撰文：WOO
背景
本輪迷因幣為市場主旋律，對於DeFi 以及相關「實用」代幣興趣缺缺。目前市場整體DeFi 鎖倉量約1,820 億美元，距離2021 年底新高3,000 億美元，仍約有40% 的距離。這也間接證明了在大盤不斷創高的當下，DeFi 領域未能跟上腳步，
但在加密貨幣市場當中，DeFi 是少數能產生真實收益的賽道，也是整體市場流動性的基石，雖然幣價表現不如新興迷因幣暴力飆升，但DeFi 老藍籌們仍在市場佔有重要角色，像是Aave、MakerDAO 以及Uniswap 這三個協議整體鎖倉量為前七大，同時也是該賽道的絕對龍頭。
在不斷迭代的加密市場當中他們是怎麼站穩腳步？當中又有哪些重大更新？未來還有成長潛力嗎？ WOO X Research 將在本文作解答。
Aave
目前狀況
Aave 始於2017 年的ETHLend，2018 年更名為Aave，2019 年在以太坊上部署了最初版本的智能合約並推出了Aave V1，2020 年底推出了Aave V2，2022 年3 月推出了Aave V3。
Aave V3 支援跨鏈借貸，透過高效能模式提升資金利用率，並支持隔離資產的借貸。此版本還能設定借款和存款的上限，更新了清算機制，並提供多種獎勵代幣。
目前TVL 為220 億，為整體加密市場第二大鎖倉量項目，僅次於Lido，且支援12 條區塊鏈， 為所有人提供一個無須許可的借貸平台，同時也是巨鯨利用借貸方式循環作多/ 空的首選場所。
除了借貸功能之外，Aave 在2023 年7 月也推出自家穩定幣GHO，為超額抵押穩定幣。穩定機制為：
- 當GHO 價格高於掛鉤時，使用者可以用1 美元價值的抵押品鑄造1 個GHO，然後以高於1 美元的價格出售，賺取利潤，使GHO 價格回落。
- 當GHO 價格低於掛鉤時，用戶可以在市場上以低於1 美元的價格購買1 個GHO，然後用它償還1 美元的債務，這會減少GHO 的供應並提高價格。
另外GHO 使用Aave V3 的資產作為以太坊市場上的抵押品來鑄造，此外Aave 質押者（ stkAAVE 持有者）與一般人相比，有以下幾個主要福利：
1. 借貸利率折扣：每質押1 個stkAAVE：最多對100 個GHO 的借貸享有折扣。折扣後的借貸利率會比標準利率低。如標準借貸利率為7.25%，而質押AAVE 的使用者以享受的利率為5.08%。
2. 獎勵計畫：參與質押的使用者可以透過Merit 計畫獲得定期的獎勵，目前的獎勵利率為3.58%。
目前GHO 市值為1.02 億美元，與crvUSD 市值不相上下。
但產品的好表現，並不等於好的幣價表現，原因在於$Aave 幣價並與協議本身無太大關連，代幣主要賦能為治理，近一年走勢落後以太幣許多。
近期更新
在7 月25 日，Aave 官方團隊的治理代表ACI 發起Aave 新經濟模型的提案，通常提案過關機率高。
主要內容為：
啟動Umbrella Atokens 安全模組：
- AToken 防禦機制：以前Aave 的安全模組是將質押的資產會被賣掉來償還債務。現在這種方式變成，新增Atoken 類別來保護資產。如果發生短缺，這些代幣將被扣押以銷毀債務質押的資產將被銷毀，而不是出售。這樣可以提高系統的效率。
- 激勵用戶借款：約80% 的Aave 用戶僅在協議中存入資金，而不借款。他們主要是為了獲得流動性收益，並且相信Aave 協議足夠安全來長期存放資產。要吸引用戶借款，提供更多中期獎勵來吸引這些用戶參與Umbrella 安全模組。主要以各自的aTokens 進行獎勵，這些獎勵由相關資產的儲備因子提供資金。
Aave 回購計劃，運作機制如下：
- 收入產生：Aave V3 借貸產生收入，這些收入進入Aave Collector。
- 收入分配：部分收入用於購買AAVE 代幣並分配給生態系統儲備。另一部分收入以Atokens 的形式分配給StkAtokens 持有者。
- 安全保障：在發生資金短缺事件時，質押的StkAAVE 和StkGHO 代幣將被扣押並銷毀以償還債務。 Anti-GHO 提供額外的安全保障，產生StkGHO 給質押者，並在需要時銷毀質押者的債務。
- 獎勵發放：質押者（如StkAAVE 和StkGHO 持有者）會根據他們的貢獻獲得獎勵，這些獎勵來自協議產生的收入。
這樣的運作方式確保了Aave 協定的穩定性和安全性，同時也為使用者提供了持續的獎勵。
後續影響
最大影響為協議表現與Aave 價格正式掛勾，每當產生借貸行為時，協議便會自動在二級市場購買Aave，無疑為Aave 幣價的長期發展注入一劑強心針。
對持有者而言， Umbrella Atokens 安全模組的推出，其分潤機制也能使質押意願提高，為協議安全增添保障。
目前提案仍在初期階段，對於幣價實質影響並非立竿見影，仍須許多調整與討論，但可以預見的是，若提安通過能使協議本身更加安全，將吸引更多資金進入協議，產生的真實收益也將推動Aave 幣價。
MakerDAO
目前狀況
2014 年創建，2017 年12 月，第一份MakerDAO 正式白皮書發布，介紹了最初的Dai（當時為Sai）穩定幣系統。鑑於當時ETH 是系統接受的唯一抵押資產，生成的Dai 被稱為單一抵押Dai (SCD) 或Sai。該白皮書還包括一項升級系統的計劃，以支援除ETH 之外的多種抵押資產類型。當時的願望於2019 年11 月實現。
目前Dai 是最大的去中心化穩定幣，上輪熊市也引進美國公債殖利率，成為RWA 代表計畫之一。在對內發展方面，也創立Spark Protocol 以及Summer.fi ，兩者皆為去中心化借貸平台;前者作為subDAO，用戶可以使用ETH、stETH、sDAI 等資產獲得DAI 貸款。後者作為借貸收益聚合平台，使用者可以將既有資產放大收益。
也對外投資Multis、Opolis，前者為Web3 企業鏈上解決方案，後者為DAO 解決方案。
可以說MakerDAO 在幣圈業務觸角多元，對內對外皆積極行動尋求機會。
MKR 做為治理代幣，能投票決定的項目包括含調整DAI 儲備率、增加可抵押的加密貨幣資金池、調整風險參數等等。
除了治理代幣外，Maker 還會被用來支付贖回資產的穩定費用。當使用者希望能贖回當初抵押的資產時，必須也只能支付一筆Maker 作為穩定費。而這筆支付的穩定費將會被用來回購市場上的Maker，並且銷毀以保持稀缺性。
在價格方面，由於享有RWA 賽道紅利等因素，近一年MKR 價格表現與以太幣相比並沒有太大落差。
近期更新
在5 月16 日，MakerDAO 創辦人Rune Christensen 在推特上宣布將進行DAI 穩定幣的重大升級，原因是他認為目前DAI 在規模化上實現與美元掛鉤、保持純粹的去中心化以及同時擴大規模是不可行的。
但Rune 仍希望大規模採用以及維持去中心化，他預計推出兩種穩定幣：
- NewStable：符合法規要求穩定幣
- PureDai：完全去中心化穩定幣
NewStable：符合法規要求穩定幣
遵循Dai 的發展軌跡，並將重點放在實用性和採用上， NewStable 還是一種去中心化的穩定幣，透過使其治理使其盡可能具有彈性和透明性，使用去中心化作為實現實際目標的手段。
NewStable 將接管Dai 的RWA 和tradfi 業務，將繼續依附於Maker，並獲得Endgame 的代幣經濟、成長重點和治理功能。
加入凍結功能，為了確保NewStable 能夠安全地達到全球規模，發佈時不會實現凍結功能，但代幣將具有可升級性，以便稍後可以透過治理投票來實現，隨著NewStable 大眾市場採用，這將導致使用大規模RWA 抵押品的安全性、穩定性和可靠性更高。
在NewStable 上線後經過初始過渡期（目前估計至少為1 年）後，DSR (DAI 存款利率) 將開始逐步淘汰，隨著時間的推移逐漸降低費率。最終，yield 將僅在NewStable 上可用。
PureDai：完全去中心化穩定幣
PureDai 將只使用純粹去中心化的抵押品，如ETH 和stETH，不會包含USDC 等較中心化的資產。
此外PureDai 擁有自由浮動的對標價格（不一定會對標美元），並搭配最大程度去中心化的預言機系統。這項機制將絕對不會受到任何組織，包括MakerDAO 的修改。
為了將PureDai 的法律合規風險降到最低，PureDai 將以最終不可變的合約形式發布。一旦PureDai 發行後，其合約將無需也無法進一步升級或更改，並且完全獨立於Maker 的控制之外。一旦啟動合約，PureDai 將與Maker 沒有任何關係。
因此，PureDai 的合約設計非常重要，Rune 認為至少需要幾年的時間才能推出。
*NewStable、PureDai 隨時可與Dai 相互轉換
(2) 在7 月17 日，MakerDAO 創辦人Rune Christensen 在社群平台上表示，MakerDAO 推出NewGovToken 啟用功能。
當Spark subDAO 啟動時，NewGovToken 持有者將能夠啟動其NewGovToken 以獲得SPK 獎勵。 NewGovToken 啟動者將獲得所有SPK 代幣獎勵的15%
NewGovToken 可透過將MKR 以1:24,000 比例獲得，Endgame 啟動後即將推出。啟動NewGovToken 沒有鎖定期或額外風險，可以隨時即時取消啟動。
(3) 7 月13 日，MakerDAO 週四表示計劃將其儲備中的10 億美元投資於代幣化的美國國債產品。包括貝萊德的BUIDL、Superstate 和Ondo Finance 在內的該領域的頂級參與者表態將積極參與該計劃。 據報道，MakerDAO 的計畫意味著其儲備策略將進行重大調整，部分支持其去中心化穩定幣，這些穩定幣由一系列合作夥伴在鏈下持有的美國政府債券和票據支撐。
後續影響
從MakerDAO 近期發展方向可以看出亟欲往RWA、合規、大規模採用等方向前進。加密市場隨著年初的比特幣現貨ETF 撬開了傳統金融市場的大門，但現在以太幣ETF 通過，也證明加密資產越來越受到關注以及引發傳統機構的興趣。
隨著加密監管友好趨勢上漲，可以預見RWA 賽道仍是2024 重點炒作賽道。 MakerDAO 挾帶RWA 敘事紅利以及身為以太坊老牌項目，在幣價表現上仍是我們可以期待的。
