請記住，從歷史上看，估值過高的時期往往緊隨其後，Token在隨後一年的整體市場上表現不佳。這種估值過高與表現不佳的關係非常強烈。
你心目中的案例真的能成為一個例外嗎？它在統計學上有可能嗎？
第三，儘管這些估值差距往往意味著回歸，高估或低估期一般持續6 個月到一年，但沒有辦法準確預測它們會持續多久。
僅僅因為一條鏈今天看起來被低估了，並不意味著它明天就會自我修正，反之亦然。典型的「價值投資者」陷阱是買入一些看起來被低估的東西，而這些東西會一直被低估下去。
當你相信某個東西被低估時，更好的方法是把它放在你的雷達上。但只有當你看到一些跡象表明趨勢可能會轉向時才買入。
最後，這裡有對平台特定加價的估計。同樣，這些衡量著一個平台的護城河或感知風險水平。如果一條鏈被認為有更大的護城河，即更有可能繼續生存和發展，那麼它可以在相同的採用和使用水平上獲得更高的價格。
在這些加價中，有一些突出的模式。你很聰明。我相信你能發現它們是什麼。
最後，雖然這些估值是基於12 個公共區塊鏈的數據，但同樣的框架可以用於評估其他區塊鏈，事實上，任何具有網絡效應潛力的Token化項目，如游戲平台都可以使用這個框架。
我將很快部署一個簡單的估值工具，允許插入任何項目的使用數據，並得到它的估值回報。這讓我非常興奮。敬請關注公告。
