近日，聚合交易平台ParaSwap宣布推出原生通證PSP，並為20000個活躍地址空投1.5億個PSP通證。以往，「空投」對DeFi用戶來說是一次賺快錢的機會，但ParaSwap因領取條件限制苛刻而被羊毛黨按響警鈴，「小心被項目反擼」。

即使是ParaSwap的長期用戶也發出反饋，空投額度沒多少。不少用戶稱，這是史上最難領的空投。而通過「批量建地址、刷交互」、以「擼」為主的羊毛黨，乾脆出現了「一個也沒領到」的情況，反而因多次交易損失了不少GAS費。

ParaSwap空投規則很可能是為了反制羊毛黨。該應用發放空投前設置了地址過濾的條件，使用該應用的用戶交易了什麼資產、是否使用機器人、是否在地址上存儲了資產、長時間內使用應用的次數等等，都成為它篩選空投資格、過濾羊毛黨時參考的條件。

參與用戶對領取條件苛刻的抱怨聲在社交平台上流傳，反而讓這個老牌的聚合型DEX收穫了一波名氣。嗅覺敏銳的DeFi用戶開始尋找下一個空投目標，而去中心化聚合交易賽道裡沒推出平台通證的應用非常多，它們順勢成為「空投黨」們盯上的目標。

人們摩拳擦掌的監控著這些未發幣的聚合應用，同時也開始研究它們。這些應用會不會受同賽道ParaSwap的影響也收緊空投規則？目前交易聚合應用有哪些？它們與人們熟悉的Uniswap、PancakeSwap這些DEX有何不同？本期DeFi蜂窩將作出部分解答。

DEX聚合器從AMM模式痛點中誕生

隨著公鍊網絡上應用的發展，各種代表治理權益的Token越來越多，流通與交易的場所DEX（採用自動做市商模式的去中心化交易應用）的品類和數量都在增加，同時，這個賽道也在不斷以版本迭代、出新品的方式提升用戶體驗。

根據DeFi數據平台DeFi Pulse顯示，僅僅在以太坊鏈上，活躍度較高的DEX就有20多個，包括人們熟知的Uniswap、SushiSwap、Bancor等，也有針對特定功能的DEX，比如穩定資產交易DEX Curve，LBP（荷蘭式）拍賣平台Balancer等。

不管功能如何演進、細分，處於鏈上的DEX們都採用了自動做市商（AMM）的模式，由用戶提供各種Token的交易組合為流動性池注入資產，供兌換用戶使用，提供流動性的用戶可以獲得應用的原生Token獎勵，這就是所謂的「流動性收益耕種」。

AMM改變了中心化交易平台通行的訂單簿撮合方式，讓大體量、專業的做市資本可以在鏈上DEX中有的（獎勵）放矢，同時滿足普通交易用戶的資產兌換需求。但這種模式最大的缺點是交易滑點高，用戶兌換的磨損成本較大，且因採用機器人的專業交易員的出現造成了搶先交易的不公平市場現象。

此外，各種各樣的DEX湧向用戶，造成流動性分散，甚至同一資產在不同DEX中出現了較大的價格差，用戶想要獲得最優價格，需要不斷切換DEX，增加了操作步驟，也浪費了鏈上Gas費，甚至會因新資產高波動的特性造成了「賣的不及時就虧了」的情況。

在各種顯而易見的痛點下，聚合交易應用出現，它並不是一個新的應用方向，基本在Uniswap、PancakeSwap這些熱門DEX爆發後，就同步地出現了使用API、預言機和其他技術接口整合而成的聚合交易應用，也叫「DEX聚合器」。它從市場上的各種流動性提供方中蒐集並尋找最優交易路徑，匯集了不同DEX的流動性和價格兌換信息，讓用戶可以在一個應用內完成低成本的資產兌換操作。

DEX聚合器的流動性依然來源於各種各樣的鏈上DEX，很少自己籌建流動性池，也正因如此，聚合交易DEX相比於單一的DEX會有更強的交易深度，更多的資產交易對，可比、可選的交易價格和路徑。

DEX聚合器主要有「交易執行」和「比價」兩大功能。

「比價」功能對小額的高頻交易非常實用，能比價是因為這些聚合交易應用的前端為用戶聚合了各處流動性的資金量以及價格，用戶可以通過它們尋找資產兌換的最低價。

「交易執行」是通過算法來降低用戶成本的方式，它會自動算出一筆交易如何拆分才能實現最低滑點，然後在一筆交易中完成所拆分出來的所有小訂單。這對於資金體量較大的交易用戶尤為重要，他們在DEX中往往會因交易體量過大而承擔較高的滑點，有了交易執行功能，用戶無需再為了尋找最優價格而將大量的資產拆分成多個訂單去成交。

舉了例子來說明一筆資產兌換在普通DEX和聚合DEX中的不同。

假如小明想要將10 ETH兌換為相應價值的美元穩定幣，在Uniswap V3上選擇ETH-USDT池兌換，原本價值42361 USDT的10個ETH，到手可能就剩41117 USDT了，這裡面除了手續費外，還有滑點磨損成本。當然，小明也可以選擇拆分交易，甚至在不同的DEX中找最好的價格交易。如果在多個DEX應用中對比，小明發現，去Uniswap中先把3 ETH兌換成DAI,然後在Bancor中把剩餘的ETH兌換成DAI，整體交易成本更划算，但這需要兩筆交易，要操作兩次才行。

而在Paraswap中，它會在所有對接的交易應用中找出最優兌換路徑，自動幫你算出一筆交易應該怎麼進行拆分，才能讓你承受的滑點最低。小明的這筆交易在Paraswap可能會有10% 走Uniswap路徑，40%的走Bancor，剩下50%的量走Curve。

但需要注意的是，雖然交易聚合器們為用戶提供了比價和單次操作的便利，但還是會出現因為計算導致的交易路徑複雜、實際需要多筆交易撮合才能完成兌換，從而導致推高成本，畢竟鏈上Gas費是一點也不能少的環節和成本，而Gas費也是根據不同時間的擁堵情況而差異巨大。此外，交互操作卡頓、兌換路徑算法核心競爭力薄弱、交易容易失敗或延遲等問題也經常出現在聚合器應用中。

DEX聚合器從鏈上到鏈下進化

我們了解了去中心化聚合交易應用的構建邏輯及優缺點之後，不妨通過具體的應用來看看它們之間的區別。目前，聚合交易賽道的主要代表應用有1inch、Paraswap、Matcha、Cowswap、Hashflow等，其中可以分為兩大類：一類是匯聚鏈上DEX的流動性的交易聚合，另一種是結合了鏈下資金流動性實現聚合的應用。

匯聚鏈上DEX流動性的聚合器

1inch、Paraswap、Matcha屬於這類，它們通過聚合鏈上的眾多DEX流動性，為用戶提供兌換服務，各主流DEX上各種Token的兌換價格、GAS費和價格滑點等信息一目了然，可自動為用戶匹配最合適的兌換路徑，也會通過算法拆分訂單為用戶拿到最優兌換價格。

相較而言，1inch還有主攻場景：解決大額資產交易的高滑點問題，提供用戶在流動性不足但有交易需求時的解決方案——橋接多家DEX交易對。比如在1inch 上用ETH兌換DAI,如ETH-DAI的市場流動性不足，該應用可能會先把ETH兌換為USDC，然後在將USDC兌換為DAI，以幫助用戶獲取最小的交易滑點。

需要注意的是，1inch存在正滑點的問題，即你交易時在1inch看到的最優價格並不是最佳調整後的價格。比如現在1 ETH可以兌換4999 DAI，你使用1inch兌換，在交易過程中由於存在延時問題，1 ETH實際兌換到了5006 DAI，而這多餘的7 DAI不會收入用戶囊中，而是自動進入1inch應用。延時出現在鏈上，用戶是要付出實際成本的，包括Gas費和市場波動的不確定性，當1inch扣除了這7 DAI後，用戶實際付出的兌換成本並不低，這也是1inch一直被詬病的原因。

而Matcha就是看到了1inch正滑點的問題後創建。它基於0x協議（以太坊上可專門用於構建DEX的開源協議）搭建，能把這個正滑點部分的利潤歸還給交易用戶，而不是據為私有。正因如此，Matcha在交易聚合賽道一直被用戶支持，交易量和活躍度僅次於1inch，由於它沒有發行治理通證，成了用戶們最期待的空投發放方。

結合鏈下流動性的聚合器

Hashflow和Cowswap是這類聚合器的代表。

Hashflow不但會捕捉鏈上交易市場報價，還內置了訂單路由，讓用戶能直接獲取鏈下做市商的報價，最終以最優的價格成交。

執行鏈下做市商報價的Hashflow幫助用戶節省了大量的鏈上GAS費用,據悉，相比Uniswap手續費成本降低了約50%。此外，這種模式幫助用戶避免了搶跑交易的問題，用戶無需理解複雜的AMM交易曲線，也不用考慮交易滑點，不用擔心「被夾」或「搶跑」，他們只要選擇一個做市商報價，並等待協議執行就好了。可見，Hashflow最大的進步是把流動性聚合的範圍從鏈上擴展到了鏈下。

另一個聚合器CowSwap增加了一種獨特的需求匹配CoW(Coincidence of Wants)方式來實現撮合交易。當一批交易發生時，CowSwap首先在鏈下為交易者匹配訂單，如果只匹配了一部分訂單，剩餘的訂單才由鏈上DEX的流動性完成。由於它採用了批量訂單的方式，交易按統一價格結算，所有訂單價格一致，沒有交易排序的問題，從根本上免除了提前交易的不公平情況。這種方式既可以為個人交易者帶來最佳的價格，也免除了AMM模式下形成的滑點和手續費。

看得出，單一的DEX們率先用AMM的模式，適用鏈上去中心化的環境，曾試圖革命中心化交易所的訂單簿模式，但高滑點、高成本、非公平交易的問題暴露了出來；而增加了聚合功能的DEX們則從用戶體驗的層面解決流動性帶來的這些問題，在解決過程中，採納了訂單簿模式的優點，完成了一次自我進化。 DeFi的演進正變得越來越開放和包容。

擼聚合器空投小心被「反擼」

中心化交易聚合應用的賽道已經存在良久，但仍然在流量和品牌層面未造成市場轟動，或許最大的原因是諸多的聚合器們還沒有推出各自的治理通證。

目前，除了1inch、ParaSwap外，活躍的聚合器均沒有推出治理通證。近期，ParaSwap的空投反而給聚合器的用戶帶來的空投想像，未推通證的Matcha、Cowswap、Hashflow也成了羊毛黨眼中的預期「肥肉」。

但ParaSwap嚴苛的空投規則也給用戶一個警示：如果不是應用的忠實用戶，僅僅為了擼空投而去刷交易量或地址，很有可能會得不償失——付出了鏈上GAS費和交易手續費，卻沒有得到空投資格。

ParaSwap飽受吐槽的這次空投便是如此。該應用的官方信息顯示，他們從130萬個使用過該協議地址中選出了2萬個可以獲得空投的地址。也就是說，最終符合資格的地址約占應用總地址數的0.015%，這個比例相當小了。

再來看看ParaSwap選擇活躍用戶的標準：

ParaSwap上封裝資產的交易量不作數（如ETH-WETH）；ParaSwap上交易量低於100萬美元的加密資產不作數；過去6個月內至少使用ParaSwap 5次；用戶錢包需要保留一定數量的加密資產（以太坊鏈上需要有0.028 ETH以上的餘額，BSC鏈上餘額需要大於0.25BNB，Polygon鏈上需要大於20 MATIC，Avalanche鏈上需要大於0.9 AVAX)。

除這些條件外，它還會分析錢包地址的資金流向，如果發現小額資金在地址間轉移，就會取消用戶的領取資格。更絕的是，在所有能獲得空投的用戶中，ParaSwap又依照每個交易用戶的總交易總數、單筆交易最大金額、總交易量及多鏈參與度(在多少鏈上使用ParaSwap)給用戶積分，依據積分數劃分等級，再依照等級分發不同數量的空投。

已經有另一個應用Hashflow開始在測試階段為空投資格「佈局」：總交易量至少達3000美元以上，或有10筆交易的用戶才有資格領取將要空投的NFT，而這個NFT據悉是未來用戶可以兌換治理通證的憑證。

你看，聚合器們正在對用戶進行篩選，它們希望前來者是真正為應用做出了活躍度貢獻的使用者，而非擼一波就跑的羊毛黨。從以太坊ENS瀏覽器到ParaSwap再到Hashflow，越來越多的鏈上應用們正在卡死治理代幣首期發放的資格門檻，今後，嚴苛的空投規則也許會成為DeFi市場的常態。

在一些用戶看來，DeFi應用們也開始變得「油滑」，它們看到了空投消息帶來的流量效果，因此會採取一些暗示性的社交互動來刺激流量，這也是導致羊毛黨湧入但一無所獲的原因之一。

有人指出，今年9月，ParaSwap突然在推特上詢問粉絲：如果ParaSwap有通證，那麼你希望它是治理通證嗎？這條推文一出，立馬燃起了羊毛黨的熱情，網絡上出現了各種擼空投的教程。隨後，ParaSwap的交易量迅速攀升。甚至有不少用戶懷疑，這是不是應用為了提升交易量而使用的技倆，「想讓你幫助提高交易量，但又不想付出什麼，只能不斷暗示未來可能會得到一定的獎勵。」

最終ParaSwap還是推出了治理通證。但那個推出消息切切實實為它帶來了交易量的激增，當然也實實在在地涮了羊毛黨一把。如何避免被應用方「反擼」？或許只有一個方式，別純粹為了空投而去使用產品，畢竟你擼來的空投值不值錢也是個問題，ParaSwap通證價格不斷下跌就是一個警示。

（聲明：請讀者嚴格遵守所在地法律法規，本文不代表任何投資建議）

你會為了空投而刷地址、造量嗎？