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本周回顾

本周从4月18日到4月24日，冰糖橙最高附近$30480，最低接近$27100，震荡幅度达到12.5% 左右。

观察筹码分布图，在约 $27456 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

• 分析：

1. $25000 ~ $31000 约 241 万枚；

2. $18500 ~ $24500 约 281 万枚；

  • 短期内跌不破在 18000 ~ 22000 概率为 67 %。

重要消息方面

经济消息方面

1. 美4月制造业PMI初值为50.4，高于预期的49和3月前值的49.2。

a. 这是去年10月以来最高读数，也是去年11月以来首次升破50荣枯线重返扩张。

2. 美4月服务业PMI初值为53.7，高于预期的51.5和3月前值的52.6。

a. 创去年4月以来的新高，连续第三个月高于50荣枯线、处于扩张区间。

3. 美国4月Markit综合PMI初值为53.5，高于预期的51.2和3月前值的52.3。

a. 创去年5月以来的11个月新高，连续第三个月高于50荣枯线。

4. 在经历了2月的意外大涨之后，美3月成屋销售重拾下跌态势，且不及预期。

a. 美3月成屋销售总数环比下跌2.4%，不及预期的下跌1.8%。

b. 美3月成屋售价的中位数较上年同期下跌0.9%，是2012年1月以来最大同比跌幅。

5. 美国世界大型企业联合会领先经济指标（LEI）在3月加速下滑，环比降幅达1.2%，远高于市场预期的0.7%，这是LEI连续第12个月环比下降，同比降幅高达7.8%。

a. 市场担忧，LEI的连续12个月下跌显示美国经济衰退迫在眉睫。

6. 2022年，美元作为全球储备货币的份额一年内急剧减少8%，至全球总储备的47%。

a. 此跌幅相当于前几年美元市场份额年均下滑速度的10倍。

7. 本周美油和布油均呈震荡下跌趋势；黄金价格呈震荡波动，较本周初期价格有小幅下跌。

加密生态消息方面

1. 以太坊大会 EDCON ，将于5月19日至23日举行， V 神及8位以太坊基金会成员将出席会议。

2. 欧盟通过新的加密货币许可制度 MiCA，成为全球第一个引入全面加密法的主要司法管辖区。

3. 俄罗斯计划设立新机构来开采加密货币和结算国际支付。

4. 香港开发自己的央行数字货币e-HKD，其架构是由监管机构部署给银行进行实施。

5. 中国交通银行股份有限公司香港子公司正在积极探索与加密货币公司的合作。HashKey Group旗下的HashKey PRO与ZABank和交通银行（香港）建立了合作关系。

6. 火必公布 2023 年 Q1 季报，据此推算一季度火必收入仅为 1655 万美元。

7. Deribit 推出零费用现货交易。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 冰糖橙与ETH交易所流入流出比例

• 利润抛压

从中长期来看，市场的避险偏好和保守偏好并没有完全消散。

（下图 冰糖橙与ETH交易所流入流出比例）

似乎更多的用户还没有从更多的恐慌情节中反应过来。

更多的资产集中在冰糖橙而非ETH。

再加上小市值的币种，目前普遍产生的表现并不是非常良好。

并没有太多意愿去推动贪婪的风险偏好。

（下图 利润抛压）

面对强劲反弹的境遇，市场手中获得利润的参与者，并没有产生太多的冲动。

市场往往在顶部的铸顶和主要下行阶段会遭到最大的利润抛售和冲击。

目前的情况是利润的冲击，开始慢慢地减少相比于时间。

虽然市场并没有更多的从避险情绪和恐慌情绪中缓解出来，但是利润的冲击已经相比之前有一定的减少。

所以在参与者结构中市场的坚韧程度应该相比，之前要好一些面对压力比3万要低一点。

目前市场参与者对于抛售的施压，实际上从整个宏观的链上数据来说，并不算高。

中期探查

• 非零余额地址

• 购买力差值

• ETH活跃地址

• 积累系数

• 亏损转移状况和百分比

• 交易量

增长状况评级：放缓

（下图 非零余额地址）

购买力差值在缓慢地收缩和修复，可能相比之前的恶化状况而言，有了些许地缓和。

但整体仍处于偏流出的状态，或许需要更多的时间等待情绪的消化。

同样，站在存量的情绪中，可能微小的变动会牵动行情的走向。

积累状况评级：中长期缓慢积累，ETH活跃放慢

（下图 ETH活跃地址）

ETH的网络活跃状况在减少，可能需要一段时间修复场内增长预期。

结合长期洞察，避险情绪增加的状况下，可能眼下对叙事的重组是场内整体的。

可能静候增长是眼下该做之事，关于此时的预期管理应该动态调整。

（下图 积累系数）

棕色线：积累系数

蓝色区域：短期参与者供应量

中长期群体仍然在缓慢地积累和增长，可能眼下对他们而言是较好的布局时机。

同时，由于他们的体量较大，可能对盘面的影响权重也会逐渐提高。

如果只看他们的积累状况，中长期基本面仍未显现出崩塌，可能亟待处理的问题是短期参与者的轻微流失。

场内博弈评级：亏损者仍在探寻下方空间

（下图 亏损转移状况和百分比）

UTXO积累的亏损数量处于徘徊和震荡的状态中，可能当前在不断地试探和平稳中转化。

亏损转移量当前的收缩状态幅度较小。

由于市场仍然有一定的避险情绪弥漫，可能当前价位企稳和收缩的重点在于亏损者整体的试探程度。

站在存量的角度，内部的撕扯和互换可能是目前这个阶段的重头戏。

（下图 交易量）

交易量代表着场内成交的意愿，此时场内在经过一番博弈过后，仍然有较高的交换筹码意愿。

从目前情况看，可能是中长期的买方在试图承接场内的筹码，

但由于亏损者对下探空间的影响较大，所以可能需要进行持续一段时间的换手。

短期观测

• 衍生品风险系数

• 期权意向成交比

• 衍生品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头寸

• 姨太交易所净头寸

• 高权重抛压

• 全球购买力状态

• 稳定币交易所净头寸

  • 链下交易所数据

衍生品评级：回落至中性区域，风险有所下降。

（下图 衍生品风险系数）

4.17周报指出多头清算压力增加，随后衍生品风险系数上周在触及危险区域后开始往上抬升，市场也随之下跌。 当前衍生品风险系数已回落至中性区域，多头清算压力有所下降。

（下图 期权意向成交比）

期权交易量有小幅上升，看跌期权占比略有增加。目前看跌期权仍处于较高水平。

（下图 衍生品成交量）

上周价格下跌带动衍生品交易量增加。目前衍生品交易量又降至较低水平。这反映了当前衍生品交易者对市场的观望情绪。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率有所降低，表明当前市场的期权交易者活跃度和下注意愿有所减弱。

情绪状态评级：整体观望谨慎

（下图 盈利亏损转移量）

上周价格下跌导致盈利转移量减少，而亏损转移量大幅增加。 当前盈利转移量处于较低水平，亏损转移量暂时稳定。

这说明当前盈利筹码的抛售压力较小，亏损筹码的恐慌情绪有所缓和。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增、活跃地址有一定程度的下降，但整体数量处于中等水平，显示当前市场活跃度一般。

现货以及抛压结构评级：中等量流入累积，抛压有所缓和。

（下图 冰糖橙交易所净头寸）

上周价格下跌过程中，有中等规模的流入累积。 目前已有一半流入筹码被市场吸收，结合当前的购买力水平，这说明当前价位有一定的买盘，但不够强劲。

（下图 E太交易所净头寸）

与BTC不同的是，ETH呈现流出态势，结合高权重抛压CDD来看，ETH是从交易所转出后进行抛售。目前流出量有所减缓。

（下图 高权重抛压）

上周ETH出现过一次大规模的高权重抛压，目前BTC和ETH高权重抛压都处于相对平稳状态。

购买力评级：全球购买力较多下降，稳定币购买力少量流失。

（下图 全球购买力状态）

4.17周报中提到全球购买力有明显下降，随后市场进入下跌回调。 目前全球购买力仍然下降，其中欧洲购买力已降至负值，只有亚洲和美洲购买力有少量剩余。

（下图 USDC交易所净头寸）

USDC当前处于微量流出状态。

（下图 USDT交易所净头寸）

USDT处于少量流出状态。

链下交易数据评级: 26500价位有购买意愿，31000价位有抛售意愿。

（下图 Coinbase链下数据）

26500–26700价位有购买意愿；

31200价位有抛售意愿。

（下图 Binance链下数据）

26500、26625–26675、27000价位有购买意愿；

30400价位有抛售意愿

（下图 Bitfinex链下数据）

26950价位有购买意愿；

29150–29250价位有抛售意愿.

本周总结：

消息面总结：

  1. 市场普遍认为，年初至今的风险情绪上涨是来源于经济前景的改善，但可能更多是因为全球各国央行向市场注入了超过1万亿的流动性，即“隐形”的量化宽松政策。然而，在未来几周全球流动性面临减少6000至8000亿美元，这种风险情绪带来的上涨可能会被削弱。
  2. 继超级鹰派布拉德之后，又一立场偏鹰派的美联储官员克利夫兰联储主席梅斯特表示支持再次加息，但她同时持谨慎态度，认为需要关注近期可能抑制信贷和经济的银行业压力。银行业危机导致的信贷条件收紧可能会影响经济活动，并产生抑制通胀的压力。
  3. 市场押注美联储将在今年内降息，但包括黑石、贝莱德和摩根大通在内的机构高管均认为通胀仍具有粘性，同时也有机构认为若工资通胀持续高企，6月份将有再次加息的可能。

市场总是在恐慌和怀疑中加上基本面的供求冲击中，慢慢地发生价格的改变。

在历史上，美联储的紧缩周期往往会一直加息到利率高于CPI为止，如果按照此来推理的话，持续加息的空间并不太多。

另一方面，美国的银行业的危机导致目前比特币与黄金的价格相关度在逐渐的上升。

可能存在的效果就是下半年所产生的银行危机，并不会立刻解决掉。

那么所产生对于银行的恐慌和不安的情绪，也会有一部分，抱着避险因素的姿态，慢慢地转移到黄金和冰糖橙上。

链上长期洞察：

1. 宏观链上整体的避险情绪和不安，情绪并没有得到特别的舒缓；

2. 但相对于此实际的利润抛压已经相对减少，市场具备更多的韧性。

• 市场定调：

不安的情绪依然在弥漫，但是抛售的压力已经得到一定的缓解。

链上中期探查：

1. 场内用户量需要时间修复；

2. 购买力差值缓慢收缩和修复；

3. ETH活跃状况需要时间恢复；

4. 中长期群体仍在支撑盘面，短期参与者有轻微流动性流失；

5. 亏损者可能在试探市场的下行空间；

6. 场内交易量仍然较高，可能是处于换手阶段。

• 市场定调：

换手，积累

可能需要持续一段时间的换手，需要消化一下亏损者的下探情绪，

同时，中长期群体的持有意愿仍在持续增加。

链上短期观测：

1. 衍生品风险系数处于中性区域，衍生品风险有所下降；

2. 衍生品交易量回落至低位；衍生品交易者持观望态度；

3. 市场整体情绪观望谨慎；

4. 交易所数据显示筹码中等量流入累积，同时抛压有所缓和。；

5. 全球购买力较多下降，稳定币购买力少量流失；

6. 链下交易数据显示26500价位有购买意愿；31000价位有抛售意愿。

7. 短期内跌不破 18000 ~ 22000 概率为67 %

• 市场定调：

目前市场活跃度一般，整体情绪观望谨慎，缺乏动力和信心。综合来看，当前市场需要更多的利好消息和购买力的恢复才能打破当前相对平稳的局面。

策略建议：

较窄区域交易或对冲市场不确定性风险。

风险提示：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为“WTR”研究院所提供：

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