衍生品賽道迎來新競爭對手：ApeX Protocol

PA研习社｜2022-02-22 14:51

ApeX Protocol 是一款新的DeFi 產品，其定位為衍生品協議，但與目前流行的dYdX 和Perp 都大不相同。

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作者：Keegan小鋼

來源：剖析DeFi產品之ApeX Protocol：概述篇

前言

ApeX Protocol 是一款新的DeFi 產品，其定位為衍生品協議，但與目前流行的dYdX 和Perp 都大不相同。 ApeX Protocol 有幾個關鍵特性是其它衍生品協議所不具備的：

Permissionless：用戶可以無需許可地創建任何交易對

Two-way Futures：既支持正向合約，也支持反向合約

eAMM：Elastic AMM，只需提供一種真實資產作為流動性的AMM

PCV：Protocol Controlled Value，即協議控制價值

編寫此文時，ApeX Protocol 主網還未上線，但測試網已經運行了一段時間了。合約代碼的Github 地址也開放了，審計報告也公開了。

官網：https://apex.exchange

Github：https://github.com/ApeX-Protocol/apex-protocol

審計報告：https://github.com/ApeX-Protocol/apex-protocol/blob/master/docs/audit_report.pdf

eAMM 模式

ApeX 協議的底層交易模式採用了eAMM 模式，稱為彈性自動化做市商模式。

每個交易對的底層實現，是和UniswapV2 類似的恆定乘積做市商模式。不同的地方，首先是流動性提供者（LP）無需像Uniswap 一樣提供兩種真實資產來注入流動性，而只需注入單種真實資產，該種資產也稱為基礎資產，而另一種資產則是彈性供應的虛擬資產。

比如，交易對WETH/USDC，WETH 為基礎資產，USDC 為虛擬資產。那LP 提供流動性時，只需要注入WETH，而USDC 的數量則是自動計算出來的。當添加的流動性為初始流動性時，會從價格預言機讀取出交易對的價格，根據價格算出USDC 要同步增加到eAMM 池子裡的儲備量。而添加的流動性不是初始流動性的話，則根據池子自身的價格來計算USDC 的增量。

舉個例子，假如LP 注入0.2 個WETH 來添加初始流動性，從價格預言機讀取到的WETH 價格為3000 USDC，那就往池子裡增加0.2 ETH + 0.2 * 3000 USDC 的儲備量，其中，0.2 ETH 是真實資產，而0.2 * 3000 = 600 USDC 則是自動供應的虛擬資產。若非初始流動性，而池子自身的價格為2900 USDC，那就往池子裡增加0.2 個ETH 的真實資產和0.2 * 2900 = 580 USDC 的虛擬資產。

LP 提供流動性之後，和UniswapV2 一樣也會得到代表其份額的LP Token。 LP 要移除流動性時，則將LP Token 返回給eAMM 池子進行銷毀，而池子則根據份額佔比返回對應的基礎資產給到LP。

另外，eAMM 與其他AMM 模式還有一個地方不同，那就是引入了Rebase 機制。當eAMM 池子的價格與外部預言機的價格偏差較大時，就可觸發Rebase，此時就會自動增加或減少eAMM 池子裡虛擬資產的數量，讓eAMM 的價格和外部市場價格保持一致。這種機制將會使得eAMM 的價格與外部市場價格始終保持在一個合理的偏差範圍內，避免出現獨立的插針行情。

永續合約

ApeX 協議目前提供的衍生品為永續合約，既支持正向合約，也支持反向合約。比如，交易對WETH/USDC 和WBTC/USDC，若保證金都為USDC，則是正向合約；若保證金分別為幣本位的WETH 和WBTC，那就是反向合約。

在ApeX 底層智能合約實現中，一個交易對是用baseToken - quoteToken 的方式表示的，baseToken 為保證金資產，而quoteToken 則為虛擬資產。因此，對於WETH/USDC 交易對，其正向合約在底層智能合約的交易對為USDC - WETH，而反向合約則為WETH - USDC，在底層是兩個不同的交易對。

不管是正向合約還是反向合約，任何交易對都可由任何用戶無需許可地自由創建，這也是其它衍生品協議目前還不具備的一個特性。

從交易流程上來說，交易者通過充值保證金資產來進行開多或開空。在底層智能合約層面，每個賬戶在每個交易對都只會維護一個倉位，可以對該倉位進行追加或減少保證金，也可以進行加倉或減倉，支持全部平倉也支持部分平倉，甚至可以反向開倉。

還有，其它衍生品交易協議基本都是設置固定的最大開倉槓桿倍數，因此，指定保證金下的最大開倉量也是固定的。而ApeX 協議的最大開倉量則是動態計算的，其計算公式如下：

該公式主要涉及到幾個參數：開倉保證金率MarginRate(open)、用戶開倉保證金數量Margin(acc)、eAMM 池子的深度vUSD(pool)、價格MarkPrice 和滑點保護的係數beta。

其中，影響最關鍵的是開倉保證金率和池子的深度。當用戶的開倉保證金相比池子的深度來說比較小的話，那最大開倉量主要由開倉保證金率決定，該保證金率也相當於一個固定的最大開倉倍數。而隨著用戶的開倉保證金提高，第二項對最大開倉量的限制就會逐步增大，使用戶實際可開槓桿倍數隨著資金量增大而減小。這種方案，兼顧倉位安全性的同時，也提高了資金利用率。

PCV

在大部分DeFi 應用中，流動性都是其最關鍵的存在，流動性就是價值所在。但在DeFi 1.0 的應用中，其流動性基本都是控制在用戶手裡的，用戶可以自由地添加流動性，也可以隨時撤走流動性。很多應用都會通過各種激勵措施來刺激用戶保留其流動性，但一旦減低了激勵或其它競品提供了更高的激勵，那用戶就很可能會撤走流動性。所以，本質上，是用戶控制了價值，DeFi 協議是很被動的。

為了改善這種情況，DeFi 2.0 就有了PCV 的嘗試，嘗試由協議來控制價值。 PCV 的基本思想就是流動性不再單純地全控制在用戶手裡，而是協議本身也可以擁有流動性。如此，這些由協議控制的流動性就可以長期鎖在協議裡，可以保證穩定的流動性。而且，因為流動性還是可以產生收益的，不斷累積的收益就可以通過不同策略實現再增值，從而讓協議擁有更多價值。

ApeX 協議主要是通過Bonding 機制來實現PCV。其基本原理是通過出售打折的APEX（ApeX 協議的治理代幣），來捕獲用戶的真實資產，並將得到的資產注入到eAMM 中添加流動性。如此一來，這些流動性就是協議所擁有，而不再是用戶所擁有。

而且，協議自身控制的這些流動性，還可以不斷從eAMM 中賺取到交易手續費，累積的手續費就可以通過不同策略复投來產生更多收益。

技術架構

在技術實現上，整個ApeX 協議其實可以劃分為主協議和外圍協議兩大塊，主協議實現了最核心的交易功能，而外圍協議則包含了好幾個模塊，主要包括Bonding、Staking 和Referral 等。

下面我們來看看ApeX 協議的技術架構，這裡主要說的是智能合約層面的架構，這也是整個協議的核心。

主協議

主協議的架構圖如下：