隨著更多主流項目的參與以及衍生項目的誕生，Curve War這個概念再次回到我們的視野。

要知道，其實自從Curve 的原生代幣CRV 於2020 年8 月發行以來，Curve War 便已經打響，只是每個階段的打法不同，從最初簡單的提高做市收益、再到誕生Convex 完成治理套娃、以及進階的賄賂選票；入局的協議也從Yearn & Stake DAO、到Olympus DAO & FRAX、到各類穩定幣項目Alchemix & Abracadabra、到新生項目[Redacted] Cartel，甚至這種Curve 模式也已經出現了外溢現象。

本文，我們便一起來回顧一路過來Curve War 的演化，觀察這種模式當前的外溢現像以及周邊打法。

1. 背景知識

Curve 是一個專注於低滑點的穩定幣AMM，於2020 年8 月發行其原生代幣CRV 以激勵流動性供應。 CRV 既是治理代幣也是效用代幣，不過要想獲得這兩種權益，CRV 持有者必須將CRV 質押為veCRV。且veCRV 鎖倉期只有一年到四年這四種選項，而用戶鎖倉CRV 的時間越長，其獲得的veCRV 數量也就越多。具體來說，1 CRV 鎖定4 年就能獲得1 veCRV，而鎖定一年只能獲得0.25 veCRV。

veCRV 不能轉賬，且隨著鎖定的CRV 逐漸逼近到期時間，veCRV 的數量會線性衰減，因此若不考慮解鎖，需要間歇刷新CRV 鎖定時間以保持獲得最高比例權重。

veCRV 主要有三種用處：

1）用於投票治理。

2）獲得協議50% 的交易手續費：以回購Curve 穩定池的LP Token 3CRV（即DAI+USDC+USDT 資金池） 的方式回饋給veCRV 持有者。

3）提高流動性做市的收益。

4）潛在的空投機會：獲得其他Curve 支持與合作的項目代幣的持續空投，如BSC 上的DEX 項目Ellipsis 會空投其代幣EPS 總量的25% 給veCRV 用戶、Convex 的代幣CVX 也將空投總量1% 給veCRV 用戶。

而每天產出用於流動性挖礦激勵的CRV，其分配是由Curve 的DAO 核心模塊“Gauge Weight Voting” 決定的，用戶通過自己的veCRV 在“Gauge Weight Voting” 投票，可以決定下一周的CRV在各個流動性池的分配比率，分配比率越高的池子，就更容易吸引到充足的流動性。

2.機槍池的收益率之爭：Yearn 主導

Curve War 的第一階段，我們可以定義為“機槍池的收益率之爭”，主要還是Yearn 主導，其他機槍池跟隨。

Curve 由於其穩定的收益能力，強大的資金容量以及較好的安全性，幾乎是所有以太坊機槍池的核心收益來源之一。他們從用戶這裡募集資產，將資產經過層層封裝之後存入Curve，以獲得手續費+CRV 代幣的獎勵。

這時候除了需要大量購買CRV 並鎖倉以提高自己的做市收益外，還需要在產品設計層面下功夫。

機槍池Yearn 的產品設計

1）聚合大量的穩定幣（yVault）去Curve 做市挖礦，而獲得的CRV 代幣獎勵，Yearn 把90% 的CRV 賣成穩定幣繼續複合挖礦。

2）Yearn 把剩下的10% CRV 獎勵質押成veCRV，將其專門做成一個新的資金池yveCRV Vault，接受新的CRV 質押，由於多了這10% 的CRV 獎勵，所以在yveCRV Vault 質押CRV的收益會高於直接在Curve 內質押，對用戶來說更具吸引力。這時候， yveCRV Vault 新吸引積累的veCRV 權重能夠進一步加速提高穩定幣池的做市收益，獲得更多的CRV 獎勵，同時Yearn 還把yveCRV Vault 的手續費獎勵3CRV 統一兌換成CRV 複利質押成veCRV，這部分單獨再做一個yvBoost Vault，繼續加速穩定幣yVault 挖礦，從而形成飛輪效應。 （注：此為Yearn 早期的策略，目前已有所改變，主要還是依託於Convex 了）

3）另外，可能也有小伙伴能夠注意到，雖然將CRV 質押為veCRV 能實現不錯的收益回報，但是卻少了退出機制。因此，Yearn 為了實現更好的用戶體驗，Yearn 也推出了yveCRV/ETH 與yvBoost/CRV 的流動性池子。

後續，其他機槍池也陸續入局參戰，如Stake DAO 等，不過玩法都基本類似。

不過，Convex 的問世，標誌著Curve War 進入下一階段。

3.治理套娃：Convex

Convex 是一個專注於簡化Curve 使用流程的CRV 質押和流動性挖礦一站式平台。若曾經參與過Curve 上的流動性做市，便能理解其複古的界面面板和質押邏輯對用戶並不友好，而Convex 允許流動性提供者通過自身的入口參與Curve，用戶可以在Convex 上進行質押CRV、認領CRV 獎勵等操作，且不同於直接在Curve 上需要鎖倉且根據時間長短權重不同的操作限制，用戶無需鎖定CRV 便可獲取收益獎勵。

Convex 的產品設計

1）先講Convex 的Curve LP 池，用戶可以將在Curve 上面的LP 代幣質押在Convex 中對應的池子中，在上面Yearn 的設計中，Yearn 是進行複合收益，所以可以看到本金的增長；但是Convex 則是把獎勵直接分配給用戶，不過平台會收取CRV 獎勵的17%。

2）在Convex 中，用戶還可以將CRV 轉換為cvxCRV，然後質押cvxCRV，這個池子可以獲得屬於veCRV 的獎勵（上文說過，3CRV 形式的協議手續費以及空投機會），外加上文第一點平台收取的CRV 獎勵中的10%（以cvxCRV 的形式），以及Convex 協議原生代幣CVX 的獎勵。 （值得注意的是，這時候cvxCRV 池子的用戶便沒有了CRV 所擁有的治理權）

3）持有原生代幣CVX 的用戶有兩種選擇，第一種是質押，第二種是鎖定（至少鎖定16 週），收益來自於上文第一點平台收取的CRV 獎勵中的5% （以cvxCRV 的形式），其中鎖定CVX 的收益會高於質押（有時候會多分配額外收益給鎖定CVX 的池子），同時鎖定的CVX 也具備類似於veCRV 投票治理權。

4）同樣，cvxCRV 在SushiSwap 上也有cvxCRV/CRV 交易對以供用戶二級退出。

值得一說的是，在Convex 的產品設計中，其實把veCRV 的治理權和收益權拆分出來了：

5）通過CRV 轉換並質押的cvxCRV 代表著veCRV 的收益權。

6）而通過鎖定CVX 得到的vlCVX 代表著veCRV 的投票治理權。

就這樣，Convex 借助其產品經濟模型的設計以及原生代幣CVX 的額外獎勵，成功的積累了大量的CRV，同時為原生代幣CVX 賦予Curve 的投票治理權。

根據Delphi 近期的統計數據，當前Curve 85% 的TVL 是通過Convex 抵押的，同時Convex 已經是veCRV 最大的持有者，佔總量的47%。

隨著Curve TVL 的不斷增長，行業內的各種算法穩定幣項目方也逐漸意識到Curve 這個基礎設施能夠有效支撐其穩定幣價格不脫錨，並且保持一定深度的流動性。

算法穩定幣項目方們的入局，也標誌著Curve War 進入下一階段。

4. 積累CVX & 賄賂選票：算穩項目方們為流動性奔波

通常算法穩定幣等項目想要在Curve 上面獲得較好流動性，便是提高其對應交易對資金池的做市收益率。而目前來看，有兩種提高收益率的方法，一種是用項目原生代幣作為額外激勵；另一種就是投票提高交易對資金池的CRV 激勵。

第一種方法問題還不大，而對於第二種方法，由於此時Convex 已穩固主導Curve 的治理投票權，所以項目方們不再是嘗試購買CRV 質押投票，而是轉向CVX，因為CVX 同樣具備Curve 的治理投票權，因此也有人將這個階段稱為Convex War。

根據Delphi 近期的統計數據，我們可以了解到當前各類協議持有CVX 的情況：

其實對於協議來說，要購買CVX 然後鎖定為vlCVX 再參與治理投票，這個過程不僅麻煩而且還放大了協議的風險敞口，而協議的目的僅僅是獲得投票提高其對應資金池的做市收益，從而強化流動性而已。

市場總會向摩擦最小的方向走出，於是乎，新方案來了：賄賂選票。

1）https://bribe.crv.finance/：購買veCRV 選票。這個行賄工具為Yearn 創始人Andre Cronje 所創建，協議可以利用這個工具賄賂veCRV 持有者，用代幣獎勵來換取用戶的選票。

2）https://votium.app/：購買vlCVX 選票。模式與前者類似，不過由於vlCVX 具有委託功能，所以其在形式上會更加靈活。

而協議似乎也更傾向於這種方式，2021 年11 月Frax Finance 還通過了投票，將Votium 賄選預算從50 萬美元/兩週增加到100 萬美元/兩週。

5. Curve War 的其他周邊玩法& 流動性遊戲

Curve War 這一路過來，主要經歷了上述的三大階段，但其中其實還是有一些圍繞這一主題以及結合DeFi 2.0 敘事的好玩項目/玩法。比如使用Bond 機制來積累CRV 或者CVX 代幣（LobisDAO、REDACTED 等），或者採用veToken + Gauge 這種模型（Yearn 新的代幣經濟模型、Frax 等）。

這裡值得一說的是[REDACTED] Cartel 項目，它是一個使用OlympusDAO Bond 機制積累CRV、CVX 和Curve LP 並獲取更多Curve Gauge 投票權的DAO。若將Curve 作為流動性資產的L1，那麼像Convex 就是擴展Curve 影響力和流動性的L2，而[REDACTED] Cartel 想要做L3，做收益聚合器的收益聚合器，而在L3 這層，則較少接觸流動性資產，主要是引導推動投票資產的分配，這也是為何其初期積累大量CRV & CVX 的原因。儘管目前Roadmap 還沒有完全定下來，但是目前的第一目標是致力於veCRV-Gauage 的投票權處理。

各DeFi 協議（主要是穩定幣項目）對Curve 的流動性需求是將Curve War 推向高潮的主要因素，並且我們可以預見，這種需求將會持續一段時間，因此Curve War 勢必也將保持下去。不過，會出現攪局競爭者嗎？

有的，Tokemak！

Tokemak 是一個可持續性的流動性協議，各DeFi 協議也可以在Tokemak 獲得交易對流動性並部署在交易所上（如果能夠得到足夠的TOKE 代幣投票的話），以提高自身代幣的流動性。不過Tokemak 更面向大眾協議，而Curve 更適合算法穩定幣協議這類。

本質上，Tokemak 也能夠幫助對流動性有需求的協議進行持續性的流動性引導，而不是像傳統早期流動性挖礦那樣短暫性且成本極高的引導方式。而在Tokemak 中的關鍵點，就是獲得TOKE 代幣的選票。當然，Tokemak 目前也面臨著諸多難點，如TVL 不夠大，業務邏輯流程複雜繁瑣，協議項目方要想獲得流動性需要申請代幣反應堆，投票通過後還需要二次投票然後等待進行流動性部署，而Curve 作為專注低滑點穩定幣兌換的AMM，便天然沒有這些阻礙。

6.結語

流動性是DeFi 領域的重要組件之一，Curve 的出現為算法穩定幣等項目的流動性難題提供了出路，未來DeFi 領域的流動性遊戲將持續進行，期待各種創新有意思的玩法出現，將Curve War 或者流動性遊戲推進另一個新的階段。