作者| Alex Pickard

譯者| 核子可樂

“明確投資思路”是一條放之四海皆準、毫無爭議的投資格言。遺憾的是，在比特幣身上，無論是新手還是經驗豐富的老鳥，似乎都對這條建議視而不見。

比特幣的“初心”還在嗎？

2013 年時，我25 歲，買下了自己的第一枚比特幣。這是筆小額投資，正適合我當時的風險承受能力與年齡階段。

起初我對這一切並不太了解，但我開始學習所有相關知識。於是，我對比特幣的信心越來越強，並在2015 年加大了投入力度——當時一枚比特幣的價格在400 到700 美元之間。當時的我也想像不到，自己最後會跑到華盛頓州的一個小鎮上，在車庫裡建立起自己的小小比特幣採礦中心。

比特幣在設計上代表著一套數字貨幣系統。遺憾的是，它的第一個現實用例來自“絲綢之路”——一個在線買賣非法藥品的市場。這嚴重影響到比特幣的聲譽，但也讓人們看到瞭如果這種新貨幣能夠合法利用後的巨大潛力。我特別讚賞比特幣在協議當中設置的發幣限制（2100 萬枚）。正是在這樣的基礎之上，它成為一種不靠政府，而是靠算力加規則支持的新幣種，因此比特幣的價值不會被過度誇大。在我看來，作為貨幣系統的比特幣確實是個極具吸引力的投資方向。

在比特幣誕生之初，由於很少有人了解其中的運作方式，因此投資者會不斷發出和收取比特幣來證明自己的所有權。於是，他們會在幾秒內把比特幣從一個錢包轉入另一個錢包。

2010 年初，當時Venmo、Cash App、Apple Cash 以及Zelle 等即時支付工具還不存在，轉賬通道非常有限。自動交易所上的一筆轉賬需要幾天時間，匯款則要耗費幾個小時，成本則高達25 美元左右。相比之下，比特幣的轉賬成本不到1 美分，而且幾秒就能完成——這無疑給人一種奇幻般的感覺。

如今，比特幣單筆交易費用已經上漲到10 美元左右，但普通投資者壓根不打算用比特幣進行交易。畢竟現代美元支付工具在性能上已經遠遠超越了比特幣。相反，投資者們開始在Coinbase 上認購比特幣，然後盯著自己的投資不斷升值。雖然這也是種奇幻般的感覺，但感覺本身已經發生了變化——它不再是種貨幣系統，而是變成了投資系統。

到2017 年，我手中的比特幣產生了意外的收益。我決定辭去自己的金融系統工作，把比特幣賺到的利潤用於購買採礦設備。在此期間，我還從陽光明媚的加州紐波特海灘搬到了華盛頓州韋納奇。韋納奇位於奇蘭縣哥倫比亞河上的巨型水壩旁邊，這裡有著全美最便宜的電價，每度電成本約為3 美分。電費也正是比特幣礦工們除了前期購置採礦計算設備以外，採幣時的最大開銷所在。

在購買了大量計算設備之後，我開始不斷採礦，每天賺上幾千美元。遺憾的是，這種夢幻般的體驗並沒能持續多久。雖然我一直嚴格遵循當地關於採礦行為的一切法規，但由於耗電量巨大，我不得不在2018 年1 月關閉了自己的礦場。更糟糕的是，之後不久比特幣價格開始下跌，而我放在倉庫裡吃灰的設備貶值速度甚至更快。這絕對是我意想不到的風險。

2021 年，投資比特幣

比特幣在2021 年的價格變化，無疑比2013 年時更令人摸不著頭腦。

在誕生早期，比特幣被視為一種在線貨幣系統，但如今比特幣性質早已復雜化、模糊化。大多數支持者表示，比特幣是一種規模不定、天然具有抗審查能力的“數字黃金”，能夠為民眾在通脹壓力下提供保護。但持這種態度的支持者顯然忽視了最重要的事實——客觀數據。

比特幣就像黃金一樣，是一種投機性工具。沒錯，它不是投資工具、不是價值載體、也不是通脹對沖手段。比特幣也不是資本性資產，因為它不會產生來自資本經濟收益的現金流。它的極端波動性使得最初提出的可靠價值載體主張完全沒有實現基礎，當然也難以對抗通脹趨勢。單在2018 年一年，比特幣的價格就暴跌了83%，而通脹預期（五年期）一般為2% 左右。而從2018 年到202 年底，比特幣的價格又上漲了七倍……

比特幣也不是真正的“不被監管”。在谷歌上搜索“沒收比特幣”，就會看到大量政府從包括絲綢之路在內的非法企業手中沒收比特幣的消息。事實證明，我們可以輕鬆在比特幣公鏈上跟踪比特幣的流向，由此快速打擊犯罪活動。但也正因為如此，主流金融媒體的態度開始趨於緩和，不再強調比特幣“助長犯罪”的屬性。

2017 年8 月的事件徹底改變了比特幣的發展軌跡。比特幣源代碼發生了鮮為人知、但又極為重大的變化。除了增加隔離見證（從交易數據中分離出簽名數據，即所謂見證）以外，比特幣礦工們還共同決定將區塊的大小保持在1 MB 水平。受篇幅所限，本文無法過多探討技術層面的變更細節。但結果就是，比特幣不再像中本聰最初設想的那樣成為數字貨幣系統，Amazon 等電商平台也無法將其作為交易載體。

從本質上講，比特幣一夜之間真正變成了“數字黃金”，除了供人們購買及持有以外別無他用。支持者們只能指望有更多人願意買進並持有，藉此拉高比特幣的價格，然後……就沒有然後了。畢竟比特幣每天只能處理約35 萬筆交易，如果全球78 億人都想用它來購買商品和服務，結果只會是全面崩潰。

儘管如此，即使是在過去兩年中價格不斷下跌的熊市週期內，比特幣也仍然人氣不減。

比特幣的擁護者們總愛拿比特幣的“天生使命”說事，再用價格表來證明這個故事。也許他們真的相信自己所說的一切，也許只是希望推廣比特幣這個概念，把它重新炒熱。在我看來，後者居多，而且其中的泡沫主要源自欺詐、而非瘋狂。

比特幣熱潮，瘋狂還是欺詐？

比特幣價格的飛漲，是否單純代表著市場對於數字黃金的需求越來越旺？有專業人士認為，比特幣如今的價格很可能是通過至少一種穩定幣（Tehter）人為操縱而來。

已經有部分投資者將矛頭指向Tether，表示並沒有人真的從Tehter Limited 手中購買這種與美元掛鉤的穩定幣，這是一種憑空捏造出來的穩定幣。他們還強調，Tether 代理商只是在交易所中用Tether 購買比特幣及其他加密貨幣，藉此拉高其兌換價格。由於Tether 這類穩定幣始終與美元保持著固定的兌換比率，因此能夠在交易所中獲得固定的購買力。接下來，Tether 代理商即可以美元價格出售比特幣，再將收入存進Tether 賬戶以應對審計，藉此證明Tether 所掛鉤的美元真實存在。

此外，自2019 年4 月起，Tether 就曾因欺詐行為（但並非操縱市場）受到紐約總檢察長的調查。有趣的是，在法庭訴訟期間，Tether 承認這種美元穩定幣無法與美元一一對應，而只能達到1 Tether 幣對74 美分的比例。

還能持續多久？

如果每枚穩定幣都真能對應一美元，那麼目前的比特幣價位飛漲可能確實是泡沫。換言之，比特幣價格一定會在某個時段再次發生暴跌，如同上一輪暴跌直降達80% 一樣。而考慮到比特幣近期受到的廣泛關注，很難想像其價格再上漲5 倍。所以還是那句老話，重要的不是理論上這東西值多少錢，而是你到底能把它賣成多少錢。

如果這些關於操縱市場的故事是真的，那麼比特幣的情況甚至超出了傳統意義上的價格泡沫，而代表著更糟糕的事態。一旦Tehter 人為支撐價格的行為被曝光，甚至Tether 被徹底關閉，那麼比特幣崩潰造成的損失很可能無法計算。

如果Tether 能夠持續運營下去，而且比特幣的價格上漲繼續與美元穩定幣掛鉤，那麼這座偽造的價格高塔可能還會存在一段時間。

之前，我們已經了解到比特幣價格如何在美元穩定幣發幣之後同步上漲。 2018 年末，在贖回了約10 億美元的穩定幣之後，比特幣的價格快速下跌了50% 以上。現在設想一下，如果Tether 遭遇禁令、銀行賬戶也被查沒，會引發什麼情況。可以肯定的是，所謂的“數字黃金”必然會失去光澤。

無論比特幣的價格為什麼會出現這麼大的波動，投資者都應該抵制住暫時的價格誘惑，畢竟這種劇烈波動已經破除了比特幣可以作為價值載體的觀點。它也不是什麼資本性資產，而僅僅屬於數字分類賬的一種。比特幣不會產生網充，其唯一的實際用途就是被出售給其他人。

高昂的交易費用必然令比特幣不斷貶值，比特幣價格幾乎肯定存在泡沫，而且很可能受到操縱。投資者應該格外謹慎。

注意：本文不構成任何投資建議，加密貨幣投資風險高，投資者需謹慎。