DeFi的興起使更多用戶體會到Vitalik所說的“金融可能是第一個被區塊鏈顛覆的領域”。在作為金融架構商業創新實驗場的同時，DeFi上協議之間的不斷嵌套也被人詬病為“追逐短期利益”、“脫實向虛”。早期的DeFi產品就是傳統金融在區塊鏈上的一個個複刻，在傳統金融中，股票、大宗商品等擁有的交易用戶眾多，而在區塊鏈上並沒有一個能交易現實資產的平台。合成資產正是連接傳統金融和鏈上世界的一個橋樑，理論上可以支持一切資產在鏈上的合成與交易。
合成資產項目的演進史
從Synthetix開始，合成資產的發展經歷了早期只能通過項目的原生代幣以非常高的抵押率進行抵押鑄造，到資金利用率的提升，支持抵押資產種類越來越多，能夠鑄造的合成資產種類也越來越多的階段。
Synthetix
Synthetix首先推出了對標加密貨幣以及現實資產的合成資產Synths，讓區塊鏈世界的用戶在鏈上，可以交易跟踪現實世界資產價格的產品。 Synthetix採用了債務池模式，每個人的債務數量會受到整體債務的影響，只是所佔的比例不變，這一方式可以讓協議擁有無限的交易流動性。雖然Synthetix可交易的資產種類很多，包括加密貨幣、反向加密資產、股票、指數、大宗商品、匯率等，但主要交易的依然是加密資產。而對於股票類資產，可能是因為法律因素，在產品上線相當長一段時間後都沒有推出，最後迫於後起之秀Terra生態項目Mirror的壓力，才不得不上線。而Terra的創始人Do Kwon也因此收到了美國SEC的傳票，被要求配合針對Mirror的調查。
Synthetix中主要以原生代幣SNX作為抵押品鑄造Synths，因為SNX的高波動性，協議的抵押率需要維持在400%以上，資金效率較低。雖然後續Synthetix增加了抵押ETH和renBTC以藉入sUSD的功能，但目前Synthetix中通過這兩者開立的頭寸只有618萬美元。同時，這種機制可能在上行市場中造成SNX的“螺旋上升”，在下行市場中則可能形成“死亡螺旋”。
Mirror Protocol
Mirror則通過存入抵押品開倉的方式來鑄造鏡像資產mAssets，每個用戶的債務彼此獨立，不受他人影響，可以更專注於自己的交易。因為沒有Synthetix債務池的流動性，Mirror需要對mAssets的流動性進行激勵。隨之又帶來了另一個問題，購買mAssets並進行流動性挖礦的收益更高，用戶沒有理由去鑄造mAssets，並賣出做空。即使現在Mirror v2中有針對做空者的獎勵，我們看到Airbnb、AMD等對應的mAssets的市場價格都比預言機價格高7%以上。
Mirror中則主要以Terra生態中的算法穩定幣UST為抵押品，目的是為UST提供更多的應用場景。 Mirror同樣不支持其它原生資產或其它協議中的衍生品作為抵押品。
Duet Protocol
隨著DeFi的發展，協議間的可組合性可以帶來的資金效率提升，這種微小的創新可能取得較大的成功，也已經在Abracadabra、Convex等項目中得到驗證。在合成資產領域，能夠使用的抵押品並不多，也限制了這一方向的發展。
Duet是一個建立在收益聚合器上的合成資產協議，它可以支持多種資產的抵押，以鑄造穩定幣dUSD。常規的ETH、BTC、BNB等原生資產，流動性質押中的PoS資產，aToken、yToken等生息資產，都能在Duet中得到應用。協議中的穩定幣dUSD不僅能參與挖礦，還能通過與其它項目集成，打造更多的應用場景。
Duet的合成資產新打法：成為流動性的入口
流動性質押在在這一年裡受到更多關注，它使用戶資產在參與鏈上質押獲得收益的同時，還能保持代幣的流動性。 2021年，Lido的總鎖倉量從1254萬美元升至117億美元，增長了932倍，Curve中ETH/stETH流動池擁有將近36億美元的流動性。
在資產的入口端，Duet不但支持BTC、ETH、BNB等原生資產，也支持跨鏈的PoS資產，將流動性質押協議中的產生的代幣用於抵押品。除此之外，還可以支持生息資產、LP代幣等，甚至可以集成機槍池，通過Duet存入LP代幣，在享受機槍池挖礦收益並自動复投的同時，還可以用於Duet中的抵押品。 Duet將作為其它協議流動性的入口，幾乎所有形式的資產都可以通過Duet合成資產進入DeFi中得到應用。
Duet中合成資產的鑄造主要有兩種方式。首先是超額抵押，這種形式已經在加密領域得到廣泛應用，如MakerDAO中的穩定幣DAI，已經經過了多年的檢驗。第二種是穩定幣鑄幣器（Stablecoin Minter），可以通過白名單穩定幣，近似於1:1地鑄造dUSD，通過這種方式可以提高dUSD的流通量。
Duet中的合成資產包括股票、商品、ETF、指數、房地產、法定貨幣、加密貨幣和槓桿頭寸等。合成某一類資產的指數，可以避免單個股票帶來的法律風險，也能方便用戶進入元宇宙等熱門領域。
協議中也計劃開發一個用於合成資產和交易的訂單薄+RFQ詢價的DEX，引入專業做市商，以便在未來不用AMM的流動性租借模式來滿足資產的流動性和交易需求。
Stablecoin Minter與dUSD：巧妙的虛擬自動做市商
在市值前二十的加密貨幣中，已經包含了五種穩定幣，分別為USDT、USDC、BUSD、UST、DAI。 USDT早已超越BTC成為加密貨幣交易中最主要的計價代幣，而USDC在各條鏈上的DeFi中得到了廣泛應用。 Duet中最先要發展的也就是穩定幣dUSD，這也是整個Duet生態的基礎。
美元穩定幣的首要目標就是要使價格維持在1美元附近，Duet的Stablecoin Minter（穩定幣互鑄器）可以白名單穩定幣以接近1:1的比例鑄造dUSD，也允許任何用戶將1 dUSD贖回為1美元的BUSD等白名單穩定幣，它的本質也就是一個增加了交易深度的虛擬自動做市商（VAMM）。
當dUSD高於1美元時，用戶可以通過1 BUSD鑄造1 dUSD，並在市場上賣出獲利；當dUSD低於1美元時，用戶可以購買dUSD，並贖回同等數量的BUSD。通過套利者的自發行動，即可維持dUSD在大多數情況下的價格穩定。若dUSD持續低於1美元，且協議中的白名單穩定幣不足，前期鑄造dUSD並賣出用於加槓桿的用戶也在此時購買dUSD，償還債務，完成套利。
Duet中還有一系列的措施來防止穩定幣的風險，比如通過Stablecoin Minter進行鑄幣或者贖回時，都會收取0.2%的費用；隨著贖回比例的增加，虛擬自動做市商使dUSD與BUSD的兌換比例略低於1:1，從而使風險不至於一次性爆發；當白名單穩定幣的價格脫錨，並低於0.98美元時，白名單穩定幣的鑄幣也會暫停。
在穩定幣的應用上，Duet已經與SynFutures、DeSyn等協議達成合作，將來可能會使dUSD集成到這些協議中，作為SynFutures期貨交易中的計價資產。
創新性的債券功能，緩釋拋壓
考慮到流動性挖礦的近期，Duet還設計了自己的債券Duet Bond，讓投資者在未來的一個或多個時間點獲得利息和本金。如6個月100 Duet代幣的債券在第1-6個月分別向持有者支付10 Duet代幣，並在第6個月支付100 Duet代幣的本金，合計160 Duet代幣。 Duet中流動性挖礦的獎勵也將以債券的形式發放，用戶可以在每個epoch（1個月為1 epoch）結束時獲得利息，並在到期後領取全部Duet代幣。債券的價值可以根據貼現公式進行計算。
相比於Curve創造的VeToken模式或更傳統的流動性租用模式，這些項目在發放完現幣獎勵以後需要再激勵用戶把現幣獎勵存回系統，當系統收益性或平台token價格下降週期裡，這個機制可能會失效，只有Curve等少數擁有大量真實用戶可以創造現金流大項目可以維持。而Duet債券系統則創新性的將獎勵變為延期債券交付用戶的同時，因為使用了Erc20格式，可以確保債券的流動性，願意長期持幣的用戶可以以二級市場充分定價後的折扣價獲得債券token，與短期想離場的用戶交換流動性。
Duet也同樣會在多條鏈上進行部署，基礎產品已經率先在BNB Chain（原BSC）上成功部署，然後是Polygon，最終在各條支持EVM的鏈上部署。
此外，據PANews了解，在穩定幣的鑄造上，Duet一開始的設計還包括了Terra中LUNA與UST的合成方式，每銷毀1美元的DUET可以鑄造1美元的dUSD，同樣每銷毀1 dUSD也可以贖回1美元的DUET。雖然Terra的機制使它取得了巨大的成功，但是也有許多類似的算法穩定幣項目最終走向失敗。為了用戶的資金安全，這種通道會在系統安全性得到充分驗證之後可能會重啟，屆時Duet也會實現燃燒和通縮。
在各條鏈上都已經有了DEX、借貸協議等基礎項目之後，DeFi的後續發展需要和現實更緊密地聯繫，合成資產正是一種將傳統資產引入鏈上世界的方式。 Duet從穩定幣dUSD出發，引入PoS資產、LP代幣等作為抵押品，增加dUSD的用途，有望成為流動性的入口。
