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本週回顧
本週從11月15日到11月21日，冰糖橙最高附近$17180 ，最低接近$15880 ，震盪幅度達到8.1%左右。
觀察籌碼分佈圖，在約16500附近有大量籌碼成交，將有一定的支撐或壓力。
•分析：
1. 16500-20000約309萬枚；
2. 12200~16000約62萬枚；
•其中短期內漲不破18500 ～ 20000的概率為70% 。
重要消息方面
經濟消息方面
•美國
1.本週內美國抵押貸款利率創下1981年以來的最大跌幅，降至6.61% ，與美聯儲利率直接相關，通脹放緩後，市場開始降低對加息頂端的預期。
2. 10月PPI月率0.2% ，低於前值0.4% ，低於預期值0.4% 。
3.本週內美元兌歐元等六種主要貨幣一籃子匯價的ICE美元指數（ DXY ）跌破105.40 ，週五略低於107.00 ，本週累漲近0.6% 。
a.美元兌其他十種貨幣匯率的彭博美元現貨指數漲0.2% ，本週累漲約0.5% 。
4.截至11月16日，全球股票單周流入229億美元，債券流入42億美元，現金流出37億美元，黃金流出3億美元。
•英國&歐盟
1.英國統計局數據， 10月CPI同比11.1% ，預期10.7% ，前值10.1% ，同比增速創1981年以來新高。 10月CPI環比2% ，預期1.8% ，前值0.5% 。
a.剔除波動較大的食品和燃料價格， 10月核心CPI同比6.5% ，預期6.4% ，前值6.5% ； 10月核心CPI環比0.7% ，預期0.6% ，前值0.6% 。
2.英國國家統計局數據，三季度GDP環比初值為-0.2% ，較前值大幅放緩，但好於經濟學家預期值-0.5% ，這是自2021以來首次轉負。
3.英央行表示可能會在12月連續第九次加息，並預計明年全年通脹將保持高位。
4.本週10年期英債收益率累計下降約12個基點， 10年期德債收益率累計下降約14個基點，均連降兩週，為最近五週內第四周下降，且連續兩週的降幅超過10個基點。
5.歐盟統計局數據， 19個歐元區國家GDP環比終值為0.2% ，與預期和初值一致，但較前值0.8%大幅下降。
•其他
1.黃金在上週創一年半來最大周漲幅後，本週回落。
2.本周國際原油進一步下行，一度跌穿80美元關口，創9月末以來新低。
3.週內美油和布油均重挫，創3月最後一周以來的最差表現。
4.倫鎳全周大跌，倫錫全周高漲，遙遙領先其他基本金屬。
5.離岸人民幣（ CNH ）兌美元在亞市本週累跌344點，止步兩周連漲。
加密生態消息方面
1.香港當地監管機構，宣布將對虛擬資產敞開大門之後， ETF供應商忙於提交推出面向散戶的加密貨幣期貨ETF申請。
2.薩爾瓦多總統公開表示：開始定投冰糖橙。孫割回應支持定投，每天也買一枚。
3. OKX聯合OKC公鏈，啟動1億美元的項目生態扶持計劃，為促進行業生態健康發展。
4.特斯拉CEO馬斯克：推特在不久的將來會推出加密錢包，並將支持存取款。
5.本週FTX暴雷的後續仍在不斷發酵。
長期洞察：用於觀察我們長期境遇；牛市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：用於分析我們目前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會面臨什麼情況
短期觀測：用於分析短期市場狀況；以及出現一些方向和在某前提下發生某種事件的可能性
長期洞察
•大體量虧損拋壓狀態
•大體量穩定幣流通量
•各個體量參與者狀態
本週從真實的市場情緒探討未來發生多種可能性；
（下圖大體量虧損拋壓狀態）
虧損踩踏籌碼在歷史上更多的呈現在虧損踩踏總量低位時，市場總體情緒慢慢緩和向好。
受此影響，參與者信心滿滿復甦，相對來說有一定右側企穩基礎。
目前階段市場還需要消化一段時間，讓踩踏情緒下降，市場才可能迎來企穩條件。
（下圖大體量穩定幣流通量）
目前階段，美元穩定幣的總量的流出開始有減少趨勢。
從購買力情況來看，最起碼比1個月前的市場潛在購買力要好。
（下圖各個體量參與者狀態）
可能由於價格的低沉，比較有意思的方面時，市場無論從巨鯨還是相對散戶個體，都在增持幣種；
當然也有“提幣”運動的因素之一。
目前市場陷入一定一直狀態行為。
有一定可能為目前區間帶來支撐作用。
中期探查
•網絡情緒積極性
•穩定幣流通量
•平均出售壽命
•虧損供應量
•非零餘額地址
•高質量地址佔比
•長期交易者未動供應
•巨鯨交易所淨頭寸
•礦工淨頭寸
•小體量選手
鏈上活躍狀態：交易情緒修復
（下圖網絡情緒積極性）
網絡情緒積極性，通過衡量流通中的交易狀況，以此判斷當前市場活躍度。
當前，下降狀況正在逐步收縮，處於偏修復的狀態中。
（下圖穩定幣流通量）
藍色區域： USDC流通量
綠線： USDT流通量
1.當前USDT流通量的減少狀況稍帶緩慢，可能是USDT用戶仍處於觀望和離場後的情緒修復過程中。
2.相反， USDC用戶則在逐漸地呈現增加的狀態，可能當前對偏建設的資金而言，是一個相對良好的機會。
（下圖平均出售壽命）
通常狀態下，平均拋售壽命會維持在較低的區間內，即持有時間較長的籌碼拋售時可能會是市場變動的節點。
ETH的平均拋售壽命在近期有較大幅度上升， BTC上升幅度較小，可能是近期的持幣者對市場有輕度懷疑現象，當前已有逐步放緩的跡象。
該模型可為觀察市場持有者出售的異動提供參考角度。
增長狀態：虧損供應消化階段
（下圖虧損供應量）
虧損供應量當前已度過大量級急促上升的階段，目前仍有輕微的徘徊跡象，可能場內的虧損籌碼仍處於消化階段，但幅度較小。
可能場內仍有參與的懷疑情緒，致使參與者在市場交易量情緒較低時，仍有虧損拋售行為。
（下圖非零餘額地址）
非零餘額地址可能代表著場內的有效地址，當前處於停滯增長的狀態，可能新用戶進場建立有效地址的步調放緩。
（下圖高質量地址佔比）
即便非零餘額地址面臨著增長停滯的狀況，高質量地址仍在升高。
高質量地址佔比用於觀察BTC中1BTC以上的地址相對於有效地址的佔比狀況，當前佔比達到2.17% 。
同時，在近期市場變動中，高質量地址的佔比上升量級較大，可能是市場中的高質量用戶正在吸收場內的虧損供應。
（下圖長期交易者未動供應）
半年以上的長期交易者整體出現減少未動供應的狀況；
可能需要時間來重新修復當前的狀態，目前已停滯減少，可能是場內的長期籌碼情緒稍帶放緩，沒有再次減少。
重要群體狀況評級：礦工減持，小體量選手增值量較大
（下圖巨鯨交易所淨頭寸）
巨鯨有輕度流入交易所的跡象，需防範大體量選手潛在拋壓的形成。
（下圖礦工淨頭寸）
礦工仍有輕微地拋售情緒，在價格下跌後拋售量較大，目前處於偏觀望狀態。
可能是最近的礦業低迷，成本維持艱難的原因。
（下圖小體量用戶淨頭寸）
小體量選手在本次下跌後，整體呈現出較大量級的增值，可能他們也是當前市場承接的部分之一。
短期觀測
•衍生品風險係數
•期權意向成交比
•衍生品成交量
•期權隱含波動率
•盈利虧損轉移量
•新增地址和活躍地址
•冰糖橙交易所淨頭寸
•姨太交易所淨頭寸
•高權重拋壓
•全球購買力狀態
•穩定幣交易所淨頭寸
•鏈下交易所數據
衍生品評級：衍生品相對中低風險，略有套保
（下圖衍生品風險係數）
在大周期中的清槓桿環節中，短期的衍生品槓桿和風險也隨之下降。
未來一段短期時間，衍生品的風險以及負擔都想對較小。
（下圖期權意向成交比）
期權的成交量相對上升，而套保看跌比率也相對有所上升。
但看跌保護比率相比11月初有大量下降。
（下圖衍生品成交量）
衍生品的成交量本次總體並沒有得到增長。
沉悶而較小的波動讓衍生品參與者並沒有產生多少的下注金額。
（下圖期權隱含波動率）
波動率總體來講也正在修復。
情緒狀態評級：踩踏情緒下降，場內活躍上升
（下圖盈利虧損轉移量）
本次跌幅並沒有太多踩踏情緒的發生，從利潤端呈現也是一樣。
也就是說，本次跌幅並沒有真正的老手已經存在利潤的人拋出和虧損的人產生割肉。
（下圖新增地址和活躍地址）
同樣可以看到，新增地址並發生增長反而呈現下滑。
而活躍地址在攀升，這與市面上“黑客”傳聞不謀而合；本次下跌的主要因素為新的並不是長期參與者的地址發生的拋出。
現貨以及拋壓結構評級：相對下降緩和
（下圖冰糖橙交易所淨頭寸）
加密的主要幣種依然在持續積累和收集。
但相比積累速度和提幣的速度和之前相比有所下降。
（下圖E太交易所淨頭寸）
反觀此呈現的有相等對較高的提幣或積累。
可能代表當前價格以下的區域有更多參與者願意拿出手中的籌碼，換取當前價格的此類幣種。
（下圖高權重拋壓）
高權重拋壓產生下降；經過上述一系列的關係和關聯的證實。
本次拋售的主要元兇並不是長時間持幣的地址也不是有巨額利潤的地址，同時也不是高位買入的地址。
目前除了“黑客”發生拋售以外，場內的其他參與者更多選擇觀望。
購買力評級：全球購買力衰退，穩定幣流失
（下圖全球購買力狀態）
全球購買力發生一定的衰退。
可能是存在的FTX暴雷一些系列大量波及事件，讓全球的主要洲參與群體陷入了低迷的氛圍，並且並未發生太多大量直觀的購買呈現。
（下圖USDC交易所淨頭寸）
此類穩定幣陷入大幅度流失。
更多存在的潛在歐美群體的主要使用主力。
（下圖USDT交易所淨頭寸）
亞洲群體主要使用的穩定幣相對來講，有一定緩和的流入。
當然， USDT的成分較為複雜，也有一定的U相關的期貨賬戶的組成原因。
鏈下交易數據評級:15500以下的購買意願增加
（下圖Coinbase鏈下數據）
當前價格相比， 11月初所呈現的購買意向有相對強的增加。
這些意向訂單大概在15500,15000,14500美金等價位。
（下圖Binance鏈下數據）
15000,14500,14000美金價位有多數購買意願，但上方也有少許拋壓意願。
此交易所陷入一定分歧。
（下圖Bitfinex鏈下數據）
15500,15000有一抹購買意願。
本週總結：
消息面總結：
1. 12月份美聯儲加息降至50基點的氛圍偏樂觀，當前加息50基點的概率超過80% ， 12月份的CPI預計也會下降。
2.美CPI已經出現拐點，美聯儲的加息週期也將會迎來轉折點，市場預計可能只是3次加息時間，預計是50+25+25 。
在G20峰會上以美國為首代表制定全球加密行業監管框架。
與此同時，推特和更多的科技公司都慢慢佈局，加密產業。
市場的監管政策和趨勢都在慢慢明朗，另一端目前產業也進入到真正的卸槓桿與重組的過程。
在每一輪熊市的中端期間或之後，都會有大量項目暴雷。
更多人認為，隨著加密行業的增長，項目的龐大會在加密行業中有著舉足輕重的地位。
甚至會影響行業的生死，但從歷史的周期和案例中可以不斷地看出，目前行業依然處於萌芽期。
不管外部環境如何政策與越來越多重要選手依然在持續加入。
趨勢不以個人意志為轉移。
在現實角度來看更多的項目或參與者在萌芽期都將是炮灰。
更加重要的面對槓桿和周期的風險是參與者更需要注意的關鍵問題。
如果稍有不慎將會在面臨週期的洗禮中，慢慢時代的浪潮篩選出局。
從這個角度來看，單獨的認為萌芽期的一些項目可以影響，未來產業生死，更多是屬一廂情願的做法。
目前產業相比四年前上一個週時期的底部顯然有更豐富的生態和更強勁的勁湧，以及更開放的人才和資本儲備。
鏈上長期洞察：
1.虧損踩踏籌碼在歷史上更多的呈現在虧損踩踏總量低位時，市場總體情緒慢慢緩和向好。
2.目前階段市場還需要消化一段時間，讓踩踏情緒下降，市場才可能迎來企穩條件。
3.從購買力情況來看，最起碼比1個月前的市場潛在購買力要好。
4.可能由於價格的低沉，比較有意思的方面時，市場無論從巨鯨還是相對散戶個體，都在增持幣種；
5.當然也有更多“提幣”運動的原因之一。
•市場定調：
可能需要一段時間慢慢修復目前狀況，以及下降槓桿，才能更加準確的理性定價。
鏈上中期探查：
1.鏈上交易情緒仍在修復階段；
2. USDC流通量增加； USDT流通量放緩減少，偏觀望；
3.平均出售壽命緩慢減少，可能持幣時間較長的參與者情緒放緩；
4.有效地址增長停滯，但高質量地址有所增長；
5.場內虧損供應仍有輕度抬升；
6.長期參與者暫停增持或拋售；
7.巨鯨有輕微流入交易所跡象，可能在整理錢包或是蓄積潛在拋壓；
8.礦工輕微拋售觀望，小體量選手增持量較大；
•市場定調：
修復，謹慎
場內仍有虧損拋售跡象，但場內高質量增長較好，可能處於修復狀態；
謹慎對待巨鯨輕微流入交易所的現象，可能存在測壓環節。
鏈上短期觀測：
1.衍生品方面已經走入相對中低風險，但略有套保；
2.踩踏情緒和盈利拋售都相對下降；
3.鏈上新增地址下降，但活躍度有所上升；
4.現貨拋壓相對下降，但積累也並不強勢；
5.目前主要拋售主力可能為“黑客”地址，因在此之外其他重大群體並沒有參與拋售。
6.全球主要購買力時區暫時陷入衰退；
7.美元穩定有相對流失，但USDT略微流入；
8.當前價格相比， 11月初購買意願有相對增加，更多意向在15500以下準備積累；
9.其中短期內漲不破18500 ～ 20000的概率為70% 。
•市場定調：
相對沉悶低迷，市場購買力並未發生持續增長。
可能需要時間修復信心以及“黑客”的拋壓。
風險提示：
以上均為市場討論和探索，對投資不具有指向性意見；請謹慎看待和預防市場黑天鵝風險。
此報告為“WatchToweR”研究院所提供：
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