继公布上市计划后，Circle近期又向美国证券交易委员会（SEC）提交了Form S-4上市文件，包含初步代理声明和招股说明书，以及Concord Acquisition Corp（纽约证券交易所代码：CND）的拟议业务合并。

与此同时，Circle CEO Jeremy Allaire还发文透露，Circle计划成为一家完全储备的国家商业银行，并在美联储、美国财政部、美国货币监理署（OCC）和美国联邦存款保险公司（FDIC）的监督和风险管理要求下运营。 

从知名投资机构追捧到监管​机构眼中的“三好生”，从支付业务转型稳定币服务，有钱又合规的Circle正在加速进击上市路。而回顾8年成长路，Circle在6轮融资获得了超6.8亿美元，支持了超千万个零售客户和企业逾1亿笔交易，且发行的稳定币USDC总市值更是超过270亿美元，大有赶超甚至引领之势。 

那么，从比特币融资到稳定币上市，合规的USDC真的值得信赖吗？Circle又是如何炼成的？

年内总市值狂飙逾6倍，USDC加速蚕食市场份额

稳定币正扮演越来越重要的角色，且日益受到监管的关注。其实，作为加密市场不可或缺的组成部分，稳定币在出入金、锚定法币兑换等基础需求下不断扩张。特别是在近一年DeFi热潮下各类稳定币流动性挖矿活动的推出，以及加密行情走势喜人的刺激下，稳定币发行量频创新高。CoinGecko数据显示，截至8月10日，全网稳定币总市值已突破1164亿美元，较2020年同期激增了逾463%。 

稳定币体量剧增的同时，除了“老大哥”USDT外，USDC、BUSD、DAI、PAX和HUSD等种类繁多的稳定币也正全方面抢占市场份额。其中，USDC无疑是一匹“黑马”。从CoinGecko披露的市场份额来看，仅次于以53.6%占据着市场大半份额的USDT，USDC以24%的占比紧随其后。

近一年稳定币市场占比变化 来源：CoinGecko 

尽管市场份额不如UDST，但USDC已发展成为稳定币市场“二把手”，且增长势头却十分强劲。从总市值来看，当前UDSC 279亿美元的市值较年初飙升了超6.1倍。同时，Circle向SEC提交的文件显示，截至7月31日，USDC流通量超270亿美元。而根据Circle的预计，2023年底USDC流通量将增长至1940亿美元。要知道，今年年初USDC流通量仅刚刚超40亿美元，增长势头可见一斑。

其中，出于合规性与安全性的考虑，USDC更是成为大部分DeFi项目和用户的首选。以去中心化交易所Uniswap为例，过去24小时，在锁仓量上，Uniswap资金池中USDC锁仓量为56.1亿美元，USDT为18.1亿美元，前者是后者的3倍；在交易量上，USDC交易对的交易量超126亿美元，USDT则为57.8亿美元，前者是后者的超2.1倍。

由于USDC已经或即将逐渐发行扩大至Polkadot、Avalanche、Celo、Flow、Hedera和Kava等区块链上，这也意味其将进一步提高市场占有率。与此同时，目前Circle不仅已与离线地图应用程序Maps.me、支付巨头Visa和雪茄店UndergroundCigars等达成合作，还推出了机构级金融产品Circle Yield，以及联合Compound和Coinbase推出4% APY的储蓄计划等，Circle的上市或将为USDC的更大范围的应用铺路。

不过，由于监管的缺乏，透明度一直是稳定币老生常谈的问题，特别是对于意在成为美国联邦特许国家商业银行的Circle而言，透明度不再只是纸上谈兵。此前，以透明和合规抢占市场的USDC也曾面临不少质疑，例如，USDC智能合约保留了一个全球黑名单，且因执法机构要求已将8个地址被列入黑名单。对此，Compound总顾问Jake Chervinsk曾在推特指出，USDC黑名单已从一个假想的担忧变成了真正的风险。Centre Consortium应该详细说明在决定何时将地址列入黑名单时使用的标准。是被法院命令强迫还是自愿执行的？有上诉程序吗？”

进入黑名单的USDC地址 来源：DuneAnalytics

再例如，此前Circle向SEC提交的监管文件中显示，其因电子邮件欺诈损失了200 万美元。虽然该电子邮件欺诈事件并未影响客户资金和账户，且200万美元为公司自有资金，但Circle并未在提交给SEC的文件中对事件进行详细说明。与此同时，Circle还在出售Poloniex的交易中损失了1.56亿美元。

不过，USDC一直在走向更高的透明度。根据USDC上个月发布的5月份资产验证显示，为USDC提供资产验证的公司是会计师事务所GRANT THORNTON LLP，相比USDT的会计师事务所Moore Cayman，前者的名气更响些。同时，USDC的资产构成中，高达61%（134 亿美元）为“现金和现金等价物”，其他为美国国债、公司商票等，且这些储备被获得美国内华达州授予信托公司牌照的火币科技旗下子公司火币信托进行维护和管理，但USDC却并未如USDT一样披露现金具体的储备比例。 

此外，虽然Circle通过SPAC合并上市，可避免向SEC提交S-1表格的繁琐工作，但上市后仍需要定期对外公布财务报告，以保证USDC更加公开透明。 

值得一提的是，Jeremy Allaire在公开信中透露，随着美国总统金融市场工作组对美元数字货币的具体国家监管标准出台，未来Circle预计USDC的流通量将增长到数千亿美元，并广泛应用于金融服务和互联网商务应用。 

8年成长路：断臂求生，多次转型

提到Circle，可谓是集资本和监管宠爱于一身。过去的8年时间里，不但接连获得知名投资机构的青睐，在数字货币牌照上更是“所向披靡”。

2013年10月，Circle获得General Catalyst领投的900万美元A轮融资，创下了当时加密公司有史以来的最高融资额；2014年5月，Circle获得了由Breyer Capital领投的1700万美元B轮融资；2015年4月，Circle以2亿美元估值获得了高盛集团领投的5000万美元C轮融资；2016年5月，Circle以4.8亿由高盛和IDG资本领投的5000万美元D轮融资；2018年5月，Circle以近30亿估值完成由比特大陆领投的1.1亿美金E轮融资；2021年5月，Circle从富达、Valor Capital Group和伦敦对冲基金Marshall Wace 等投资机构中获得了4.4亿美元融资，这是加密行业历史上最大的单笔融资。

除了得到了资本的大手笔扶持，Circle可以算是加密行业拥有牌照数目最多的公司之一，拥有着美元、欧元、英镑等加密资产进出的合规通道。例如，2015年，Circle成为全球第一家拿到纽约州BitLicense牌照的企业；2016年，Circle获得英国最高金融监管机构英国金融市场行为监管局（UK Financial Conduct Authority）颁发的首张电子货币发行牌照 (E-Money IssuerLicense)等。

不过，资金和合规的双重加持下的Circle发展却一路坎坷。尽管曾一度风生水起，但Circle于2016年遭遇比特币支付业务瓶颈，于是其选择“砍掉”该业务，并相继推出支持苹果IOS 10的iMessage中的比特币转账业、面向个人的加密资产投资手机应用程序Circle Invest和向机构提供大额加密货币交易的Circle Trade等。在此期间，Circle甚至还以4亿美元收购了当时全球最大的加密交易所之一Poloniex。 

2018年， Circle还试水了稳定币，其联合Coinbase推出基于Centre的美元稳定币USDC，先后推出了锚定美元的USDC以及适用USDC存款和转换法币的平台Centre。

不 过，2019年的Circle则是在坎坷中前行，Jeremy Allaire还曾呼吁SEC实施更开明的监管。Circle除了为消减成本进行大量裁员外，旗下的交易所Poloniex也因监管被迫下架不少加密货币。不仅如此，Circle还于2019年下半年接连剥离旗下业务，包括完全取消对Circle Pay的所有支持、暂停Circle Research项目，以及出售OTC服务台Circle Trade。

繁杂的业务精简后，Circle选择瞄准稳定币，这也成为其重要的转折点。从初出茅庐到步步蚕食，USDC在近两年的发展中赢得越来越多市场份额。今年7月，Circle宣布通过与今年第四季度完成合并的Concord Acquisition Corp进行上市，代码为“CRCL”，上市后估值为45亿美元，这也意味着Circle专注稳定币的策略迎来了阶段性胜利。

“以数字货币技术为基础的全准备金银行业务能让金融体系的效率更高、更安全、更有弹性。”Jeremy Allaire在公开信中表示。尽管Circle已是稳定币市场的后起之秀，但要想成为国家全储备商业银行或数字货币银行，其发展之路依然任重道远。在各类创新产品不断涌现的同时，以及监管不断严厉的趋势下，上市是新开始，也意味着新考验。