更多監管相關內容請關注專題： 區塊鏈監管各國說

出品| 白澤研究院

以Tether 為首的穩定幣最近受到了越來越多的監管審查。本月早些時候，Tether 及其附屬加密交易所Bitfinex 同意支付4250 萬美元，以和解美國商品期貨交易委員會(CFTC) 因涉嫌作出誤導性陳述和非法交易而提出的指控。

根據彭博社援引匿名消息人士的報導，美國證券交易委員會(SEC) 即將在提議立法和監督穩定幣行業方面發揮主導作用，而其姊妹機構美國商品期貨交易委員會（CFTC）將起到監督作用。消息人士透露，美國財政部和其他機構預計本週將發布一份報告，還將敦促國會通過立法，確定穩定幣的監管應與銀行存款類似。該報告由總統金融市場工作組編寫，該工作組由該國主要監管機構的主要代表組成，包括財政部長珍妮特·L·耶倫、美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾、SEC 主席加里·根斯勒和CFTC 主席羅斯汀·貝納姆。

“穩定幣不應作為證券”

監管機構一直在考慮應用新規則來監管類似於管理貨幣市場基金的穩定幣，以及新的銀行規則。就在整個加密行業等待美國政府如何對穩定幣做出監管時，美國數字商會已經向美國財政部、美聯儲和SEC 發送了一封長達17 頁的信件，企圖遊說各機構，穩定幣不應作為證券或貨幣市場基金受到監管，因為它們使用區塊鏈技術即時結算交易。

數字商會是“代表數字資產和區塊鏈行業的世界領先貿易協會”，其使命是“促進數字資產和基於區塊鏈技術的接受和使用”，也是加密行業中最大的遊說團體之一。組織成員包括：微軟、JP Morgan、萬事達、富達投資、Messari、歐科雲鍊等全球商業、科技業巨頭。

根據數字商會在信件中的說法，穩定幣應作為支付系統進行監管，通過使用在各州適用的《貨幣傳輸法》來對當前的監督系統進行標準化。

數字商會的創始人兼總裁Perianne Boring 認為：“穩定幣是加密生態系統的重要組成部分，對於任何新政策或法規允許該技術以可持續方式發展至關重要。”

“我們把這件事做好真的很重要。如果我們得到不允許穩定幣作為支付系統工具運行的政策建議，它將被推向海外，”她補充道。

信件中引用了美國最高法院的意見，即投資品要符合證券的定義，就必須有利潤預期。在這種情況下，他們認為穩定幣的設計目的不是增加價值，也不會帶來利潤預期。

Perianne 認為：“如果穩定幣被歸類為證券，它將限製作為零售支付的使用”。

“穩定幣具有優勢所在”

數字商會在信中向監管機構解釋穩定幣的一些優勢，以及對於監管的建議。

穩定幣的創新用途有望改變當今的支付系統

“穩定幣提供了一種成本更低、速度更快的支付方式，解決了當前支付系統中固有的一些最緊迫的問題。 雖然更快、更便宜和更可靠的支付帶來的好處將導致許多經濟部門的創新，但這些好處可能對處於經濟階梯最低層的人影響最大。穩定幣支付系統正在圍繞我們如何發送和接收支付進行創新，類似於互聯網如何破壞信息共享方式。”

區塊鏈技術正在改變全球金融體系，以創造一個技術更先進、更具包容性的金融未來，而穩定幣就是推動這種變化的工具。通過採用基於原則、靈活且針對穩定幣對金融系統帶來的最小風險量身定制的監管制度，監管機構有獨特的機會將美國確立為穩定幣創新的領導者。

為此，我們建議保留現有的聯邦和州級監管制度，允許穩定幣支付系統與其他以零售為重點的數字支付業務相同的方式進行監管。

總部位於美國的穩定幣受到州和聯邦層面的廣泛監管

總部位於美國的與美元掛鉤的穩定幣支付系統受到廣泛監管。如下所述，適用的監管框架可能涉及聯邦層面的資金轉移法和州級信託公司章程，以及聯邦層面的FinCEN、CFPB 和CFTC 法規。在嘗試制定新的監管制度之前，政策制定者應首先通過透明和公開的流程確定存在哪些差距。我們認為，對於總部位於美國的與美元掛鉤的穩定幣支付系統，現有監管制度沒有重大差距，但有機會精簡和改進監管方法。

專注於美國市場但沒有美國總部的與美元掛鉤的穩定幣支付系統通常也受美國法規的約束。在我們看來，美國應對主要基於美國以外的穩定幣支付系統的增長的一種重要方式是為了確保美國的監管環境允許總部設在美國、結構透明、與美元掛鉤的穩定幣支付系統安全有效地繁榮發展。此外，國際合作對於降低金融風險和防止監管套利至關重要。美國應繼續通過金融穩定委員會和其他國際標準制定機構開展工作，並在可能的情況下與其他主要市場司法管轄區保持一致和協調，以確保在允許創新發生的同時降低風險的監管協調。

任何未來監管行動的原則

數字商會認為，以下原則應指導監管機構對穩定幣政策的決策：

a) 技術中立

b) 與風險成比例地監管

c) 確保美國在區塊鏈領域的全球領導地位

d) 將穩定幣視為一種類型數字支付工具，而不是投資產品

e) 確保遵守反洗錢和打擊資助恐怖主義的要求

f) 制定靈活的、基於原則的規則

簡化和加強穩定幣監管的機會

監管機構不應為穩定幣建立全新的聯邦監管制度，而應考慮加強現行製度，其中涉及經過時間考驗的州和聯邦框架。同時，對於希望獲得全國性法律確定性的公司，應提供聯邦一級的選擇，該確定性來自國家銀行監管機構的聯邦級特殊目的章程。

監管機構應“摒棄誤導”

美國證券交易委員會主席加里·根斯勒一再將穩定幣與“賭場的撲克籌碼”進行比較，在本週的市場峰會上表示，加密行業就像“狂野的西部”，並呼籲監管機構賦予該機構更多的監管權力他們。

對此，數字商會認為：“我們認為穩定幣會帶來系統性風險的觀點被嚴重誤導。”

商會建議美國政府提供獲得國家銀行執照的選項，但不應強制要求。一些加密專家也反對將穩定幣作為貨幣市場基金進行監管，認為其資產不像貨幣市場基金，貨幣市場基金被用作被動投資。大多數穩定幣並非旨在增加價值，而是用於數字支付。

鑑於穩定幣市場的快速增長，監管機構越來越意識到系統性風險。目前穩定幣的總市值超過1300 億美元，高於2021 年初的370 億美元，其中一些更受歡迎的穩定幣是Tether、BinanceCoin 和Paxos。

數字商會在信中表示：“我們認為，穩定幣監管應該根據不同類型的穩定幣支付系統的不同風險狀況進行調整。因此，只有在全國范圍內大規模採用穩定幣支付系統時，聯邦監管機構才考慮額外的保障措施。”

商會認為，大多數穩定幣支付系統的規模與企業獎勵計劃的規模相似，例如航空里程或星巴克禮品卡。 “我們認為穩定幣會帶來系統性風險的觀點被嚴重誤導了。”

“幾乎不會有風險”

然而，政府擔心穩定幣不會穩定運行。發行人持有大量商業票據或其他短期證券，如美國國債或存單，如果加密貨幣暴跌，投資者可能會選擇突然撤出資金，從而導致投資者蒙受損失，或者更糟的是，金融體係可能會出現擠兌。

Perianne表示：“我無法用任何證據表明[穩定幣] 甚至是系統性的。”

數字商會比較關注的是Circle 這樣的穩定幣發行商，但不包括Tether。數字商會指出， Circle 等美國穩定幣發行商的儲備幾乎完全以現金持有，而不是像Tether 一樣大量持有商業票據。與銀行不同的是，總部位於美國的穩定幣發行商沒有槓桿，幾乎不構成系統性風險。

目前，數字商會認為美國的任何穩定幣發行商都沒有達到需要額外監督的規模。

“如果發行商披露正確，我不認為在這種情況下會發生擠兌，”她說。 “沒有什麼能讓我們相信投資者會受到威脅。”