原文作者為Rasheed Saleuddin

硬核的比特幣持有者在很大程度上是會避免在以太坊上使用DeFi的，因為'不是你的私鑰就不是你的幣'的理念已經深入其心。出於將BTC從比特幣區塊鏈上去信任地橋接到以太坊的風險和困難，只有不到1%的BTC在以太坊上使用。

雖然很少有比特幣極大者樂於承擔對手方風險，以在BlockFi、Celsius和Nexo等中心化平台上賺取個位數的APY，但以太坊上DeFi生態系統中可獲得的兩位數和三位數的回報在很大程度上也是被他們忽視的。

將比特幣帶入DeFi

Badger DAO成立於2020年，旨在創建一個'一站式、一鍵式'的應用程序，讓比特幣在DeFi中發揮作用。這個由社區驅動的DAO專注於讓比特幣持有者在其他區塊鏈上賺取高額的年利率，而不是依賴中心化的平台，因為中心化平台往往會使他們面臨對手方風險。

以太坊上不同版本的BTC一直在成倍地增長，而且這些資本大部分被質押在DEX上，如Curve。按照目前的速度來看，ERC-20 BTC的TVL將在今年年底前翻倍。

不過，從目前來看，任何從比特幣跳到以太坊的用戶都面臨著不成熟的、且通常是中心化的基礎設施。此外，目前針對比特幣的DeFi也僅限於各種次優的封裝解決方案及少數可信的借貸協議。由於TAM（潛在市場）超過1萬億美元，所以將BTC以去信任的方式帶到以太坊上會是一個巨大的機會。無論哪種協議實現了這一目標，都可能會帶來充足的回報。

Sett 讓Badger DAO與眾不同

Badger DAO在2020年12月推出的第一個產品是一個專注於比特幣的收益率聚合器，與Yearn類似。最初，它是在以太坊上推出的，隨後又上了幣安智能鏈（BSC）。 Badger的資金庫被稱為setts（以獾窩命名，十分堅固耐用）。自推出以來，其資金庫已經積累了大量的TVL，高峰時可達23億美元。目前，TVL剛剛超過10億美元。

算穩代幣DIGG

目前，某些sett資金庫中的質押者能夠賺取Badger第二個原生代幣—DIGG。

DIGG是一種rebase代幣，類似於Ampleforth，其追溯的資產是BTC而不是美元。每24小時，如果DIGG價格高於（或低於）1 BTC的價值，代幣的供應就會增加（或減少）。據悉，DIGG最初供應量的15%將空投給sett用戶，而未來，DIGG代幣將作為獎勵發放給與Uniswap和Sushiswap流動性池以及DIGG元資金庫。

不幸的是，由於可組合性和互操作性問題，Rebase代幣的使用有著嚴重的限制。代幣的燃燒和銷售都不能跨鏈操作，且代幣不能在中心化的交易所進行交易。因此，bDIGG便以ERC-20的形式被創造了出來，並通過sett元資金庫與DIGG相聯繫，需要注意的是，bDIGG本身並不會rebase。 bDIGG可以在任何地方使用，而事實上，30%的bDIGG已經被質押在了BSC上。

Rebase資產沒有最好的穩定性（Badger DAO承認，DIGG的價格可以在很長一段時間內保持比BTC高很多或低很多的狀態）。而且就目前而言，DIGG也不是BTC的有效追踪者，特別是當DIGG被提供來激勵Uni和Sushi LPs時。

未來，Badger計劃通過使用自動化sett資金庫策略來解決下行穩定性問題。在燃燒未償還DIGG不足以支持掛鉤的時候，穩定庫中的一部分wBTC將被出售，以購買額外的DIGG。如果該解決方案能夠在低波動性下穩定DIGG，那麼它可能是最終打破比特幣HODLer參與DeFi的去中心化解決方案。

比DAO更為神聖

與去年DeFi夏天時推出的許多項目一樣，Badger也是公平發行的。治理代幣BADGER最初被空投到了其認為最能激勵正確治理的，以比特幣為重點的收益匯總器的地址。這些地址包括但不限於DeFi治理參與者、之前鑄造過其他ERC-20 BTC代幣的用戶，以及ERC-20 BTC代幣的流動性提供者。

當比特幣遇見DeFi

在Badger.finance上，有以下三種賺取收益的方式：

1. 成為流動性提供者，賺取LP費用及代幣獎勵（如CRV或SUSHI）

2. 利用其他協議管理的質押策略（如Harvest）

3. 利用通過1或2賺取的兩個Badger原生代幣進行質押

用於Curve、Uniswap和Sushiswap LP策略的Sett資金庫

將ERC-20 BTC存入Curve，然後將產生的LP代幣存入Sett資金庫，以賺取BADGER及CRV。另外，將ETH和WBTC存入Sushiswap和Uniswap，並把產生的LP代幣存入其他sett資金庫，以換取LP費用和BADGER獎勵。目前，Badger對資產收取0.5%的管理費，外加20%的績效費。鑑於目前包括Badger/s自身代幣分配激勵措施，預計年回報率在百分之十幾到三位數之間。

雖然基於Curve的sett資金庫為WBTC的交換提供了流動性，但除了一個Uniswap和Sushiswap的等價庫外，其他都是在為Badger原生代幣—BADGER和DIGG提供流動性。

對於Sushiswap WBTC/ETH資金庫而言，Badger智能合約將把賺取的SUSHI作為LP進行質押，以獲得xSUSHI，並每隔幾週分發獎勵。用戶不必支付gas費用，也不必主動管理費用，收集獎勵、再重新抵押和分配。此外，用戶目前還可在BADGER中收到質押獎勵。

截至上述截圖日期，投資回報包括：2.83%的Sushiswap LP費用，5.31%的SUSHI（作為xSUSHI質押）和10.61%的BADGER。具體流程可查看下圖。

'超級sett '資金庫允許在第三方策略中進行質押

目前，Harvest.finance是唯一支持的第三方策略，但Badger正在與其他協議進行談判，包括Yearn.finance。此外，目前Curve crvRenWBTC超級sett資金庫（如下）將從Harvest遷移到Yearn，以增加LP費用和CRV獎勵。

BADGER和DIGG的元資金庫允許賺取額外獎勵，存款人可獲得bBADGER和bDIGG獎勵。

治理代幣BADGER

BADGER的發行受到了Yearn公平發行的啟發，並試圖避免Yearn所犯的一些錯誤。追溯性空投將15%的BADGER供應量投放到了精心策劃的社區手中，使得啟動後的最初使用量激增。據悉，大約有80或90名用戶參與了DAO的預發行，並作為早期貢獻者計劃的一部分獲得了5%的份額，另外10%為創始人所有，鎖倉時間為一年。此外，對早期活躍農民的激勵以及對持續開發者的獎勵將從DAO金庫中支付。

由於BADGER的成功發行，DAO金庫持有價值超過6億美元的BADGER和DIGG。最近，DAO還在努力將金庫轉為穩定幣，並向風險投資公司出售代幣。

就目前而言，做長期收入預測還為時過早，但從推出到3月31日，該協議總共賺了大約670萬美元。按照3000萬美元的年化費用，在完全稀釋的BADGER代幣基礎上，價格與銷售比率約為28倍。憑藉這一數據，Badger成功躋身於相對成熟的協議之列，如Maker DAO。另外，正如結論中所討論的，這個新的DAO有更多的上升潛力，但風險也更高。

很明顯，BADGER和SETT作為耕種獎勵和其他活動的聯手對市場價格產生了影響，DIGG遠低於掛鉤價格，BADGER的交易範圍自2月初的峰值以來也一直停留在40美元的低位。雖然用於耕種獎勵的金庫發行應該放緩，但這種放緩也許會對金庫的TVL產生負面影響。

出於BADGER及DIGG形式的高激勵，客戶目前都被激勵在Badger上進行收益耕種。生態系統中，所有參與者的生死都取決於耕種代幣的價格。目前，Badger上預期收益很高的原因，只是因為BADGER的HODLers比賣家多，且（或）投機者願意在二級市場購買耕種代幣。

如果價格不能維持，不僅客戶會退出資金庫，還可能'火速出售'治理和穩定代幣，而且金庫將更難支付員工和夥伴關係所需的資金，以將協議轉向可能發展的新機會。不過，到目前為止，BADGER的價格保持良好，且賦予了DAO約8.4億美元的完全稀釋的市值。

Badger=比特幣？一個萬億美元的機會

目前，將BTC代幣化的潛在市場份額約為1萬億美元。哪怕只有一小部分比特幣持有者選擇用比特幣賺取去中心化的非託管收入，市場就會翻10倍甚至更多。

在短短的幾個月內，Badger已經獲得了價值6億美元的Curve LP代幣，並且正在成為少數幾個耕種BTC的市場領導者之一。

然而，為了使Badger資金庫發展壯大，顯然需要說服新的比特幣持有者以安全無縫的方式進入，並提供給他們具有吸引力的回報。為此，Badger已經宣布與機構BTC門戶網站Fireblocks合作，將Badger資金庫直接整合到Fireblock的API中，實現從BTC到以太坊的無縫過渡。

目前在Badger上進行比特幣質押的過程與DAO的'一鍵式'目標相差甚遠。 ERC-20 BTC的鑄幣以及Curve、Uniswap和Sushiswap中的質押都需在Badger協議之外進行。此外，雖然DIGG是去中心化的，但仍然不穩定。而且ERC-20 BTC的收益耕種在機會和回報方面的變動也比較大。

為了繼續改善基於比特幣DeFi的用戶體驗和回報，Badger DAO正著手於四個項目，涉及（1）多鏈執行，（2）比特幣的應用內封裝，（3）新的收益耕種夥伴關係，以及（4）有利息的代幣。

目前，Badger可以在以太坊和BSC上使用。然而，Bager DAO長期的目標是與鏈無關，DAO正在與以太坊第2層和新的第1層合作夥伴進行合作。 3月份，Badger宣布了一個Polygon/MATIC第二層的解決方案，且將在4月或5月執行，並承諾在不久的將來會有更多合作。

當Badger能夠提供跨鏈BTC代幣鑄造服務時，BTC持有人的體驗將變得更加精簡，為此，DAO已經與Ren VM達成合作，允許在App內創建和燃燒ERC-20代幣。

鑑於相似的成長經歷以及Yearn對Badger的影響，為WBTC提供一個新的超級sett資金庫以作為兩者間的合作，並不令人驚訝。將目前的Curve超級sett資金庫從Harvest移植到Yearn的目標，以及與Yearn一樣的新產品開發，是為了適應不斷變化的BTC收益耕作生態系統，以增加農民和DAO的回報。

最後，Badger承諾將進一步提供可交易的資金庫代幣。 ibBTC是一種與比特幣掛鉤的計息代幣，將從sett資金庫發行，可在其他DeFi協議上進行抵押、借貸。同樣，CLAWS是由Badger 元資金庫和wBTC/ETH sett資金庫發行的可合成的計息代幣，可作為穩定幣借款的抵押品，為資金庫策略增加槓桿。

Sett資金庫代幣將存入DefiDollar，DefiDollar將反過來發行帶利息的可組合及可互操作的代幣。這些代幣也可在未來的Badger資金庫中進行抵押。

'山寨幣'獎勵能吸引比特幣用戶跨鏈嗎？

雖然Badger產品的潛在市場是整個比特幣的市值，但相對於其他市場，代幣化的BTC在DeFi中還沒有真正受到歡迎。

由於收益主要是以DeFi治理代幣支付的，所以，有多少比特幣持有者會希望冒著“劣質”區塊鏈智能合約的風險，來賺取'山寨幣'的收益還有待觀察。不過，Badger DAO堅信他們會如此行動。