來源：彭博情報（Bloomberg Intelligence）

編譯：Corn

主要內容：

1、比特幣、以太坊、加密貨幣、美聯儲和2022年通貨緊縮的力量

2、2022年三位加密貨幣中堅分子？美元、以太坊、比特幣

3、比特幣是否在2021年開啟了新的牛市？更新的趨勢

4、2022年，什麼可能阻止以太坊的牛市？更高的價格

受到中國禁令的激勵以及穩定幣（大部分是中心化穩定幣）和NFT等革命性技術的擴散，隨著適當的監管以及相關看漲價格的影響，我們預計美國將在2022年接受加密貨幣。穩定幣可能是錯誤命名，因為它們中的大多數都錨定美元。法定貨幣的無限供應應該會維持價格的上漲，尤其是供應有限的比特幣和以太坊。

對於2022年，可能更深刻的問題是，阻礙比特幣、以太坊和穩定幣前進步伐的因素都有哪些？不過我們預計通過更廣泛的採用可以克服大多數的動盪因素，例如2021年接近50%的修正。隨著股市回報的正常化和美國經濟持續下滑，美國國債收益率投資組合中的比特幣和以太坊可能會大放異彩。

比特幣、債券和美聯儲

比特幣、以太坊、加密貨幣、美聯儲和2022：通貨緊縮的力量

美聯儲重新推動消除壓力，債券收益率下降可能表明2022年的宏觀經濟環境有利於頂級加密貨幣— —比特幣和以太坊。到2021年底，加密資產與股票表現出不同的強度，這可能預示著2022年數字資產的表現將繼續有出色的表現。

圖一：美聯儲收緊政策是一個夢嗎?比特幣可能會呈現出答案

比特幣是否期待美聯儲結束遊戲？

扭轉美聯儲在2022年緊縮預期的主要力量是股市下跌，這對比特幣來說可能是雙贏的。作為基準的加密貨幣，它正在向數字價值存儲的方向發展，不過現在仍處於價格發現模式，屬於風險資產，一直隨股權大潮而上漲。如果股市下跌，比特幣將面臨最初的阻力，但在一定程度上，股價下跌對債券收益率造成壓力並刺激央行增加流動性，加密貨幣可能成為主要受益者。圖一描繪了一年期間聯邦基金在2022年的加息預期。美聯儲試圖維持緊縮週期的嘗試失敗，特別是自2015年加息以來，這一事實表明美國將繼日本和歐洲之後走向負收益率。

債券收益率普遍下滑和比特幣的關係

儘管普遍認為收益率更高，但美國國債長期債券仍無法維持在2%以上，這可能是一個主要指標，預示著在2022年向更通縮的環境過渡對比特幣有利。 2020年2月，長期債券首次跌破2%的門檻，顯示出大流行的嚴重性。大多數風險資產在3 月份緊隨其後。圖二顯示，美國國債收益率可能會步日本和歐洲國債收益率的後塵，進入負值區間。即將推出的數字儲備資產可能是最突出的受益者。

圖二：比特幣可能是低收益的主要受益者

基金已經從傳統的模擬黃金轉向比特幣和以太坊。 2022年的問題主要是這些資金流的互換或加速。隨著債券收益率下降，我們傾向於基金轉向比特幣和以太坊。

加密貨幣與股市相比有優勢嗎?

2021年相對於股市的不同強度以及大幅下跌的支撐，這些都可能為2022年加密貨幣資產價格的進一步升值奠定基礎。自2020年的暴跌以來，整體股市從未出現過10%的回調，相比之下，加密貨幣市場在2022年可能擁有相對優勢。圖三顯示，儘管標準普爾500指數在11月底下跌，但彭博銀河加密指數仍在復蘇。加密貨幣是風險資產，但其核心——比特幣和以太坊，它們可能正在向價值存儲過度。

減少供應是兩大加密貨幣共同的一個關鍵屬性。在早期採用和遷移到投資組合的時期，數字資產可能比擴大的股票市場具有優勢，但存在波動的風險，尤其是在美聯儲減少流動性的情況下。

圖三：加密資產與股票市場的不同強度

美元、比特幣、以太坊

2022年三個加密中堅力量——美元、以太坊、比特幣

加密貨幣代表了一種更好的交易方式、一個更強大的生態系統和一個將繼續存在的資產類別，加密美元是數字貨幣革命中最重要的推進部分，也是加密的中堅力量。比特幣和以太坊這兩個市場的牛市看起來就像錨定美元的穩定幣不斷上漲的市值一樣持久。

2022年的比特幣、以太坊和穩定幣

過去的表現並不能預示未來的結果，但是當新資產類別的表現優於現有資產時，反對者別無選擇，只能加入。我們認為這個過程在2022年將發揮主要作用，因為如果資金經理繼續不配置加密貨幣的投資組合，那麼他們將面臨更大的風險。圖四顯示，自2019年底以來，彭博銀河加密指數(BGCI)增長了約1200%，而標準普爾500指數則增長了近90%。如此出色的表現通常伴隨著波動性，2021年BGCI近60%的跌幅可能為2022年進一步升值奠定了基礎。

圖四：加密美元擴散和推進BGCI

BGCI是80%的比特幣和以太坊。我們預計，2021年的一個穩定趨勢將在2022年加速，那就是穩定幣的擴散。圖表顯示，穩定幣的市值已超過1300億美元。

美元在加密貨幣中佔據主導地位

與大約15000名競相爭奪投機領導地位的競爭對手相比，強大的穩定幣連同比特幣和以太坊有望保持在生態系統的領先地位。 Binance Coin、Solana和Cardano已經取代了一年前接近頂部的XRP、Bitcoin Cash和Chainlink。圖五描繪了加密美元市值與比特幣和以太坊的持續上升軌跡。在我們看來，這個領域有很多猜測，正如Shiba Inu和Dogecoin所表明的那樣，但前三名應該繼續保持它們的地位：保持主導地位。

圖五：加密貨幣牛市

以太坊佔總數的百分比一直在上升，尤其是從一年前的10%左右上升到了20%左右。大多數穩定幣在以太坊平台上運行。

數字資產牛市：穩定幣

能夠24小時進行美元的交易和傳送且即時結算，並賺取遠高於歐洲美元的利息，這是穩定幣的屬性，對以太坊等數字資產也有影響。這使美元振作了起來，並影響到了大多數金融資產。在一個快速走向數字化的世界中，通過數字貨幣進行交易的轉變可能是不可阻擋的。圖六將前五名穩定幣（Tether排名第一）的市值與比特幣和以太坊進行了比較。根據Coinmarketcap的數據，Tether的交易量通常超過比特幣和以太坊的交易量總和。

圖六：2019年底以來的市值變化

路上的坎坷是可以預見的，但央行數字貨幣的出現已經有了自然的進展，而且全世界都在追逐美元。

比特幣的牛市

比特幣是否在2021年開啟了新的牛市？一個更新的趨勢

臨近2022年，比特幣面臨的關鍵問題是，它是達到了頂峰還是只是在一個鞏固的牛市。我們認為是後者，並看到基準加密正在朝著成為全球數字抵押品的方向發展。 2022年的關鍵支撐位可能在5萬美元左右，阻力位在10萬美元左右。

比特幣的2022年初始位：4萬-7萬美元

正如我們所見，比特幣在2021年修正約50%的原因是基本面看漲，並可能在2022年鞏固上漲的價格。克服中國對加密貨幣挖礦的禁令和能源消耗問題改善了基準指數的基礎，其價格自7月觸底以來的回升就證明了這一點。大多數挖礦業務都轉移到了美國和加拿大更安全的地方，全球最大的去中心化網絡的能源使用表明了它的實力。圖七描述了我們所看到的新一輪牛市，尤其是自7月低點約3萬美元以來的牛市。

圖七：比特幣在2021年的下跌中消除了投機過度

良好支撐位在4萬美元左右，略低於7月以來的20週移動均線和趨勢線。 7萬美元左右是趨勢通道上端的初始阻力位和20週均值上方的距離。

比特幣有望在2022年達到10萬美元嗎?

比特幣的價格似乎在10萬美元的軌道上，我們認為這更多的是一個時間問題，尤其是考慮到需求增加與供應減少的經濟基礎。有大量的例子表明，比特幣在2022年被主流採用的進程中將繼續前進。美國、加拿大和歐洲的交易所買賣基金（ETF）和期貨、遷移到60/40的組合以及薩爾瓦多的法定貨幣地位都預示著全球市場將迎來牛市。圖八描述了比特幣供應下降與價格上漲以及波動性看起來溫和的情況。

圖八：比特幣的普及和供應下降

預期成熟資產的波動性下降是正常的，這就是我們對基準加密貨幣的看法。年化波動率略低於80%，看起來與2018年大致相同，但是價格卻高得多，這表明了主流的遷移。

比特幣可能不僅僅是數字版的黃金

如果過去的模式重演，比特幣價格的潛在路徑是穩定在每盎司黃金100倍左右，並且波動性恢復其下行軌跡。圖九描述了加密貨幣價格相對於金屬保持上漲的一個很好的理由，因為比特幣的260天波動率在2021年初達到歷史最低水平後出現了早期復蘇。在2016年底，這一相對風險指標形成了一個類似的底部，因為比特幣與黃金的比率在2017年底突破1倍阻力，達到10倍。供應量減少年（減半）是2020年與2016年相同的另一個因素。

圖九：比特幣與黃金的100 倍相比——波動性

我們認為，一些意想不到的因素會阻礙這一技術指標，這是比特幣相對於黃金保持升值路徑的基礎。

一個鞏固、成熟的比特幣牛市

我們認為比特幣將在2022年迎來一個暫停、修正和重新振作的牛市。圖十顯示基準加密貨幣在11月18日的價格大約與第一季度末相同。隨著市場深度和採用率的增加，波動性的下降是我們看到的持續趨勢，同時價格也有上漲的傾向。 2021年初對比特幣來說是一個里程碑，與大多數主要資產類別（特別是標準普爾500指數）相比，加密貨幣的260天波動率降至有史以來的最低水平。到2021年，基準加密貨幣上漲了約100%，應該會從今年的平均價格略低於50,000 美元左右開始找到支持層。

圖十：第四季度比特幣與第一季度持平（標記時間）

第二季度約50%的跌幅應該有助於鞏固基礎，我們認為比特幣向10萬美元邁進的潛力比維持在5萬美元以下的潛力更大。 (11/19/21)

以太坊牛市

2022年，更高的價格可能阻止以太坊的牛市

需求在增加，供應在減少，以太坊在金融和貨幣數字化中心的地位是價格進一步升值的基礎。以太坊在2021年一直是表現最好的主要加密資產，我們預計在今年上半年下降約60%後，這一趨勢將繼續下去。

以太坊牛市的價格範圍是4000-5000美元

以太坊進入2022年，使用率上升，供應下降，同時在今年經受住了大幅調整。關鍵問題是，過度上漲的價格可能需要多高的價格才能回調，以及在找到有反應的買家之前，第二大加密貨幣的支持率可能會下降多深。圖十一描述了我們所看到的一個新的牛市，這是在跌至7月低點約60%的背景下。此次回調幫助確立了4000美元為關鍵阻力位，2000美元為支撐位。曾經的阻力現在變成了支撐，4000美元可能成為2022年的關鍵支點。

圖十一：沒有理由讓牛市復雜化

作為不可替代代幣(NFTs)和用於加密貨幣的平台代幣的主要分母，以太坊在2021年確立了其實用性，我們預計2022年將以此為基礎。成功導致競爭，但結果是那些所謂的以太坊殺手來來去去的換了一波又一波。

以太坊是比特幣ETF的最大受益者

自美國交易所首只追踪比特幣的交易基金推出以來，以太坊一直表現出色的事實可能表明，這個第二大加密貨幣將迎來更持久的牛市。從10月19日Proshares比特幣策略ETF（BITO）推出前一天算起，以太坊的股價上漲了約20%。比特幣下跌約8%。以太坊似乎正處於成為互聯網抵押品的早期階段，並且是構建DeFi、金融科技和NFTs平台的中心。

圖十二：美國比特幣ETF推出以來的表現

在2021年協議變化的背景下，供應減少增加了低於以太坊價格的基礎。如果芝加哥商品交易所（CME）期貨合約的交易量上升和未平倉權益可以作為指導，那麼追踪比特幣的期貨ETF應該只是時間問題。

加密貨幣、DeFi和以太坊的崛起

以太坊在引領數字化、通證化、DeFi、金融科技和NFTs浪潮方面處於領先地位。圖十三描述了第二大加密貨幣的價格，與Coinmarketcap加密貨幣資產的總市值大致平行。大多數NFT以以太坊計價，這意味著不斷擴大的生態系統代表了對ETH的需求。比特幣正逐漸成為全球數字儲備資產，而以太坊正被用作互聯網的抵押品。 Tether是交易最廣泛的加密資產。流行的邊玩邊賺遊戲《Axies Infinity》在以太坊網絡上運行。

根據Etherchain.org的數據，8月初至10月26日，約有63萬個ETH（約正常供應量的50%）被下架，而自2020年8月以來的平均月供應量約為41萬個。

圖十三：以太坊-加密平台，互聯網抵押品

以太坊已經贏得了深度和主導地位。成功會引發競爭，有很多潛在的以太坊殺手，但我們看到這個第二大加密貨幣頂住了對其領導地位的挑戰。

以太坊供應量可能會直線下降

升級新技術可能會出現很多問題，但我們看到，隨著供應增量的持續下滑，市場正在走向成熟，如果經濟規則適用，對以太坊的價格來說是積極的。圖十四描繪了在8月初開始從流通中移除代幣的協議更改後，新的以太坊供應量減少得更快。這是第一次，新以太坊代幣數量與未償貨幣總數量的52週變化率首次有望降至4%以下。對第二大加密貨幣的需求沒有那麼直接，但供應量可能會低於比特幣，比特幣今年的跌幅不到2%。

圖十四：供應趨勢有利於以太坊價格上漲