Gary Gensler，這是一個讓加密世界為之震動的名字。自今年4 月就任SEC 主席以來，他對Crypto 施以的管制措施，讓Crypto 行情波動頻頻。

9 月初，有消息稱SEC 對Uniswap Labs 展開調查。此後，SEC 又以訴訟相威脅，要求Coinbase 取消其借貸產品的推出。 10 月5 日，Stablecoin USDC 發行方Circle 表示，已於2021 年7 月收到美國SEC 執法部門的調查傳票。 SEC 要求Circle 提供有關「某些資產、客戶計劃和運營的文件和信息」。 Uniswap、Coinbase、Circle 這些我們耳熟能詳的名字，都不同程度受到了Gary 的影響。

今年4 月，Gensler 履新SEC 時，曾令不少加密投資者感到了些許的欣慰。與眾多對加密世界一知半解的官僚相比，Gensler 被稱為是「監管系統中最懂Crypto 的人」，這位在MIT 擔任全球經濟與管理實踐教授的監管人士，曾在MIT 開設「Blockchain and Money 」課程，這一課程在Youtube 上已有超過410 萬次播放。

但隨後接踵而來的監管大棒，讓投資者放棄了這一不切實際的想法。 《經濟學人》發文稱，美SEC 主席Gary Gensler 希望開展一場「馴服金融」行動，加強對加密行業的監管，但需要大量資金才能實現這一目標。

Gensler 的監管政策，或許比此前任何一任SEC 主席都要更為嚴格。 「歷史告訴你，在（監管）外面不會持續很久。歸根結底，金融與信任有關。」他曾經這樣評價加密金融。在他眼中，對整個加密世界施以監管似乎勢在必得，」（Crypto）在全球價值約2 萬億美元的水平和性質上，如果從現在起5 年或10 年後還有任何相關性，那就是在一個公共政策框架內。 」

失意的加密新貴

作為第一個美股上市的Crypto 交易平台，Coinbase 的行業地位舉足輕重，財報顯示，Coinbase 第二季度盈利16 億美元。回看Coinbase 受到的監管，我們不難發現，加密新貴與傳統金融的糾紛，已經愈演愈烈了。

8 月中旬，Coinbase 在博客中表示，平台即將在美國17 州提供以BTC 為抵押的現金貸款。 Coinbase 發言人稱新的「借款」功能將在秋季啟用。此外，Coinbase 還在計劃探索更多的Crypto，並將支持更多的州。 「我們正在美國更多的州積極尋求許可。」

在加密交易領域，借貸是一個非常常見的產品，在合規交易平台，投資者可以在像Gemini 這樣的平台上找到類似的功能，它允許用戶將他們的Crypto 借回交易所，以獲得遠遠高於傳統儲蓄賬戶的利率。 Coinbase 計劃推出Lend 產品，其功能是讓用戶持有穩定的USDC 頭寸，並獲得4% 的APY (作為起始利率)。

但事情的進展並不順利。 9 月初，SEC 警告稱該產品為證券，Coinbase 應叫停這一產品，並指出如執意推出，將面臨SEC 起訴。儘管Gensler 曾教授blockchain 課程，但他本人表示從未購買過BTC 或任何其他Crypto。他幾乎所有的淨資產都在股票市場上，這使得股票市場價值增加符合他的切身利益。外界有一種聲音認為，SEC 叫停Coinbase 的計劃很可能是該公司的產品威脅到了銀行的利益。

針對這一監管舉措，Coinbase 起初並未屈服。其CEO Brian Armstrong 連發21 條推特回應，向公眾抱怨SEC 拒絕與Coinbase 就此事進行溝通：「我們致力於遵守法律，有時法律是不清楚的。如果SEC 想要發布指導意見，我們也很樂意遵循。但在這種情況下，他們拒絕向業界提供書面意見，並關上大門，對外實行恐嚇政策。不管他們的理論是什麼，這感覺就像是在和其他監管部門搶地盤、爭權力。」

值得注意的是，到目前為止，SEC 也仍未公佈Coinbase 的借貸服務被認定為證券的細則文件。 Coinbase 的首席法務官Paul Grewal 在博客中表示，SEC 認定借貸為一種證券令他感到難以理解，「（SEC）並未指出是如何下出這一結論的。」

「搶地盤」的說法空穴來風，今年8 月時Gensle 曾公開表示，華爾街最高監管機構需要國會授予其額外權力，以監管龐大且不斷發展的Crypto 市場。他在阿斯彭安全論壇(Aspen Security Forum) 上談到加密問題時稱，SEC「已經採取並將繼續採取行動，讓當局走得越遠越好。與Crypto 有關的某些規則已得到妥善解決。」同時他也指出，「我們需要更多的國會權力機構，以防止交易、產品和平台落入監管漏洞之中。我們還需要更多資源，以保護這個不斷增長、動盪不安的行業的投資者。」

Coinbase 與SEC 的博弈在加密世界人盡皆知，許多監管官員都對SEC 的態度感到震驚。 「在很長一段時間裡，SEC 的態度都沒有如此強硬過了。」杜克大學法學院教授James Cox 表示。

9 月20 日，據彭博社報導，Coinbase 已經終止了推出借貸功能的計劃。

監管老手Gensler

Gensler 曾在高盛工作了18 年，對金融市場的了解遠超大多數監管人員。在進入監管系統後，供職履歷包括財政部、CFTC、SEC。並在安然公司(Enron) 倒閉後參與起草了薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley)。該法收緊了會計標準，對上市公司施以更為嚴格的監管，以此來減少諸如安然此類重大風險的發生。

奧巴馬政府時期，Gensler 進入CFTC 工作，他看到了巨大的場外交易市場的風險，迫使其進入更嚴格的監管框架。 Gensler 認為，「只有通過強有力的、明智的監管，再加上積極的執行機制，我們才能充分保護美國人民，保持我們的經濟強勁。」在他的帶領下，SEC 進行了2008 年金融危機後的一系列監管措施。

加密新貴與傳統金融的博弈正在展開，Coinbase 並不是加密行業第一個受到打壓的產品。 9 月初，華爾街日報刊文指出，SEC 正在調查Uniswap，SEC 官員正試圖了解Uniswap 是如何營銷的，他們稱DeFi 平台不能免受法律的審查。此外他們還想了解加密借貸的相關信息。

「Code is law.」儘管這句話在加密社區廣為流傳。但正如克雷格· 賴特博士反復強調的那樣，「代碼不是法律，政府不會長期容忍有人試圖繞過他們的法律。」在所有代碼項目的背後，都有人在編寫代碼。金融監管部門顯然沒有站在加密社區的立場上，目前的狀況似乎表明，針對DeFi 的監管正在大張旗鼓的展開。而在2020 年的DeFi Summer 之前，這一領域並未被監管所注意。

針對DeFi 的監管已是箭在弦上不得不發。而這對加密社區帶來的影響我們仍未可知。曾有投資銀行家這樣表示，「影響幾代人的技術已經出現，這可能在一段時間內會與公共政策分道揚鑣。」而這種與監管疏離的態度則引發他的擔心，「我想指出，歷史上在公共政策框架之外的金融創新都不會長期繁榮。」

Gensler 並不反對Crypto 投資，「儘管我對這項技術持中立態度，甚至對它很感興趣--我花了三年時間(在大學) 教授相關課程，並逐漸融入其中--但我對於保護投資者的立場並不中立。」但他也警告加密市場投資者，「在許多情況下，投資者無法獲得嚴格、平衡、完整的信息」

「如果有人想投機，那是他們的選擇，但作為一個國家，我們有責任保護這些投資者免受欺詐。」但他警告稱，投資者保護力度不夠。 「坦率地說，這個時候更像是西部荒野。」他解釋到。

監管舵手，能否掌舵加密行業？

Gensler 在賓夕法尼亞大學就學期間，曾加入帆船隊並擔任舵手。為了能勝任這一角色，他曾成功減肥並控制體重，以此來讓船隻取得更好的的重量配比。如今Crypto 的浪潮襲來，作為SEC 主席的他，彷彿又再一次回到了那個舵手的身份。

比起已運行十餘年的BTC，stablecoin 這一金融創新無疑更加令監管層捉摸不透。在短短的幾年時間裡，stablecoin 已經變成了一個超過1200 億美元的龐大市場，而且其中大部分的增長都是在近一年裡完成的。

而針對stablecoin 的監管政策，同樣也是最為複雜且難以捉摸的。在今年6 月，美聯儲監管副主席Randal K. Quarles 在一篇演講中高度評價了美元stablecoin，認可stablecoin 的創新。 「我認為我們必須充分考慮stablecoin 的潛在好處，包括美元stablecoin 可能為美元在全球經濟中帶來支持的作用。」而SEC 對stablecoin 的態度則有所不同，它對這一創新並未給予正面肯定，並要求對stablecoin 施以強力監管。

Gensler 認為，當前的stablecoin 市場就像曾經的野貓銀行時代，由於貨幣種類繁多，他看不到Crypto 的長期可持續性。在9 月的一場聽證會上，Gensler 向國會議員保證，華爾街最高監管機構正在加班加點地制定一套規則，以監管動蕩的Crypto 市場，同時平衡美國創新者的利益。

在1836 年至1865 年期間，野貓銀行與州立銀行並存，銀行會發行可兌換流通金、銀幣的私人美元，而這些存款的儲備由政府債券或房地產票據支撐。在這個時期，大量野貓銀行破產，為儲戶留下了一文不值的「美元」。

（野貓銀行時代的私人美元）

但這並不代表政界對Crypto 的一致觀點，其內部也有不一樣的聲音。美國參議員Pat Toomey 就曾抨擊SEC 的監管政策。 Pat Toomey 在給Gary Gensler 的致信中表示，新領域的投資者需要明確的規則和指導，而不是嚴厲的執法和罰款。 「我對SEC 缺乏監管清晰度的擔憂得到了包括SEC 專員在內的其他人的認同。在最近的一項執法行動中，SEC 專員Hester Peirce 和Elad Roisman 表示，他們對SEC 未能解釋哪些數字資產是證券感到失望。」他向Gensler 施壓，要求說明stablecoin 是否符合證券的定義。

金融已經被創新爆發所顛覆，Gensler 必須弄清楚如何以及在多大程度上對其進行監管。雖然市場現在可能還不夠大，不能算作系統性風險，但監管機構仍需拿出應對風險的計劃。 「我認為我不會那樣做,」Gensler 認為，如果投資者想要了解相關風險，SEC 有責任發布一些信息，供其關注和評論，進行經濟分析，並真正了解投資者在說什麼。

Gensler 上任以來，加密世界與傳統金融的紛爭愈發的公開化了。或許在短期內，監管會在一定程度上對市場情緒產生負面影響，但長遠來看，建立完善的監管框架或能讓Crypto 世界愈發走向成熟健康。