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作者：Nancy，PANews
短短一年多时间，代币化股票市场经历了爆发式增长，日交易量从零飙升至近40亿美元，屡创新高。美国监管的放松也有望推动这一领域走向主流采用。
除了直接的代币化股权，像Hyperliquid首创通过永续合约为未上市公司进行链上定价，以及Polymarket与纳斯达克合作推出面向私营公司的预测市场等举措，也在链上世界全面展开，聚焦于Pre-IPO资产的估值发现和流动性捕获。
Polymarket携手纳斯达克，以预测市场切入Pre-IPO市场
5月19日，Polymarket宣布与纳斯达克达成独家合作，正式推出与私营公司表现挂钩的预测市场，这标志着预测市场首次进入私营市场领域。
根据合作内容，用户将能够对公司估值、IPO时机以及二级市场交易活动等指标进行预测交易。纳斯达克私营市场将作为相关合约结算的独家数据提供方，提供官方数据以确定结果。
值得注意的是，这是纳斯达克私营市场首次免费公开部分私营市场估值数据。过去，这类数据通常仅面向机构客户，且需要付费订阅。
预测市场的引入，使得更多用户能够围绕这些热门私营公司进行价格投机、情绪表达和预期交易。在此之前，多数明星科技公司在IPO前已完成主要估值增长，但普通用户通常缺乏参与渠道。据纳斯达克数据，目前全球有超过1600家估值超10亿美元的独角兽企业，包括OpenAI、Anthropic和SpaceX等，总估值超过5万亿美元。
当然，预测市场也为这些Pre-IPO资产提供了实时市场定价和情绪反馈，形成了更具动态的估值参考，并促进了私营市场信息流动和价格发现的更高透明度。
对Polymarket而言，此次合作不仅推动业务拓展，也加速其向主流金融基础设施的转型。尽管竞争对手Kalshi也已推出与私营公司IPO相关的预测合约，但其结算更多依赖SEC文件和公司公告，存在一定延迟和解读空间。相比之下，Polymarket直接引入纳斯达克的权威数据作为结算依据，显著提升了市场可信度和结果客观性。
更重要的是，私营市场相关产品的推出，有助于Polymarket将业务扩展至传统金融领域，吸引更多全球用户，而非局限于政治、体育和加密资产板块。
对纳斯达克而言，此次合作同样具有战略意义。通过向链上市场开放私营公司数据，纳斯达克不仅捕获了Pre-IPO市场的估值发现和流动性需求，还将其数据能力延伸至全球零售和加密用户群体，扩大了其数据产品的影响力和变现潜力。此外，在Hyperliquid等加密平台崛起的背景下，纳斯达克通过主动拥抱链上金融生态，增强了自身应对新兴竞争的韧性。
早期价格发现，Hyperliquid挑战华尔街定价权
与预测市场相比，领先的Prep DEX Hyperliquid已经开始挑战华尔街长期把持的定价权。
数月前，Hyperliquid的HIP-3市场开始将白银、黄金和原油等传统金融资产搬上区块链，逐渐成为周末及美股休市期间重要的价格发现市场，引起传统金融领域的关注。仅4月份，Hyperliquid平台上石油相关合约的日交易量就超过7亿美元。
近期，Hyperliquid进一步拓展至Pre-IPO领域，推出了Cerebras（CBRS）和SpaceX（SPCX）的永续合约。在Cerebras正式IPO前，CBRS合约的链上价格已与纳斯达克开盘价锚定在3%以内，而传统二级平台则显示出35%的偏差。这意味着Hyperliquid在某种程度上完成了对Pre-IPO资产的链上价格发现，开始挑战长期由传统二级市场、投资银行和私募股权交易主导的定价权威。
数据显示，Hyperliquid HIP-3市场7日交易量约175.8亿美元，未平仓合约量约25.4亿美元。为降低准入门槛，Hyperliquid近期更新HIP-3文档，逐步降低部署永续市场所需的强制性50万枚HYPE质押要求，超出新门槛的部分将被解锁，未来将吸引更多建设者加入，进一步推动链上金融资产扩容。
随着Hyperliquid在传统金融资产和Pre-IPO市场的影响力持续扩大，来自华尔街的危机感也在加剧。近期，CME和NYSE已敦促美国监管机构加强对Hyperliquid的审查，理由是担心其可能存在市场操纵和逃避制裁等问题。
面对监管不确定性，Hyperliquid正在加速合规进程。除了Hyperliquid基金会向由资深加密政策律师Jake Chervinsky牵头的游说组织Hyperliquid Policy Center捐赠100万枚HYPE代币以推动监管沟通外，Hyperliquid联合创始人Jeff也亲自前往华盛顿与监管机构展开对话，旨在推动链上衍生品市场进入美国监管框架。此外，Hyperliquid还聘请资深公关专家George Godsal担任外部发言人，强调平台所有交易、清算和资金费率均可公开验证，透明度远超传统市场。
随着更多Pre-IPO资产迁移至链上市场，华尔街长期垄断的估值体系和价格发现机制正加速与加密原生市场展开正面交锋。
日交易量创新高，SEC创新豁免或于本周公布
代币化股票正从加密原生创新迅速走向主流采用，NYSE和纳斯达克等传统交易所也在积极布局这一赛道。
根据The Block数据，截至5月18日，代币化股票的日交易量创下35.7亿美元的历史新高。这些交易量主要集中在Binance和Hyperliquid，而xStocks、Ondo和Bitget等平台也在持续推动链上股票市场的扩张。
与此同时，美国监管侧的政策松绑也有望成为代币化股票赛道进一步增长的催化剂。根据Bloomberg近日报道，消息人士透露，美国SEC最早可能在本周针对代币化股票出台一项创新豁免规则，为上市公司股票的加密版本建立新的监管框架。
根据目前披露的信息，SEC倾向于允许第三方机构在未获得上市公司官方授权的情况下发行与股票价格挂钩的代币，并在DeFi平台上进行交易。这意味着代币化股票市场将逐步形成更加开放的链上合成资产生态。
此前，由于部分项目在未获得公司授权的情况下推出相关代币，市场曾多次引发争议。例如，Anthropic曾公开警告未经授权的代币化股票敞口并不具备真实的股权效力，引发市场恐慌。
本质上，这些由第三方发行的代币化股票更接近于追踪股票价格的合成资产，而非真正的股票所有权。部分产品可能不具备传统股票相关的投票权、分红权等权益。按照目前SEC的讨论方案，如果相关平台无法为用户提供相应的权益保障，可能会失去上线相关代币产品的资格。
代币化股票创新豁免规则被外界视为美国监管机构首次大规模测试将股票交易迁移至加密基础设施的可行性。支持者认为，代币化证券可以实现近乎实时的结算、7×24小时交易以及更低的全球流通门槛，大幅提升资本市场效率；但反对者则认为，这类机制可能削弱KYC、反洗钱和投资者保护体系，增加系统性市场风险。
针对代币化股票的热潮，ARK研究员Lorenzo Valente警告称，当前普遍采用的二层和三层SPV包装结构可能成为代币化股票未来发展的核心风险。他认为，Bullish收购Equiniti，以及Securitize等机构推动真实、合规的股票权益上链，才是代币化股票能否真正进入机构市场的关键。未来仍可能出现大量包装产品，包括股权SPV、债务工具及其他衍生结构，如果底层股权、转让限制和投资者权益不清晰，代币化股票可能成为层层嵌套的投机资产。
