資料來源：Adobe/Yuriy Shurchkov

  • 受商品價格上漲影響的生產價格是通貨膨脹開始抬頭的表現。發達國家通貨膨脹率佔比為7.1%，現在處於歷史數據的第90 個百分位。
  • 在疫情期間，由於低薪工人被解僱，非農工資增長加劇。隨著這些工人重新就業，未來幾個月工資水平更有可能下降而不是上升。
  • 數據表明，BTC開始發揮對沖通脹的作用。觀察BTC價格相對於通貨膨脹的變化，可以發現這種關係在統計學上變得越來越重要。
  • 我們仍不確定未來5年通貨膨脹會發生什麼變化，但我們認為增加實際資產是一種謹慎措施，以保護投資組合免受通脹失控的尾部風險。

一、通貨膨脹開始顯現

潛在通貨膨脹問題的跡像開始顯現，最明顯的是就業條件趨緊（以及隨之而來的工資上漲）以及全球生產價格上漲。然而，投資者之間仍然存在分歧，通貨膨脹前景分為兩種思想流派：一種認為通貨膨脹影響程度在本質上更為短暫，另一種認為通貨膨脹已上升到威脅經濟穩定的程度。

數據顯示，從歷史角度來看在全球範圍內當前的通貨膨脹率並不是那麼高。當前通貨膨脹水平與2008年金融危機後觀察到的水平相似，自1970年以來，僅將其置於第55個百分點。這是生產價格受到商品價格上漲的影響，通貨膨脹開始抬頭了。發達國家為7.1%，目前的數字處於第90個百分位。

在新冠疫情復甦階段，失業率下降的速度比全球金融危機時快得多，這意味著勞動力市場開始升溫，同時也意味著工資可能會隨之增長，正如我們今年在美國看到的那樣。雖然疫情期間工資增長加劇，但低收入工人的失業已經扭轉了這種情況。隨著這些工人重新就業，未來幾個月的工資增長很可能會下降，而不是增加。

因此，很難確定更高的通貨膨脹率是否指日可待。全球航運中斷、更廣泛的供應鏈問題以及庫存挑戰加劇了短期通貨膨脹，這導致了一些供應瓶頸，但這並不一定意味著它會導致更為長期的通貨膨脹問題。因此，我們很難準確說出通貨膨脹會發生什麼變化，這個問題掌握在央行官員手中，而且歷史表明他們將會更加被動而不是主動。

二、央行的困境

在前所未有的寬鬆政策之後減少貨幣發行，很可能會導致債券市場出現錯位，從而造成更大的市場波動。為了緩解市場壓力而加快流動性卻讓美國聯邦儲備委員會和其他中央銀行困在這種進退兩難的情況下，因此很難消除其帶來的負面影響。

這就是為什麼市場會如此關注最近6月FOMC（聯邦監督與貨幣委員會）聲明的原因。 FOMC會議紀要突出表明，美聯儲總體上保持非常溫和的態度（即使會議紀要出乎意料地偏強硬）。與此同時，他們正在通過提高通貨膨脹預測率和發出預測2023年利率上升的信號來考慮通貨膨脹危險程度。 FOMC仍然認為通貨膨脹本質上是暫時的，因此樂於看到通貨膨脹在一段時間內“升溫”。

問題在於，美聯儲這種“以結果為基礎”的做法，也就是所謂的“等通脹到來後再採取行動”，是有風險的。尤其是考慮到世界經濟和技術變化如此之快，一些探究通貨膨脹的傳統指標可能不可靠。

投資者行為還表明，許多人不相信基於結果的方法。由於自2020年年中以來的一連串資金流入，受通貨膨脹保護的交易平台中交易產品管理的資產在過去一年中增長了74%。

這些創紀錄的資金流入也突顯出，或許對通貨膨脹的擔憂正在成為共識，而不是孤立的觀點。它還暗示許多投資者認為美聯儲和其他中央銀行可能落後於圖表中的曲線。

不管通貨膨脹的結果如何，央行可能會失去對通貨膨脹的控制，這仍然存在相當大的尾部風險。因此，正如上述資金流動事件所強調的那樣，通貨膨脹對沖變得越來越流行。在通貨膨脹期間，有一小部分硬資產應該表現是出色的，我們認為BTC就是其中之一。

三、BTC作為通貨膨脹對沖資產

從概念上講，BTC作為通貨膨脹對沖資產是有道理的。這就是經濟學家所說的“真實資產”——一種供應有限且可預測的資產。因此，如果美元或任何其他法定貨幣的供應量增加，那麼BTC兌換這些法幣的價格可能會升值，即使其購買力保持停滯狀態。

數據表明，BTC開始發揮這種通貨膨脹對沖的作用。自2009 年創建以來，觀察其相對於兩年期間通貨膨脹的價格變化，突出表明這種關係正在改善，目前的R2 為0.30（自2019 年以來）。而且BTC與通貨膨脹之間的關係目前比通貨膨脹與黃金之間的關係要好。

花旗集團編制了一個指數，通過衡量通貨膨脹預測與交付結果來跟踪意外發生的通貨膨脹。

在高於零的水平上，通貨膨脹高於預期。 BTC也與意外的通貨膨脹有著早期但可能令人信服的關係。我們的分析強調，BTC確實對意外通貨膨脹有反應，當通貨膨脹數據高於預期時會上漲。

我們意識到BTC與通貨膨脹的關係在這個時刻很可能是不確定的，因為樣本量不多。也就是說，隨著時間的推移，這種關係一直在穩步改善，這也增加了BTC是一種真實資產概念的可信度。

四、BTC作為一種資產正在不斷成熟

越來越多的證據表明，BTC作為一種資產正在不斷走向成熟。在最近的FOMC 聲明（6 月16 日）表達了出乎意料的強硬基調後，價格走勢與黃金非常相似。這突顯出BTC的行為符合投資者對實物資產的預期，在美元貶值時升值，反之亦然。

我們仍然不確定未來5 年通貨膨脹究竟會發生什麼變化，但我們認為添加BTC和其他實物資產作為一種謹慎措施，是為了保護投資組合免受通貨膨脹失控出現尾部風險。 BTC最初是具有通貨膨脹保護憑證的概念，現在通過增加投資者參與而得到證明，其與消費者價格的關係改善也證明了這一點。

翻譯：Zoey Kwok 丨達瓴智庫

校對：Jane、Shine 丨達瓴智庫排版：Jane、Shine 丨達瓴智庫審核：Amber 丨達瓴智庫

原文鏈接：

https://cryptonews.com/exclusives/bitcoin-inflation-maturing-into-a-real-asset-11070.htm